Cumu un gruppu di nerdi matematichi francesi anu custruitu l'Imperu avà "sfruttatu" di SocGen

Sò passati anni da e tradizionali linee d'affari di banca d'investimentu dominate da banche europee cum'è trading è M&A Ma e cose ùn eranu micca sempre cusì. Prima di a crisa finanziaria è davanti à i regulatori di u mondu principiavanu à scrutinà l'attività di i derivati ​​di e banche per pruvà à riduce u risicu.

Ma cum'è Deutsche Bank hè diventatu u manifestu di u declinu post-GFC – cume e so ambizioni di diventà un rivale glubale di JP Morgan sò cullate in polvere – Société Générale, u gigante bancariu francese chì hà raccoltu enormi prufitti à a fine di l'anni 90. è 2000 attraversu a so attività pionieristica di "prudutti strutturati", preside ancu in u crepuscolo di una linea di attività chì era una volta u centru di prufittu di a banca, ma hè stata accusata di enormi perdite durante a crisa di coronavirus questa primavera.

Oudea

Cum'è a FT ci ramenta , a banca francese hè cascata in una perdita scunvugliente di 326 milioni d'euros (380 milioni di dollari) in u primu trimestre dopu à i ricavi da a so unità di cummercializazione azionaria (salutata da sempre cum'è una forza chiave) sò cascati da guasi 99% à solu 9 milioni d'euri. (10,5 milioni di dollari) dopu chì a banca hà vistu "u peghju ambiente immaginabile" per a so attività di prudutti strutturati, hà spiegatu u CEO Frédéric Oudéa.

Una altra grande perdita hè stata riportata in Aostu, dopu chì i guadagni di u secondu trimestre sò stati segnalati.

Una perdita chì hè stata guasi interamente attribuita à quella di u gruppu

Cù l'azziunarii in rivolta, Oudéa hà fattu a prumessa di riduce l'attività di i prudutti strutturati di a banca, rinuncendu à 250 milioni d'euros di rivenuti è scopu di "risparmià i costi" di 450 milioni d'euros (523 milioni di dollari). E taglie sò a minaccia più grande per una linea di attività chì distingue SocGen da i so concorrenti europei è hà aiutatu à stabilisce a banca cum'è una putenza in derivati ​​azionarii grazia à e so attività di "prudutti strutturati". Questi prudutti, cumprati da investitori retail è istituziunali, impunenu spese relativamente elevate, ma pretendenu bluccà prufitti moderati mitigendu a volatilità.

30 anni fà, tuttavia, l'affare era solu u scintillu in l'ochju di un ligendariu bancalaru francese chjamatu Antoine Paille. 30 anni fà, Paille era un ingenieru urdinatore di 31 anni cù un grande sognu. Ellu è una piccula squadra di ingegneri di una venerabile accademia francese anu lasciatu un uffiziu in u sotterraniu in u centru di Parigi, induve anu principiatu l'attività di prudutti strutturati di a banca. Eccu u FT cun più.

Trenta anni fà, un gruppu di diplomati in matematica è ingegneria di l'elite grandi scole di Parigi hà cambiatu a direzzione di una di e più antiche è più impurtanti banche in Francia.

Sott'à Antoine Paille, un ingenieru urdinatore di 31 anni, a piccula squadra hè stata assignata un ufficiu in cantina uni pochi di carrughji da u palazzu di l'òpera Palais Garnier in Parigi cù istruzzioni per custruisce una nova impresa per a Société Générale, l'istituzione di prestitu. fundata à u XIXu seculu.

Paille hà cridutu chì l'immersione di SocGen in opzioni è derivati ​​azionari, chì eventualmente seranu imballati per investitori prufessiunali è retail in i cosiddetti prudutti strutturati, puderanu furnisce à a banca un vantaghju nantu à i so principali concorrenti globali. Hà fattu a prova ch'ellu avia ragione.

E banche francesi, cumpresi SocGen, Natixis è BNP Paribas, sò diventati tutti i capimachja mundiali in sti tippi di prudutti, incapsulendu derivati ​​chì prumettenu di minimizà a volatilità mentre massimizanu u vantaghju per i clienti. Ma in un mondu di bassi tassi di interessu è di una cumpetizione glubale crescente, i banchieri sò stati custretti à fà i prudutti sempre più cumplessi – è sempre più risicati – solu per tene u ritimu di a cumpetizione. Offerte di "Correlazione" è "chjamate automatiche" dominavanu prestu u paisaghju.

Ma i prudutti originali sò cambiati, diventendu strutture di più in più cumplicate pruvendu à mantene i rendimenti in un mondu di bassi tassi d'interessu è di prudutti imitativi. "Nurmalamente, quandu avemu creatu un pruduttu, u manteniamu per noi stessu circa un annu è mezu, allora altri anu cuminciatu à cupià lu", hà dettu un anzianu membru di a squadra di i prudutti strutturati. Semplice "vaniglia semplice" prudutti garantiti da rendimentu trasformati in offerte di correlazione di pani di equità è autocall, paghendu un cuponu simile à un bonu sempre chì e perdite o guadagni sianu in una certa soglia.

Un banchieru hà ramintatu à u FT u primu pruduttu strutturatu à altu ottanu di SocGen, chjamatu "Everest", chì u bancalaru hà qualificatu di "bellu".

"L'Everest era bellu", hà ricurdatu un altru banchieru, ricurdendu un pruduttu di correlazione vindutu à l'investitori retail è numinatu da Christophe Mianné, unu di i principali esponenti di i derivati ​​azziunarii in l'anni 1980, dopu avè vistu un filmu nantu à a muntagna esibitu. vicinu à a Parigi di SocGen basata in La Défense.

Eccu cumu hà travagliatu …

Everest hà avutu una durata di 10 anni è hà garantitu u ritornu di u capitale di i clienti. I rendimenti addiziunali sò stati basati nantu à e prestazioni di 10 o più azzioni, cù u rimborsu basatu nantu à e prestazioni di u membru più debule di quellu panaru selezionatu.

… è – più impurtante – eccu u passu:

"Avemu dettu à l'investitori chì, se investite 100, dopu à dece anni vi dariamu 200, menu u rendiment di u peghju stock chì avete sceltu", hà dettu qualcunu chì vendia i prudutti. Se l'azzioni di u peghju rendimentu và à zeru, i clienti recuperanu solu u so capitale è se tutti l'azzioni facenu bè, ottenenu u vantaghju. U risicu di tutte l'azzioni chì si muvianu in a stessa direzzione simultaneamente era quellu di a banca da usà.

Frà u gruppu uriginale di bancheri implicati per imballà è vende sti prudutti, ci era Jean Pierre Mustier, chì in fine s'arrizzò à u capu di a banca d'investimenti di SocGen, prima di esse licenziati senza cerimonie dopu a crisa finanziaria, quandu l'autorità i regulatori anu argumentatu duramente nantu à l'attività strutturata di i prudutti di SocGen (hè oghje u CEO di UniCredit). L'ascesa di Mustier hè stata guasi metereica cum'è l'attività di i prudutti strutturati.

Un flussu stabile di diplumati in matematica di talentu chì sboccanu in l'università francese, accumpagnatu da un pianu per custruisce squadre centralizate è vende prudutti à grande scala, hà permessu à SocGen di arrubà un attrezzu à i rivali. Insiders dicenu chì una "cultura di start-up" li hà permessu di batte e banche americane chì vendianu prudutti à misura à clienti istituziunali. Un anzianu bancheru di SocGen hà dettu chì e banche americane ùn eranu micca cusì interessate à i prudutti strutturati perchè facianu abbastanza soldi in altrò. À u principiu di l'anni 2000, l'unità di derivati ​​azionari di SocGen impiegava guasgi 2.000 persone è era diventata u mutore di prufitti di a banca, chì cuntene 95% di i guadagni di a banca d'investimentu.

Malgradu u successu tremendu di a sucietà, a reazione regulatoria hè stata rapida è a banca hè stata ubligata à ritirassi da pratiche più risicate chì eranu, apparentemente, estremamente prufittuali.

Ancu se a banca hà continuatu à investe in a so attività di prudutti strutturati, Mustier hè statu finalmente costrettu à abbandunà a banca d'investimentu quandu Oudéa hà pigliatu u rolu di CEO. Questu hà acceleratu u passu da l'investimentu bancariu è a creazione di u mercatu cum'è focus centrale di a banca è hà purtatu à un forte calu di l'attività di prudutti strutturati.

SocGen ùn rinuncia micca à i prudutti strutturati, malgradu u colpu di Covid-19 chì u furzò à ritirassi. Invece, prova à marchjà a corda frusta trà riduce u risicu è stà fidu à a so identità di core. Ci hà da fà, hà dettu Jean-François Grégoire, capu di i mercati mundiali di a banca, circhendu di spinghje e nuove gamme di prudutti chì riducenu e perdite potenzialmente grandi chì a banca deve affrontà durante a turbulenza di u mercatu, appughjendu una volta di più à a so capacità di ingegnere. "L'innuvazione chì avemu prumuvutu [sta volta] hè completamente diversa. Hè l'innuvazione chì và versu a creazione di prudutti chì sò più faciuli per noi à gestisce è chì sò sempre assai prufitti per i clienti ", hà dettu Grégoire.

Evidutamente, qualsiasi pruduttu chì ùn hè micca capace di sustene e "oscillazioni" intensi di u mercatu – a parolla preferita di FT per discrive i cambiamenti caotici di limite up / down osservati in marzu – hè tenuta à incontrà prublemi in un universu di mercatu induve pagamentu per flussu d'ordine, cummerciu algoritmicu è liquidità erratica aggravanu a volatilità, creendu nuove sfide per i gestori di rischi in Wall Street.

Finu à avà, a reazione di u mercatu hà messu SocGen daretu à a curva per u 2020 chì e so azzioni sò in daretu à e banche francese.