Demundializazione è Banca Centrale

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Ci sò principarmenti duie opinioni nantu à a strada futura per l'inflazione. A visione largamente diffusa pensa chì l'inflazione ricorrerà à i livelli pre-pandemici mentre e distorsioni di l'offerta è di a dumanda legate à a pandemia cuntinueghjanu à normalizà. Una teoria minore seguita crede chì sta crescita di l'inflazione, à u cuntrariu di l'altri in l'ultimi anni 30+, serà persistente. Avemu discututu inizialmente perchè questu puderia accade in Persistent Inflation Scares the Fed . L'articulu cunsidereghja un cambiamentu di cumpurtamenti chì puderia generà una spirale di prezzu-salari. Data l'impurtanza di l'inflazione nantu à u crescita ecunomica, a pulitica di a Fed, è infine i prezzi di l'attivu, vale a pena esplorà a deglobalizazione, un altru argumentu per una inflazione persistente alta.

In War and Interest Rates , Zoltan Pozsar face un forte casu chì i guerri ecunomichi caldi cambienu u paisaghju ecunomicu glubale, invertendu decennii di i benefici di a globalizazione ecunomica è risultatu in a deglobalizazione è i livelli di inflazione più altu ch'è no simu abituati. U risultatu pò cambià i scopi di a pulitica monetaria da u sustegnu à i mercati di l'assi è incuragisce l'usu di u debitu à a gestione di u cambiamentu geopoliticu è a deglobalizazione.

Zoltan hè u capu globale di a strategia di tassi d'interessu à cortu termine in Credit Suisse. I so opinioni sò spessu alternativu. Ch'ella sia d'accordu cun ellu o micca, pruvuca un altu livellu di pensamentu.

Tutte e citazioni in questu articulu sò da Zoltan, salvu chì altrimenti nutate .

Perchè l'High Inflation Matters

Prima di riassume l'articulu di Zoltan, vale a pena un riassuntu rapidu di perchè u percorsu futuru di l'inflazione hè cusì cruciale per i investituri.

I Stati Uniti è a maiò parte di l'altri paesi sviluppati anu livelli enormi di debitu. U graficu FMI quì sottu mostra chì u debitu glubale in percentuale di u PIB hè aumentatu 2,5 volte in l'ultimi cinquanta anni.

Livelli più alti di u debitu cum'è un percentinu di u PIB sò stati fatti pussibuli cù tassi d'interessu sempre più bassi è quantità crescente di debitu improduttivu. In certi casi, i tassi d'interessu negativu è u QE frequente manteneu l'ecunumie in esecuzione è i paesi di default.

I banchieri cintrali anu scappatu cù pulitiche monetarie trascurate perchè l'inflazione ùn era micca una preoccupazione. A globalizazione di u cummerciu hà permessu u flussu di merchenzie boni. In cunsiquenza, a Fed è l'altri banche cintrali anu realizatu pulitiche monetarie facili cù pocu timore di stoking inflation. Un tali ambiente era favurèvule à alta valutazione di l'assi.

I più alti livelli di inflazione sò prubabilmente accumpagnà i tassi d'interessu più altu. I tassi d'interessu elevati sò estremamente tassanti nantu à l'economie cù livelli di debitu in crescita. Un tali ambiente hè sfavorevule per alta valutazione è un forte rendimentu di prezzu di l'assi. L'inflazione hè dunque un fattore chjave chì guida i rendimenti di l'attivu.

L'avvertimentu di Zoltan

Zoltan scrive u so articulu dopu avè visitatu recentemente i clienti europei di a so cumpagnia. In generale, pare micca d'accordu cù assai di l'inflazione di i so clienti è l'aspettattivi di a pulitica di u bancu cintrali. Per sapè:

U percorsu previstu di i tassi di pulitica occidentali si basa nantu à duie speranze: prima, chì l'inflazione hè vicinu à u piccu. Siconda, chì simu vicinu à u piccu falconu.

Per e so sperienze, parechji investitori credi chì l'inflazione hè in piccu, è i banchieri cintrali rinunceranu a so pulitica monetaria aggressiva pensata per cumbatte l'inflazione. Zoltan avvirtenu, cum'è noi, chì l'investitori cù una tale vista ponu esse chjappi offside. Comu tali, avemu bisognu di cunsiderà alcune dumande duru. Per esempiu:

• E se l'inflazione si prova persistente è ùn si ritira micca quant'è o più veloce chì l'investituri aspettanu?

• E se i banchieri cintrali ùn anu più scelta ma di cuntinuà à amministrà a dura medicina monetaria chì i mercati luttanu per digerirà?

Trè pilastri di l'era di a bassa inflazione

Per apprezzà a preoccupazione di Zoltan per un novu regime d'inflazione, vale a pena sparte a so opinione nantu à ciò chì hà favuritu l'ambienti di inflazione bassa di l'ultimi 30+ anni.

Zoltan pone chì i tassi d'inflazione bassi si basanu nantu à trè pilastri.

• Prima, u travagliu di l'immigranti à pocu pressu mantene i salarii di u settore di i servizii stagnanti in i Stati Uniti

• Siconda, i beni boni da a Cina aumentanu i standard di vita in mezzu di salari stagnanti

• Terzu, u gasu russu à pocu prezzu chì alimenta l'industria tedesca è l'UE più largamente

I cunsumatori di i Stati Uniti stavanu assorbendu tutte e cose boni chì u mondu avia da offre … Tuttu chistu hà travagliatu per decennii finu à chì u nativismu, u prutezionisimu è a geopolitica destabilizzavanu u mondu di inflazione bassa.

I trè pilastri si scrollanu

I trè pilastri descritti sopra sò cunvertisce e pressioni deflazioni in pressioni inflazioni. Discutemu cumu si cambianu.

Nativismu

Restrizioni recenti à l'immigrazione in i Stati Uniti anu invertitu una tendenza di decennii in chì u travagliu di l'immigranti à pocu pressu furnia un ampiu suministru di travagliadori. In u risultatu di l'eccessu di l'impiegati potenziali, i salarii eranu relativamente stagnanti per un grande percentuale di a pupulazione di travagliu.

Cù i salarii in cuntrollu, l'imprese puderanu aumentà i marghjini di prufittu, rinfurzà i prufitti, è impediscenu chì i prezzi di i so beni crescenu troppu rapidamente. In certi industrii, l'imprese puderanu abbassà i prezzi è mantene i prufitti per via di u travagliu à pocu pressu.

Cù menu immigrazione, i travagliadori attuali anu più leverage. Ci hè avà più aperture di travagliu chè in ogni mumentu in l'ultimi 20 anni. Qualchidunu di questu hè dovutu à a pandemia, ma cum'è mostriamu quì sottu, u numeru di aperture hè assai sopra à i livelli pre-covid.

Cume l'impiegati diventanu più difficiuli di rimpiazzà è in una dumanda più grande da i cuncurrenti, cercanu salarii più alti. Cumu dimustramu, i guadagni orari medii per l'impiegati di a fabricazione eranu generalmente tendenzi più bassi finu à circa cinque anni fà, quandu l'immigrazione hè diventata più restrittiva.

Una di e preoccupazioni primarie di a Fed è i motivi per a so falsità hè u potenziale per una spirale di u prezzu di u salariu. A spirale di u prezzu di u salariu si basa nantu à a capacità di i travagliadori di dumandà aumenti per cumpensà i prezzi più alti. Un tali prublema circular aumenta a probabilità chì l'inflazione alta diventa persistente.

Cina

I beni economici da a Cina ùn sò micca cusì boni cum'è prima. Inoltre, a carenza di pandemia hà fattu chjaru chì i Stati Uniti sò troppu dipendenti da e nazioni ostili per i beni essenziali, cumpresi certi prudutti tecnologichi è farmaceutici. Per u Cunsigliu per e Relazioni Estere (CFR): Si crede chì circa 80 per centu di i cumpunenti basi utilizati in droghe di i Stati Uniti, cunnisciuti cum'è ingredienti farmaceutichi attivi (API), venenu da a Cina è l'India.

U ricenti Inflation Reduction Bill cerca di rinvià a produzzione di semiconduttori è altri beni essenziali à i Stati Uniti Da un puntu di vista strategicu, a deglobalizazione pò esse intelligente è necessaria. In ogni casu, u travagliu più caru, i tassi più altu è i rigulamenti più stretti facenu costu.

Russia

Prima chì a Russia invadia l'Ucraina, hà furnitu à l'Europa circa 40% di u so gasu naturale è più di 50% di u so carbone. U carbone è u gasu naturale aiutanu à generà circa 30% di a pruduzzione elettrica di l'Europa. L'Europa, è a Germania in particulare, sentenu l'effettu di a riduzzione di l'offerta russa questu invernu via i prezzi di gasu più altu.

I costi di l'energia più altu ùn saranu micca limitati à l'Europa. U mondu pagherà postu chì a Germania prubabilmente restriverà a so pruduzzione chimica. L'industria chimica è farmaceutica di Germania cuntene circa 15% di u so cunsumu tutale di gas. Per Reuters: L'industria chimica tedesca hà digià fattu tuttu ciò chì pò per cunservà l'usu di u gasu, hà dettu marti l'associazione chimica VCI, chì hà avvistatu chì l'unicu passi chì restava per l'industria seria di ridimensionà o abbandunà a produzzione.

Germania hè u terzu più grande esportatore di prudutti chimichi in u mondu. Se taglianu a produzzione, l'inflazione di i prezzi chimichi affettaranu tutte e nazioni. À u turnu, i prezzi di parechji prudutti chì utilizanu sti chimichi anu ancu cresce.

Ancu s'è a Russia face ammenda è si ritira da l'Ucraina, l'Europa hè sempre prubabile di circà novi dipendenze per l'energia. Quessi venenu à costu più altu. Comu tali, i bè chì pruduce deve ancu vene à prezzi più altu.

Guerra ecunomica calda

A guerra hè inflazionistica.

I guerri venenu in parechje forme è forme. Ci sò guerri caldi, guerri friddi, è ciò chì Pippa Malmgren chjama guerri caldi in lochi friddi.

Zoltan è Malmgren carattarizeghjanu a guerra calda cù a Russia è a Cina chì implica u cummerciu di merchenzie è commodities cum'è in i posti friddi, i "corridori di u putere".

Guerre calde o fredde è ostilità cuntinuate esageranu l'effettu inflazionisticu di i pilastri dui è trè sfracicà. Essenzialmente, a globalizazione è a deflazione di l'ultimi trent'anni seranu messe à l'inversu. Benvenuti à l'era di a deglobalizazione !

A banca centrale in l'era di a deglobalizazione

A deglobalizazione hè u prucessu di diminuzione di l'interdipendenza è l'integrazione trà certe unità in u mondu, tipicamente stati nazione. Hè largamente utilizatu per discrive i periodi di a storia quandu u cummerciu ecunomicu è l'investimentu trà i paesi diminuiscenu . – Wikipedia

I banche cintrali anu dichjaratu dapoi più di una dicada chì u so scopu era di luttà contra a deflazione inflatendu i prezzi di l'assi. (Cum'è investitori) tuttu ciò chì avemu avutu da fà era piglià in prestito à tassi bassi è cumprà assi indipendentemente da a qualità.

Avà i nostri travaglii diventanu più difficili.

In più, Zoltan dice:

I banche cintrali sò passati da a guerra contr'à l'impulsi deflazionisti chì venenu da a globalizazione di risorse economiche à "pulizia" l'impulsi inflazionisti chì venenu da una guerra ecunomica cumplessa.

A deglobalizazione hà da vene l'inflazione, cum'è a globalizazione hà purtatu a deflazione. Se Zoltan hè currettu, l'argumentu per l'inflazione persistente hè credibile.

In un tali ambienti, i banche cintrali cuntestanti contra l'avvenimenti geopolitichi inflazionisti. Questu implica chì esce da un mondu induve i banche cintrali gestiscenu u latu di a dumanda di l'ecunumia. Sò assai adepti è anu l'arnesi per cuntrullà a dumanda. Ùn anu micca l'arnesi per gestisce l'offerta. Semu potenzalmentu nantu à a cusp di enormi cambiamenti.

Riassuntu

Zoltan finisce cù a seguente citazione:

Oghje, hè ora di pensà più nantu à u risicu di l'inflazione chì stà più altu per più tempu per via di a guerra ecunomica, è menu di l'inflazione guidata da un prucessu di riapertura disordinatu è stimulu.

U BIS sustene chì l'inflazione pò esse più altu ch'è ciò chì avemu abituatu per via di una spirale di prezzu-salari. Zoltan aghjusta chì e guerre ecunomiche calde cù a Cina è a Russia facenu prubabilmente una inflazione persistente più alta.

L'investitori sò cunfortu cù una Fed chì sferisce i tassi di vuluntà è face QE à u primu signu di prublemi ecunomichi o di u mercatu. Chì pò cambià se l'inflazione più alta hè più persistente. A Fed pò avè da sacrificà l'ecunumia è i mercati à un certu puntu per assicurà una inflazione tolerable. U travagliu Feds hè ancu più cruciale in cunsiderà l'enormi carichi di debitu è ​​a fiducia in i tassi d'interessu bassu.