Cumu andaranu i mercati di borsa
Perchè u stock serà sempre sottu pressione. L'analisi di Michele Morganti, Senior Equity Strategist di Generali Investments
L'azzioni resteranu sottu pressione, almenu in i mesi à vene. A guerra ùn finisce micca prestu è e sanzioni, è ancu i prublemi di l'approvvigionamentu di l'energia, guidanu l'inflazione chì sorprende sempre l'analista, in particulare in l'Eurozona. Questu alarme i banche cintrali, chì ùn si fermanu micca prestu: a postura aggressiva è l'aumentu di i tassi da i banche cintrali cuntinueghjanu à purtà à un deterioramentu di e cundizioni finanziarii per più longu, aumentendu u costu di capitale per l'imprese è attirà l'investituri per dumandà un altu, se micca. più altu, prima di risicu per l'azzioni. A volatilità di i bonds ferma ancu estremamente altu, un altru ventu in contra per l'appetite per l'azzioni. In questu cuntestu, i PE cuntinueghjanu à esse sottumessi à pressione.
In u risultatu, avemu calatu u nostru target PE (oghji 16X in i Stati Uniti è 12.5X in Europa) per via di i rendimenti più altu è l'inflazione. Stòricamente, cù l'inflazione trà 2,5% è 5%, a prima di risicu necessaria da u mercatu risultati in un livellu di l'indice S&P 500 sopra à u livellu attuale in 12 mesi: 4,129 o più. Ma per i livelli d'inflazione più altu, cum'è 5% -6% o 6% -7%, chì prubabilmente sperimentaremu in i prossimi mesi, a prima di risicu necessaria aumenta storicamente, risultatu in livelli di prezzu di destinazione assai più bassi. Inoltre, tali intervalli d'inflazione più elevati producenu ancu una deviazione standard periculosamente più alta di a prima di risicu di l'equità.
Infine, mentri i banche cintrali restanu piuttostu aggressivi, u risicu di un grande rallentamentu ecunomicu aumenta è i mercati ùn anu ancu permette un sbarcu duru. Finu a ora, a prima stagione di rapportu di u quartu è a macro sorprese sò stati bè in l'Eurozona, ma vedemu una causa di preoccupazione per u deterioramentu di l'ingudu reale è l'attività glubale, è dinò l'incertezza di guerra prolongata. In u risultatu, aspittemu una crescita di i guadagni più bassa di u cunsensu in 2022-2024. Una altra fonte di risicu hè rapprisintata da u segmentu Tech US, chì a so bolla di valutazione ùn hè ancu dissolta.
In cunclusioni, in u cortu termini, rinfurzemu a nostra pusizioni sottumessi à l'azzioni malgradu u putenziale rendimentu tutale pusitivu in 6-12 mesi (circa 3%; cù un PE di 12.5X è una crescita EPS sottu cunsensus), l'alti flussi di cassa di a cumpagnia è boni profili di copertura di l'inflazione di l'assi reali, è pusizioni bassu. U posizionamentu hè veramente abbastanza chjucu, ma l'equità relative versus i flussi di ligami persistenu sempre vicinu à un altu cíclicu. In u peghju scenariu, i mercati europei è americani puderanu ancu avè una caduta di 14% (3,170 per l'S&P 500). U cessamentu di u focu, dunque i banche cintrali menu aggressivi è un minimu cíclicu ecunomicu rapprisentanu fatturi capaci di attivà una nova fase di compra.
Avemu un pocu sovrappeso in azioni britanniche è americane relative à u mercatu europeu. In quantu à i settori in Europa, circhemu valutazioni bassu, correlazioni pusitivi cù un piccu in u dollaru è prutezzione di alta volatilità è inflazione. Avemu riduciutu ligeramente l'esposizione difensiva ligeramente caru cum'è i settori farmaceuticu è alimentari, avemu ancu riduciutu a nostra esposizione à u settore Telecom, un segmentu di Valore più caru è cù pussibuli rivisioni di guadagni negativi, mentre avemu aumentatu a nostra esposizione à Tech Hardware, finanziari diversificati, durable. e utilità.
U segmentu di Crescita hè ancu in risicu – per via di i tassi più alti – ma pare chì hè digià statu largamente vendutu. Versu l'energia è i materiali simu sempre Overweight, ancu s'ellu si cumincianu à vede valutazioni più altu, è ancu versu l'oliu, finanziarii, beni durable è utilità.
Cridemu chì u recente rally EM hè potenzalmentu in risicu, postu chì vedemu una ligera sopravvalutazione, ordini d'esportazione in diminuzione è ancu earnings debbuli chì puderianu mette l'aziende EM sottu pressione à pocu pressu. À u più longu tempu, u spike di u dollaru è u vantaghju di u rendimentu di creditu di u mercatu emergente deve esse supportu.
L'azzioni chinesi sò sottovalutate nantu à parechji indicatori è duveranu prufittà di migliurà u momentu di creditu, un supportu puliticu robustu, una facilità di blocchi è una regulazione tecnologica. Inoltre, l'inflazione chinesa resta sottumessa relative à quella di i mercati sviluppati. Ogni bloccu rinnuvatu, invece, rapprisenta un risicu. In i mercati emergenti, fighjemu ancu a Corea, chì duverebbe prufittà di a migliione di l'attività ecunomica cinese.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-andranno-i-mercati-azionari/ u Sun, 10 Jul 2022 06:13:47 +0000.