Cumu è perchè u BCE pò campà
À a vigilia di l'elezzioni chì venenu, hè bonu per ognunu di sapè chì u BCE, ancu di più chè prima, seguitarà a logica di ricumpensà i « boni », solu s'ellu facenu u bè. L'analisi di Giuseppe Liturri
Da u dopu meziornu di u 2 d'aostu avemu a cunferma ufficiale chì u BCE hà divisu l'Eurozona, cum'è s'ellu ùn era micca abbastanza e divisioni esistenti, trà i paesi "donatori" è "recipient".
I dati publicati da Francoforte anu certificatu ciò chì l'operatori di u mercatu avianu digià nutatu durante u mese: in u lugliu, u BCE hà intervenutu significativamente acquistendu bonds publichi italiani è facendu una cuntribuzione decisiva à cuntene a diffusione trà BTP è u Bund tedescu.
Finu a ora, nunda di novu. In fatti, cù diverse variazioni tecniche, a storia di l'intervenzioni di u BCE dapoi u 2015. A novità hè u fattu chì i dui prugrammi di compra – PSPP (iniziu in 2015) è PEPP (iniziu in marzu 2020) – finiscinu rispettivamente in ghjugnu è marzu 2022. Da tandu, u presidente Christine Lagarde s'hè impegnatu solu à reinvestisce u prucedimentu di i tituli chì venenu progressivamente à a maturità.
Tuttavia, sti reinvestimenti cuntinueghjanu in una manera differenziata. U prugramma PEPP "pandemica" – chì e so acquisti netti à a fine di lugliu ammontavanu à 1 664 miliardi, di i quali 289 à u benefiziu di i titoli taliani – prevede chì cuntinueghjanu almenu finu à dicembre 2024. U prugramma Pspp – chì a so compra nette à a fine. di lugliu eranu uguali à 2 743 miliardi, di quali 450 à u benefiziu di i bonds italiani – realizarà i reinvestments per "un periudu prolongatu di tempu dopu à l'iniziu di a crescita di i tassi". U primu prugramma, à u cuntrariu di u sicondu, però, furnisce una grande flessibilità in i reinvestimenti, sia per tipu di securità sia per i paesi beneficiari.
È questu hè precisamente a chjave per capisce l'impurtanza di ciò chì hè accadutu in lugliu è fattu cunnosce qualchì ghjornu fà. Cum'è digià prumessu in u cunsigliu di amministrazione straordinariu di u 15 di ghjugnu, dapoi u principiu di lugliu l'Eurotower hà sviatu i proventi raccolti da i bonds tedeschi è olandesi in maturità, versu l'acquistu di ligami italiani è spagnoli, aumentendu cusì a so cunsistenza. In generale, u BCE hà mantenutu u so impegnu per ùn aumentà a compra netta, ma hà assai maneuvered in a redistribuzione di i pruceduti, alluntanendu significativamente da a basa di distribuzione chì deve guidà. L'effettu finali era di aumentà l'acquisti netti di i tituli italiani di circa 10 miliardi è di diminuite l'acquisti netti di i tituli tedeschi da circa 14 miliardi. Figure d'impurtanza assoluta. L'acquistu à favore di l'Italia deve esse 17% di u tutale – riflettendu a participazione in u capitale di u BCE – è sò sempre stati sottumessi à fluttuazioni mensili moderate, comprensibile, cunziddi a variabilità di i calendari di maturità di i titoli.
Da lugliu ùn simu più in a prisenza di a flessibilità nurmale, ma di una manuvra deliberata chì i so contorni significativi emergenu da u graficu nantu à a pagina, in esecuzione di e decisioni di u Cunsigliu di Governu di Francoforte. A deviazione cumulativa in favore di l'Italia in quantu à a basa di distribuzione hà righjuntu circa 30 miliardi. In l'ultimi dui mesi, a diffarenza hè ancu più evidenti quandu paragunate cù e dati di i dui mesi precedenti, chì ùn anu micca registratu i deviazioni significati di lugliu in tuttu. Per offre un'idea di a sensibilità di i mercati versu a prisenza di u BCE, basta à ricurdà chì in uttrovi è nuvembre 2018, l'Eurotower, in l'esercitazione di quella flessibilità normale, hà "accidentalmente" toccu i livelli minimi mensili per l'acquistu di securities italiani è Investisseur hà avutu un ghjocu faciuli à spinghje a diffusione assai oltre 300. Avà sta discretion hè risuscitatu à u gradu nth.
Questu – chì Lagarde hà definitu cum'è "a prima linea di difesa" per contru à i prublemi in a trasmissione di a pulitica monetaria per via di l'allargamentu indesideratu di spreads – hè l'affirmazione definitiva di una ipoteca pesante è decisiva nantu à u destinu di l'Italia. U BCE ùn hà micca intenzione di generà una nova liquidità è quella necessaria per cumprà i bonds italiani è per quessa impediscenu o mitigate l'aumentu indesideratu di u spread, pò solu deriva da u drain di liquidità operatu versu i titulari di bonds tedeschi, olandesi è francesi. Cusì s'introduce una dipendenza periculosa in favore di questi ultimi paesi è un statutu umiliante di paese bisognu hè datu à l'Italia. U più umiliante più a correlazione diretta trà i destinatari è i donatori emerge ogni mese. Induve questu ùn hè micca abbastanza, ci sò sempre reinvestimenti di u prugramma PSPP, nantu à quale ci hè però menu flessibilità.
Ùn hè micca difficiule d'imaginà e cunsequenze devastanti di sti metudi operativi nantu à l'avvenimenti pulitichi di u paese. Ancu più chè in u passatu, ogni matina l'investituri verificaranu a munizione cù quale u BCE si prisentarà nantu à u mercatu di i valori è capiscenu a valutazione acquistata in Francoforte nantu à e scelte di pulitica ecunomica di u guvernu attuale. Ùn ci sarà mancu bisognu di ricurdà à u novu prugramma TPI, per mandà missaghji chjaru nantu à u meritu di compra. In fattu, i 1,664 miliardi Pepp, cù una durata media di circa 7,6 anni, facenu circa 220 miliardi di rinnuvimenti dispunibuli annu. Moltu più cà l'emissioni di a Next Generation di l'UE è abbastanza per spaventà qualcunu. Ùn ci vole à scurdà di ciò chì hè accadutu in a matina di quellu marti 29 May 2018 , quandu Carlo Cottarelli errava trà u Quirinale è Montecitorio per cumpone un guvernu tecnicu sbagliatu è a diffusione aumentava di 80 punti in un ghjornu, cù u rendimentu di i dui anni. BTP praticamente fora di cuntrollu. . U marzu scorsu, un studiu di u Bancu d'Italia hà scartatu quellu ghjornu drammaticu cum'è un "flash crash". Ma era ancu l'effettu di un BCE fugitivu è l'investituri tiravanu e cunsequenze.
À a vigilia di l'elezzioni chì venenu, hè bè chì ognunu sà chì u BCE, ancu di più chè prima, seguitarà a logica aberrante di ricumpensà i « boni », solu s'ellu facenu u bè.
(Versione aghjurnata è ampliata di un articulu publicatu in u ghjurnale La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-e-perche-la-bce-puo-fare-campagna-elettorale/ u Sun, 07 Aug 2022 06:28:22 +0000.