Dumandà à i Mercati nantu à a Prospettiva di l’Inflazione hè cum’è dumandà à i zitelli ciò chì pensanu chì serà per a cena

Di Michael Every di Rabobank

Aieri era tranquillu per via di a festa di Martin Luther King Day in i Stati Uniti. U cummerciu chì hè accadutu a maiò hà vistu i rendimenti di ubligatoriu è l'equità di deriva un pocu più altu, nè disturbendu u cunsensu recente chì, mentri l'arcu di u mercatu di l'universu hè longu, si curva versu i taglii di i tassi.

Di sicuru, micca tutti d'accordu.

U nostru observatore di a Fed Philip Marey pensa chì sò in attesa per tuttu u 2023 per via di una spirale di u salariu-prezzu; è u Daily di ieri hà riittatu u "e si?" chì i prossimi tassi move avissi a essiri su s'è certi geopolitical slash supply side slash cummodity cundizzioni ghjunse à passà, cum'è parte di un 'pistole o burro' riallocazione di capitale. A Davos, induve u capitale glubale si trasferisce per uttene Schwabbed, u vicepresidentu di Blackrock hà dettu ancu chì i tassi sò solu in crescita o laterale quist'annu, è chì u mercatu hà sbagliatu – chì m'hà fattu pensà à l'aspettattivi di u mercatu.

Ovviamente, nimu ùn sà ciò chì u futuru riserva – l'analisi di u mercatu seria assai più faciule se l'avemu fattu. A maiò parte di i non-analisti ùn sò micca particularmente interessate in a vista di ogni analista: l'opinioni sò cum'è caratteristiche anatomiche omnipresente, è solu uni pochi attiranu l'interessu di u publicu – soprattuttu i più bullish o bearish. Eppuru u prezzu di u mercatu hè vistu cum'è un putere spiegativu in a forma di "a saviezza di a folla".

Iè, ci hè saviezza in folla. Ma ci hè ancu a pazzia. Inoltre, un prublema chjave cù l'argumentu di "u mercatu dice" hè chì i mercati ùn provanu micca à indovinà u pesu di una torta. Pruvanu di manghjà a torta, o d'avè a so torta è manghja.

• Parlate à qualchissia nantu à u latu di l'equità : ùn hè micca sempre u tempu di cumprà azioni ? Perchè s'ellu ùn hè micca, ci hè menu bisognu di e persone di equità. In u risultatu, ùn hè micca "a saviezza di quella folla" biased?

• Parlate à qualchissia nantu à u latu d'oru o criptu: ùn hè micca sempre u tempu di cumprà oru o criptu? Perchè s'ellu ùn hè micca, ci hè menu bisognu di e persone d'oru è criptu. (È veramente ci sò avà assai menu criptu di persone.) In u risultatu, ùn hè micca "a saviezza di quella folla" biased?

• Parlate à qualcunu nantu à u latu tradiziunale di ubligatoriu: ùn hè micca sempre pocu tempu per cumprà obbligazioni ancu? Perchè i rendimenti più elevati distrughjenu una ecunumia finanziaria è altamente indebitata, ciò chì cresce deve sempre calà. Perchè s'ellu ùn hè micca, ci hè menu bisognu di ligami chì vi dicenu cusì. In u risultatu, ùn hè micca "a saviezza di quella folla" biased?

• Parlate à qualcunu in l'ecunumia : l'inflazione ùn torna micca sempre à u scopu di u bancu cintrali di 2% ? Hè u prucessu di pensamentu è a funzione di i so mudelli DSGE. Perchè mentre questu ùn pò micca significà menu bisognu di e persone di l'ecunumia, significa più bisognu di un altru tipu d'economistu – quellu chì capisce l'ecunumia pulitica, o a logistica, etc. In verità, dicendu chì l'inflazione ùn hè micca calata significa ammette tuttu u paradigmu ecunomicu. hè cambiatu. E chì fate quandu avete solu un martellu è una vite, o un tappu rawl, micca un chiovu? In u risultatu, ùn hè micca "a saviezza di quella folla" biased?

I punti di sopra sò ligati: perchè "l' inflazione torna sempre à u 2%", "i rendimenti di l'obbligazioni sò sempre calati", è cusì l' azzioni sempre aumentanu". Dunque avemu bisognu di assai economisti tradiziunali, persone di ligame è persone di equità. Cume cunvene – è biased.

L'argumentu d'oru hè l'universu specchiu, l'inversu barbutu-Spock: "l'inflazione ùn scende mai, è i rendimenti di i ligami o crescenu assai o ùn ponu micca cresce assai, perchè fiat". Crypto hè u listessu plus monkeys in sunglasses. Convenientemente, questu significa a necessità di parechje persone d'oru è criptu. È una altra forma di preghjudiziu.

In breve, dumandà à i mercati nantu à a prospettiva di l'inflazione è di i tassi, quandu cusì pocu in i mercati sò veramente neutrali, hè cum'è dumandà à i zitelli assai chjuchi ciò chì pensanu chì serà per cena: serà sempre cioccolata è patatine fritte. Hè ciò chì pensanu veramente, perchè hè ciò chì volenu chì sia.

Allora, vale a pena à sente "a saviezza di a folla"? Iè, perchè avete calpestatu se no. È no, perchè ùn importa quantu vulete cioccolata è patatine fritte per cena quandu avete 3 anni, e probabilità di u vostru parente chì mette nantu à a tavula ogni ghjornu sò abbastanza bassu.

En effet, même si les banques centrales refusent d'admettre pleinement que leurs modèles sont erronés, et que toute la structure économique et politique mondiale est en train de changer, car ils s'adhèrent à des objectifs présumés à plus long terme de 2 %, ils précisent que pour arriver à chì u nivellu di 2% sò pronti à vede ogni altru muvimentu variabile: disoccupazione più altu; crescita più bassu; è i prezzi di l'assi più bassu. Questu hè l'equivalente di un platu di greens per un zitellu di 3 anni. Hè bonu per elli à longu andà, ma sanu sanu sgradevoli cumparatu cù u cioccolatu è i patatine fritte.

L'attuale manifestazione di u mercatu hè l'equivalente di un zitellu chì ripete "Chocolate è patatine fritte!" in a cunvinzione chì u genitore s'incurvarà. Serà seguitatu da un capricciu di u mercatu quandu si capisce chì hè temutu greens dopu tuttu. Allora a so speranza hè allora chì i timpani dilicati di i genitori / i preghjudizii di l'attivu di i banche cintrali li vedrà cede, è pruponi cioccolata è / o patatine fritte. Chì, per esse ghjustu, certi cynics senza zitelli anu cum'è a basa per i so chjamati per i rendimenti di ligami più bassi è e equità più altu, ecc.

Eccettu, in un sguardu à l'oru è i cripto-nite, u sfondate geopoliticu per tali pivots pulitichi hè veramente cambiatu. Avemu martelli è viti è tappi rawl, micca chiodi. Se pensate chì i banche cintrali ponu "solu" vultà in 2019 per via di tassi bassi, bassi, QE, è alti, alti prezzi di l'assi, vi vende ancu una narrativa cum'è cioccolata è patatine fritte. Ùn hè micca adattatu à u vostru libru per fà cusì? Se no, allora, sì, dà più credenza.

Videmu ciò chì un pivot di tariffu faria à a credibilità di i genitori / banca centrale; à i prezzi di i prudutti; à catene di furnimentu; è cusì à l'inflazione – salvu chì ùn avemu micca una vera deflazione overshot in una recessione globale mordente. Eppuru, in questu casu, sapemu ancu chì ogni tentativu di reflation serà daretu à i mura di prutezzione, cum'è longu prughjettatu quì, è avà lamentatu da The Economist, et al. cum'è u veru junk food.

U prublema hè ciò chì succede dopu s'ellu ùn hè micca cioccolatu è patatine fritte: è ùn pensu micca chì l'analista di u mercatu mediu, o a saviezza di a folla, o a capitale globale in Davos hà una idea vera – o almenu micca una idea chì ancu travaglia per elli . Allora, chì hè per cena sta sera? Volatilità. Hè solu ancu in u fornu.

A strada, i dati chiavi chinesi d'oghje eranu un altru esempiu di cicculata è patatine fritte. U mercatu ùn hà micca bisognu di esigenza di boni risultati quì: hè stata datu direttamente à elli. Appena Covid Zero era statu invertitu, i dati in daretu à Dicembre sò ancu apparsu incredibilmente boni. In u risultatu, Q4 PIB hè statu un ritmu enormu. Era tuttu un colpu dolce è grassu di junk chì ùn si mette micca facilmente in u stomacu.

A pruduzzione industriale di dicembre hà aumentatu 1.3% y-oy versus 0.1% previstu; e vendite di vendita eranu -1.8% annu versus -9.0% previstu (!); L'investimentu di l'assi fissi era di 5.1% annu annu (ytd) versus un 5.0% previstu; investimentu immubiliare era -10.0% yoy ytd versus -10.5% cunsensu; è u disimpiegu hè diminuitu da 5,7% à 5,5% piuttostu cà cresce à 5,8%. U PIB Q4 hà dunque saltatu 2.9% annu, micca 1.6% cum'è previstu, è era flat qoq, micca -1.1%, marcatu 2022 cù 3% di crescita di u PIB, micca 2.7%. Se leghjite attentamente a stampa chjuca di a liberazione, a Cina hà ancu vintu a Copa Mondiale FIFA 2022.