Cumu è perchè i mercati studianu l’elezzioni in Francia
Aspettative, risichi è scenarii – in materia ecunomica-finanziaria – nant'à l'elezzioni in Francia è fora. Takeaway da Mark Dowding , CIO Fixed Income in RBC BlueBay AM
I rendimenti di u redditu fissu di i Stati Uniti ùn anu micca cambiatu assai in a settimana passata, senza un novu catalizzatore chì guida l'azzione di u prezzu. U cuntrattu di u FOMC di settembre cuntinueghja à prezzu in una probabilità di circa 70% di un primu cut rate Fed, ancu s'è i dati chì arrivanu in i prossimi dui mesi seranu cruciali. Prima di quessa, salvu chì ùn ci hè una sorpresa materiale nantu à u fronte di dati, credemu chì u prezzu hè largamente ghjustu è per quessa vedemu u fronte di a curva di rendimentu chì si stende in qualchì intervallu per e prossime settimane.
Intantu, u prezzu di i bonds più longu cuntinueghja à vede troppu altu, datu l'estensione di l'inversione di a curva. Di genere, e curve di rendimentu ùn sò micca destinate à invertisce per longu periodi, è u trasportu negativu da a durazione di mantene hè diventatu un tema sempre più impurtante in vista di perdite subite da banche cum'è Norinchukin è altri. Ci pare chì a dumanda di l'assi più longu hè destinata à diminuisce, precisamente à u mumentu chì l'emissioni aumentanu in seguitu à i piani fiscali espansivi, chì ponu favurizà l'inclinazione di a curva.
Inoltre, vedemu l'inflazione di i Stati Uniti chì si stalla intornu à u 3,0% à u 3,5% nantu à u mediu termine, è per quessa ùn vedemu micca i tassi d'interessu à cortu termine chì falanu troppu, salvu ùn ci hè un rallentu ecunomicu assai più pronunciatu.
In questu cuntestu, i renditi di l'annu 10 in i dui lati di l'Atlanticu, cummercializandu più di 100bps sottu à i tassi di liquidità attuale, parenu esse prezzu in troppu bona nutizia è vedemu spaziu per a delusione.
Incontri cù i pulitici in Canada sta settimana ci ricordanu chì a crescita di i Stati Uniti hè stata assai più forte chè in altrò. Siccomu l'immigrazione aumenta attualmente a pupulazione di u Canada di circa 3% annu, l'ecunumia si riduce nantu à una basa per capita. Intantu, a prissioni annantu à l'infrastruttura è l'abitazioni aumentanu e tensioni suciali è l'affitti, mantenendu l'inflazione sopra u scopu di u bancu cintrali.
Dopu à u tassu di tassi di u Bancu di u Canada à 4.75% prima di questu mese, aspittemu chì i taglii di i tassi supplementari seguitanu in i prossimi trimestri, postu chì u passaghju di i tassi ipotecarii più alti cuntinueghja à pisà a dumanda aggregata.
Tuttavia, cù u 2025 in vista, a quistione hè quantu l'ufficiali in Ottawa volenu calà a pressione, salvu chì quelli di Washington si movenu ancu in a stessa direzione. Questu puderia significà chì i rendimenti canadiani di 10 anni parenu caru in quantu à i Treasuries, è ancu in una basa assoluta.
In Auropa, tutti l'ochji seranu nantu à u primu giru di l'elezzioni francesi di stu weekend. A tattica di u scantu di Macron è a so squadra ùn hà micca guadagnatu assai trazione trà i votanti. Sta settimana hè statu gridatu chì a "pulitica di l'estremi" puderia guidà u paese versu a guerra civile, ma questu pare troppu alarmista.
U guvernu di diritta in Italia puderia serve cum'è un mudellu per cumu a Francia puderia avanzà in i prossimi mesi è, in questu modu, una vittoria per u Rassemblement National puderia micca esse u disastru chì certi in u centru pretendenu.
Dittu chistu, a vittoria di a Rassemblement National pò certamente aumentà a volatilità, cù Le Pen intenzione di taglià e cuntribuzioni à u bilanciu di l'UE è disprezzu di perseguite un agenda populista è fiscalmente espansione. Les actifs français conserveraient leur prime de risque, qui serait plus élevée dans un scénario où le Rassemblement National devait atteindre une majorité claire au Parlement, plutôt que d'être le plus grand parti d'une assemblée fracturée et disfuntionnelle, qui aurait du mal à atteindre quelque chose.
Intantu, u tempu passa, pare chì unu di i risultati più impurtanti hè a cunvergenza di tutti i chjassi versu l'allentamentu fiscale in Francia è, più in generale, in a UE. Questu pò sustene a crescita, ma puderia limità i taglii di i tassi di u BCE in i mesi à vene. In questu cuntestu, cumprà Bunds cum'è un rifugiu sicuru contru a volatilità francese ùn pò micca travaglià fora di u cortu termini.
In u Giappone, l'attenzione hè tornata à u mercatu di munita, cù u yen chì cullà sopra à 160 yen contr'à u dollaru americanu a semana passata. I mercati teme una intervenzione imminente. Tuttavia, cum'è avemu sustinutu prima, tali movimenti tendenu à avè solu un benefiziu tempurale. U mutivu di u yen hè cusì debbule hè una funzione di a pulitica di BoJ, è in u risultatu, vedemu una pressione rinnuvata nantu à Ueda è i culleghi prima di a riunione di BoJ in u lugliu.
Sapemu digià chì u BoJ annuncerà una riduzzione sustanciale in a compra JGB in questa riunione, purtendu u Giappone fora di l'era QE è in QT. In ogni casu, pare ancu pussibule chì u BoJ simultaneamente elevà i cash rates à 0.25%, in un muvimentu più aggressivu, cum'è reagisce à l'evoluzione FX è evaluate l'implicazioni inflazionistiche.
Cuntinuemu à crede forte in a nurmalizazione di a pulitica giapponese è dunque aspittemu chì i rendimenti di JGB aumenteranu. In quantu à u yen, a sottovalutazione di a valuta hè quì per vede tutti. In ogni casu, avemu bisognu di evidenza chjara chì u BoJ hè seriu nantu à a nurmalizazione di a pulitica prima chì u gap di u tassu d'interessu pò chjude è diventa menu attraente per mantene una pusizione longa di yen in termini di trasportu.
À un certu puntu, un turnaround di yen puderia rapprisintà un cambiamentu sustanciale in i mercati di valuta, ancu s'ellu per avà affetta a bassa volatilità chì ferma in a maiò parte di u restu di u spaziu FX. Infatti, u stress in Francia è l'UE hà avutu un impattu minimu in l'euro versu u dollaru è mantenemu un rating neutrale.
A volatilità hè ancu bassa in i mercati di borsa, cù u Vix à u più bassu da a pandemia a settimana passata. U rallye in certi tecnulugichi tecnulugichi hà cuntinuatu à spinghje certi indici di stock à novi alti. Intantu, i spreads di creditu anu ancu benefiziu di a volatilità bassa è di un cambiamentu versu i mercati di l'estiu, alluntanati da ciò chì succede in Francia è in altri paesi sensibili di l'UE.
U dibattitu televisatu trà Biden è Trump hè improbabile di trasfurmà l'opinioni in i Stati Uniti, postu chì l'opinioni nantu à i dui candidati sò digià radicati trà l'elettori. A corsa per a Casa Bianca ferma relativamente vicinu, cù Trump in capu. Tuttavia, a participazione di l'elettori in i stati swing in Novembre serà u fattore decisivu.
Ùn vecu l'ora
I mercati europei puderanu esse più volatili cà i mercati americani a settimana prossima per via di u dramma puliticu chì si sviluppa in Francia. Per cuntrastu, e prossime elezzione in u Regnu Unitu sò digià decisu qualchì tempu fà. Senza assai cumpetizione, u votu di u Quattru di Lugliu pare chì generà tanta eccitazione cum'è a squadra di football di u paese, è chì pare chì a maiò parte di a ghjente soffre.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/elezioni-francia-mercati-aspettative/ u Sun, 30 Jun 2024 06:20:59 +0000.