Cù Correlazione Bond-Stock At Record, i Tesorieri Corti di Ackman Mentre Buffett’s Compra

I mercati di l'azzioni parenu chì finalmente cumincianu à reagisce à u muvimentu di i bonds cù rendimenti 10Y à u so livellu più altu da nuvembre 2022…

Fonte: Bloomberg

In particulare, a correlazione di i cambiamenti in l'S&P 500 relative à i rendimenti 10Y hè cascatu à u so più negativu mai …

Fonte: Bloomberg

E mentri i tassi sò stati mossi più alti recentemente, u hedge fund manager Bill Ackman hè sempre sorpresu chì ùn sò micca assai più alti.

In u so filu di tweet ubiquitously longu, spiega ch'ellu hè curtu Treasuries (cum'è una copertura nantu à i stock di longa durata – pensate à a correlazione sopra – è cum'è una scumessa standalone chì i rendimenti sò più alti, i prezzi di i bonds più bassi): (enfasi nostra) )

Sò stata surprised quantu i tassi bassi di i Stati Uniti à longu andà sò rimasti à a luce di cambiamenti strutturali chì sò prubabilmente di purtà à livelli più alti di inflazione à longu andà, cumprese a de-globalizazione, i costi di difesa più elevati, a transizione energetica, i diritti in crescita, è u più grande. u putere di negoziazione di i travagliadori. In u risultatu, saria assai sorpresu se ùn ci truvemu micca in un mondu cun persistente ~ 3% inflazione.

Da una perspettiva di offerta / dumanda, Treasurys à longu andà (T) pare ancu overbought. Cù $ 32 trilioni di debitu è ​​grandi deficits finu à chì l'ochju pò vede è tassi di refi più elevati, un fornimentu crescente di T hè assicuratu. Quandu accoppiate una nova emissione cù QT, hè difficiule d'imagine cumu u mercatu assorbe un grande aumentu di l'offerta senza tassi materialmente più alti.

Sò ancu perplessu perchè u @USTreasury ùn hà micca finanziatu u nostru guvernu in a parte più longa di a curva in vista di i tassi à longu andà materialmente più bassi. Questu ùn pare micca una gestione prudente di termini in u mo parè.

Allora cunzidira u desideriu di a Cina (è di l'altri paesi) di disaccoppià finanziariamente da i Stati Uniti, l'YCC finiscinu in u Giappone aumentendu l'appellu relativo di i bonds Yen versus T per u più grande pruprietariu straneru di T, è cresce preoccupazioni per a governanza di i Stati Uniti, a responsabilità fiscale è a divisione pulitica recentemente riferita in u downgrade di Fitch.

Allora se l'inflazione à longu andà hè di 3% invece di 2% è a storia mantene, allora pudemu vede u rendimentu T di 30 anni = 3% + 0,5% (a tarifa reale) + 2% (prima di termine) o 5,5%, è pò succede prestu.

Ci hè parechje volte in a storia induve u mercatu di ubligatoriu ripruduce a longa fine di a curva in una materia di settimane, è questu pare cum'è unu di quelli tempi.

Hè per quessa chì simu cortu in grandezza di u T di 30 anni – prima cum'è una copertura nantu à l'impattu di i tassi di LT più altu nantu à i stock, è secondu perchè credemu chì hè una scumessa autonoma alta probabilità.

Ci sò pochi investimenti macro chì offrenu ancu prubabilmente prubabile pagamentu asimmetricu è questu hè unu di elli.

I migliori hedges sò quelli chì avete da investisce in ogni modu ancu s'ellu ùn avete micca bisognu di u hedge. Questu hè adattatu per quellu fattu, è ancu pensu chì avemu bisognu di u hedge.

Avemu nutatu chì Ackman hà qualificatu dopu a so pusizione "corta" di u Tesoru hè in fattu in opzioni:

Implementemu queste coperture per cumprà opzioni piuttostu chè in shorting bonds. Questu facenu più faciule per dorme a notte, perchè u vostru svantaghju hè finitu. A nostra prova di sonnu di notte hè un strumentu criticu di gestione di risichi.

Ma, da l'altra parte di a recinzione, Warren Buffett hè surtitu sta mane, scuntendu u downgrade di Fitch in USA, cunfirmendu chì Berkshire Hathaway hè sempre cumprà $ 10 miliardi in Treasuries ogni luni.

"Ci hè parechje cose chì a ghjente ùn deve micca preoccupatu", disse à Becky Quick di CNBC .

"Questu hè unu".

Hè abbastanza cash cash…

Sembra chì Buffett pensa sempre chì u mercatu di l'equità di i Stati Uniti hè troppu caru…

Fonte: Bloomberg

Dunque, per riassumere, u regime di relazioni bond-stock ùn hè mai statu cusì estremamente disaccoppiatu; Ackman hè shorting bonds cum'è un hedge nantu à l'azzioni d'altu volu (longu durazione); è Buffett hè cumprà bonds (perchè i stocks sò troppu caru sempre).

Sembra cum'è una borsa chì a mamma è u popu duverebbe accumulà i so risparmi di pensione duramente guadagnati?