Dui presidenti di a Fed anu culpitu l’alarma annantu à u mercatu di u tesoru rottu … chì anu causatu

In u solitu post-FOMC meeting jawboning circus, oghje avemu avutu micca unu, ma dui ufficiali di a Fed discutendu micca u tema di u ghjornu – errori di pulitica Fed è inflazione crescente – ma qualcosa di più ominous: u mercatu di Treasury rottu. Pochi ghjorni dopu à una catastròfica asta di Treasury 30Y chì pò esse bè u precursore di ciò chì vene cum'è u mercatu capisce chì i) u tapering hè strettu è chì senza l'acquirente di prima risorsa avemu infine ottene una scuperta di u prezzu è ii) l'inflazione, contru à l'ultimu Fund Manager Survey, ùn hè micca transitoriu, sia u presidente di Cleveland Fed, Loretta Mester, sia u presidente di a Fed di NY, John Williams, hà avvistatu à i mercati chì u mercatu di Treasury hè "micca resistente" cum'è deve esse, è chì ancu u stress modestu puderia rompe. Sfurtunatamente, nè di elli ammessi chì hè tutta a culpa di a Fed chì quellu chì era una volta u mercatu più liquidu di u mondu hè diventatu un strumentu puliticu per esse abusatu da i pianificatori cintrali è i pulitici affamati di putere.

Williams di a Fed di NY hè statu u primu, pigliendu in u spinu dicendu chì u bazooka QE di a Fed s'hè liberatu à l'iniziu di a pandemia, "inseme à e misure fiscali promulgate da u Cungressu è i passi d'urgenza pigliati da a Riserva Federale è altre agenzie di u guvernu, infine pruvucatu. riesciuti à restaurà u funziunamentu in u Tesoru è altri mercati finanziarii "E mentre sti misure "hà evitatu ciò chì puderia esse una crisa finanziaria severa chì avaria avutu effetti devastanti nantu à l'ecunumia", sò ancu "un ricordu forte chì sti mercati ùn sò micca quasi cum'è resistenti cum'elli duveranu esse ".

A so prossima dichjarazione s'avvicinava periculosamente à a verità: "Una cosa chì hè chjaru quandu esaminendu e cause di sti disrupzioni di u mercatu hè chì ùn sò micca stati principalmente guidati da e forze ecunomiche, ma piuttostu da un fallimentu di i mercati di funziunà in i modi chì eranu. aspettava di fà in risposta à queste circustanze particulari " , disse, senza mencionà chì a Fed pussede un quartu di tutti i Treasury è, finu à avà, hà monetizatu ogni dollaru in u debitu vendutu da u Tesoru dapoi marzu 2020, in u prucessu diventendu u solu stabilimentu di prezzu marginale in u mercatu di bonu.

A seguita era u presidente di a Fed di Cleveland, Loretta Mester, chì hà dettu chì "cun ​​incertezza ligata à a pandemia, assai investitori anu cercatu di trasfurmà in cash è ancu liquidatu e so pusizioni in i Treasuries di i Stati Uniti chì sò visti cum'è assi paradisu, chì mostra "quantu incertu" era l'ambiente. in marzu 2020, è chì necessitava l'azzioni di a Fed per ristabilisce u funziunamentu di quellu mercatu, ella dice ancu ignurà u fattu chì u mercatu ùn era più funziunamentu in u primu locu per via di a Fed.

Ma poi hà ancu fattu un ammissione sorprendente, dicendu chì l'azzioni di a Fed "ùn hà micca indirizzatu i prublemi strutturali sottostanti chì propagavanu i stress". Tuttavia, cum'è Williams, invece di guardà in u specchiu è ammette i mercati di u Tesoru in i Stati Uniti – cum'è quellu in u Giappone – hè rottu perchè a Fed hè avà apertamente impegnata in MMT / Helicopter Money è monetizing u deficit, ùn ci hè più un Treasury. mercatu cun scuperta di prezzu ghjusta è trasparente. Invece, hà culpitu à i novi attori, interconnessioni è tecnulugia, chì sò "nova fonti di vulnerabilità", postu chì l'attività finanziaria si move sempre più fora di u sistema bancariu è questu significa chì u risicu di creditu hè sempre più intermediatu è fora di u settore bancariu.

"Avemu solu bisognu di assicurà chì avemu a capacità di monitorà i risichi è e vulnerabilità micca solu in u sistema bancariu, ma in u settore finanziariu non bancariu", disse, chjaramente circandu di mette tutti l'altri attori finanziarii sottu a supervisione di a Fed. A listessa "surveglianza" chì hà fiascatu à rializà a cosa più sèmplice : quandu si diventa a primariu – è solu per l'ultimi dui anni – fonte di dumanda in u mercatu di u Tesoru, ùn hè più un mercatu ma un strumentu puliticu.

Dopu avè discututu u tema di u mercatu di u Tesoru rottu (è ogni altru mercatu) per via di l'azzioni di a Fed (è in l'ultima nota appena liberata da Michael di Rabobank Ogni leghjemu chì " Ùn hè più un sicretu chì i mercati sò irrazionali per l'azzione di u bancu cintrali. ") quasi senza stop da u nostru principiu, è postu chì ci hè pocu chì pudemu aghjunghje à u battitu di stu cavallu mortu particulari, daremu u mic à Vince Cignarella di Bloomberg chì taglia à a caccia, scrivendu chì " Regulators Discuss Bond Liquidity , una questione di a so propria creazione ".

I so pinsamenti cumpleti quì sottu:

I regulatori finanziarii si riuniscenu u marcuri per affruntà i recenti oscillazioni di i prezzi salvatichi in u mercatu di u Tesoru di i Stati Uniti, presumibbilmente per sapè perchè i mercati di colpu ùn funzionanu micca bè. Ma i cummircianti dicenu chì, una volta di più, e regule create in Washington anu cunsequenze impreviste.

A regula di Volcker chì limitava i banche da piglià grandi pusizioni proprietarie limita a quantità di risicu è, per quessa, a quantità di banche d'inventariu pò mantene in i so libri. In i tempi di QE, ùn hè micca prublema, più furnisce u megliu. I ligami cuntinueghjanu à cullà cum'è a Fed manteneva i soldi chì venenu.

Ma avà, in parte per via di l'expectativa di inflazione crescente è in parte per via di l'iniziu di u tapering, i ligami sò cascati è i cummircianti ùn ponu micca tene è scambià cum'è prima. Francamente, datu u più grande cumpratore di obbligazioni postu chì a crisa finanziaria rallenta e compra, perchè qualcunu li vulia? A Fed chì ùn compra micca bonds hè vende di facto.

Questu hè u fattu propiu di l'agenzii regulatori è a creazione di più regule per riparà e regule rotte ùn hè micca prubabile di aiutà. I prezzi sò volatili cum'è i cummircianti pruvate di scambià u timing di a prossima crescita di tariffu. È se un bancu cintrali hà da esse eventualmente tagliatu u so bilanciu è caccià a liquidità, probabilmente ùn hè micca troppu intelligente per piglià. Aghju pruvatu cù u BOJ una volta in l'anni 80, ùn hè micca finitu bè.