Cumu fà Previsioni megliu

Da Nick Colas di Datatrek Research

Hè a stagione di e previsioni di Wall Street. Cumu farà l'azzioni americani, europei è asiatichi l'annu prossimu? Quante volte a Fed aumenterà i tassi d'interessu? Induve serà u cummerciu di u Tesoru di 10 anni in 2022? Tuttu chistu ci hà purtatu à pensà à u prucessu di fà predizioni, è questu hè u sughjettu di u ghjovi di u Story Time di sta settimana.

Cuminciamu cù una certa saviezza da Daniel Kahneman è Amos Tversky, chì anu coautore un documentu chì chjamanu "On the Psychology of Prediction" in 1973 ( link here ). Malgradu u titulu, u so approcciu per fà prediczioni utili hè basatu in matematica (micca psicologicamente):

• Ogni prediczione deve principià cù a tarifa di basa statistica assuciata à un risultatu determinatu. Per esempiu, s'ellu circhemu di predichendu induve l'S&P 500 serà à a fine di l'annu 2022, allora u tassu di rendimentu annuale à longu andà di l'indice deve esse u nostru puntu di partenza. Chjamemu questu 10 per centu.

• Allora dumandemu a quistione "quantu serà u 2022 rapprisentante di l'ambiente generale chì hà creatu quella tarifa di basa?" In u casu di l'S & P, pudemu fà una lista di più è minus cù "forti guadagni" in u primu campu è "possible errore di pulitica Fed" in l'ultimi. Diciamu chì u preghjudiziu hè à u bearish da 2-3 punti.

• Chì ci lasciaria cun un ritornu previstu di 7-8 per centu per u S&P 500 l'annu prossimu, chì hè ciò chì u nostru DataTrek Look Ahead Survey hà dettu chì era a pluralità di l'aspettattivi di i lettori. In vista di e risposte à parechje altre dumande in questa indagine (in particulare i rispondenti di a probabilità di coin-flip anu datu à un errore di pulitica di a Fed), u "chì" è u "perchè" di l'output di l'indagine sò assai bè.

Avà, se unu hà una prospettiva prufondamente bearish, questu approcciu permette ancu di cunsiderà quella vista in un quadru statisticu:

• Diciamu chì vulemu predichendu chì l'S&P 500 serà calatu di 10 per centu o più l'annu prossimu.

• In l'ultimi 72 anni (finu à u 1950), l'S&P hè diminuitu di almenu 10 per centu in 6 occasioni: 1957 (-10,5 per centu), 1973 (-14,3 per centu), 1974 (-25,9 per centu), 2001 (-11,9 per centu). ), 2002 (-22,0), è 2008 (-36,6 pct). A media di quelli anni hè un ritornu negativu di 20,2 per centu.

Puderemu dunque dì chì ci hè una probabilità di 8 per centu (6 divisu per 72) chì avemu da ottene una diminuzione di 20 per centu l'annu prossimu. Chì funziona solu à un valore attesu di 1,7 punti percentuali, quasi a roba di incubi, almenu statisticamente parlante. Grandi anni passanu (ovviamente), ma sò rari. Perchè? Perchè i mercati sò, in generale, boni predittori di e cundizioni future di cummerciale è ecunomiche:

• S'ellu ci hè statu un prublema significativu in 2022, l'S&P 500 seria in crescita di 26 per centu questu annu?

• A storia dice micca; u rendimentu mediu annu per u S&P andendu in u 1957, 1973, 2001 è 2008 (quelli anni cattivi elencati sopra, ignurà e sequenze di 2 anni di grandi drawdowns) era solu + 5,6 per centu.

A parte di Kahneman / Tversky, ci piace ancu a ricerca di Philip Tetlock nantu à ciò chì face per un quadru di predizione produttiva. U so travagliu uriginale si centrava nantu à e previsioni pulitiche è, in particulare, perchè tante persone altamente realizate in u campu eranu spessu cusì terribilmente sbagliati. A so spiegazione hè chì ci sò dui tipi di persone:

• Quelli chì anu una visione generale di u mondu (chjamati "ricci", chì sanu una cosa assai bè) è …

• Quelli chì aghjunghjenu e so prediczioni da una larga gamma di informazioni ("volpi", chì cunnosci assai cose, ma à un livellu più superficia).

Nisuna sorpresa, ma "volpi" tendenu à fà predizioni assai più precise cà "ricci" postu chì a so visione di u mondu hè più olistica è flessibile. Un articulu di Harvard Business Review (ligame sottu) nantu à u travagliu di Tetlock mette in contu sta idea:

• L'intelligenza è l'expertise di u duminiu genuu sò, sicuru, utili per fà predizioni precise.

• A pratica aiuta ancu assai, però. Fà predizioni hè cum'è furmazione per ghjucà un sport. A ripetizione, è u ciclu di feedback chì crea, vi facenu un predictore più precisu cù u tempu.

• E squadre ponu fà predizioni precise, ma solu quandu i participanti sò boni predittori in i so diritti. E squadre di individui menu cumpetenti diventanu solu più arradicate in e so credenze preesistenti.

• E persone più aperti tendenu à fà predizioni megliu.

• A furmazione in statistiche migliurà a qualità di e previsioni. Questu hè basicamente l'approcciu Tversky / Kahneman.

• A corsa face per cattivi predizioni.

U fondu di u travagliu di Tetlock hè chì fà predizioni precise hè una cumpetenza appresa chì richiede ancu l'onestà intellettuale è a flessibilità. Siccomu l'investimentu hè essenzialmente u prucessu di fà predizioni, questu ùn hè micca una sorpresa per voi. Tuttavia, hè sempre bonu per vede a so intuizione sustinuta cù fatti da un campu ligatu.

Finiremu stu Story Time cù i nostri propri pinsamenti specificamente nantu à e previsioni di Wall Street:

# 1: Ùn hè micca u destinazione / predizione chì aghjunghje valore, ma u viaghju / spiegazione. Ùn ci importa micca se Goldman hè più bullish chè Morgan Stanley o se Credit Suisse hè negativu nantu à i stock asiatichi. Ciò chì hè utile hè u "perchè (s)", è se a spiegazione si mette in un modu novu chì hà sensu.

# 2: I casi rialzisti sonu sempre più intelligenti cà quelli rialzisti. Di solitu sonanu più "in u sapè", è un bon argumentu negativu nantu à qualcosa (Tesla, valute virtuale, qualunque) invariabilmente attira l'attenzione. Tuttu ciò chì face per un divertimentu eccellente, ma ùn avemu mai sbagliatu u titulu per una predizione utile. Avà, s'ellu ci hè qualcosa in u "perchè" ùn sapemu micca – hè utile. Puderia micca affettà i prezzi di l'assi cumu pensa u predittore, ma ogni kernel fattuale di dati hè sempre vale a pena sapè.

# 3: Dogma hè u nemicu di a precisione predittiva. Qualchese prediczione di u mercatu basatu annantu à a pulitica, a vista longa di u rolu di i banche cintrali, o altre credenze chì spessu generanu emozioni forti deve esse trattatu cù estrema prudenza. L'ughjettu di invistisce (vale à dì, predichendu i prezzi di l'attivu futuru) hè di fà un bonu ritornu adattatu per u risicu è nunda di più.

#4: U calendariu hè una custruzzione suciale; i mercati ùn "cambianu" u 1 di ghjennaghju. Troppu spessu, e previsioni di l'annu presu implicitamente chì u mondu serà di colpu diversu. Forse anu previstu chì a reversione significheghja sferisce in u rispettu di e valutazioni di l'equità, o i mercati di colpu prestanu più attenzione à un fattore ecunomicu particulari (cum'è l'inflazione). A rialtà hè chì i mercati scontate constantemente a nova infurmazione, indipendentemente da s'ellu hè dicembre o ghjugnu.

Riassuntu: semu mancassi s'ellu ùn avemu micca menzionatu Yogi Berra in a nostra lista di pensatori influenti nantu à u prucessu di predizione, per a so battuta "u futuru ùn hè micca quellu chì era". Cumu pensemu à u futuru assolutamente duverebbe cambià cum'è u vedemu sviluppà. L'impurtante hè di adattà è d'amparà in permanenza, incorporendu sistematicamente ciò chì tistimuniemu in previsioni più novi è megliu. L'omu brama una prevedibilità lineare, immutable, cusì ùn hè micca un compitu faciule. Essenziale, sì… Ma micca faciule.

Fonti:

Kahneman/Tversky Paper: http://faculty.econ.ucdavis.edu/faculty/nehring/teaching/econ106/readings/kahneman-tversky-on%20the%20psychology%20of%20prediction.pdf

Articulu HBR nantu à i risultati di Tetlock: https://hbr.org/2015/02/what-research-tells-us-about-making-accurate-predictions