Cumu gestisce u risicu in Crypto

Scrittu da Conor Ryder via Kaiko.com,

U colapsu di FTX era forse u più grande fallimentu di gestione di risichi in a storia di a finanza. Oghje, furnimu un cursu di crash in metriche basi di risicu è liquidità chì deve esse dumandata a lettura per qualchissia chì gestisce investimenti criptografici.

Avemu vistu abbastanza incidenti annantu à l'ultimi mesi, per ùn dì micca anni, per cuncludi chì ci hè una mancanza cumpleta di gestione di risicu adattatu in criptu. In tuttu u colapsu di Terra, crisa di creditu criptu, è implosione spettaculari di FTX avemu vistu cullettivu chì i più grandi (è più opachi) imprese di l'industria diventanu insolventi in un mumentu.

Questu hè a quistione: induve eranu i cuntrolli basi di risichi finanziarii chì sò ubligatori in ogni altra industria?

A negligenza di a gestione di u risicu è di a liquidità propria in un mercatu cusì volatile cum'è a criptu hà dimustratu esse una sentenza di morte per qualsiasi impresa o investitore. Oghje, dimustraremu perchè e metriche di risicu cum'è VaR è a mancanza prevista, à fiancu à e metriche di liquidità di CeFi è DeFi, sò una necessità assoluta per ogni impresa di criptu in un mondu post-FTX.

Parte 1: Metri di Rischiu

Mentri cumuna (è dumandata da a lege) in a finanza tradiziunale, i metrici di risicu sò stati trascurati in a criptu in gran parte perchè a maiò parte di l'imprese di criptu sò state estremamente prufittuali finu à l'ultimi tempi. Quandu i numeri aumentanu, a gestione di u risicu hè spazzata sottu à a catifa. Ma a mancanza intrinseca di trasparenza è regulazione di l'industria hà ancu cuntribuitu à una cultura di negligenza chì hà evitatu i cuntrolli basi.

Quì sottu, esploremu trè metriche basi di risicu: Value at Risk, mancanza prevista, è volatilità implicita.

Valore à Risicu

VaR hè un indicatore di risicu per quantificà l'estensione è a probabilità di perdite potenziali in una cartera. Hè particularmente utile in a gestione di risichi, postu chì pò essenzialmente assignà un valore di cassa à un livellu di cunfidenza. Questi livelli di cunfidenza sò generalmente da 90% – 99%. Per esempiu, se u 95% VaR di ogni ghjornu di a mo cartera hè $ 30k, significa chì:

– U mo portfolio hà una probabilità di 95% di perde menu di $ 30k in u prossimu periodu di un ghjornu.

– In media, perderaghju più di $ 30k un ghjornu da 20 (5 ghjorni da 100 = 5%).

VaR pò esse vistu cum'è una perdita accettabile, datu un livellu di cunfidenza, chì a rende una metrica particularmente utile per scopi di cunfurmità è di pianificazione di esigenza di capitale. Siccomu u VaR per diversi livelli di cunfidenza descrive exhaustivamente a prufittuità di l'investimentu, pò esse utilizatu per a gestione di l'investimentu, chì ci permette di definisce livelli di ordine limite per cristallizà i profitti o tagliate perdite.

L'estimatore VaR di Kaiko pò esse applicatu à qualsiasi cartera di criptocurrency per seguità accuratamente VaR in u tempu. Sottu, avemu carturatu u VaR Daily di una cartera di $ 200k ugguali di BTC è ETH.

Supponi chì aghju stabilitu u mo budgetu di risicu per a mo cartera, è vogliu una probabilità di 95% di ùn perde più di $ 30k (-15%) ogni ghjornu. Puderaghju u mo livellu di cunfidenza VaR à 95%, charted below, and monitor when my portfolio over that $30k level. Quandu u VaR di a cartera supera quellu livellu, cercheraghju di de-risicà a mo cartera per chì u mo Value-at-Risk hè sottu à quellu limitu di $ 30k. Pudemu vede chì in u Novembre cum'è a caduta di FTX hà iniziatu, VaR triplicatu in una materia di ghjorni per superà a perdita massima di $ 30k chì mi diceria di de-risk.

Per un budgetu di risicu più cunservatore, forsi per un scambiu o un prestatore, VaR à un livellu di cunfidenza di 99% seria più appruvatu. 99% VaR impone misure di risicu più strette postu chì a perdita massima hè più altu, per via di u gradu di certezza chì esige. Pudemu vede in u graficu quì sottu chì in i tempi di più volatilità o ritorni, cum'è questu tempu l'annu passatu quandu u mercatu di toro s'hè lampatu, a perdita massima utilizendu 99% VaR era quasi u doppiu di l'usu di 95% VaR. Questu risultatu in una gestione di liquidità più strettu chì si mette in piazza, chì darà à l'imprese una megliu chance di stà solvente in i mercati volatili.

Mancanza prevista

A mancanza prevista (ES) hè una altra metrica utile, è particularmente pertinente per una classa di attivu volatile cum'è criptu induve l'investituri volenu pruvà è quantificà e so perdite in u peghju di i casi. Mentre VaR stima una perdita massima 95% di u tempu, a mancanza prevista quantifica a perdita media in u 5% di i tempi. ES risponde à a quistione: Se u VaR hè superatu, quantu male seranu e nostre perdite?

A distribuzione di ritorni in una cartera di criptu anu avutu storicamente ciò chì sò cunnisciuti cum'è coda di grassu manca, o avvenimenti di cignu neru, chì alteranu a cumpusizioni di e distribuzioni di ritornu. Cumu pudemu vede quì sottu , i mercati di criptu exhibenu più di e caratteristiche di u graficu 2. I dui charts anu u stessu VaR, ma risultatu in difetti previsti diversi: i perditi di u graficu 2 sò più estremi in u peghju scenariu.

Graficu a carenza prevista, o a perdita media in u peghju 5% di i scenarii, per a listessa cartera di $ 200k sopra, avemu osservatu una calata di a perdita media quist'annu cum'è a volatilità di criptu hè generalmente facilitata. Tuttavia, pudemu vede un spike di carenza previstu durante u recente colapsu FTX, radduppiendu in pochi ghjorni. ES complimenta VaR è dà à i gestori di risichi un sensu di quantu e cose pò esse in u peghju di i scenarii. Questu permette à l'affari di determinà un budgetu di risicu, assicurendu a solvenza durante i crashes di u mercatu.

Volatilità implicita

I gestori di risichi ponu ancu vultà à u mercatu di l'opzioni per avè una idea megliu di quantu risicu hè prezzu in i mercati. A volatilità hè unu di i criterii chì custituiscenu un prezzu di l'opzione, è calculendu quantu volatilità u mercatu hè di prezzu in una opzione, hè pussibule di cuncludi a quantità di volatilità per aspittà finu à a data di scadenza di l'opzione. Aduprà a data di scadenza di u 2 di dicembre cum'è un esempiu, u mercatu hè prezzu in volatilità implicita di 81% per l'opzioni ETH finu à a fine di u mese, diminuendu da 98% da a mità di nuvembre. A volatilità implicita pò esse unu di i metrici più utili chì i gestori di risichi monitoranu quandu cercanu d'aghjustà u risicu di a cartera.

Parte 2: Metri di liquidità

Prufundità di u mercatu nantu à i scambii centralizzati

Dui di l'avvenimenti di u cignu neru quist'annu, u colapsu di Celsius è FTX, eranu direttamente ligati à prublemi di liquidità chì circundanu stETH è FTT, rispettivamente. I titulari di i tokens anu pussutu vede chì ci era pocu o nimu di liquidità dispunibule nantu à i mercati spot è se tutti si precipitanu à a surtita à u stessu tempu, u prezzu di u token crashs.

Avemu vistu chì questu succede cù stETH, chì hà fattu un scontu di + 6% cum'è a liquidità secca in i scambii mentre Celsius si precipitò à liquidà e so participazioni in mezu à e richieste di redenzione record per ETH.

FTT ùn hà micca assai cumpratori fora di FTX stessi, è a liquidità di l'offerta ùn era micca abbastanza per sustene a pressione di vendita immensa di u token in tuttu u scandalu FTX, malgradu i sforzi di Alameda per difende u prezzu. A liquidità di l'offerta in u 2% di u prezzu mediu per FTT era solu $ 6m prima di collapse. Un fondu impegnatu in una gestione di liquidità adeguata averia signalatu questu è prubabilmente ridutta l'esposizione à FTT in casu chì una corsa à a surtita hè accaduta.

Fighjendu à qualchi altri tokens chì puderanu esse pertinenti da una perspettiva di gestione di liquidità, DOT, u token di l'ecosistema Polkadot, avia una prufundità di offerta assai simili à FTT pre-crash. Dopu à u crash, DOT hà solu circa $ 4 milioni di supportu di l'offerta in u 2% di u prezzu mediu in 12 scambii nantu à i scambii, chì significheghja una onda di ordini di vendita puderia chjappà rapidamente i prezzi.

KCS hè u token nativu di u scambiu basatu in Hong-Kong Kucoin. Kucoin hè classificatu 32 fora di 42 scambii in l'ultimu Kaiko Exchange Ranking , in gran parte grazia à un puntuatu 42/100 per Governance. Sicondu a prova recente di riserve liberate da i scambii, u Block dichjara chì Kucoin tene quasi 20% di e so riserve in u so propiu token, KCS. Fighjendu a prufundità di l'offerta 2% per KCS, pudemu vede chì ci hè solu circa $ 60k di supportu di l'offerta per u token. Una corsa per a surtita puderia vede u crash di u prezzu di KCS è Kucoin piglià un successu significativu à e so riserve.

Capisce a liquidità hè dunque un cumpunente vitale in un quadru robustu di gestione di risichi. A valutazione di u bilanciu di un fundu hè solu forte quant'è a so capacità di liquidà in modu efficiente i so azzioni.

Dati di liquidità DeFi

Siccomu i mercati centralizzati è decentralizati diventanu sempre più integrati, a prufundità di u mercatu CEX ùn hè più abbastanza per capiscenu cumplettamente a liquidità di una criptocurrency.

Comu dissi prima, staked Ether (stETH) hà ghjucatu un rolu maiò in i prublemi di liquidità affruntati da Celsius è Three Arrows Capital stu veranu. Questu hà causatu un contagiunamentu di u mercatu à u mumentu chì l'investituri scrambled to cash out of stETH and move into the more liquid ETH. In questu casu, a maiò parte di a liquidità per stETH ùn era micca in scambii centralizzati; piuttostu, era in pools di liquidità DEX.

Un monitoraghju diligente di u pool Curve stETH / ETH averia signalatu una calata di u valore tutale chjusu in tempu reale cum'è stETH cumponeva più di 80% di u pool à l'altezza di a corsa per a liquidità. Ddu allocazione hà migliuratu ligeramente dapoi, ma ferma abbastanza sbilanciata postu chì stETH custituisce avà u 67% di a piscina.

In u futuru, l'imprese criptu anu bisognu di capiscenu a liquidità in i mercati centralizati è decentralizati per pudè simulà liquidazioni grandi è impattu di u prezzu.

Parte 3: Scambià Due Diligence

L'impurtanza di a due diligence di u scambiu ùn hè mai statu più pertinente ch'è oghje. FTX era unu di i nomi più fidati in tutti i criptu, ma dopu chì Coindesk hà fattu un pocu di scavà tutta a charade s'hè sbulicata è FTX hà finitu insolvente. Ùn sò solu i clienti perdenu soldi, ma parechji fondi di hedge sofisticati è banche di cummerciale avianu i so fondi almacenati in FTX è avà devenu spiegà sta decisione à l'investituri.

Hè vitale chì andendu avanti, cum'è parte di un robustu prucessu di gestione di risichi, chì e imprese facenu a so due diligence nantu à i scambii, monitorendu tuttu da a liquidità à a guvernanza. Kaiko hà u scopu di aiutà l'investituri in questu prucessu di verificazione per i scambii cù u nostru Ranking di Scambio , chì hè strutturatu intornu à sei criteri cù una metodulugia di scoring proprietaria sviluppata internamente è mantenuta da a squadra di l'Indici di Kaiko. In i prossimi mesi, incorporeremu a prova di riserve è altre metriche di trasparenza in questa classificazione.

Cunclusioni

Quandu a liquidità hè abbundante, a gestione di u risicu hè menu di preoccupazione postu chì a maiò parte di i bilanci di l'imprese parenu sani è liquidi. In ogni casu, quandu un mercatu di l'orsu chjappà, a marea scende è vedemu chì era nudu. Quelli chì anu pusizioni significativu in tokens illiquid, cum'è FTT o stETH, anu pagatu u prezzu per ùn avè micca monitoratu a liquidità di quelli pusizioni è ùn anu micca accuratamente evaluatu u risicu di grandezza di e so pusizioni si i prezzi scendenu.

A gestione di risichi è a criptu sò duie parolle chì finu à l'ultimi tempi sò raramente citate in a stessa frase. Per cità u novu CEO di FTX, John Ray III, ùn avia mai vistu "un fallimentu cusì cumpletu di i cuntrolli corporativi è una tale assenza completa di informazioni finanziarie affidabili".

Se l'imprese chì investenu in criptu sò per sopravvive in avanti, a gestione di risichi deve ghjucà un rolu centrale in u prucessu d'investimentu. A metrica di liquidità, cumminata cù e metriche tradiziunali di risicu, cum'è VaR o Expected Shortfall, permettenu à l'investituri per sopravvive à i mercati bearsi cum'è questi è raccoglie i frutti di a sopravvivenza vene u prossimu mercatu bull.

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Sapete più nantu à Kaiko's Value at Risk , Volatility implicita , è dati di liquidità .