Cumu Steve Cohen hà Traditu U Scuppià Di A Bolla Dot Com

Da Nick Colas di DataTrek Research

A Ghjurnata di Storia Ghjurnata di sta settimana hè nantu à "Patience", è eiu (Nick quì …) principieraghju cù una breve anecdota di u mo tempu in SAC Capital in u 2000:

Subitu dopu à u piccu di a bolla dot com in marzu, ùn era micca subitu chjaru chì via era dirigutu u mercatu azionario di i Stati Uniti.

Parechji anu pensatu chì l'impetu riturnessi abbastanza prestu. L'altri eranu più prudenti, ma a maiò parte di l'orsi eranu sbagliati dapoi anni. Era dunque difficiule di piglià li in seriu.

Andendu in una ghjurnata di riunione di a Fed à a mità di u 2000, Steve avia creatu u so portafogliu di futuri S&P assai brevi.

Perchè tutti i trader di a stanza anu permessu di vede u so pad, avemu tutti seguitatu l'esempiu. Tuttu u mondu era troppu cortu, fiduciosu in a chjama à u mercatu di Steve ancu s'ellu ùn era micca esattamente chjaru ciò chì hà vistu.

E scorte si sò aperte quella mattina, è poi sò andate sempre più in altu.

A stanza era tranquillamente morta, postu chì ogni scrivania di cummercializazione serà quandu sperimentate perdite brusche è improviste.

Dopu Steve hà fattu qualcosa chì ùn l'aghju mai vistu fà nanzu: hà lasciatu u scrivanu è hè falatu in casa per fà u pranzu cù a so famiglia. À quellu tempu, SAC hà spartutu spaziu cù GE Capital in un edifiziu di uffici di Stamford, CT. Quandu sò falatu à a caffetteria per piglià u pranzu un pocu dopu, aghju vistu Steve chjachjarà cù i so figlioli è a so moglia mentre manghjavanu qualchì bastone di pesciu. Ùn paria micca veramente avè una cura in u mondu.

À 2 ore dopu meziornu, cù Steve di novu nantu à u scrivanu, avemu tutti aspittatu per a decisione di a Fed. Hè stata un'altra alzata di i tassi. Ma invece di vende fora, u S&P hà continuatu à cullà. L'unicu sonu in a stanza era l'assistente di Steve chì chjamava i livelli di S&P, ognunu più altu di l'ultimu, a so voce cresce più urgente cù ogni numeru. Avia Steve lettu male a cinta?

Dopu à circa 15 minuti, però, u S&P s'hè livatu è hà cuminciatu à calà.

Prima da solu un pocu, ma dopu hè andatu in caduta libera. L'intera P&L di l'impresa hà cambiatu da periculosamente in rossu à prufittuamente prufittu.

À 4 ore dopu meziornu, cù tutti i so pantaloncini cuparti, Steve s'arrizzò è s'indirizzò à a stanza: "Ed hè cusì chì a fate … Vò in casa avà". L'emu datu una ovazione.

Aghju pensatu assai à quellu ghjornu in l'ultimi 20 anni, è micca solu perchè incapsula cusì pulitamente l'esperienza di u cummerciu di u ghjornu di l'equità à a so fine di l'anni 90 – inizio di l'anni 2000.

Mi hà amparatu chì:

# 1) A cundanna conta.

Aviamu avutu un dibattitu nantu à a scrivania in SAC: Steve era cusì bravu perchè valia dighjà un miliardu di dollari è si pudia permette di risicà, o u so patrimoniu netu venia da a so capacità di scalà solu è di seguità cù e scumesse duve ellu avia a più alta cunvinzione? Ghjorni cum'è quellu chì aghju discrittu sempre ci anu fattu capì chì era l'ultimu.

Ci hè ancu di più in questu puntu, però. Parechji anni dopu, aghju scontru una squadra di dati chì avia fattu una analisi diagnostica profonda di centinaia di hedge funds. Anu guardatu principalmente à ciò chì hà separatu i decili superiori chì eseguenu fondi da u restu di u pack.

Anu trovu chì gran parte di u slittamentu in i fondi sottoperformanti venenu da una miriade di pusizioni di picculu portafoglio chì cullettivamente si manghjavanu à u ritornu. Alcuni eranu perdenti, iè, ma parechji eranu vincitori chì ùn eranu micca abbastanza grandi per fà una vera differenza in u portafogliu. I vincitori di dimensioni di i fondi più performanti; i fondi minori sò stati implicati ancu, ma solu in un modu chjucu.

Nisun premiu per induvinà perchè hè accadutu: cunvinzione. I fondi Mediocri avianu abbastanza di un prucessu d'investimentu per scopre idee bone, ma micca abbastanza per dimensione curretta . Ùn eranu disposti à fà una scumessa più grande perchè sapianu chì ùn serianu micca capaci di mette cun pazienza alcuna volatilità chì puderebbe nasce s'ellu era 5 per centu di u portafogliu piuttostu cà 0,5 per centu.

Take away: cunvinzione è dimensione sò ciò chì separanu Steve, è tutti l'altri grandi investitori ch'e aghju mai incontratu, da u solu "assai bonu". Ùn basta micca à truvà idee chì funzioninu. A vera magia hè di fà li contà.

# 2: Aduprate qualunque pirate mentale chì avete bisognu per favurizà a pazienza .

Steve's stava scendendu da a scrivania per un'ora. Altri investitori di grande successu chì aghju scontru annantu à l'anni letteralmente anu spegne i so schermi o anu pigliatu un simbulu da i so monitor.

Ciò ùn vole micca dì chì si pò solu cumprà à a cieca un assetu è tenelu tuttu ciò chì vene. A pazienza produttiva significa seguità parechje regule. Uni pochi di i mo preferiti persunali:

• Ùn cumprate micca novi minimi.

• Ùn cortate micca i massimi novi.

• Scala sempre in e fora di pusizioni.

• Impostate e perdite di stop induve rivalutate u vostru puntu di vista.

• Cerca sempre idee nove.

• Ammette quandu avete tortu è andate avanti.

Take away: a storia di Steve u Fed Day ùn hè micca destinata à celebrà a pazienza cieca, ma piuttostu per mostrà cumu a pazienza si adatta in u cuntestu di un approcciu più largu è disciplinatu. Se Steve s'era sbagliatu quellu ghjornu, averia sempre appiccicatu à u so prucessu u lindumane è u ghjornu dopu. Nimu hà un percentuale di successu di 100 per centu in questu business.

Pensamentu finale: l'abilità di esse pazienti hè, à a fine, sempre una funzione di cunvinzione è ambiente. Postu chì avemu pocu cuntrollu annantu à l'ambiente, in particulare cù i mercati di capitali, l'unicu modu efficace per cultivà a pazienza hè di custruisce è seguità un prucessu chì aumenta a cunvinzione in u cuntestu di circustanze prevalenti.

Ironicamente, i mercati à bassa volatilità cum'è ciò chì avemu avà dumandanu più pazienza è cunvinzione ch'è quandu i prezzi sò più alti. Ancu una pusizione di 1 per centu in un nome piccante pò aiutà significativamente u portafogliu torna quandu u VIX hè à 40. Ma quandu u VIX hè sottu à 20 (a fine d'oghje era 18), hè un ghjocu interamente diversu. L'ambiente attuale richiede un approcciu d'investimentu focalizatu, micca unu sparitu.

Ié, questu hè difficiule, ma cum'è Steve hà dettu: "Hè cusì chì fate".