Das: Una Crisi Bancaria Globale Globale hè in Prospettiva?

Scrittu da Styajit Das via NewIndianExpress.com,

Se tuttu va bè, allora perchè i banche americani piglianu in prestito miliardi à tassi punitivi à a finestra di scontu … una quantità più grande ch'è in 2008/9?

I crashes finanziarii cum'è rivoluzioni sò impussibili finu à ch'elli sò inevitabbili. Di solitu procedenu in tappe. Siccomu i banche cintrali cuminciaru à aumentà i tassi d'interessu in risposta à l'inflazione crescente, i mercati finanziarii sò stati sottumessi à pressione.

In u 2022, ci hè stata a fusione di criptu (circa $ 2 trilioni di perdite ).

L'indice S&P500 hè cascatu circa 20 per centu. E più grande cumpagnie tecnologiche di i Stati Uniti, chì includenu Apple, Microsoft, Alphabet è Amazon, anu persu circa 4,6 trilioni di dollari in u valore di u mercatu. U 30 per centu di i paesi di i mercati emergenti è u 60 per centu di e nazioni à pocu redditu affrontanu una crisa di u debitu . I prublemi sò avà ghjunti à u sistema finanziariu, cù i banche americani, europei è giapponesi chì perdenu circa $ 460 miliardi in valore di mercatu in marzu 2023.

Mentre hè troppu tempiu per dì se una crisa finanziaria cumpleta hè imminente, a trajectoria ùn hè micca promettente.

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I banche regiunale di i Stati Uniti affettati avianu difetti specifichi. U colapsu di Silicon Valley Bank ("SVB") hà evidenziatu u risicu di l'interessu di u finanziamentu di i tituli à longu andà cù dipositi à cortu termine. SVB è First Republic Bank ("FRB") illustranu ancu u prublema di u limitu di $ 250,000 nantu à a cobertura di a Federal Deposit Insurance Corporation ("FDIC"). Più di u 90 per centu di SVB è Signature Bank falluti, è ancu dui terzi di i dipositi FRB ùn eranu micca assicurati , creendu una predisposizione à una liquidità in i periodi di incertezza finanziaria.

A crisa ùn hè micca solu americana. Credit Suisse hè stata, finu à a data, l'istituzione europea di più altu prufilu affettata. A venerabile banca svizzera – chì i critichi chjamanu "Debit Suisse" – hà una storia travagliata di dittaturi bancari, lavanderia di soldi, violazioni di sanzioni, evasione fiscale è frode, triturazione di documenti cercati da i regulatori è una cattiva gestione di i risichi evidenziata più recentemente da un altu prufilu. perdite assuciate cù u hedge fund Archegos è l'impresa fintech Greensill. Hè stata afflitta da spionaggio corporativu, turnover di CEO è ripetuti ristrutturazioni senza successu.

In February 2023, Credit Suisse hà annunziatu una perdita annuali di quasi 7,3 miliardi di franchi svizzeri (7,9 miliardi $), a so più grande da a crisa finanziaria in u 2008. Dapoi u principiu di u 2023, u prezzu di l'azzioni di u bancu hè cascatu da circa 25 per centu. Hè diminuitu più di 70 per centu annantu à l'ultimu annu è quasi 90 per centu annantu à 5 anni. I clienti di gestione patrimoniale di Credit Suisse anu ritiratu 123 miliardi di franchi svizzeri (133 miliardi $) di dipositi in 2022 , soprattuttu in u quartu trimestre.

U rifiutu categuricu – " assolutamente micca " – di u so azionista chjave Saudi National Bank à injectà novu capitale in Credit Suisse hà precipitatu a so fine. Hà seguitu l'annunziu prima di marzu chì u gestore di fondi Harris Associates, un azionista più longevu, avia vindutu tutta a so participazione dopu avè persu a pacienza cù a strategia di u Bancu Svizzeru è interrugatu u futuru di a so franchizia.

Mentre chì e circustanze di l'imprese individuali mostranu diffirenzii, ci sò cumune incomode – risicu di tassi d'interessu, dipositi micca assicurati è esposizione à a perdita di finanziamentu.

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I banche in u mondu anu aumentatu l'investimentu in securities d'alta qualità – principalmente titoli sustinuti da ipoteche sustinuti da u guvernu è l'agenzia ("MBS"). Hè stata guidata da un eccessu di dipositi di i clienti relative à a dumanda di prestitu in un ambiente di liquidità abundante. Un'altra motivazione era a necessità di rinfurzà i guadagni in cundizzioni di bassu interessu chì strinsenu u margine d'interessu nettu perchè i tassi di depositu eranu largamente limitati à u limite zero . L'ultime hè stata, in parte, guidata da e regulazioni di u bancu cintrali chì favurizeghjanu u finanziamentu di u depositu di i clienti è u risicu di perdita di questi si sò applicati tassi negativi.

I tassi più elevati anu risultatu in perdite micca realizate nantu à questi investimenti chì superanu $ 600 miliardi à a fine di u 2022 .
Banche americane assicurate da Federal Deposit Insurance Corporation. Se sò inclusi altri assi sensibili à l'interessu, allora a perdita per i banche americani solu pò esse di circa $ 2,000 miliardi . In u mondu sanu, a perdita totale micca realizata puderia esse duie à trè volte.

I pundits, a maiò parte cù l'esperienza bancaria pratica, anu criticatu a mancanza di copertura. A rialtà hè chì l'eliminazione di u risicu di l'interessu hè caru è riducerà i guadagni. Mentre a durazione di a cartera di SVB era un outlier, i banche invistiscenu rutinariamente in titoli di 1 à 5 anni è gestiscenu un certu livellu di l'esposizione à i tassi d'interessu risultante.

Cumplessità addiziunali informanu certi portafogli d'investimentu. L'investitori giapponesi anu una grande participazione di obbligazioni naziunali è stranieri à longa maturità . U valore di u mercatu di questi investimenti fissi hè cascatu. Mentre chì i tassi di cortu termini giapponesi ùn anu micca risuscitatu significativamente, l'aumentu di e pressioni inflazionistiche pò furzà l'aumentu chì riduce u marghjenu trà i ritorni di l'investimentu è a spesa d'interessu chì riduce i guadagni.

Ùn hè micca chjaru quantu di u risicu di valuta nantu à questi holding di l'investituri giapponesi hè cupartu. A caduta di u dollaru, a denominazione principale di questi investimenti, avaristi in perdite supplementari. L' annunziu da a Riserva Federale di i Stati Uniti ("a Fed") di l'azzione coordinata cù l'altri banche cintrali maiò (Canada, Inghilterra, Giappone, Euro-zona è Svizzera) per furnisce liquidità in dollari americani suggerisce prublemi cuntinui in copre queste esposizione di valuta.

A banca hè essenzialmente un truccu di cunfidenza per via di a discrepanza inherente trà i dipositi à cortu termine è l'assi à longu andà. Cum'è a rapida scomparsa di Credit Suisse mette in risaltu, forti ratio di capitale è liquidità contanu pocu quandu i depositanti piglianu u volu.

I banche affrontanu avà i dipositi di i clienti in caduta postu chì u stimulu monetariu hè ritiratu, l'accumulazione di risparmiu durante a pandemia hè diminuita è l'ecunumia rallenta. In i Stati Uniti, i dipositi sò prughjetti di calà finu à u 6 per centu . A inestabilità finanziaria è l'apprehensione nantu à a solvibilità di l'istituzioni individuali ponu, cum'è l'esperienza recente corroborate, risultatu in corse bancarie.

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U fattu hè chì l'avvenimenti anu debilitatu significativamente u sistema bancariu glubale. Una perdita di u 10 per centu nantu à e tene di obbligazioni bancarie, se realizata, diminuirebbe u capitale di l'azionisti bancari di circa un quartu . Questu hè prima chì e perdite potenziali di prestitu, postu chì i tassi più elevati affettanu i settori sensibili à l'interessi di l'ecunumia, sò incorporati.

Un settore vulnerabile hè a pruprietà, per via di alti livelli di leva generalmente impiegati.

I prezzi di e case sò in cala, anche se da livelli artificiali di pandemia . Parechje famiglie affruntate un stress finanziariu per via di un altu debitu di l'ipoteka, l'aumentu di i rimborsi, l'aumentu di u costu di a vita è u ritardu di u redditu reale. I risichi in l'immubiliare cummerciale sò in crescita. U settore di a custruzzione in u mondu mostra un segnu di rallentamentu. A spesa di capitale hè in diminuzione per via di l'incertezza nantu à e prospettive future. I costi di materiale è energia più alti spinghjenu i prezzi chì abbassanu ancu a dumanda.

E cumpagnie assai indebitate, in particulare in settori ciclichi cum'è beni è servizii non essenziali è parechji chì anu pigliatu assai prestitu per passà a pandemia trovaranu difficiuli di rimborsà u debitu. L'ultima decada hà vistu un aumentu di l'acquistu leveraged di l'imprese. U valore di i prestiti leveraged di i Stati Uniti eccezziunali utilizati in queste transazzioni quasi triplicatu da $ 500 miliardi in u 2010 à circa $ 1,4 trilioni da Aostu 2022, paragunabili à u mercatu di $ 1,5 trilioni di obbligazioni high-yield. Ci sò stati aumenti simili in Europa è in altrò.

I fallimenti di l'imprese sò in crescita in Europa è in u Regnu Unitu ancu s'ellu sò cascati in i Stati Uniti in 2022. L'effetti di i tassi più alti sò prubabilmente piglià u tempu per emergere per via di maturità di u debitu staggered è u timing di re-prezzu. I tassi di default sò prughjetti di aumentà in u mondu , risultatu in i debiti di i banche, i guadagni ridotti è l'erosione di i buffers di capitale.

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Ci hè un sforzu cuncertu da i funzionari finanziarii è i so accoliti per assicurà a pupulazione è soprattuttu elli stessi di a sicurità di u sistema finanziariu. E prutestazioni di un sistema bancariu sanu è l'absenza di contagiu hè un ossimoro . Se l'autorità sò currette allora perchè evoca l'"esenzione di risicu sistemicu" per guarantisci tutti i depositanti di i banche falluti? S'ellu ci hè liquidità à scuntrà ritirati tandu perchè u logorrhoea circa a sufficienza di fondi? Se tuttu va bè, allora perchè i banche americani anu pigliatu in prestito $ 153 miliardi à un 4,75% punitivu contr'à u collateral à a finestra di scontu , una quantità più grande ch'è in 2008/9? Perchè l'urgente necessità per l'autorità di furnisce più di $ 1 trilione in soldi o forzà fusioni bancari?

John Kenneth Galbraith hà rimarcatu una volta chì " qualsiasi chì dice ch'ellu ùn dimissioni micca quattru volte, a farà ". In una fila simile, a ripetizione incessante di l'assenza di qualsiasi crisa finanziaria suggerisce esattamente u cuntrariu.

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A struttura essenziale di a banca hè inestabile, soprattuttu per via di u so elevatu leverage induve circa $ 10 di equità sustene $ 100 di assi. A vuluntà di incuragisce a cumpetizione è a diversità, i bisogni lucali, u parrochialisimu è u timore di un numeru eccessivu di istituzioni sistemicamenti impurtanti è "troppu grandi per fallu" significanu ancu chì ci sò troppu banche.

Ci sò più di 4,000 banche cummerciale in i Stati Uniti assicurati da a FDIC cù quasi $ 24 trilioni di assi, a maiò parte di elli chjuchi o di medie dimensioni. A Germania hà circa 1.900 banche cumpresi 1.000 banche cooperative, 400 Sparkassen, è un numeru più chjucu di banche private è Landesbanken. A Svizzera hà più di 240 banche cù solu quattru (oghji trè) istituzioni maiò è un gran numaru di casse cantonali, regiunale è di risparmiu.

Ancu s'ellu eranu adeguatamente equipati è equipati, i gestori è i regulatori trovanu difficiuli di monitorà è di rinfurzà e regule. Questu crea una tendenza per "accidenti" è corse periodiche à banche più grande.

L'assicuranza di depositu hè un mezzu favuritu per assicurà a sicurità di i clienti è u finanziamentu assicuratu. Ma questu implica un equilibriu delicatu trà a prutezzione di i cunsumatori è u risicu morale – preoccupazione chì puderia incuragisce un cumpurtamentu risicatu. Ci hè u prublema di l'estensione di a prutezzione.

In realtà, nisun sistema d'assicuranza di depositu pò salvaguardà un sistema bancariu cumpletamente, soprattuttu in cundizioni di stress. Puderia sopra u bilanciu è u creditu di u sovranu. I banche è i cunsumatori avarianu in fine a soporta u costu.

L'assicuranza di depositu pò avè implicazioni transfrontaliere. E bolle di pensamentu cum'è l'estensione di a cobertura di depositu FDIC à tutti i dipositi ancu per un periudu limitatu ponu trasmette prublemi in u mondu è disturbanu i mercati di valuta. Se i Stati Uniti guarantisci tutti i dipositi, allora i depositanti puderanu ritirà soldi da i banche in i so paesi d'origine per prufittà di u schema chì induce una fuga internaziunale di capitale. U muvimentu di i fondi aggravarebbe ogni penuria di dollari è complicà a copertura di l'esposizione in cambiu. Puderà spinghje u valore di a munita infliggendu perdite à i prestiti di u mercatu emergente è riducendu a cumpetitività di l'esportazione americana.

In effetti, ci sò pochi, se qualchissia, risposte pulite è simplici.

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Questu significa chì a risoluzione di qualsiasi crisa bancaria si basa, in pratica, nantu à iniziative di u settore privatu o salvatichi publichi.

U depositu di $ 30 miliardi à FRB da un gruppu di grandi banche hè simile à l'azzioni durante a crisa bancaria di i Stati Uniti di u 1907 è u salvataggio di $ 3,6 miliardi di u 1998 di u hedge fund Long-Term Capital Management. Tali transazzioni, s'ellu ùn sò micca successu, risicate di trascinà i salvatori in una mora di espansione di impegni finanziarii cum'è pò esse u casu cù FRB .

Una opzione ligata hè a vendita forzata o u matrimoniu di fucile. Ùn hè micca chjaru cumu datu i prublemi sistemichi in a banca, l'assistenza di prestitu cecu à i sordi è muti rinforza u sistema finanziariu. Data u record ignominiu di parechje fusioni di banche, hè sconcertante perchè impone una istituzione falluta à un rivalu sanu custituisce una pulitica sana.

HSBC, chì compra l'operazioni di SVB in u Regnu Unitu, hà un poveru record di acquisizioni chì includeva a Republic Bank di Edmond Safra chì l'hà causatu assai vergogna è u prestatore subprime di i Stati Uniti Household International appena prima di a crisa di u 2008. A decisione di u bancu di cumprà SVB UK per un nominale £ 1 ($ 1,20) hè stata malgradu una diligenza precipitosa è ammissioni chì ùn hè statu capace di analizà cumplettamente u 30 per centu di u libru di prestitu di u target. Hè statu ghjustificatu cum'è "strategicu" è l'uppurtunità di vince novi clienti start-up.

U 19 di marzu di u 2023, i regulatori svizzeri anu arrangiatu à una UBS riluttante, a più grande banca di u paese, per cumprà Credit Suisse dopu chì hè diventatu chjaru chì una linea di creditu d'urgenza di 50 miliardi di franchi svizzeri (54 miliardi $) furnita da u Bancu Naziunale svizzeru era improbabile di arrestà u decadenza. UBS pagherà circa 0,76 franchi svizzeri una parte in u so propiu stock, un valore tutale di circa 3 miliardi di franchi svizzeri ($ 3,2 miliardi). Mentre u triplu di u prezzu prupostu prima, hè quasi 60 per centu più bassu di l'ultimu prezzu di chiusura di CS di 1,86 franchi svizzeri.

L'investitori anu acclatatu a compra cum'è un affare generazionale per UBS. Questu ignora i prublemi irrisolti di Credit Suisse, cumpresi l'assi tossici è l'esposizioni di litigazione legata. Era ignurante di difficultà ben cunnisciute in l'integrazione di l'istituzioni, in particulare mudelli di cummerciale, sistemi, pratiche, ghjuridizione è culture diverse. U l'acquistu ùn risolve micca i prublemi di cummerciale è finanziarii fundamentali di Credit Suisse chì sò avà UBS.

Lascia ancu a Svizzera cù u prublema di l'esposizione cuncentrata à una sola grande banca, un cambiamentu da u so mudellu di dui banche preferitu finu à quì. L'analisti parevanu avè scurdatu chì UBS stessu avia da esse supportatu da u statu in u 2008 cù i fondi di i contribuenti dopu avè patitu grandi perdite per evità chì a banca sia acquistata da i cumpratori stranieri.

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L'unica altra opzione hè un certu gradu di sustegnu statali.

L' acquisizione UBS di Credit Suisse impone chì a Banca Naziunale Svizra assume certi risichi. Fornirà una linea di liquidità di 100 miliardi di franchi svizzeri ($ 108 miliardi) sustinuta da una garanzia di default di u guvernu intitulata enigmaticamente, presumibilmente in più di u sustegnu di creditu prima. U guvernu svizzeru hè ancu furnisce una guaranzia di perdita per certi attivi finu à 9 miliardi di franchi svizzeri (9,7 miliardi $), chì opera dopu chì UBS porta u primu franchi 5 miliardi (5,4 miliardi $) di perdite.

U statu pò sottumette u passiu bancariu cumpresi tutti i dipositi cum'è certi paesi anu fattu dopu à u 2008. Cum'è u Sicritariu di u Tesoru di i Stati Uniti, Yellen , ricunnosce à u Cungressu , l'estensione di a cobertura FDIC era contingente à i funzionari è i regulatori di i Stati Uniti chì determinanu u risicu sistemicu cum'è accadutu cù SVB è Signature. Un'altra alternativa hè di ricapitalizà i banche cù soldi publichi cum'è hè statu fattu dopu à u 2008 o finanzià a rimuzione di l'assi in difficultà o tossichi da i libri bancari.

A socializazione di perdite hè puliticamenti è finanziariamente caru.

Malgradu e prutestazioni à u cuntrariu, a verità disgraziata hè chì in una crisa finanziaria maiò, i prestatori è i pruprietarii di grandi banche sistemiche saranu salvati in una certa misura.

I supervisori europei anu criticatu a decisione di i Stati Uniti di rompe cù u so propiu standard di guarantiscia solu i primi $ 250,000 di dipositi invucandu una eccezione di risicu sistemicu mentre escludendu SVB cum'è troppu chjuca per esse dumandata à rispettà i standard più elevati applicabili à i banche più grandi. Ci sò avà manuali voluminosi nantu à a gestione di i crolli bancari, cum'è l'imposizione di perdite à i pruprietarii, i detentori di obbligazioni è altri creditori senza garantia, cumpresi i depositanti cù fondi chì superanu u limitu di garanzia, è ancu piani di risoluzione pensati per minimizzà a caduta da i fallimenti. Preparati da cunsultanti caru, servenu a funzione essenziale di suddisfà e liste di cuntrollu regulatori. Riforme teoricamente sane ùn sò micca seguite in modu coerente in a pratica. Sottu u focu in trinchera, i regulatori si cuncentranu in priorità più pratiche.

U dibattitu nantu à a regulazione bancaria manca un puntu centrale. Dapoi l'anni 1980, u sistema ecunomicu hè diventatu addictu à u cunsumu è l'investimentu finanziati da prestiti. U creditu bancariu hè centrale à stu prucessu. Alcune raccomandazioni pruponenu una drastica riduzione di a leva bancaria da l'attuale 10-to-1 à un mera 3-to1. A cuntrazzioni resultanti avaria seria implicazioni per l'attività ecunomica è i valori di l'attivu.

In Annie Hall , Woody Allen ùn pò micca avè u so fratellu, chì pensa ch'ellu hè un pollulu, trattatu da un psichiatru perchè a famiglia hà bisognu di l'ova. A regulazione bancaria flounds in a listessa logica.

Cum'è in tutte e crisi, i cummentarii anu ghjuntu à u dictum di 150 anni di Walter Bagehot in Lombard Street chì u travagliu di un bancu cintrali hè di " prestà in panicu nantu à ogni tipu di sicurità attuale, o ogni tipu nantu à quale i soldi sò ordinariamente. di solitu prestatu ".

I banchieri cintrali sò certamenti prestitu, ancu s'è l'avanzamentu di fondi basati nantu à u valore nominale di i tituli cù valori di u mercatu assai più bassi ùn pare micca esse ciò chì l'anzianu editore di The Economist avia in mente. Ignora ancu a parte finale di a dichjarazione chì tali azzioni " ùn ponu micca salvà u bancu; ma s'ellu ùn hè micca, nunda ùn a salvarà ".

I banche in ogni locu restanu esposti. I banche regiunale di i Stati Uniti, in particulare quelli chì anu una alta proporzione di dipositi micca assicurati, restanu sottu pressione.

I banche europee , in Germania, Italia è e economie più chjuche di a zona euro, ponu esse suscettibili per via di a poca prufittuità, a mancanza di scala essenziale, a qualità di prestitu discutibile è a cicatrice residuale da a crisa di u debitu di u 2011.

I libri di prestiti di i banche di i mercati emergenti facenu a prova di un rallentamentu ecunomicu. Ci sò preoccupazioni settoriali specifiche cum'è l'esposizione di i banche chinesi à u settore di a pruprietà chì hà bisognu di un sustegnu statale significativu ($ 460 miliardi) .

A cuntagione pò sparghje in un sistema finanziariu iper-cunnessu da paese à paese è da più chjuchi à più grandi più sistematicamente impurtanti banche. A diminuzione di i prezzi di l'azzioni è i downgrades di i rating di creditu cumminati cù un rallentamentu di e transazzioni interbancarii, postu chì i gestori di risichi di creditu diventanu sempre più prudenti, trasmettenu stress in i mercati mundiali.

Per u mumentu, se a terza crisa bancaria in dui decennii resta cuntenuta hè una questione di fede è di credenza. I mercati finanziari testeranu a risoluzione di i pulitici in i ghjorni è settimane à vene.