Cumu l’inflazione affettarà a Fed
Fed Facts and Forecasts. Analisi di Jeffrey Schulze, Strategist d'investimentu, è Josh Jamner, Analista di Strategia d'Investimentu in ClearBridge Investments, parte di u Franklin Templeton Group
Elementi chjave da ricurdà:
- In una ecunumia in ricuperazione, a rimozione graduali di l'allentamentu quantitatiu hè un passu versu un ritornu à una pulitica monetaria più normale, ma sempre accomodante, prima chì a Riserva Federale vene infine à aduttà una pulitica più restrittiva aumentendu i tassi d'interessu.
- A Fed attribuisce l'altu livellu di inflazione principarmenti à e forze pandemiche, chì suggerenu chì e pressioni di i prezzi si calanu mentre a pandemia diminuisce; per quessa, credemu chì l'investituri à longu andà anu da pruvà di più per capiscenu a misura chì l'inflazione rinfriscà.
- In attesa di più infurmazione nantu à a variante Omicron, dui indicatori nantu à u ClearBridge Recession Risk Dashboard seranu chjave per monitorizà l'effetti di u tapering di a Fed nantu à e cundizioni finanziarii: Money Supply è Yield Curve.
L'inflazione forza a Fed à equilibrà u doppiu mandatu
U mese passatu, a Riserva Federale hà svelatu a so strategia per rallentà u ritmu di l'acquistu quantitative easing (QE) nantu à u Tesoru è i tituli sustinuti da l'ipoteca, un prucessu cunnisciutu cum'è tapering. Stu prugramma hè statu introduttu à l'emergenza di a pandemia per sustene a crescita ecunomica mantenendu i tassi d'interessu bassu, è hà riesciutu à stimulà l'investimentu è a spesa riducendu u costu di soldi. QE hè stata utilizata da a Fed in l'ultimi anni (è da altri banche cintrali prima) per cumplementarii u so strumentu di pulitica primaria (a tarifa di i Fondi Fed) chì hè stata debilitatu per righjunghji u limitu zero. Quandu i tassi d'interessu sò digià calati à zero, QE hè l'altru strumentu chì a Fed usa. Cù l'ecunumia attuale chì si ricuperà, a rimuzione di QE hè un passu versu u ritornu à a normale prima chì a Fed suscite i tassi d'interessu.
U timing di u tapering di a Fed hè statu u sughjettu di assai dibattitu per parechji mesi. U so mandatu duale hè custituitu di prezzi stabili è occupazione massima. Nantu à l'ultimu fronte, u numeru tutale di travagliadori impiegati in i Stati Uniti hè 4,2 milioni sottu à u piccu pre-pandemia. U prugressu, in ogni modu, cuntinueghja à un ritmu fermu, cum'è pruvucatu da i 531 000 impieghi creati in uttrovi è ancu e revisioni pusitivi sustanziali di i mesi precedenti. Pensendu à u livellu chì u mercatu di u travagliu "puderia ghjunghje" senza a pandemia, vale à dì, assumendu a continuazione di a crescita in ligna cù a tendenza pre-pandemica, u deficit di l'impieghi o l'output gap hè ancu più marcatu: 8,2 milioni di impieghi mancanu impieghi. . Stu prublema, unu di i prublemi principali chì a Fed pensa in a pianificazione di una rinormalizazione pulitica, pò spiegà perchè hè stata cusì paziente finu à quì. In una ecunumia in ricuperazione, a rimozione di l'allinamentu quantitativo hè un passu versu una pulitica monetaria più normale, ma sempre accomodante, prima di l'aumentu di i tassi.
L'altru cumpunente di u mandatu duale hè di perseguite a stabilità di u prezzu, chì hè statu un elementu cintrali per l'investituri è l'osservatori di u mercatu in l'ultimi mesi. In uttrovi, annantu à una basa annuale, l'indici di i prezzi di u cunsumu hà righjuntu 6,2%, u livellu più altu in l'ultimi 30 anni. A spesa core nantu à u cunsumu persunale – u paràmetru d'inflazione preferitu da a Fed – hà registratu un 4,1% più moderatu, chì però ferma a figura più alta in l'ultimi 30 anni. Questu hè prubabilmente assai più di u tollerabile da una perspettiva flexible di mira di inflazione media. Tuttavia, a Fed cuntinueghja à attribuisce l'elevata crescita di i prezzi principarmenti à e forze legate à a pandemia, suggerendu chì l'inflazione calarà mentre a pandemia si cala.
In u nostru scopu, l'investituri à longu andà deve esse principarmenti cercà per capiscenu à chì puntu l'inflazione rinfriscà. Parechji cumpunenti di l'inflazione chì sò menu affettati da a pandemia sò stati più longu in l'ultimi mesi, ancu s'elli suggerenu aumenti di prezzu di circa 2%. In cunseguenza, unu di i dibattiti chjave in i mercati finanziarii cuncerna u livellu chì l'inflazione marcarà in a seconda mità di u 2022, in u 2023 è dopu. L'idea prevale chì l'inflazione resterà alta, o ancu aumentà più in i prossimi mesi, prima di rinfriscà. I mercati finanziari attualmente sustenenu sta vista è i tassi di breakeven – i livelli di inflazione chì currispondenu à i rendimenti di u Treasury è TIPS – suggerenu una rallentazione di l'inflazione l'annu prossimu.
Hè impurtante chì a Fed hà enfatizatu chì a pulitica ùn viaghja micca nantu à u pilotu automaticu: u ritmu di tapering puderia accelerà o rallentà se l'inflazione o e cundizioni ecunomichi ghjustificà un tali aghjustamentu. In un passaghju, Powell hà suggeritu recentemente chì a Fed hà da cunsiderà accelerà u ritmu di u QE tapering in dicembre, malgradu l'incognite assuciati cù a variante Omicron. L'intervenzione hà pigliatu alcuni investitori (inclusi noi) fora di guardia, cum'è parechji inizialmente assumanu chì Omicron riducerà e probabilità di una accelerazione di u tapering Fed datu i risichi scunnisciuti per l'ecunumia.
Hè ragiunate per pensà chì sta variante pò esse assai menu periculosa di u temutu, ma a percepzione chì a Fed ùn pò micca prutegge l'investituri quantu in u passatu ricenti hà attivatu un spike in volatility. Hè una reazione comprensibile quandu cunsideremu i risichi cumminati di una Fed è Omicron più aggressiva, ma ancu prefigura un pussibule rebound in l'assi risicatu se e tensioni prudutte da a nova variante dissolve. In attesa di più infurmazione nantu à a variante, dui indicatori nantu à u ClearBridge Recession Risk Dashboard seranu di primura impurtanza per monitorà l'effetti di u tapering Fed nantu à e cundizioni finanziarii: Money Supply è Yield Curve. Attualmente, i dui restanu in u territoriu espansionista, ma nantu à una ispezione più stretta cù un signalu "menu verde" cumparatu cù parechji mesi fà. Dice questu, ùn ci sò micca stati cambiamenti à u dashboard stu mese.
Fendu un passu in daretu, i dirigenti di l'imprese deve esse creditu di rende pussibule una di e ricuperazioni più veloci da una di e recessioni più profonde di u record. Nisuna risposta pulitica hè perfetta, ma in marzu 2020 saria statu difficiule d'imaginà chì i prezzi di u mercatu finanziariu più di duppià da i so minimi in solu 18 mesi. Di fronte à a ricuperazione in u mercatu di u travagliu è a freccia di l'inflazione, a Fed hà decisu chì era ora di rinormalizà a pulitica. U più impurtante, in Q4, u mudellu Atlanta Fed nowcasting (GDPNow), cuncepitu per calibre a crescita reale intra-trimestriale di i Stati Uniti, stima attualmente u PIB di 9.7%. U squeeze hà iniziatu ufficialmente, ma ùn devi micca scurdà chì u tapering equivale à caccià u pede da l'acceleratore è micca pisà u pedale di u frenu – cum'è succede quandu aumentate i tassi.
A Fed resta estremamente dovish da una perspettiva storica datu l'ambiente ecunomicu robustu. Assumindu chì pudemu evità u peghju scenariu, quellu di una variante chì rende i vaccini inefficaci, credemu chì ogni currezzione seria un grande puntu d'entrata per l'investituri in questu iniziu mediu di una nova espansione ecunomica.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-inflazione-influenzera-la-fed/ u Sat, 01 Jan 2022 06:03:27 +0000.