Credit Smacks Of Complacy As Spreads Collapse

Di James Crombie, scrittore è stratega di Bloomberg Markets Live

I spreads di wafer-thin nantu à u debitu corporativu ùn importa micca – finu à ch'elli facenu. Ci sò parechji triggers putenziali per i primi di risicu per flare, denting portafogli di creditu.

I spreads anu colapsatu in tuttu u bordu, da i boni di qualità d'investimentu è junk bonds à l'obligazioni di prestitu collateralized. U rendimentu extra chì l'investitori ricevenu per pussede un debitu corporativu di alta qualità di i Stati Uniti invece di i bonds di u guvernu hè u più bassu in dui anni è mezzo.

À menu di 90 bps, hè assai sottu à a media quinquennale di circa 120 bps. Cum'è un percentinu di u rendiment all-in, hè u minimu da u 2007.

Tali premii di risicu ristretti riflettenu una dumanda in crescita per una nova offerta netta limitata di ligami corporativi, più una mancanza generale di preoccupazione per a prospettiva macroeconomica. È postu chì a Riserva Federale hà salvatu i bonds corporativi durante Covid, ci hè un sustegnu di u bancu centrale percepitu chì sustene u debitu.

I cumpratori sò stati cullati à pensà chì questu hè a nova normale, ma una raccolta di rendimentu cusì misera ùn riflette micca bè u risicu di creditu corporativu crescente. Allora, quandu a volatilità torna à scuzzulate l'investitori da u so sonnu, aspettate chì i premi di risicu di creditu si sparghjenu, sbattendu i portafogli.

U creditu tipicamente seguita misure larghe di volatilità, cù spreads chì si allarganu quandu i mercati diventanu agitati. Ma da dicembre, quandu i cumpratori di obbligazioni corporativi sò stati sbulicati annantu à l'idea di sei taglii di i tassi di u 2024 è di un sbarcu suave in i Stati Uniti, sò divergenti.

Ci sò similitudini inquietanti cù u periodu ghjustu prima di a crisa finanziaria glubale – micca menu spreads di alta qualità è rendimenti di bonu à circa i stessi livelli. Dopu chì a bolla particulare spuntava, a prima di risicu di qualità d'investimentu hè stata sopra à 600 bps.

Altre splutazioni di creditu sò accadute durante a crisa di u debitu sovranu europeu di u 2011, una rotta di u 2016 in u settore bancariu è i prezzi di u petroliu, è ancu durante a chjusa ecunomica globale quandu u coronavirus si sparse in 2020.

A guerra, a geopolitica è l'elezzioni sò ragiuni per crede chì l'Indice VIX risusciterà più vicinu à a so media quinquennale sopra 20, da menu di 14 attualmente. Chì duverebbe rattle l'investitori di creditu, chì sò sempre più esposti accittendu menu cuscinetti per risichi risichi.

Inoltre, u creditu hè vulnerabile à un esodu sustinutu di fondi chì fughjenu ritorni negativi – i bonds corporativi di alta durata perdenu soldi quandu i rendimenti aumentanu – in cerca di megliu opzioni à spreads di rendimenti più generosi. In più, ci hè a minaccia d'errore di pulitica – o ancu una crescita – da a Fed, è una recessione di i Stati Uniti ùn pò esse esclusa . Tutti i dui tiravanu cartera di u debitu per un ciclu.

U creditu hè stallatu per una caduta dopu à rallye dura à a fine di u 2023. I bonds di i Stati Uniti d'investimentu anu riservatu u megliu rendimentu da u 2008 in nuvembre è dicembre, quandu l'investitori corse à u prezzu in sei taglii di tassi enormi per questu annu. Appena nimu di questu hè statu restituitu – ancu quandu queste speranze dovish sò crollate.

Irnicamenti, l'unicu postu chì l'investitori di creditu pareanu avè esercitatu una certa prudenza hè in u debitu assai junkiest, chì hè più prubabile di infliggià u dulore postu chì i tassi fermanu più longu. A prima di risicu nantu à i bonds classificati CCC anu strettu 60 bps questu annu, o 8%. Hè paragunatu cù una cuntrazione di 13% in alta qualità.

Di sicuru, una ecunumia stabile di i Stati Uniti hè una bona nutizia fundamentale per i prestiti è una forte offerta per u rendiment furnisce supportu. Ma i guadagni sò in erosione – in particulare in i finanziarii, chì sò u 30% di u mercatu – è i rapporti di copertura di l'interessu si striscianu cum'è i tassi più alti per più longu piglianu u so peghju, ancu nantu à i prestiti di megliu qualità.

I spreads ponu esse macinati ancu più stretti cum'è u grassu rende a dumanda di succhi per un fornimentu nettu limitatu di novi ligami. Ma questu solu ingrandiscerà a scala è u ritmu di l'inevitabbile flare up quandu a volatilità picchi è u creditu torna à qualcosa più s'assumiglia à e medie à longu andà.