Cumpratore Attenti à u Classic Bear Market Rally

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'attuale mossa più altu in i stocks hà tutte e caratteristiche di esse un rally di u mercatu bears è cusì destinatu à finisce in delusione.

Equities anu rimbalzatu quant'è 14% da i so minimi d'ottobre, u terzu + 10% bounce in stu mercatu bear. Ma cum'è i guadagni deludenti di u mercuri da Microsoft evidenzianu, u mercatu hè vulnerabile à inversioni bruschi. Una Riserva Federale sempre in modu strettu, cundizioni finanziarii elevate è una curva di rendimentu invertita mostranu perchè ferma cusì. Questu ùn hè micca un anticipu per cumprà è chjude l'ochji.

E manifestazioni di u mercatu di l'orsu sò un microcosmu di manie, da tulipani à criptu. U so putere vene da cunvince ancu u scepticu più indurita. Un rapidu aumentu di i prezzi crea u so propiu campu di forza di bona nutizia, trattendu in u finale, pochi non-credenti rimanenti. Hè solu tandu dà u so finale cataclysmic.

Ùn ci hè nisuna ragione per crede chì u mercatu di l'orsi attuale serà diversu. L'azzioni anu scupertu un zelu rinnuvatu quist'annu, abbracciandu una credenza in una "disinflazione immaculata" chì rinviarà i Stati Uniti à un regime di inflazioni bassu cù turbulenza minima. I cummircianti sò di novu perseguite à l'upside, cù S&P call skew è u voluminu crescente drasticamente questu annu.

L'investitori duveranu mostra una prudenza considerable. A disinflazione immaculata hà circa tante probabilità di traspirari cum'è u so analogu scritturale. U puntu chjave resta: I tassi sò aumentati rapidamente, a liquidità hè bassa è e cundizioni finanziarii sò assai strette.

L'ultimi si sò allentati in l'ultime settimane, ma sò sempre assai più stretti ch'elli eranu prima l'annu passatu. Sò ancu assai più stretti di ciò chì sò tipicamenti in questa tappa in un ciculu di caminata. Inoltre, e cundizioni finanziarii ùn toccanu micca u piccu strettu in media finu à un annu dopu a prima caduta di a Fed, vale à dì un altru mesi o dui di distanza.

In verità, u rapidu strettu di e cundizioni finanziarii – à un clip micca vistu da u GFC – hè coherente cù una recessione. I dati mostranu chì unu puderia esse abbastanza prufonda, è chì e scorte sò prubabile di fà novi bassi.

Cundizioni finanziarii deve esse vistu cum'è sinonimu di i prezzi di l'azzioni, cum'è a correlazione (negativa) trà i dui hè quant'è 90%.

A Fed hà dettu chì vole e cundizioni finanziarii più strette per rinfurzà l'inflazione, chì ùn pò micca fà, salvu chì i prezzi di l'azzioni cadenu. Ergo, i manifestazioni devenu esse per definizione rallyes bear-market – cundannatu à fallimentu – se a Fed vole cumpiendu i so scopi.

U boosterismu di l'azzioni si basa ancu nantu à a credenza chì u fondu di u mercatu quandu a Fed faci a so ultima caminata. Certamente simu vicinu à quellu puntu. U mercatu implica solu una probabilità di 80% di un aumentu di 25 bps à a riunione di u FOMC di marzu, è aghju appughjatu à a credenza chì vedemu l'ultima caminata in ferraghju. Ma in ogni modu, a vista chì una pausa di a Fed certamente porta à l'aumentu di i prezzi di l'azzioni hè sbagliata.

Hè veru chì, in media, i stocks cresce dopu à l'ultima caduta di a Fed, ma se guardemu quandu a curva di rendimentu hè invertita versus micca invertita, avemu una stampa assai diversa. Quandu a curva hè invertita, cum'è oghje, l'azzioni sò generalmente vendite da circa 15-20% annantu à l'annu dopu à l'ultima crescita di a tarifa Fed.

Cusì, ancu s'ellu ùn avemu micca una recessione, a stampa ex ante per a borsa suggerisce fermamente chì a manifestazione attuale hè improbabile di persiste.

Ma questu ùn significa micca chì ùn sarà micca più altu prima. Una linea di tendenza ben guardata tracciata da i massimi di l'annu passatu in u S&P hè stata tentativamente rotta. U posizionamentu speculativu in l'azzioni di i Stati Uniti hè neutrali è micca ancu nettu longu, mentre chì i CTA è i macro hedge funds, chì seguitanu è ponu rinfurzà i tendenzi di u momentu, anu da pocu tempu netu longu, basatu annantu à i so renditi cù l'S&P. E cundizioni per i movimenti di seguitu sò quì.

Tuttavia, u bassu d'ottobre ferma una linea in a sabbia. A recessione o l'inflazione persistentemente elevata – capu o coda – significa chì prubabilmente serà violata. Per stà sopra, a disinflazione immaculata – a munita chì sbarca nantu à u so latu – pare l'unicu modu. Fate e vostre scumesse.