E se a Fed hà persu u cuntrollu?

Scrittu da Charles Hugh Smith via u blog OfTwoMinds,

Quandu sta bolla scoppia, ùn ci sarà micca una quarta o una quinta bolla, ci sarà solu rubble.

L'ecunumia di i Stati Uniti è u so sistema finanziariu operanu sottu a credenza implicita chì a Riserva Federale cuntrola a direzzione di l'ecunumia è a finanza. Questa credenza ùn hè micca in l'influenza di a Fed , hè in u cuntrollu di a Fed : a Fed pò annunzià una diminuzione di u mercatu di borsa nantu à un centesimu, pò riversà una recessione, pò fà "ciò chì ci vole" per mantene i mercati stabili è espansivi.

A storia di l'ultimi 30 anni pare sustene sta credenza. Ogni volta chì una crisa finanziaria hà manifestatu, a Fed hà "salvatu u ghjornu" cù una nova pulitica estrema, cambiendu e regule, rialzendu u so bilanciu 10 volte, è cusì.

U difettu in questa cunfidenza in u cuntrollu di a Fed hè e trè bolle speculative chì anu inflatu è sfondate in l'era di Fed Control, 1995 à l'oghje. Queste bolle ùn pudianu micca gonfiate senza una Fed "dovish" chì spinge i tassi d'interessu è juice u sistema finanziariu cù liquidità / creditu. Siccomu tutte e bolle speculative eventualmente scoppianu, a Fed hè furzata à u "modu di salvezza" chì esige una manipulazione sempre più estrema, oops, vogliu dì intervenzione, per stabilizzà a bolla chì scoppia è gonfia a prossima bolla.

Ciò chì pocu entretenu cum'è una pussibilità hè chì a Fed perde u cuntrollu di l'ecunumia è a finanza per ragioni sistemiche chì ùn anu nunda di fà cù a Fed Policy per se. In altri palori, ùn hè micca un "errore di pulitica di a Fed" chì porta u sistema, sò forze assai più grande: diminuite ritorni è effetti di u sicondu ordine.

L'effettu immediatu di a nova pulitica estrema di a Fed hè forte , cum'è una nova droga hà un effettu immediatu. Ma cum'è a droga hè injectata una volta è una volta, perde a so efficacità. In a medicina questu hè un prucessu biologicu; in finanza, hè un prucessu psicologicu cum'è i participanti habituate à ogni nova pulitica Fed estremu è cuntà nantu à a so 1) permanenza è 2) efficacità cuntinuata.

Per esempiu, u truccu di a Fed di calà i rendimenti di u bonu / i tassi d'interessu. I participanti ponu cunfidenza aumentà a so esposizione à u risicu à livelli insane è dispensà di e coperture perchè sò cunfidenti chì a Fed rimetterà i tassi d'interessu à zero se a borsa vacilla.

Questa fiducia in l'efficacità di e pulitiche di a Fed pò esse intesa cum'è un buffer, chì furnisce a resistenza è un backstop ("a Fed Put") à qualsiasi inestabilità finanziaria / ecunomica. I participanti cessanu di panicà u mumentu chì a Fed annuncia una nova pulitica dovish, ancu s'è a pulitica hà un effettu limitatu nantu à e cundizioni di u mondu reale. A diminuzione di l'efficacità di u mondu reale hè mascherata da l'euforia immediata di i participanti, chì sò venuti à cuntà nantu à l'azzioni di a Fed'a per risolve e crisi literalmente per a notte.

A decadenza di i ritorni diminuenti si trova sottu à u radar. Pochi capiscenu tutte l'azzioni di a Fed (reverse repo, etc.) o a scala di sti operazioni, o a so efficacità in termini di currezzione di disequilibriu / instabilità in l'ecunumia è i mercati di u mondu reale.

Mentre i participanti cuntinueghjanu à crede chì questi buffers prutegeranu sempre u sistema da u periculu, i buffers anu erode. U prossimu "salvà" di a Fed falla, revelendu chì i buffers anu colapsatu. In un altru modu, a Fed hà persu u cuntrollu.

Ogni nova pulitica estrema di a Fed genera effetti di secondu ordine chì scatenanu cunsequenze impreviste. L'esempiu primu hè u risicu morale , a credenza chì u risicu pò esse assuciatu per rinfurzà i guadagni speculativi senza soffrenu cunsequenze di quellu risicu chì soffre.

Siccomu i participanti crèdenu chì a Fed riducerà i tassi d'interessu à cero appena i mercati sguassate, aumentanu e so scommesse basatu annantu à quella fiducia. Qualchese debitu assuciatu oghje pò esse rimbursatu in tassi più bassi in u futuru, cusì ùn ci hè micca limite di risicu o espansione di creditu. L'espansione più risicate di creditu – per finanzà a compra d'azzioni, l'acquistu di cuncurrenti, etc. – sò state greenlighted basatu nantu à a cunfidenza chì a Fed sempre spingerà i tassi d'interessu versu cero appena e cundizioni wobble.

Questa cunfidenza crea un ciclu di feedback in quale e pulitiche di a Fed spinghjanu i participanti à l'estremi di risicu è di debitu chì guarantisci chì e bolle speculative inflate è poi scoppianu, esigendu estremi pulitichi freschi di a Fed. In altri palori, a Fed hà criatu un doom-loop in quale u risicu più insane hè trasfurmatu in una "aposta sicura" basatu annantu à l'aspettativa di un "salvà" Fed.

Ma chì se a Fed ùn hè micca capace di spinghje e pulitiche à novi estremi per via di limitazioni sistemiche? E se e pulitiche chì anu travagliatu cum'è magia prima ùn funzionanu più sta volta per via di diminuzione di i ritorni / colapsu di i buffers?

E se a Fed ùn pò micca riversà u doom-loop di l'effetti di u sicondu ordine chì i so estremi di pulitica precedente anu generatu? Questi risultati ùn parenu micca sfarente à qualchissia chì studia a dinamica di i sistemi. Piuttostu, parenu inevitabbili è prevedibili.

E se a Fed hà digià persu u cuntrollu, ma nimu ùn ose mette in dubbitu a fiducia in l'omnipotenza di a Fed? Ùn sò micca l'estremi di a pulitica di a Fed chì travaglianu a magia, dopu tuttu; hè a cunfidenza di i participanti chì risolve a crisa di a bolla.

Quelli chì guardanu a dinamica di i sistemi anu ragiuni solidi per vede sta terza massiccia Everything Bubble cum'è l'ultima bolla. Quandu sta bolla scoppia, ùn ci sarà micca una quarta o una quinta bolla, ci sarà solu rubble.

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