Dopu à u “Crazy” Meltdown d’oghje, chì hè u valore ghjustu di l’oliu? Goldman hà a risposta

L'oru neru hà patitu un ghjornu assai rossu oghje: a caduta di i prezzi di u Brent à sottu à $ 74/bbl (-10%) – teme chì una nova variante di Covid hà purtatu à una congelazione di a dumanda di petroliu – hè stata a più grande calata di ogni ghjornu da quandu i prezzi di u petroliu sò colapsatu à livelli negativi l'aprili scorsu, aggravati da l'attività di cummerciale di solitu bassu u Venneri Negru (cù movimenti simili in 2014, 2016 è 2018), a violazione di i livelli di supportu chjave (medii in muvimentu di 50, 100 è 200 ghjorni) è ancu probabili effetti gamma negativi. .

À u peghju puntu di u crash, i futuri WTI slumped 14% da a so vicinanza di pre-Thanksgiving è Brent colapsò più di 12%. À a fine, i dui si sò stati un pocu ricuperati, ma per i futuri Brent era sempre a settima peghju caduta di un ghjornu in a storia!

"Hè statu un ghjornu pazzo in i mercati chì ricorda assai di marzu passatu", hà dettu Craig Erlam, analista senior di u mercatu in Oanda Europe.

Mentre l'immersione iniziale di a notte hè stata guidata da i timori rianimati di blocchi generalizati è interdizioni di viaghju, una mansa di fattori tecnichi, cumprese volumi silenziati post-vacanze è algos di caccia di momentum (in discesa) anu aggravatu a vendita. U panicu si sparse à ogni angulu di u mercatu da i cumerci di u diesel europei è u tempu-spreads, u valore relative di l'oliu oghje à l'oliu dumane, attraversu i mercati d'opzioni opachi.

"Fatturi cum'è a rottura di i livelli di supportu tecnicu è un ambiente cù liquidità più bassa dopu a festa di Thanksgiving anu intensificatu a caduta di prezzu", disse l'analista di commodity UBS Giovanni Staunovo.

Mentre chì unu pò culpisce l'algori, i trendline è a mancanza di i cummircianti basati in carbonu per l'oghje, una cosa hè certa: ùn ci era nunda di fundamentale in a mossa d'oghje.

Cum'è u stratega di Goldman in materie prime Damien Courvalin, chì hè apparsu cum'è cheerleader di u petroliu designatu da Goldman è chì in l'ultimi mesi 4 hè statu abbastanza vocale annantu à u so target di u prezzu di u petroliu di $ 90 + in i mesi à vene, scrive oghje à $ 74/bbl Brent, u mercatu hè un prezzu. una dumanda negativa di circa 4 milioni di b / d hà colpitu in i prossimi trè mesi, senza risposta di compensazione di l'OPEC +.

Per mette questu in u so cuntestu stupente, a dumanda di petroliu glubale hè cascata "solu" 2 milioni di b / d piccu à u minimu durante l'onda di Covid di l'invernu passatu , vale à dì chì oghje u prezzu di u mercatu in una onda duie volte più severa chì l'invernu passatu!

A natura parallela di a vendita, cù i prezzi di back-end down $ 5 / bbl puderia ancu esse interpretatu cum'è u prezzu di u mercatu in una dumanda più bassa ma più longa. Specificamenti, u cambiamentu in tutta a curva hè u prezzu in un 2.5 mb / d hit in 3 mesi cù un impattu più permanente nantu à a dumanda di c. 1,5 mb/d.

Inutile di dì, in vista di Goldman, i dui parenu un repricing eccessivu: i livelli attuali di a dumanda di jet sò solu 1 mb / d sopra l'invernu passatu, quandu i casi è l'uspitalisazioni eranu assai più alti è prima di ogni vaccinazione diffusa. Mentre chì u peghju risultatu di u casu puderia esse un ritornu à i livelli di l'inguernu passatu, 0,5 mb/d downside à u casu di basa attuale di Goldman finu à u 2Q 22 seria una supposizione cunservativa datu ciò chì sapemu attualmente.

Separatamente, alcune restrizioni di mobilità limitata puderanu esse fattibili per sottrae 0,5 mb / d supplementari da a dumanda globale fora di u jet in u ritornu di a restrizione di mobilità. Questu seria un impattu simile à a mità di l'onda di l'inguernu passatu in Europa, datu u ligame sempre debilitatu trà e restrizioni è l'attività ecunomica / a dumanda di petroliu.

In un tali scenariu, Goldman hè d'accordu cù ciò chì avemu dettu prima oghje, chì duverebbe dumandà u colapsu chì l'OPEC + mette in pausa a so rampa almenu per un mese versus stimi di cunsensu di aumentu finu à aprile 2022.

In altre parolle, aghjunghjendu tuttu ciò chì sopra, l'impattu di una nova grande onda di Covid seria c.0.7 mb / d in 3 mesi, è finu à u massimu di $ 2 downside versus u percorsu di previsione di u prezzu modale attuale di Goldman . Invece Brent hà colapsatu à $ 12 sottu, un arb di circa $ 10 / barile.

Certamente, à questu impattu negativu di Covid, si puderia ancu aghjunghje l'elementu ribassista aghjuntu di l'annunziu SPR ribassista di sta settimana chì Goldman hà calculatu vale un valore di 47 milioni di barili netti à i so saldi 1H 2022, è un svantaghju addiziale di $ 2 / bbl à e nostre previsioni. Inseme, questi rapprisentanu à u più $ 5/bbl downside à i $ 85/bbl di Goldman 4Q21-1Q22 di i prezzi di u petroliu.

Dittu altrimenti, u peghju risultatu significa chì l'oliu hè abbastanza prezzu à $ 80. À u so prezzu di chjusu sottu à $ 73 hè un furtu.

Per d 'altra banda, ci hè un putenziale sustanziale per cumpensà i sviluppi rialzisti via a mancanza di prugressu in i negoziati iraniani (induve e cose ùn vanu in nulla in fretta è induve Goldman s'aspittava una rampa di supply up à principiu di u 2Q 22), è ancu l'OPEC + chì congelava a so pruduzzione. caminata per trè mesi (invece di unu) chì cumpensà cumplettamente i successi negativi cumminati sia di un'altra grande onda di Covid sia di e versioni SPR.

Purtroppu, nunda di questu importava à l'algori, i robots è i CTA chì anu guidatu l'accusazione di a fusione di l'oghje: cum'è Bloomberg nota, u mercatu hè sempre più bassu à u mumentu chì u petroliu hà sbulicatu i livelli tecnichi chjave, cù i futuri chì cadevanu a media mobile di 100 ghjorni è 200 ghjorni. . Chì hà datu l'algoritmi cummirciali guidati da l'urdinatore in un ghjornu chì parechji participanti eranu alluntanati da u mercatu.

"A vendita hè stata senza dubbitu aggravata da u cummerciu guidatu da l'algoritmi cum'è i livelli tecnichi chjave si sguassate", disse Fawad Razaqzada, analista di ThinkMarkets.

Allora avemu avutu u kicker aghjuntu di gamma negativa una volta chì u mercatu di l'opzioni hà sbulicatu. Quandu i prezzi cadenu assai, i banche spessu vendenu cuntratti di futuri in modu di pruteggià contra i perditi da l'opzioni put. I banche spessu vendenu mette à i pruduttori chì volenu pruteggiri contra un mercatu bear. Stu loop di feedback, cunnisciutu cum'è gamma negativa à i cummircianti d'opzioni, hè statu vistu cum'è un fattore u venneri.

"I dealers anu appena abbattutu i hedges è sò opzioni put più brevi di u normale, dunque devenu vende futuri per copre", hà dettu Ilia Bouchouev, un cumpagnu di Pentathlon Investments è ex capu di derivati ​​petroliferi in Koch Supply and Trading.

Di sicuru, per i banche cum'è Goldman, ciò chì succede dopu hè chjaru: una volta chì l'umani tornanu, ci sarà una frenesia di compra epica postu chì a goccia d'oghje era almenu duie volte più grande di quantu duverebbe esse. L'altri accunsenu: ancu s'è a variante Omicron hè cusì spaventosa cum'è descritta – è questu ùn hè micca decisu – aspettanu chì i prezzi si ricuperanu rapidamente quandu u mercatu di i Stati Uniti torna cumplettamente dopu à e vacanze è i volumi tornanu à a normale. A prospettiva à longu andà ferma robusta.

"Questa hè una grande reazione eccessiva in quantu à u mercatu", Amrita Sen, analista capu di petroliu di u cunsultante Energy Aspects Ltd., hà dettu in una entrevista di Bloomberg Television. "Questu hè u prezzu di u mercatu in u peghju scenariu pussibule".

Di sicuru, seria più ironicu se in una settimana o duie, una volta chì u panicu di l'Omicron hè calatu, l'oliu cummercia assai sopra à u prezzu di chjusu di u mercuri è si avvicina à triple cifre. In fatti, i roti di un tali risultatu sò digià in muvimentu è cum'è Bloomberg cunfirma a nostra speculazione precedente, l'OPEC + hè "sempre più inclinata à abbandunà u so pianu di aumentà a produzzione a settimana prossima", postu chì una nova variante di virus hà provocatu u peghju crash di u petroliu in più di un annu. .

L'alleanza di 23 nazioni guidata da l'Arabia Saudita s'inclina à abbandunà un pianu per una modesta crescita di produzzione prevista per ghjennaghju quandu si riunisce l'1 à u 2 di dicembre, secondu i delegati chì anu rifiutatu di esse identificati . U gruppu era digià cunsiderà una pausa dopu chì i Stati Uniti è altri cunsumatori anu annunziatu a liberazione di scorte di petroliu d'emergenza u luni.

"L'emergenza di una nova variante di Covid chì puderia generà chjusi rinnuvati è restrizioni di viaghju hè precisamente u tippu di cambiamentu in e cundizioni di u mercatu chì puderia fà chì i ministri si alluntanassi da u so pianu" per aghjunghje barili, hà dettu Bob McNally, presidente di u cunsultante Rapidan Energy Group è un ex ufficiale di a Casa Bianca.

U Ministru di l'Energia Saudita, Prince Abdulaziz bin Salman, hà avvistatu chì i mercati di u crudu glubale sò pronti à vultà in surplus u mese prossimu, è chì a dumanda hè in risicu di novi infizzioni. A ricerca interna di l'OPEC mostra un eccessu sostanziale chì si formerà à principiu di l'annu prossimu, chì crescerà solu se i Stati Uniti è i so associati sfruttanu e so riserve strategiche.

Sembra chì i Sauditi eranu curretti.

Ma mentre finu à avà, a retenzione di barili supplementari mentre i Stati Uniti è l'altri chjamanu per elli saria statu una mossa politicamente impegnativa, sfrattendu una relazione digià fragile trà Riyadh è Washington l'emergenza di u novu virus off-shoot, cù i so risichi evidenti per u cunsumu di carburante, rende un freeze di output assai più faciule da difende. UBS hà ancu unitu à stu situ web suggerendu chì u gruppu puderia cunsiderà un cut output.

Comu tali, l'incredibile crash kneejerk d'oghje in u petroliu, chì hà un prezzu in un terrificante risultatu di una pandemia duie volte più bruttu di quellu di l'invernu scorsu quandu u mondu era coperto di covid è nimu avia vaccini, pruvucarà esse una opportunità di cumprà una carriera per una materia prima. chì un modu o un altru hè in capu assai, assai più altu.