Direzzione In Jackson Hole Cù Risicu di Durata Record

Un sguardu nantu à i mercati oghje, cù u S&P chì face un novu postu di tutti i tempi è l'Europa gode di una striscia di record di 10 ghjorni consecutivi – u più longu da u 1999, è hè assai chjaru chì a cumpiacenza regna è chì nimu ùn hà primura in u mondu. Dopu tuttu, perchè inchietassi – a Fed ùn permetterà mai più ancu una calata di 5% in i "mercati".

Ma tutti ùn sò micca cunvinti chì devenu mette tuttu u so contu di ritirata in fondu fora di e opzioni di chjamata S&P di soldi. Unu hè Goldman, chì u passatu scorsu hà avvertitu chì " l'ante serà aumentata quandu u taper principia ", purtendu à un risultatu di mercatu avversu. Un altru hè Bank of America chì u principale strategu di capitale Savita Subramanian hà publicatu oghje una nota chì avertisce chì u risicu di durazione di andà in Jackson Hole, induve l'annunziu taper hè prubabile di esse fattu, hè à u mumentu.

Cusì mentre ci hè una bona nutizia – cun avanti S & P 500 EPS tracking + 27% YTD, è u rendimentu 10-yr abbandunatu 40bps da u piccu di marzu, spinghjendu u rapportu di u dividend S&P rendimentu versus u rendimentu 10-yr torna à 0.95x, u so livellu più altu da ferraghju è torna in ligna cù a media post-GFC – i risichi spuntanu in avanti: per unu, a crescita di i guadagni hè moderatu bruscamente in 2H in mezu à l'inflazione è una economia rallentante, più "durata di u patrimoniu record chì punta à un dolore negativu se i tassi si muvianu ancu modestamente più altu ". In fattu, cum'è Subramanian ammette, "u mercatu oghje hè statisticamente caru nantu à guasi ogni misura di e 20 metriche chì seguitemu, eccettu per a crescita è parente à i ligami".

Allora volta à u Taper: cumu BofA quantifica u risicu da u prossimu rallentamentu Fed in TSY è RMBS acquisti?

Cum'è Subramanian nota, più ufficiali di a Fed urgevanu à diminuisce, è a volatilità implicita hà ripresu dopu u forte rapportu d'impieghi di u venneri mentre l'investitori aspettanu cummentarii da a cunferenza Jackson Hole (26-28 d'Agostu) è a riunione FOMC (22 di Settembre).

In questu cuntestu, u test di stress di u Fair Value di a banca suggerisce chì ogni cambiamentu di 1bp in u tassu reale senza risicu o ERP si traduce in una mossa di 20-30bp in u S&P 500 .

Dunque, à u cuntrariu di l'altre banche chì si sò precipitate à aumentà e so previsioni S&P postu chì u mercatu hè in terra più altu, BofA ferma un orsu solitario, è a so visione di casa di 1,9% nantu à u rendimentu di 10 anni à a fine di l'annu (in su + 55bps da oghje) averia traduce in una ~ 15% di calata di prezzu in l'S & P 500. Mentre chì pò ùn sembra micca enorme, considerendu a quantità di leva di margine è gamma negativa in u sistema, una calata di 15% probabilmente si senterebbe cum'è un crash maiò per a maggior parte di i participanti à u mercatu marginati .