David Stockman nantu à perchè a Fed hè a manca d’ossigenu monetariu

Scrittu da David Stockman via InternationalMan.com,

Ciò chì passa per a banca centrale oghje hè veramente una forma perversa di manipulazione monetaria piacevule à Wall Street. Impiega u vucabulariu di a banca cintrali, ma in a pratica si mina fundamentalmente a prusperità di a strada principale, ancu s'ellu sguassate l'1% (i più ricchi) cù indicibili finanziarii indicibili.

Dichjarata diversamente, praticamente tuttu ciò chì a Fed faci per u presunte benefiziu di l'ecunumia americana hè à tempu innecessariu è una rusa. A Fed hè diventata un prigiuneru di i cummircianti di Wall Street, i ghjucadori è i rulli elevati, è funziona principalmente à a so dumanda.

A prova di sta pruposta principia cù u fattu storicu stupente chì l'ecunumia di i Stati Uniti dopu a guerra hà fattu bè senza alcuna destinazione di tassi d'interessu, compra di obbligazioni pesanti o aiutu di gestione macroeconomica generale da a Fed . Per tutti i scopi pratichi, l'omnipresente dominazione Fed di u sistema finanziariu è ecunomicu era inesistente à quellu puntu in u tempu.

Ci riferitemu à a decada completa trà Q4 1951 è Q3 1962 quandu u bilanciu di a Fed hè stata fissa cum'è bordu à solu $ 51 miliardi (linea nera). Eppuru l'ecunumia di i Stati Uniti ùn hà micca gasp per a mancanza di ossigenu monetariu. U PIB hè cresciutu da $ 356 miliardi à $ 609 miliardi o da 71% (linea viola) durante u periodu. Hè una crescita nominale di 5,1% annu, è a maiò parte di questu rapprisentava guadagni reali di pruduzzioni, micca inflazione.

Cambiamentu in u bilanciu di a Riserva Federale versus u PIB, Q4 1951 à Q3 1962.

Cum'ellu hè accadutu, stu span halcyon cumpresu u periodu immediatu dopu à l'accordu di u Treasury-Fed di marzu di u 1951, chì hà finalmente finitu l'espediente di a seconda guerra mundiale chì avia pegged bills di Treasury à 0,375% è u bonu longu à 2,50% in modu di finanzià u flussu massivu di u debitu di guerra.

L'effettu di i pegs di a Seconda Guerra Mundiale, di sicuru, era chì a Fed era stata obligata à assorbe tutti l'offerta di u Treasury di i Stati Uniti chì ùn hà micca sbulicatu u mercatu à i rendimenti di destinazione. Ùn hè micca surprisante, u bilanciu di u 1937 di a Fed di $ 12 miliardi era aumentatu da 4,3X à $ 51 miliardi à u mumentu di l'Accordu, riflettendu cusì ciò chì era a versione originale di monetizazione backdoor di u debitu publicu, chì era ghjustificatu à u mumentu da u debitu publicu. esigenze di guerra .

À u cuntrastu, in u periodu post-peg mostratu sottu i tassi d'interessu sò stati permessi da una Fed liberata di novu per truvà u so propiu livellu di u mercatu. Dunque, ùn ci era micca un ghjocu cuntinuu di guessing in Wall Street nantu à induve a prossima riunione mensuale di a Fed peg i tassi d'interessu à cortu termine. Tandu, era capitu chì e forze di l'offerta è di a dumanda in i pissi di ubligatoriu di Wall Street eranu pienamente capaci di scopre i tassi d'interessu ghjustu, datu i fatti finanziarii è ecunomichi allora esistenti.

A cumminazione di una crescita elevata, un investimentu robustu, un salariu forte è un redditu di famiglia reale in crescita intelligente, da una banda, è una inflazione di roccia, da l'altra, custituisce sicuramente u standard d'oru di rendiment per una ecunumia capitalista muderna.

È ancu, è ancu. Hè statu tuttu realizatu sottu un regime di persistente "toccu ligeru" bancariu cintrali chì assume chì u capitalismu di u mercatu liberu truverà u so propiu modu per u crescita ecunomica ottima, l'impieghi, l'alloghju, l'investimentu è a prosperità di a strada principale. Nisun Sherpa monetariu à l'Eccles Building era necessariu.

Ancu più cruciale, ùn era micca necessariu stampa di soldi. I risultati ecunomichi sterline illustrati quì sottu sò accaduti durante un periodu di 11 anni quandu a Fed ùn hà micca acquistatu un centesimu netu di u debitu di u Tesoru di i Stati Uniti!

Cambiamentu annu, Q4 1951 à Q3 1962

• Vendite finali reali: + 3,8% .

• Investimentu Domesticu Reale: + 4,1%.

• A crescita di a produtividade non agricula: + 2,5%.

• Salari orari reali: + 3%.

• Rendimentu Famiglia Reale Mediana: + 2,3%.

• Aumentu CPI: + 1.3%

Passivi di a Riserva Federale, 1937 à 1962

Ùn ci hè assolutamente nunda in questu periodu chì rende a prestazione macroeconomica superiore riassunta sopra aberrazionale, flukish o irreplicable. In fattu, u presidente Eisenhower hà tagliatu drasticamente a spesa di difesa è hà eliminatu u deficit fiscale cumpletamente durante u so secondu mandatu. Dunque, l'aumentu cumulativu di u debitu publicu durante stu periodu di 11 anni era solu $ 30 miliardi o un picculu 0,6% di u PIB per via di u prestitu di a Guerra di Corea in principiu di u periodu.

Ma ancu questu modestu aumentu di u debitu ùn hè micca monetizatu da a compra di obbligazioni Fed. Invece, hè stata finanziata in modu efficace da l'economie privatu in i fossi di bonu. I rendimenti di u bonu à longu andà, dunque, sò in realtà aumentati da u 2.5% pegged level mostratu quì sottu per u 1942 à u 1951 à più di u 4% à a fine di u periodu, cum'è dettatu da l'offerta è a dumanda. Tuttavia, l'IPC hà una media di solu 1,2% durante u 1959-1962, chì significheghja chì i rendimenti reali cunfinavanu à + 3,0% durante i primi anni 1960.

Vale à dì, à l'epica, a Fed ùn avia vistu micca bisognu di spinghje i tassi reali à zero è ancu in territoriu negativu cum'è hè statu u casu per a maiò parte di l'ultimi dui decennii. U fattu hè, l'ecunumia di a strada principale hà prusperu putenti ancu quandu i tassi ajustati per l'inflazione furnenu un ritornu solidu à i risparmiatori è l'investituri.

Rendimentu di u Bond Treasury di i Stati Uniti à longu andà, 1942 à 1962

Ciò chì hà finitu l'ecunumia benigna di u 1951 à u 1962, sicuru, era u flagellu di a Finanza di Guerra. LBJ (Lyndon B. Johnson) escalad the Vietnam War dramatically after 1963, pruvucannu u debitu à cresce è l'UST di 10 anni per cullà à quasi 6% à l'iniziu di u 1968. Ma Johnson ùn era micca per permetterà i tassi d'interessu di u mercatu per finanzà u so. venture misbegotten à portà e benedizioni di a Grande Società in l'Asia sudorientale.

Allora hà datu "u trattamentu" à u presidente di a Fed in u so ranch in Texas è hà urdinatu di tagliate a tarifa di i fondi federali per accodà u crescente deficit federale di LBJ. L'ultime era cresciutu da $ 4,8 miliardi è -0,8% di u PIB in u 1963 à $ 25,2 miliardi è -2,8% di u PIB in u 1968.

Sfortunatamente, dopu avè aumentatu in modu stabile è adattatu a tarifa di i fondi Fed da 2,9% in dicembre 1962 à 5,75% in nuvembre 1966, cum'è i deficit inflazionisti di Johnson crescenu, a tarifa di fondi hè stata ridotta rapidamente à 3,8% in lugliu 1967. – onda calda di speculazione è inflazione, cù l'IPC chì cresce da un 1% Y/Y (annata) guadagnu in Aostu 1964 à un piccu + 6.4% in February 1970.

Ùn ci hè micca un misteru per quessa chì u geniu inflazionistu era avà fora di a buttiglia. Trà u Q3 di u 1962 è u Q4 di u 1970, u bilanciu fisicu di a Fed (linea nera) hè cresciutu versu u celu, da $ 52 miliardi à $ 85 miliardi in u periodu di ottu anni. Chì era un guadagnu di 6% annu, chì significheghja chì u precedente per l'espansione aggressiva di u bilanciu era avà stabilitu fermamente.

Rendimentu aghjustatu à l'inflazione nantu à u 10-Year UST versus Fed Balance Sheet Growth, 1962 à 1970

A prima vittima, di sicuru, era i rendimenti di bonu aghjustatu à l'inflazione (linea viola sopra). Comu dimustratu sopra, u sanu + 3% u rendiment reale di u 1962 hè cascatu à pocu + 1% à a fine di u 1970.

Eppuru, l'essenza cruciale di sta rottura di "pistole è burro" ùn pò micca esse cunfirmata. Per sapè, a Fed ùn hè micca stata guidata à sta prima volta di stampa di soldi post-guerra è monetizazione di u debitu perchè l'ecunumia privata era andata in un modu misteriosu di svinimentu o fallimentu è dunque avia bisognu di una manu da u bancu cintrali di a nazione.

À u cuntrariu, questu era una partenza guidata da Washington da a banca centrale sana pura è simplice. E cum'è avemu da amplificà quì sottu, era fora di e razzii di Rogue Central Banking da quì.

Quandu u geniu di l'inflazione era fora di l'buttiglia cù u CPI in u 6% da a caduta di u 1970, a Fed hà luttatu per più di una dicada per rinvià. In cunseguenza, ogni focu annantu à stimulà a crescita, l'impieghi, l'alloghju è l'investimentu era pocu frequente è definitamente secundariu à a lotta di l'inflazione.

Amplifying the 1970s of the bank central money and the resulting inflationary mess below, ma hè impurtante nutà à l'iniziu chì malgradu quattru recessioni (1970, 1975, 1980 è 1981) è assai pocu aiutu pro-crescita da ciò chì era avà un Fed preoccupata per l'inflazione, l'ecunumia di i Stati Uniti hà sviluppatu à un clip decentu durante l'intervallu trà Q4 1969 è Q2 1987.

U ritmu di crescita ecunomica (a basa di vendita finale reale) media un solidu + 3,1% annu, ma chì hè accadutu per via di a propensione di crescita inherente di u capitalismu privatu è malgradu i blocchi stradali lanciati da periodi di stringenza monetaria. In fattu, trè presidente di a Fed anu servitu durante quellu intervallu di 17,5 anni – Burns, Miller è Volcker – è cù diversi gradi di successu u so focusu era soprattuttu nantu à a suppressione di l'inflazione, micca à a crescita.

Cume hè accadutu, i tassi di crescita di l'impieghi, a produtividade è u redditu reale di a famiglia mediana durante stu periodu ùn eranu micca soprattuttu eccezziunale, ma queste metriche ùn anu micca affundatu in un bucu neru ecunomicu.

Evidentemente, questi risultati in a strada principale eranu u travagliu di u capitalismu di u mercatu, micca u bancu cintrali . L'ultime s'appoghjava duramente contr'à l'inflazione durante a maiò parte di u periodu – per quessa, questa assenza di "aiutu" di u bancu cintrali hè solu una prova più chì un stimulu di soldi faciule ùn hè micca necessariu per a crescita solida è a prosperità di a strada principale.

Cambiamentu annu, Q4 1969 à Q2 1987

• Vendite Finali Reali di u Produttu Domesticu: + 3,1%.

• Ore di travagliu impiegatu: + 1,5%.

• A produtividade non agricula: + 1,8%.

• Rendimentu Famiglia Reale Mediana: + 1,2%.

Per evità di dubbitu, eccu u percorsu di a tarifa di i fondi Federali cum'è a prestazione macroeconomica sopra hè stata sviluppata. Per sapè, l'iniziativi anti-inflazione ricorrenti di a Fed anu fattu chì a tarifa di i fondi girava in modu salvaticu cum'è una specie di fagiolo saltu monetariu. In a prucedura di ognuna di e quattru recessioni designate da e zoni ombreggiate di u graficu, l'aumentu di a tarifa di i fondi Fed era cusì:

• 1970: +340 punti base.

• 1974: + 960 punti base.

• 1980: + 1 290 punti base.

• 1981: +440 punti basi.

Inutili, sti successi campagni di rialzamentu di i tassi sò stati à colpi di martellate à l'ecunumia di a strada principale. Ùn ci hè nisuna manera chì questi viulenti oscillazioni di i tassi d'interessu è u cunsequente iniziu è fermanu i ciculi ecunomichi – quattru recessioni in solu 17 anni – eranu un tonicu per a crescita durante questa era di inflazione alta è volatile.

In effetti, a prestazione macroeconomica abbastanza solida quantificata sopra rapprisenta un tipu di minimu di u mercatu liberu . Riflette u impetu impetu di i travagliadori, i cunsumatori, l'imprenditori, l'imprese, l'investitori, i risparmiatori è i speculatori per migliurà e so circustanze ecunomiche, ancu di fronte à i blocchi di strada inflazionisti è a manipulazione finanziaria anti-inflazione da u bancu cintrali.

Tariffa di i Fondi Federali, d'aostu 1968 à ghjugnu 1987

Di sicuru, i blocchi stradali inflazionistici eranu enormi, è assai oltre ogni sperienza in tempu di pace. Comparatu à a media di l'inflazione di 1,3% durante u 1951 à u 1962, l'IPC hà aumentatu à un tassu di 5,6% annantu à u 1969:4 à u 1987:2.

È chì include u benefiziu di a forte calata di l'inflazione ingegneria da Paul Volcker durante l'ultimi quattru anni di u periodu. Cusì, durante a dicada di l'anni 1970 attraversu u piccu di l'inflazione Y / Y à 14,6% in April 1980, u CPI hà aumentatu da una media di 7,7% annu.

À u turnu, questu hà introduttu e classi salariati per a prima volta à u treadmill di i tassi di salari nominali in forte crescita, chì diventanu quasi interamente cunsumati da i prezzi di i cunsumatori in forte crescita. Cusì, durante a dicada chì finisce in u piccu inflazionisticu di Q2 1980, i guadagni orari mediu in termini nominali anu aumentatu da 7,6% annu. Ma, sfortunatamente, ciò chì appiccicatu à i muri di i cunti bancari di i travagliadori era un guadagnu di solu 1,1% annu durante u stessu periodu. Tuttu u restu era manghjatu da l'inflazione.

Cambiamentu Y/Y in l'IPC, 1960 à 1987

Se l'effettu treadmill di u salariu / prezzu introduttu dopu à u 1969 era tutta a storia, l'impattu puderia esse cunsideratu minimamente tolerable. A resilienza di u capitalismu di u mercatu hè stata dimustrata per esse abbastanza forte per superà a maiò parte di i venti in contra di l'inflazioni, inseme cù i ciculi punitivi di a Fed di stringimentu anti-inflazione.

Sfortunatamente, però, ciò chì hè ancu materializatu fora di l'era di l'inflazione di l'anni 1970 eranu dui corollarii eccessivamente dannosi.

U primu era a nuzione chì u travagliu di u bancu cintrali era di gestisce u ritmu di cambiamentu in u livellu generale di u prezzu, invece di u più modestu mandatu originale. L'ultime hà presumitu a prisenza di soldi sustinutu da l'oru non inflazionistu – cusì a gestione di l'inflazione seria un ossimoro. In cunseguenza, u mandatu statutu attuale di a Fed era solu di furnisce liquidità è riserve à u sistema bancariu basatu nantu à i tassi d'interessu di u mercatu. I capi di a Fed ùn anu micca bisognu di sapè da u CPI, u deflatore PCE o qualsiasi altru bastone di misurazione di l'inflazione mudernu chì ùn era micca ancu inventatu.

Cumu hè accadutu, però, a gestione di u ritmu curtu per quale u livellu generale di u prezzu hè risuscitatu era un portale fatale in a banca cintrali statista è a gestione plenaria di a macroecunumia in quale l'indici d'inflazione sò inestricabilmente integrati. Eventualmente, u figliolu bastardo di questa apertura strategica à u putere statale assai allargatu si materializzò cum'è u santu graal di l'inflazione di 2%.

Eppuru, eccu a cosa. Finu à chì u dollaru sustinutu d'oru hè statu chjusu da Nixon in l'Aostu di u 1971 è a pussibilità di l'inflazione in tempu di pace crescente, persistente è eventualmente a doppia cifra si materializzò in l'anni 1970, l'idea di a gestione di u bancu cintrali di a taxa d'inflazione ùn esisteva mancu. Hè perchè a stabilità di i prezzi in tempu di pace era a cundizione predeterminata di u mondu standard d'oru. Infatti, da a Guerra Napoleonica in avanti, "inflazione" è tempu di guerra eranu quasi sinonimi perchè u fiat money era quasi invariabilmente un espediente temporale di guerra.

L'altru legatu di l'inflazioni di l'anni 1970 era l'esplosione di i costi di u travagliu unitario elevati è sempre crescente in l'ecunumia di i Stati Uniti. Questa deformazione ecunomica innecessaria, ma pervasiva, hà eventualmente risultatu in l'offshoring massivu di l'economia industriale di i Stati Uniti.

L'implicazione, di sicuru, hè chì saria statu assai megliu aderisce à l'era d'oru di William McChesney Martin di crescita elevata, inflazione bassa, un bilanciu di a Riserva Federale flat è tassi d'interessu guidati in gran parte da e forze di offerta è di dumanda in i mercati finanziarii privati. . Ma cum'è accadutu, u bilanciu di a Fed durante a dicada di alta inflazione era u cuntrariu di u pianu.

Sottu à i trè Presidenti successivi, u bilanciu di a Fed hè cresciutu à i seguenti tassi annuali cumposti:

• Arthur Burns (febbraiu 1970 à marzu 1978): + 6,9%.

• William Miller (Marzu 1978 à Aostu 1979): + 9,5%.

• Paul Volcker (Aostu 1979 à Aostu 1987): +6,8%.

Crescita Lift-off di u Bilanciu di a Riserva Federale, Q1 1970 à Q2 1987

In una parolla, Volcker rallintò bruscamente a crescita in furia di u bilanciu di a Fed chì avia accadutu sottu u regime di William Miller – u sfortunatu ex CEO di un conglomeratu chì facia carri di golf, motoneve è aerei Cessna. Ma quandu tuttu era dettu è fattu, a Volcker Fed hà ancu pompatu soldi novu in l'ecunumia à un ritmu pocu sottu à quellu di Arthur Burns. È Burns, di sicuru, era u banchiru cintrali cattivu chì avia ignominiosamente cedutu à e supplicazioni di Nixon per "dammi soldi, Arthur" in sustegnu à a so campagna di rielezzione in u 1972.

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A quantità di soldi chì u guvernu di i Stati Uniti spende in aiuti stranieri, guerri, a cumunità di l'intelligenza, è altri aspetti di a pulitica estera hè enormu è sempre crescente. Hè una tendenza stabilita in u muvimentu chì s'accelerà, è avà avvicinassi à un puntu di ruptura. Puderia causà u disastru più significativu dapoi l'anni 1930. A maiò parte di a ghjente ùn serà micca preparatu per ciò chì vene. Hè precisamente per quessa chì l'autore di bestseller Doug Casey è a so squadra anu publicatu un video urgente cù tutti i dettagli. Cliccate quì per fighjà avà.