Cuntratti di l’Ecunumia di l’Eurozona In u Trimestrale Finale di u 2020

Da Maartje Wijffelaars, economistu di Rabobank

Riassuntu

• L'ecunumia di l'Eurozona hà cuntrattu cù 0,7% q / q in l'ultimu trimestre di l'annu scorsu

• Ciò significa chì l'ecunumia hè diminuita di 6,8% in u 2020, chì hè menu di ciò previstu dopu à e gigantiche perdite in a prima metà di l'annu

• Avanzendu, l'apparente resilienza di l'ecunumia, assai rinfurzata da misure di sustegnu di u guvernu, augura un pocu di cunfortu

• Dice questu, a terza onda è e misure di cuntenimentu accumpagnate probabilmente portanu à un'altra contrazione di u PIL in Q1

• Inoltre, e nuove mutazioni, una traiettoria lenta di vaccinazione è a resurfazione di i prublemi di a catena di furnimentu puderebbenu impedisce a ripresa per qualchì tempu di più

Cuntratti ecunomichi in Q4

U PIB di sta mattina per a zona euro mostra l'ecunumia cuntratta in l'ultimu trimestre di l'annu passatu cù 0,7% q / q (figura 1) è 6,8% in u 2020 in tuttu – paragunatu à 3,7% in 2009 (figura 2). Dunque a seconda onda COVID chì hà iniziatu a fine di l'estate hà ritardatu a ripresa, cume era previstu, ma a trazione economica generale di u risurgimentu di u virus era più chjuca di u cunsensu solu qualchì settimana fà. Sta storia chì vale per a maiò parte di i stati membri, cum'è l'avemu ancu spiegatu in una nota venneri scorsu. A Spagna hà supperformatu u gruppu cù una piccula crescita di 0,4% q / q, mentre l'Austria era u ligame più debule, cuntrattu di 4,2% q / q.

Una ripartizione in cumpunenti di spesa o settori per a zona euro ùn hè ancu dispunibile. Ma basatu annantu à i dati di i stati membri, sapemu chì u settore di i servizii hà pigliatu un picculu colpu, mentre l'attività di u settore manifatturiero cresce. Sia l'attività in u settore di i servizii sia u settore di a fabbricazione pare avè avutu un rendimentu migliore di u previstu. Ci sò parechje ragioni, eppuru una impurtante hè chì in generale l'ecunumia pare esse più capace di trattà e restrizioni di ciò previstu basatu annantu à l'esperienza in Q2: più ristoranti piglianu, più butteghe vendenu in ligna – più ghjente compra in ligna -, è u travagliu da e facilità di casa anu migliuratu.

Questa resilienza dà un pocu di cunfortu per andà in avanti, ma hè improbabile di prevene un'altra contrazione in Q1. Cù i guverni di l'Eurozona chì luttanu contr'à a terza onda di a pandemia, cumprese mutazioni più contagiose, e misure di cuntenimentu sò state allargate finu à u primu trimestre è ancu intensificate in certi paesi (figura 3). D’altronde, i ritardi in l’amministrazione di vaccini puderianu ritardà ancu di più l’apertura graduale di l’ecunumia. Inoltre, l'esperienza attuale in Israele – cun più di 30% di a so populazione chì hè stata inoculata – mostra chì puderia ancu necessità di misure di cuntenimentu dure da qualchì tempu ancu se una parte sostanziale di a populazione hè stata vaccinata. Un altru risicu per e prospettive hè chì a rinascita di e prublemi di a catena di fornimentu, puderebbe impedisce a produzzione, l'investimentu è u cunsumu di fabbricazione per i prossimi mesi.

Problemi di a catena di fornimentu à l'orizonte

Sicondu i PMI di fabricazione di ghjennaghju, i tempi di consegna di i fornitori anu righjuntu u so più altu gradu da aprile per via di interruzzioni in forniture chì venenu da l'Asia. Paradossalmente, questu aumenta a figura generale di PMI cume in tempi "normali" i tempi di consegna più lunghi sò un'indicazione di una domanda in rapida crescita. Dunque a figura PMI di fabricazione sempre ottimista deve esse vista cun un pizzicu di sale (figura 4). Soprattuttu i pruduttori di beni di cunsumu sò ditti in lotta. A mancanza di novi forniture hà dighjà purtatu à destocke à e cumpagnie di fabricazione à i livelli visti l'ultima volta 2,5 anni fà, ancu s'ellu ùn hè ancu finu à l'ultimi decennii minimi – secondu i sondaggi di l'azienda ECFIN.

Per aghjunghje un pocu di più di culore, pocu tempu fà, i prezzi spot di i cuntenitori di a Cina anu sparitu à u spinu di una carenza di cuntenitori causata da a crisa (figura 5 è 6). I Cuntaineri risiedenu sempre scaricati in i porti di i Stati Uniti è di l'Europa. Inoltre, alcune grandi cumpagnie di navigazione anu ritiratu una parte di a so flotta durante a prima onda di infezioni in aprile. Combinatu cù una domanda aumentata durante Q3 è Q4 di 2020, i prezzi sò stati spinti in alza da duie direzzioni.

Micca ogni impresa hè ugualmente vulnerabile à i prezzi di trasportu più alti. Prima, e cumpagnie più grandi anu spessu cuntratti di serviziu à longu andà, mentre e cumpagnie più chjuche anu spessu da trattà cù subappaltatori chì aghjurnanu i so prezzi più spessu. Siconda, alcune imprese sò più dipendenti da beni intermedi da a Cina è l'Asia Orientale di l'altri. E cumpagnie di u settore di l'informatica, l'elettronica è l'apparecchiature elettriche per esempiu, sò assai dipendenti da i beni intermedi cinesi (figura 7), mentre praticamente ogni pruduttu intermediu agriculu vene da l'Europa. Terzu, i rivenditori chì trattanu di prudutti dipendenti di a stagione, cum'è a moda, sò potenzialmente in un svantaghju più grande, postu chì i beni ponu ghjunghje solu una volta passata a stagione.

L'incertezza continua à annerbà e prospettive

In tuttu, cù e misure di bloccaggio cunnisciute in questu puntu è effetti di riportazione, seguitemu a nostra previsione per una ulteriore calata di u PIB di a zona euro in u primu trimestre di 2021, in l'ordine di -0,5 à -1,5% q / q è qualchì ricuperazione in u sicondu trimestre. Chjaramente sta previsione hè circundata da una certa incertezza, micca menu per via di a grande dipendenza da cumu si evolve u virus è di a strategia di vaccinazione è di l'incertezza in a stima di u tempu è l'impattu esattu di i bottlenecks attuali di a catena di fornimentu.