“Dumandà à a Fed per Orientazione”: BofA Aspetta chì a Fed affronti i Mercati “Appena Questa Settimana”

Subitu dopu à a catastrofica asta di 7Y di ghjovi – senza dubbiu l'unica asta di u Tesoru chì hè stata a più vicina à fallimentu cù una offerta record record per copre …

… è una immersione record in una dumanda indiretta (straniera) …

… è chì hà scatenatu una cascata di liquidazione stop-loss attraversu a curva, ma in nisun locu più chè in i 5 anni …

… avemu dettu chì hè di primura urgente per a Fed di intervene è ristabilisce una certa stabilità in ciò chì hè – almenu in teoria – u mercatu di obbligazioni più liquidu di u mondu.

A Fed hà bisognu di fà un annunziu quì. Ciò chì si passa in TSY ùn hè micca nurmale

– zerohedge (@zerohedge) 25 ferraghju 2021

Finu a ora a Fed hà rifiutatu d'intervene è stabilizà u mercatu di i bonds, malgradu una crescita di u bonu implicatu di volatilità chì minaccia di spillover in più profonda in stockland è martellà u VIX.

Curiosamente, cù i tassi nominali europei sempre profondamente negativi malgradu a recente sconfitta, hè statu un bancheru di a BCE – u grecu Yannis Stournaras – chì eri hè diventatu u primu à chjamà apertamente più QE in risposta à i crescenti rendimenti (quì u "penseru" suppostamente dice chì quandu una piena di soldi inghjenna infine l'inflazione chì i banchieri centrali anu dumandatu dapoi anni, volenu aghjunghje ancu di più soldi per controbilancià u so effettu. Iè, questa idiotizia hè cunsiderata un pensamentu ecunomicu elevatu oghje.)

In ogni casu, venneri Bank of America hà accunsentitu cù a nostra visione chì qualchì interventu verbale di a Fed hè di primura, scrivendu chì " u mercatu implora a Fed per una guida più grande " – qualcosa chì a Fed hà generosamente furnitu in u passatu durante i tempi di stress di u mercatu – è afferma chì avà "aspetta chì a Fed clarifichi l'aspettative di a pulitica in a riunione FOMC di marzu".

Perchè? Perchè, cum'è scrive l'economistu capu di BofA, Ethan Harris, " a Fed hè impegnata " postu chì a crescita di i tassi di interessu ("diceremu tantrum?"), Hà pruvucatu un raffurzamentu di e condizioni finanziarie, ma in listessu tempu u mercatu ferma chì " i tassi più alti ponu esse ghjustificati ".

Harris poi nota chì "postu chì a Fed s'appoghja nantu à" operazioni à bocca aperta "per guidà i mercati quandu i venti di pulitica cambianu" hè diventatu abbastanza chjaru chì "i mercati dumandanu una guida più grande". Qualcosa chì avemu twittatu dui ghjorni fà. Cunclusione di Harris: un cambiamentu in Fed parlà vene à a prossima riunione FOMC.

Allora chì puderia dì a Fed?

In vista di i cambiamenti di pulitica precedenti, BofA nota chì a Fed hà sperimentatu diverse forme di "operazioni à bocca aperta".

À u principiu di u ciculu, a Fed abbracciava una guida basata in u limitu. L'esempiu primu hè statu trà Dicembre 2012 è Dicembre 2013 quandu a Fed hà prumessu di mantene i tassi à u zero-lower-bound finu à chì u tasso di disoccupazione sia calatu sottu à 6,5%. Si scopre chì NAIRU era assai inferiore à 6,5%.

A Fed pivota dopu à una guida qualitativa. Di marzu 2014, a Fed hà rimarcatu chì i tassi fermeranu bassi per un "tempu considerableu" dopu à a fine di u prugramma di compra di l'assi. In dicembre 2014, a Fed hà introduttu l'idea di "pazienza" in u percorsu per normalizà i tassi. A parolla buzz di pacienza durò finu à l'estate quandu hà cuminciatu à perde u favore.

Di uttrovi 2015, a dichjarazione di a Fed hà discuttu "se seria appruvatu di elevà a gamma di destinazione in a so prossima riunione". In seguitu, ci hè vulsutu circa 6 mesi per a Fed per transisce u messagiu è preparà a tappa per l'altezza.

Chì ci hè a lezione di piglià a casa à Bank of America da questi esempi?

1. L'orientazione qualitativa funziona megliu cà quantitativa;
2. E parolle "Buzz" aiutanu à mette in attesa;
3. Avvisate pianu pianu nantu à i cambiamenti di pulitica – una finestra di 6 mesi per stabilisce e aspettative puderia esse adatta.

Quantu à perchè a Fed hà bisognu di un periodu di trasmissione cusì longu, Harris a dice, " ùn stringhje micca prima di vulè stringhje " è spiega chì "da una parte" operazioni à bocca aperta "evitanu grandi sorpresa di u mercatu quandu a pulitica hè cambiata D'altra parte, cambiendu l'orientazione lentamente è bè in anticipu, i mercati rispondenu prestu è e cundizioni finanziarie si stringenu ancu prima.

In effetti, l'Esibitu 5 è l'Esibitu 6 mostranu chì ci hè una relazione positiva trà u cambiamentu in l'aspettative di fondi alimentati è u cambiamentu in i rendimenti 10Y, mentre chì ci hè poca o nisuna relazione trà u cambiamentu attuale di u tassi di fondi alimentati è u cambiamentu in i rendimenti 10Y .

"È cusì à u mumentu chì a Fed cresce, u mercatu hè finitu".

Ciò significa chì luntanu da a Fed chì stà silenziosa finu à u 2023 o ancu u 2022 prima di affruntà u strettu violentu in e cundizioni finanziarie – cume allora u mercatu di i bonu puderebbe esse in ruvine – duverà invece fà cusì appena u 17 di marzu a riunione FOMC chì hè in duie settimane, quandu BofA prevene "d'aspittà chì a Fed clarifichi l'aspettative pulitiche". In fattu, a banca mette in guardia chì "se u muvimentu bruscu di u mercatu persiste, i funzionari di a Fed puderanu parlà già da sta settimana à vene".