Cumu l’ecunumia di a Cina face secondu a Cina. Rapportu Wsj
U 2023 duvia esse un puntu di svolta per a Cina, un tempu di ricuperazione ecunomica. Invece, s'hè fattu u cuntrariu. L'analisi approfondita di u Wall Street Journal
Hè difficiuli di ricurdà avà, ma à l'iniziu di u 2023, e prospettive di a Cina ùn anu pussutu esse più brillanti, in parte per via di u terribile prezzu umanu chì i dirigenti avianu decisu di pagà per vultà à a crescita, strappatu l'aiuti di zero-Covid. pulitica à a fine di u 2022. A risposta cumuna – chì era duvuta à u dannu à u benessimu di a famiglia causata da e misure di bloccu di a pandemia draconiana – hà mancatu u core di a materia.
Sei mesi dopu, tutti scramble per capisce perchè e so previsioni sò andate sbagliate.
Ben prima di a pandemia, a bolla immubiliare di Pechino, i trucchi fiscali di u guvernu è i ritardi in e recensioni di u mercatu anu annunziatu una stagnazione. E cundizioni di l'era Covid ùn anu micca causatu sta crisa strutturale, ma piuttostu mascheratu a so inevitabbilità. A vigilia di u 2023, Pechino hà riportatu una espansione di u PIB di solu 3%, ancu s'ellu hè faciule d'argumintà chì a crescita in u 2022 era veramente negativa.
Malgradu l'evidenza, i funzionari chinesi anu prughjettatu un scopu di 5% -6% per 2023.
Una volta chì u scopu hè statu stabilitu, i funzionari si sò andati à travaglià per assicurà a so realizazione. Ma cù l'investimentu di l'imprese sempre fermu o negativu per via di a calata in u settore immubiliare, l'esportazioni nette in calata, è a spesa di u guvernu limitata da a diminuzione di i rivenuti fiscali è fiscali, tuttu u pesu di ottene a crescita prevista di a Cina hè cascatu nantu à u cunsumu di e famiglie.
À a primavera, era chjaru chì u stimulu di u guvernu serà necessariu per ottene un cunsumu abbastanza per guidà a crescita di u PIB di 5%. Tuttavia, ancu s'è u sustegnu per l'imprese è e banche statali era perenne, i rumuri di l'aversione di i dirigenti à u sustegnu di a famiglia cum'è "benessere" si sparghjenu, è u stimulu fiscale ùn hè mai accadutu.
Cambia i fatti
Questu hà lasciatu i funzionari cù una sola opzione per ghjunghje à i so scopi: anu aghjustatu e statistiche di cunsumu precedente per ottene una crescita sopra u 5% in 2023. Ancu s'ellu questu risultatu hè fundamentalmente inconsistente cù l'evidenza di questu annu, l'IMF hà accettatu i calculi di Pechino è aghjurnatu e so projezzione 2023 China, off. -ciclu, u 7 nuvembre.
Un cuntu indipendente di a crescita di u 2023 puderia accettà i dati ufficiali di Pechino, chì indicanu una crescita di u cunsumu di 5% à partesi da u terzu trimestre, ma altri cumpunenti di u PIB restanu fissi o negativi: spesa di u guvernu, esportazioni nette è investimentu cummerciale. In generale, sicondu u cattivu investimentu immubiliare hè presumetu chì hè statu in 2023, u PIB di a Cina 2023 prubabilmente hè cresciutu da 0 à 2,5%.
Questa stima di crescita più lenta hè assai luntanu da i figuri ufficiali appruvati da Pechino è u FMI, ma hè assai più faciule da cuncilià cù evidenza anecdotica questu annu:
- I municipalità taglianu u serviziu di autobus è l'illuminazione stradale
- Alterazione inesplicabile di statistiche per inflate a crescita apparente
- Suppressione di i setti di dati chì contanu una storia sbulicata
- Investimentu direttu straneru negativu per a prima volta in a storia muderna
- Deflazione di u prezzu
- L'espansione d'emergenza di u deficit fiscale malgradu una crescita solida rapportata
- Ulteriore rilevazione di custruttori privati
- Raccolta netta di rimborsi di u debitu da i paesi di l'Initiative Belt and Road piuttostu cà una nova assistenza ufficiale di sviluppu
- Sforzi persistenti per peg u valore di u renminbi più forte contru u dollaru in tuttu l'annu
- Frà i principali mercati di borsa cù i peghju performance di l'annu
- Forti flussi di capitali rappurtati è micca signalati
- I tassi di matrimoniu è di nascita più bassi mai registrati
Quessi sò solu qualchi indicazione bearish largamente cunnisciuti. L'ufficiali sguassate regularmente i testi di stress ecunomicu, è i citadini ponu esse puniti se testanu negativu.
Pessimismu privatu
In privatu, però, l'economisti chinesi sò stati più francu questu annu. Unu d'elli m'hà dettu chì, avendu digià diminuitu da più di 70% di a dimensione di l'ecunumia di i Stati Uniti à u 67%, e scelte politiche povere anu bluccatu una caduta inevitabbile à 40%. Un altru hà dettu chì hè un miraculu chì a calata immubiliare ùn hà ancu risultatu in una crisa finanziaria piena. Un altru hà dettu chì l'abbandunà a crescita ecunomica puderia purtà à inestabilità suciale è pulitica.
Malgradu sta evidenza, i funzionari chinesi mettenu l'ugettivi pulitichi prima di a credibilità ecunomica, truvendu modi per dichjarà chì a crescita era in corso, per esempiu, affirmannu chì l'attività di servizii difficiuli di misurazione hè stata di colpu esplosa, una dichjarazione chì ùn pò esse sbulicata data a scarsità di dati di qualità nantu à u settore di serviziu. L'autorità insistenu chì u sistema funzionava bè è chì a crescita di u PIB seria sopra à 5%, ignorendu e dumande nantu à perchè l'imprese straniere partenu, l'imprese privati naziunale chì ricusanu d'investisce o di fà novi assunzioni è i cunsumatori si cumportanu cun tanta prudenza.
Pechino hà spessu sustinutu chì e cundizioni glubale debule spiegà e difficultà di a Cina, ma u rendimentu di i Stati Uniti hè statu u specchiu oppostu à quellu di a Cina quist'annu. Dopu avè digià elevatu i tassi d'interessu à 4,5% da quasi zero un annu prima, a Fed hà elevatu i tassi quattru volte più in 2023 à 5,5%. Hè stata pensata chì questu puderia guidà à a recessione, ma in u terzu trimestre u PIB reale di i Stati Uniti era in linea cù a crescita (esagerata) di u 4,9% di a Cina, l'inflazione si stabilizzava, i livelli di l'impieghi eranu eccellenti è l'imprese straniere (cumprese chinesi, induve permessu) eranu. andendu in i Stati Uniti per prufittà di i sussidi è di i tassi.
Chì a diferenza face un annu. In ghjennaghju hè stata scumessa chì a crescita di a Cina seria cinque volte quella di i Stati Uniti; invece, alluntanendu i quirks statistiche di i numeri Chinese, a crescita di i Stati Uniti supera quella di a Cina. Data a debulezza di u renminbi, sta stampa hè ancu più forte in termini di dollari.
L'imprendituri sò longu chì fà affari in Cina significava tollerà u risicu. Rischiu puliticu, risicu di furtu di pruprietà intellettuale, risicu di cumpetizione di u mercatu, risicu di reputazione, risicu di scambiu è innumerevoli altre preoccupazioni. Ma una cosa chì ùn hà micca bisognu di l'attenzione di u CEO era u risicu macroeconomicu: a Cina era un prublema, ma perchè rapprisentava una grande frazione di a crescita globale, era tolerable.
Questu era l'annu chì e cose cambiavanu è u risicu macroeconomicu hè diventatu cum'è preoccupante in Cina cum'è in altre ecunumie. In 2022, Covid puderia esse culpèvule per tuttu; In u 2023, i dirigenti pulitichi è cummerciale anu ricunnisciutu chì l'era di i chjusi d'oru di a Cina era finita. Avà Pechino avaristi tante probabilità di risolve i prublemi senza risolve di u redditu mediu cum'è qualcunu altru.
Chì succede à l'ecunumia di a China?
Tre implicazioni nascenu da questu per u 2024.
Prima, dopu a currezzione severa di l'abitazione di 2021-23, simu vicinu à u fondu è l'alloghju puderia cuntribuisce à a crescita l'annu prossimu invece di sottrae. Ma pochi altri fattori ciclichi sò probabili di aumentà, è e restrizioni strutturali à longu andà nantu à u cunsumu, a spesa publica è l'esportazioni nette restanu.
I risichi di crisi è i passivi sò stati alluntanati solu in u 2023, micca risolti, è cuntinueghjanu à alimenterà l'ansietà in 2024. In cunfrontu cù u PIB reale anemicu di questu annu, a Cina pò vede una modesta mellura ciclica in 2024, ma ùn hè micca vicinu à u 5. % aspirazione.
Siconda, 2024 hè l'annu quandu l'implicazioni glubale di a rallentazione di a Cina si sentiranu. L'ecunumia avanzata riducerà l'impurtanza di l'accessu à u mercatu cinese è i paesi di u Sudu Globale seranu custretti à truvà altri mutori di sviluppu. Questu significa una nova fase di e cundizioni geopolitiche, cù a ritirata di l'ipotesi di una Cina crescente è di i Stati Uniti in calata. L'implicazioni seranu larga è difficiuli di prediche.
Infine, u salvaticu di u 2024 hè chì a Cina puderia turnà à u pragmatismu di u mercatu chì l'hà fattu un protagonista di a globalizazione in l'ultimi decennii. L'esperti in securità è pulitichi dubitanu chì Xi Jinping hà un unicu ossu di riforma. Forse micca, ma se a rivisione di u mercatu hè l'unicu chì pò permette à u Partitu Cumunista di pagà i so fatture è di finanzià e so aspirazioni, allora nimu ùn deve escludiri.
Infatti, in u so primu mandatu, à partesi di u 2013, Xi hà cercatu di fà u mercatu più centrale, solu per suspende u sforzu dopu avè capitu quantu seria sfida. Di sicuru, hè difficiule d'imaginà chì a Cina hà invertitu u cursu di l'estatismu oghje, ma era ugualmente difficiule d'imaginà chì finisce e pulitiche di zero-Covid l'annu passatu o vende azioni di cumpagnie petrolifere naziunali à i stranieri 20 anni fà.
A riforma ùn hè micca l'ipotesi di basa per a Cina 2024, ma a Cina hà una storia di sorprese è a riforma hè una pussibilità più chè triviale. Hè per quessa chì e cumpagnie intelligenti pruteghjenu l'opzione di stà in u ghjocu di a Cina, ancu quandu i pulitici americani parlanu di disaccoppiamentu gratuitu è illimitatu. In u 2024, l'ufficiali intelligenti occidentali daranu priorità à a razionalizazione annantu à a Cina, in modu chì ponu prufittà di i scontri ecunomichi di Pechino senza dannà inutilmente l'interessi ecunomichi è geopolitici di e so nazioni.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/economia-cina-2023-wsj/ u Sun, 10 Dec 2023 07:42:14 +0000.