E dumande maiò chì entranu in u rapportu di l’impieghi di u venneri

Davanti à u nostru articulu di previsione cumpleta di i salari non agriculi chì deve esse publicatu più tardi sta sera, avemu estratto da un rapportu da u trader di futures Goldman Lindsay Matcham, chì scompone e dumande principali di i clienti di a banca chì andanu in a stampa di l'impieghi di dumani.

Mentri ci hè più in u rapportu cumpletu (dispunibule à i pro subs in u locu di solitu) quì sottu analizemu e seguenti 6 dumande più pertinenti:

• Perchè Ci hè tantu Focus nant'à u numeru?
• Chì ci hè un prezzu nantu à l'assi chì entranu in u numeru?
• Cosa aspetta Goldman dumani?
• Chì ci hè u Macro Paesaghju chì entra in u numeru?
• Chì sò i dati di recessione?
• Cumu u Mercatu Reagisce à Inline / Beat o A Miss?

Allora senza più preghjudiziu…

1. Perchè Ci hè tantu Focus nant'à u numeru?

Inflazione specchiu retrovisore cù tutti l'ochji nantu à u travagliu

Moltu focu annantu à l'NFP di dumane perchè a macro-immagine di fronte à noi hè quella induve si sente cum'è chì a battaglia di l'inflazione hè stata vinta cù 5 anni di scambiu di inflazione in USD in avanti à 2.35% è i breakevens di 10 anni di i Stati Uniti à 2.05%, cù tuttu u focu avà. nantu à i travaglii.

Cum'è discutitu prima, simu avà in un regime " a mala nutizia hè una mala nutizia è a bona nutizia hè una bona nutizia "; u mercatu vole numeri forti di travagliu per cunfirmà chì a FED ùn hà micca avutu un misstep.

Market Nervousness / Yield Curve Dis-inversione / Sahm Rule Triggered

U mercatu hè incredibbilmente nervoso nantu à un potenziale risultatu d'atterrissimu duru datu quantu tempu e cundizioni finanziarie sò state cusì strette.

Questu hè illustratu di l'US2S10s invertendu ieri dopu à 27 mesi chì mette ancu macros in punta, cù l'attivazione di a regula Sahm ùn aiuta ancu micca. Aghjunghjite à questu l'indici di livelli elevati si trovanu à una volta di più, è a pusizioni è a leva chì hè in u sistema.

Per quessa, ci sarà un suspiru di sollievu da u mercatu dumane se i numeri di l'impieghi battenu, perchè i boni travaglii ùn sò più equivalenti à un muvimentu più altu in l'inflazione. I boni numeri di impieghi equivalenu avà à Powell chì instiga un atterraggio dolce, è un numeru di impieghi forte ùn pò micca deragliare a so accomodità di Jackson Hole è a vuluntà di cutà.

L'expectativa di l'inflazione glubale anu spustatu più bassu; UK vs EUR vs US quì sottu:

2. Chì ghjè u prezzu à traversu l'assi chì entranu in u numeru?

Prezzi di Recessione Da i Mercati di Bond

Post JOLTS ieri avemu avà i prezzi 4.47x cuts trà ora è dicembre; chì hè circa 112 bps. In 2008 cuts of 50 +25 +25 sò stati fatti = 100bps.

I tassi di l'OIS di 1 annu sò attualmente à i prezzi di circa 235bps di taglii annantu à l'annu dopu; in una recessione a Fed cuts 200-250 bps in i primi 12m. I mercati sò indecisi nantu à se Powell anderà 25bps o 50 bps; 100% di probabilità di un tagliu di 25-bs cù una probabilità di 44% ch'ellu passa 50bps.

Tariffe OIS à 1 an:

Equity & Credit Markets Pricing Low Odds Of A Recession

L'equities anu vendutu un pocu è u costu di a prutezzione SPX hè aumentatu, ma i dui sò i prezzi bassi probabilità di una recessione attualmente. I mercati di creditu ùn sò micca cusì fastidiati cù CDX HY spreads still below 350, anchi si spiked un pocu. U mercatu cumencia à piglià avvisu quandu i spreads di creditu CDX HY si movenu oltre 350.

3. Chì aspetta Goldman dumani ?

I punti di dati da guardà dumane sò micca agriculi è u tassu di disoccupazione à 8:30 am:

• Impiegazione di salari non agriculi, Aostu (GS + 155k, cunsensu + 165k, ultimu + 114k)
• Tassa di disoccupazione, Aostu (GS 4.2%, consensus 4.2%, last 4.3%)

Goldman vede un ligeru miss chì puderia risultà in un risicu di cortu termine prima di una ricuperazione una volta chì i mercati digeriscenu u fattu chì una stampa di 155k ùn hè micca recessiva – più sottu.

4. Chì ci hè u Macro Paesaghju chì entra in u numeru ?

Attualmente Un Ambiente di Asset di Rischiu Bullish cù Rischi à Cortu Terminu

Andendu in i numeri dumane hè impurtante di ricurdà chì simu in un allentamentu di u bancu cintrali, l'inflazione chì si move più bassu è a crescita di decelerazione ma micca un ambiente di recessione per avà (i servizii ISM sò ghjunti in linea). Il s'agit d'actifs risqués à moyen et long terme, mais en particulier pour la croissance américaine, le portefeuille 60/40, les titres et l'or.

JOLTS si move più bassu ma ùn hè micca in u territoriu di recessione:

5. Chì sò i dati di recessione ?

I stampi NFP anu da cumincià à muvimenti in a gamma 0-85k prima chì u mercatu cumencia seriamente à preoccupassi di una recessione, è i numeri senza travagliu anu bisognu à passà in a gamma 400k. Indipendentemente da liggeri battiti è miss dumani, tenete questu in mente in quantu à i prezzi di l'assi di risicu è l'opportunità chì si presentanu. Impurtante à nutà chì i recenti aumenti di u tassu di disoccupazione ùn signalanu micca recessioni secondu Goldman. I non-agricultori anu cuminciatu à stampà sottu 100k poi in u territoriu 0-50k in u 2007 prima di a crisa finanziaria.

6. Cumu u Mercatu React To Inline / Beat o A Miss ?

Inline o Beat = Risk On

In l'opinione di Matcham, un inline o battu in NFP è hè aquità più altu, bonds più bassi / rendimenti più altu, USDJPY più altu, è l'oru più bassu in u cortu termini (l'oru à mediu / longu andà sempre più altu).

Un numeru in linea significa chì Powell dirige u mercatu in un atterraggio dolce cù inflazione in u specchiu retrovisore, è hà da piglià più di un numeru di impieghi forti prima chì u mercatu cumencia à interrogà a putenza di a FED è a conversazione di 25 + 25 + 25 Jackson Hole di Powell. .

Un battitu è ​​a curva di rendimentu si stende cù i ciclichi è i commodities chì superanu è u USD facendu OK. L'incurvazione di u toru riprende una volta chì a polvera si stalla.

Rendimenti di 10 anni US versus USDJPY:

Slight Miss = Risk Off With Opportunities / Large Miss = USD + Cash

U mercatu si senti assai twitchy à una ligera miss; cusì i so equities è rendite più bassu, oru sharply più altu, USDJPY più bassu cù a curva di rendiment toru steepening. In questu scenariu, fate un passu in daretu è pensate à ciò chì hè un numeru di posti di travagliu in recessione reale è ciò chì l'oppurtunità chì s'affaccianu cum'è u risultatu.

Va senza dì chì un grande miss in u territoriu sottu 100k è u so risicu off cù una offerta à u USD, cash è oru, è a curva di rendiment bulle aggressivu aggressivu cù cyclicals è commodities chì portanu u pesu di a vendita.

Disoccupazione

Un tagliu di 25bps si trova in ogni scenariu datu quantu sò e cundizioni strette è quantu Powell hè statu dovish. Una stampa di disoccupazione più altu ch'è l'ultima stampa di 4.3%, è Powell furnisce 50bps in settembre.

A regula Sahm hè stata appena attivata, ùn hà mai fiascatu di predichendu una recessione è hà u mercatu in punta di l'impieghi:

Più in a nota Goldman cumpleta dispunibule per i abbonati pro.