Dui scenarii di prezzu di u petroliu: unu cattivu è un catastròficu

Un altru ghjornu, un altru scontu record per u russu di l'Urali russi, chì hè statu prupostu à un prezzu più di $ 22 sottu spot da u trader di petroliu Trafigura è ùn pudia ancu truvà nisun giant…

Oliu russu senza offerta, oliu non-russu senza offerta https://t.co/2n6o258AGE

– zerohedge (@zerohedge) 3 di marzu di u 2022

… hà cunfirmatu ciò chì avemu osservatu prima , vale à dì chì u mondu di a commodità si divide in dui: un mercatu senza offerta per l'oliu russu, è (sempre più) senza offerta per i non-russi.

Questu hè u puntu chjave chì Natasha Kaneva, stratega di materie prime di JPMorgan, face in una nota di ricerca prima oghje, in quale ella nota chì, mentre chì i Stati Uniti è i so alliati finu à avà ùn anu micca firmatu di impone penalità direttamente à u petroliu è u gasu russu, u marti hè diventatu sempre più. chjaru chì u petroliu russu hè ostracizatu. I carichi preliminari di petroliu russu russu per marzu anu revelatu una caduta di 1 mbd in i carichi da i porti di u Mari Neru, 1 mbd drop da i Baltici è 0,5 mbd drop in u Far East.

Inoltre, ci hè avà ancu una perdita stimata di 2,5 mbd in i carichi di prudutti di petroliu da u Mari Neru, per una perdita tutale di 4,5 mbd di prestiti russi russi, una quantità stupente in un mercatu chì era digià precariamente equilibratu prima di a guerra di l'Ucraina.

Pusendu stu numeru in u cuntestu, prima di a settimana passata a Russia esportava circa 6,5 ​​mbd di oliu è prudutti di petroliu, cù dui terzi chì sguassate à traversu u mercatu marittimu avà congelatu. Fora di questu, l'Europa è i Stati Uniti cuntavanu 4,3 mbd, cù l'Asia è a Bielorussia arrotondati à 2,2 mbd.

Dopu, riendu ciò chì avemu dettu ieri , JPM nota chì "cum'è l'invasione russa entra in u so settimu ghjornu u marcuri, i carichi russi sò diventati tossichi per a maiò parte di e case di cummerciale occidentali, raffinerie, utilità, speditori, banche, porti è assicuratori . oghje, quasi u 70% di u petroliu russu hè in difficultà per truvà cumpratori ".

Ci vole à sottolineare quì chì a Russia ùn hè micca ritenuta volumi: mette in risaltu a difficultà per i pruduttori russi di vende u so oliu, nove carichi di 100 mila tunnellate ognunu per a carica di marzu ùn anu micca truvatu cumpratori u marcuri, dopu à dui tentativi precedenti falluti u luni è u marti – chì spiega perchè cum'è mostratu sopra, u benchmark russu di l'oliu Urali hè avà offertu à un scontu record di $ 20 à u benchmark internaziunale, senza offerte:

I ragiuni includenu a logistica, induve un gran numaru di prupietari di cisterna di petroliu piglianu un accostu primurosu di prudenza finu à chì a stampa completa di e sanzioni hè chjaru. I grandi cunsumatori d'energia internaziunali sò ancu attenti à i danni à a reputazione si trattanu di barili russi. Certi anu obiezioni morali.

Intantu, cresce i segni chì e cose peghju: cum'è l'invasione di a Russia in Ucraina entra in una nova fase mortale, u presidente Biden hè affruntatu à a pressione di i legislatori in i dui partiti per interrompe completamente l'impurtazioni americane di petroliu è gasu russu. In Auropa, u cunflittu hà revelatu una tensione estrema trà a sicurità energetica europea è u fornitore di energia primaria di a regione, probabilmente chì porta à un ripensu di a strategia energetica europea induve un requisitu "senza Russia" puderia esse aghjuntu à a categuria "senza carbonu".

Siccomu e sanzioni sò allargate è u cambiamentu à a sicurità energetica assume una priorità urgente, ci saranu probabilmente ramificazioni per a vendita di petroliu russu in Europa è in i Stati Uniti, putenzialmente impactendu finu à 4,3 mbd.

JPMorgan poi ripete ciò chì Goldman hà dettu durante u weekend , argumentendu chì, datu u scossa di l'offerta è salvu un avanzu in i negoziati di pace, una distruzzione immediata di a dumanda hè l'unicu modu per riequilibrà u mercatu in u cortu termini.

In termini pratichi, questu si traduce in dui casi per u futuru di i prezzi di u petroliu: un casu bruttu è dulurosu chì, però, ùn hà micca crash l'ecunumia glubale, è una recessione globale potenzialmente devastante (se micca a depressione) chì induce unu. Eccu cumu JPM li presenta:

1. In u primu scenariu, JPM ammette chì cusì grande hè u scossa immediata di l'offerta chì u bancu crede chì i prezzi duveranu aumentà à $ 120 / bbl è stà quì per mesi per incentivate a distruzzione di a dumanda, assumendu chì ùn ci hè micca volumi iraniani immediati. Questu puderia risultatu in un successu di 1,2 mbd à a dumanda di questu annu, purtendu u cunsumu di petroliu 2022 550 kbd sottu à i livelli di 2019.
2. U scenariu assai più spaventoso hè quellu induve a disrupzione di i volumi russi dura tuttu l'annu. In questu casu, u prezzu di u petroliu Brent puderia esce da l'annu à $ 185/bbl, probabilmente chì porta à una caduta massiva di 3 mbd in a dumanda di petroliu globale. A chjave per questu impurtante significativu hè l'assunzione chì ancu se a produzzione di shale risponde à u signale di u prezzu, ùn pò micca cresce di più di 1,4 mbd questu annu datu u travagliu è

È ancu s'ellu pò esse un colpu longu, ci sò trè valvole di succorsu potenziale chì puderanu agisce cum'è un mecanismu di rebalancing adattatu, ancu s'ellu ùn riesce micca à inversà a perdita cumpleta di l'oliu russu.

1. A prima valvula hè chì un accordu iranianu puderia aumentà immediatamente l'offerta di 1 mbd in i prossimi dui mesi per mezu di a liberazione di almacenamiento flottante, secondu i calculi di JPM. Mentre l'Iran aumenta a produzzione da l'attuale 2.5 mbd, un altru 0.8 mbd puderia esse aghjuntu durante a seconda mità di l'annu. Dice questu, i signali nantu à a rapidità chì un accordu puderia esse ghjuntu sò cunflitti. L'Iran hà tornatu à a tavula sta settimana capindu chì l'invasione di l'Ucraina da a Russia hà risuscitatu i pali diplomatici è spintu più forte per rializà e so richieste. À u mumentu attuale, e duie parte volenu sempre un accordu, ma u calendariu puderia esse potenzialmente rinviatu.
2. Una seconda risposta potenziale di furnimentu puderia vene da l'OPEC +. L'allianza hà a capacità di liberà rapidamente 1.5 mbd di supply ma finu à avà, ùn ci hè micca indicazione chì u gruppu hà da cambià u so pianu attuale per aumentà a pruduzzioni in incrementi di 400 kbd.
3. Una terza valvula di furnimentu hè a liberazione SPR. L'Agenzia Internaziunale di l'Energia hà accunsentutu marti à liberà 60 milioni di barili da e riserve strategiche di i so membri, vale à pena duie settimane di fornitura russa persa. E preoccupazioni abbundanu annantu à a capacità di i paesi impegnati à liberà in realtà i stock d'emergenza prumessi. In fatti, da u ferraghju 2022, u guvernu di i Stati Uniti hà riisciutu à liberà solu 20 milioni di barili di i 50 milioni di barili annunziati in nuvembre 2021. Ùn avè micca rializatu l'impegnu SPR di nuvembre, i Stati Uniti sò avà impegnati à liberà 30 milioni di barili in 30 ghjorni. Assumindu chì i prublemi tecnichi sò risolti, per calmà ancu i mercati è mantene u prezzu ancoratu à circa $ 100, l'IEA puderia impegnà à liberà 50 milioni di barili per mese per u restu di l'annu, o ancu di più, ma ancu questu seria un picculu. blip in u grand schema di u russu russu tutale persu.

JPM decide di chjude un pocu ottimisimu, è, ignorando u scenariu apocalitticu chì vede u piccu di u petroliu à livelli chì aiutanu à catalizà a crisa glubale di u 2008 (cosa chì avemu discututu prima in " Sfumature di 2008 As Oil Decouples From Everything "), cuncludi chì "u A lezziò da a crisi finanziaria di stu seculu ci hà amparatu chì una risposta pulitica serà necessaria. Ci hè abbastanza spaziu di pulitica. I membri di l'IEA, chì sò cumposti da i cunsumatori di petroliu di l'OCDE, attualmente detenenu scorte d'emergenza di 1,5 miliardi di barili. Questi volumi ùn includenu micca l'inventarii di petroliu cummerciale. chì ammontanu à altri 2,7 miliardi di barili (Exhibit 3).

Separatamente, JPM crede ancu chì in qualchì modu a produzzione di i Stati Uniti puderia esse incentivata à cresce più di l'attuale guida di 2-3% da i più grandi operatori E&P, "soprattuttu se l'amministrazione dichjara a crisa energetica un prublema di sicurezza naziunale", ancu s'ellu ùn hè micca chjaru cumu Biden farà. Fate chì cù i prugressisti chì respiranu u so collu è esigendu a fine di i carburanti fossili maligni, e cunsequenze sò dannati ancu s'ellu significa $ 10 benzina.

In ogni casu, dopu avè presentatu i peggiori scenarii, JPM mantene a so previsione di prezzu relativamente allegra, chì dumanda à u prezzu di u petroliu Brent à una media di $ 110/bbl in 2Q22, $ 100/bbl in 3Q22 è $ 90/bbl in 4Q22, cù i prezzi in crescita cum'è elevatu à $ 120/bbl in l'interim (è senza barili iraniani, JPM vede i prezzi di u petroliu in media di $ 115 in 2Q22, $ 105 in 3Q22 è $ 95 per 4Q22.

Una vista pesante simile hè stata sparta in una nota publicata da Bank of America, chjamata "l'ecunumia di $ 200/bbl di petroliu".

… in quale l'economista capu Ethan Harris ùn hà micca capitu bè chì, malgradu i "scacchi" lasciati per l'impurtazioni di l'energia russa, i cumpratori occidentali anu effittivamenti autoimpostu un embargo di compra nantu à u petroliu russu. Cum'è Harris nota, "u grande elementu mancante in e sanzioni finu à avà hè chì anu pocu impattu annantu à l'esportazioni di l'energia russa" chì di sicuru ùn hè micca vera, cù più di 70% di l'oliu marittimu russu avà chjusu.

Cum'è Harris scrive dopu, " u prublema hè chì ùn avemu micca cunfidenza in predichendu ciò chì succede dopu. L'esperti in Russia anu sottovalutatu ripetutamente finu à chì Putin andà micca solu in questa crisa, ma ancu in l'incursioni precedenti di Russia in Ucraina. tramindui l'esperti è Putin stessu sò stati sorpresi da a resistenza notevuli da u populu ucrainu è a risposta più forte di l'OTAN chì era prevista ". E mentri l'economistu BofA si dumanda chì forse questu avaristi à Putin per circà una via di salvezza di a faccia fora di l'Ucraina, hè assai preoccupatu di u cuntrariu "una forte escalazione di l'attaccu cù sanzioni energetiche à seguità".

Chì significarà per u prezzu? Ebbè, in a vista di BofA, questu seria un risultatu ancu più spaventoso di JPMorgan, vale à dì: "Se l'Occidente taglia a maiò parte di l'espurtazioni energetiche di Russia, seria una scossa maiò à i mercati mundiali. Francisco Blanch è a squadra stimanu chì ogni inesperu 1mn b/ A mossa di l'offerta o di a dumanda pò esse risultatu, altre cose esse uguali, in una mossa di ~ $ 20 / bbl in i prezzi. Se a maiò parte di l'esportazioni di petroliu di Russia sò tagliate, puderia esse un deficit di 5 mn b / d o più grande ancu s'ellu ci hè qualcuni. cumpensu da a liberazione di riserve strategiche è qualchì aumentu di l'esportazioni OPEC. Questu significa chì i prezzi di u petroliu puderanu duppià da $ 100 / bbl à $ 200 / bbl ".

Mentre si pò dibattitu ciò chì tale iperinflazione in u petroliu faria à u sentimentu publicu o à u sustegnu di l'amministrazioni occidentali, una cosa hè chjara: portaria à una recessione globale quasi immediata, se micca a depressione:

Per i movimenti moderati di i prezzi di u petroliu, a nostra regula suggerisce chì i prezzi più alti di $ 100/bbl abbassanu a crescita di u PIB in l'annu avanti da 1% o più. U numeru bassu vene da u fattu chì i Stati Uniti sò indipindenti di l'energia (vale à dì, pruduciamu tanta energia quant'è noi cunsuma). Tuttavia, a storia mostra chì i grandi scossa ponu avè effetti non lineari. Questu hè particularmente u casu s'ellu ci hè un scossa di sticker da i prezzi di gasoline record. Pudemu vede un successu à a crescita più vicinu à 2%.

Hè in questu colapsu imminente di u PIB chì Powell spera sempre di caminà "sei o sette" volte quist'annu, chì ci ricorda un altru graficu BofA: ogni ciculu di stringimentu di a Fed hè finitu cù una crisa.

Ùn hè micca chjaru ciò chì succede, in ogni modu, quandu u mondu era digià in una crisa prima chì a Fed hà caminatu ancu una volta …

Tutti i rapporti riferiti dispunibuli per i subs pro in u locu di solitu.