Cumu hè u deficit fiscale in i Stati Uniti
Elezzione di i Stati Uniti è prospettive fiscali. Analisi da Sonal Desai, CIO di Franklin Templeton Fixed Income
In a prima mità di u periodu cunsideratu, a pulitica fiscale di i Stati Uniti hà mantinutu un prufilu relativamente prudente, cù un deficit mediu di pocu più di 1% di u PIB. Allora a crisa finanziaria glubale hà marcatu un puntu di svolta, innesca una fase di emergenze ripetute è una più grande laxità fiscale, chì hà purtatu u deficit annu mediu à 6,5%.
A crisa finanziaria glubale hà attivatu una risposta di stimulu massiccia è necessaria, è a pulitica fiscale hè stata espansiva durante a difficile ripresa economica; in u periodu 2009-2012 u deficit mediu hà righjuntu 8,4% di u PIB. Da u 2013 à u 2019, a pulitica fiscale hà aduttatu una dimarchja più prudente, cù un deficit mediu di 3,5 %, un valore più moderatu ma sempre più altu ch'è prima di a crisi. I blocchi imposti da Covid-19 anu attivatu una nova risposta fiscale massiccia, cù un aumentu di a spesa publica destinata à cumpensà l'arrestu forzatu di l'ecunumia privata è un deficit resultante chì si avvicinava à u 15% in 2020. Ancu s'è sta reazione immediata era inevitabbile, L'espansione fiscale persistente annantu à u periodu 2021-2023 suscite dumande nantu à a so sustenibilità. In u 2021, malgradu a rapida ripresa ecunomica dopu a fine di i blocchi, u deficit fiscale hà superatu u 12% di u PIB. Malgradu l'espansione continuata di u PIB à un ritmu rapidu, u deficit hà righjuntu una media alarmante di 8% di u PIB in u periodu 2021-2023.
L'enorme stimulu fiscale lanciatu in u 2021, in un cuntestu di ricuperazione ecunomica digià in corso, hà ghjucatu un rolu cruciale in l'accelerazione brusca di l'inflazione , mentre chì l'altu livellu di deficit hà cumplicatu significativamente i sforzi successivi per rinvià l'inflazione à u cuntrollu di l'inflazione.
Impulsatu da l'aumentu di u deficit, u debitu di u guvernu di i Stati Uniti hà duppiatu cum'è una parte di u PIB, da menu di 50% in u 1995 à quasi 100% in u 2023. In principiu, sta crescita ùn hà risuscitatu alcuna alarma. I costi di l'interessi netti sò ridotti considerablemente, da una media di circa 3% di u PIB in l'anni 1990 à circa 1,5% à l'epica di a crisa finanziaria glubale, restendu à questu livellu più bassu ancu cù l'aumentu di u debitu.
A pulitica di tassi d'interessu zero è l'allentamentu quantitatiu anu aiutatu à mantene i costi di prestitu di u guvernu estremamente bassi. À quellu tempu, a maiò parte di l'economisti è l'istituzioni, cum'è u Fondu Monetariu Internaziunale, incuraghjenu attivamente i guverni à piglià più prestitu è invistisce, postu chì u costu di u debitu pareva quasi nunda. Stu suggerimentu, in teoria, ùn era micca sanu sanu: u prestitu à pocu costu per finanzià prughjetti chì prumove a crescita (per esempiu, infrastruttura) puderia suscitarà a crescita potenziale à longu andà è rimbursà u debitu stessu. Tuttavia, l'assenza di limitazioni di bilanciu pò guidà i decisori pulitichi à piglià decisioni di spesa imprudente. Questu hà risultatu in un aumentu di i deficits è di u debitu, ma micca in u crescita potenziale.
Cuntrariu à l'aspettattivi di certi economisti è di a maiò parte di i guverni, l'illusione di a dispunibilità perpetua di soldi gratuiti hè stata sbattuta. I tassi d'interessu sò tornati à livelli più in linea cù a norma storica, è a spesa d'interessu nantu à u debitu publicu superava u 2,5% di u PIB l'annu passatu, cù proiezioni chì indicanu un aumentu di più di 3% questu annu.
U ritrattu puderia esse ancu più scuru (è diventerà, cumu dimustraraghju dopu). L'inflazione, mentre chì risultatu in svantaghji pulitichi significativi per un guvernu, offre alcuni benefici compensatori. In particulare, l'inflazione erode u valore reale di u debitu à u benefiziu di i debitori. L'alta inflazione di l'ultimi trè anni hà sustinutu a crescita nominale di u PIB, aiutendu à mantene a ratio di debitu / PIB sottu cuntrollu.
Tuttavia, avà chì l'inflazione torna sottu à u cuntrollu, sustene una crescita di u PIB nominale cusì robusta diventa praticamenti impussibile. In l'ultimi trè anni, u PIB nominale hè cresciutu in media di circa 9% annu, grazia à una crescita di u PIB reale di pocu più di 3% annu (per via in particulare di a forte ripresa in 2021) è una inflazione media di pocu menu di 6. % annu.2 Se l'inflazione era cascata da 6% à 2%, cum'è previstu, per mantene a crescita nominale di u PIB invariata à 9%, a crescita di u PIB reale duveria esse intornu à 7% annu. Il s'agit d'un scénario très improbable, si l'on considère que la croissance réelle du PIB potentiel est estimée à environ 2 %. En l'absence d'une telle croissance nominale élevée, les déficits fiscaux élevés conduiraient à nouveau à l'augmentation de la dette.
Cunsiderendu a tendenza attuale è e pulitiche in vigore, hè ragiunate d'aspittà chì i deficit fiscali fermanu à un altu livellu. A prospettiva à cortu termine pare ugualmente preoccupante, cù i deficit previsti per una media di 5,5% di u PIB finu à a fine di a dicada. In ogni casu, a previsione di u CBO (Congressional Budget Office) hè basatu annantu à una supposizione ottimistica di i tassi d'interessu nantu à u debitu federale sottu à 3.5% in a prossima dicada. Un tassu d'interessu mediu più altu purtaria à gastru d'interessu più altu è un deficit ancu più grande di e proiezioni CBO. Fighjendu più avanti, e proiezioni indicanu un ulteriore deterioramentu, cù i carenzi chì puderanu righjunghjenu l'8% di u PIB è un rapidu aumentu di u rapportu di u debitu à u PIB, cum'è evidenziatu da u CBO.
Pensu chì ùn succede micca. Cum'è l'economistu Herbert Stein hà dettu: "Ciò chì ùn pò micca cuntinuà per sempre finirà". Azzione currettiva serà necessariu, è una futura amministrazione duverà inevitabbilmente intervene cù i tagli di spesa è / o l'aumentu di l'impositu. Serà una scelta difficiule: a spesa d'interessi netti hè prevista per superà a spesa discretionary non-difesa già da u 2025, righjunghjendu u 3,25% di u PIB nominale (u livellu più altu da u 1991) è circa u 16% di a spesa non-difesa. 3 Cù e spese discrezionali non militari già ridotte è i taglii di difesa limitati da un ambiente geopoliticu instabile, u Cungressu hà da esse prubabilmente cumprumissu nantu à una mistura dolorosa di riforme di benessere (tagli à l'assistenza sanitaria è / o à a Sicurezza Soziale) è aumenti fiscali.
Tuttavia, l'azzione di u Cungressu in questa direzzione pare improbabile à cortu termini. I prugrammi pulitichi delineati finu à avà da e duie parti suggerenu a persistenza di grandi deficits in u prossimu mandatu, anche se in modi diversi. Una vittoria republicana prubabilmente mantene i tassi à i livelli attuali cù pocu intervenzione nantu à a spesa; una vittoria demucratica puderia purtà à un aumentu di l'impositu, ma ancu à una più espansione di e spese (assai dependerà di a cumminazione di risultati per a Casa Bianca, a Casa è u Senatu).
A carica di serviziu di u debitu publicu hè prevista per esse significativamente più pesante in l'anni à vene paragunatu à u passatu recente. U guvernu ùn serà più capaci di prufittà di i tassi d'interessu estremamente bassi nantu à i so prestiti, nè pò s'appoghjanu à l'inflazione elevata per mantene u debitu reale stabile in fronte di deficits persistenti grandi.
A prospettiva di una pulitica fiscale espansiva cuntinua rinforza a mo credenza chì u prossimu ciculu di facilità di a Riserva Federale serà graduale è cuntenutu – M'aspettu un totale di 125-150 punti basi di riduzzione, salvu ogni scossa inespettata. Questu implicava una tarifa di Fed Funds intornu à 4%, è cù questu livellu minimu per i tassi di cortu termine, in u mediu à longu andà, aspittà chì i rendimenti di u Treasury di 10 anni si stallanu à valori sopra à 5%.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-va-il-deficit-fiscale-negli-stati-uniti/ u Sun, 11 Aug 2024 05:19:15 +0000.