CPI Preview: Un altru freakout di u mercatu nantu à u ponte?

U ghjornu più impurtante di a settimana – è u mese – hè finalmente quì. Dopu una stampa di l'impieghi più forte di l'attesa, è un rapportu PPI più forte di l'aspittatu oghje, tramindui i stock martellati chì li mandavanu à i minimi minimi di u 2022 dopu a caduta per 6 ghjorni consecutivi, avemu infine u rapportu CPI di settembre, un numeru chì cum'è avemu infurmatu prima puderia mandà. l'azzioni aumentanu finu à u 3% o cadenu più di 5%. Una cosa hè certa: se andemu da un precedente storicu recente, aspettate assai inchiostru rossu digitale dumane (vede quì sottu).

Per quelli chì anu mancatu a nostra matrice di u mercatu , quì hè di novu cortesia di Andrew Tyler di JPM:

• CPI stampa sopra 8.3% -> questu serà un altru ghjornu -5%. A stampa CPI di Sep 13, quandu u numeru di sussurri era un miss, ma hà avutu un battutu invece (8.3% versus 8.1% consensus; 8.5% prima) hà provocatu una diminuzione di 4.3% in u SPX cum'è Creditu superatu.
• CPI stampa 8.1% – 8.3% -> ancu un risultatu negativu, cù SPX -1.5% – 2%, potenzalmentu carattarizatu da una greva di cumpratori. A più grande preoccupazione quì, secondu JPM, hè a reprezzu di u mercatu di bonu per aumentà a probabilità di una crescita di 75bps in dicembre.
• CPI stampa 7.9% – 8.0% -> questu hè abbastanza prubabile per mette in scena un rallye, forsi + 75bps – 100bps. Attualmente, a mash-up di e previsioni ecunomiche di Bloomberg mostra chì u 2022 Q4 hà una media di 7,2%, chì significa chì se vedemu una stampa di 8,0% sta settimana, allora e prossime duie stampe necessitanu una media di 6,9%.
• CPI stampa sottu à 7.9% -> se questu vene à esse realizatu, JPM pensa chì un ghjornu + 2-3% hè più prubabile, ancu se vedemu u Gap CPI più di 60bps (u più grande hè u muvimentu da 9.1% à 8.5%) u muvimentu. puderia esse più grande; tandu chjama per una pausa / pivot Fed pò diventà assordante.

Avà chì sapemu cumu si deve reagisce u mercatu, eccu ciò chì Wall Street aspetta:

• Headline YoY, 8.1% per uttrovi, versus 8.3% in settembre
• Headline MoM, 0.2% per uttrovi, vs 0.1% in settembre
• Core YoY, 6.5% per uttrovi, vs 6.3% in settembre
• Core MoM, 0.4% per uttrovi, vs 0.6% in settembre

E i banche ? Eccu i grandi, cuminciendu cù Goldman:

"Aspittemu un aumentu di 0.41% in l'IPC core in settembre, chì currisponde à un aumentu di 0.2pp in a tarifa annu à 6.50%, è aspittemu un aumentu di 0.26% in l'IPC principale, chì currisponde à una diminuzione di 0.2pp tassu annu à 8,10% "

… Deutsche Bank:

I nostri economisti americani aspettanu chì u titulu mostrarà un + 0.3% MoM gain (+ 0.1% in August) è core per guadagnà + 0.5% (+ 0.6% in August). Anu ancu publicatu recentemente una nota nantu à l'inflazione quì, chì indicanu una serie di metriche chì indicanu chì e pressioni restanu elevate è larga. A nostra squadra di l'ecunumia prevede una stampa di + 0.4% per u core (+ 0.4% in Aostu).

… è JPM:

• Headline YoY, 8.1% per uttrovi, 7.1% per nuvembre, è 6.4% per dicembre.
• Titulare MoM, 0.3% per uttrovi, 0.0% per nuvembre, è 0.0% per dicembre.
• Core YoY, 6.5% per uttrovi, 5.9% per nuvembre, è 5.5% per dicembre.
• Core MoM, 0.45% per uttrovi, 0.2% per nuvembre, è 0.2% per dicembre

Un spartimentu detallatu da u Bancu revela chì a maiò parte aspetta una stampa CPI core trà 0.3% è 0.5% ( chì probabilmente significa una stampa sottu o sopra à questu intervallu).

• Wrightson ICAP: 0,5%
• Morgan Stanley: 0,5%
• HSBC: 0,5%
• Società Generale: 0,5%
• Securities TD : 0,5 %
• Wells Fargo: 0,5%
• UniCredit: 0,5%
• Jefferies: 0,5%
• Bank of Montreal: 0,5%
• JP Morgan: 0,5%
• Citigroup: 0,5%
• Credit Suisse: 0,5%
• BofA: 0,4%
• Deutsche Bank: 0,4%
• Barclays: 0,4%
• Securities Nomura: 0,4%
• BNP Paribas: 0,4%
• Goldman Sachs: 0,4%
• Pantheon Macroeconomia: 0,4%
• Ecunumia di Capitale: 0,3%
• Titoli UBS: 0,3%
• Evercore ISI: 0,3%

Una distribuzione relativamente mansa in una stima media di 0,43% è una mediana di 0,4%.

Ùn hè micca surprisante, a maiò parte di i cummircianti sò bearishly biased davanti à a stampa CPI (noteremu un pocu di più nantu à questu in un post sussegwente) perchè cù una sola eccezzioni – u rapportu CPI per lugliu – a risposta di l'S&P 500 hè stata di scorri ogni volta chì i dati. hè stata liberata cum'è l'inflazione hè ghjunta soprattuttu più calda di l'aspittà. Un altru mutivu: u S&P hè cascatu nantu à 7 di 9 ghjorni di liberazione CPI in 2022 , chì hè prubabilmente u risultatu di stampi CPI core chì sò stati quasi uniformemente più altu di l'estimi. In fattu, cum'è mostra in u graficu sottu, u core CPI hè ghjuntu in o sopra l'aspettattivi in ​​9 di l'ultimi 11 occasioni.

Cunfirmendu chì in un momentu quandu a Fed "dipendente da i dati" si preoccupa solu di domare l'inflazione, l'IPC hè diventatu u mutore più impurtante di i renditi à cortu termine, i strateghi di Barclays tracciavanu u rendiment S&P 500 contr'à i 10 principali indicatori ecunomichi cum'è i salari mensili è PIB trimestrale; anu scupertu chì in l'ultima decada ùn anu mai stati stati cusì negativamenti reattivi à un indicatore ecunomicu cum'è sò avà à CPI.

Da una perspettiva puramente fundamentale, l'economista capu di JPM Michael Feroli hà spiegatu i seguenti motivi per a so previsione CPI:

"Stimemu chì l'indice di i prezzi di u cunsumu (IPC) hà aumentatu 0,3% in settembre. Questa seria a stampa più ferma da u ghjugnu, in parte perchè pensemu chì a diminuzione di settembre in u CPI di l'energia (previsione: -2,4%) serà più modesta di e gocce chì anu infurmatu per u lugliu è l'aostu . Cridemu chì l'inflazione di u titulu fermarà forte annantu à una basa di più di l'annu, ma aspittemu un pocu di rinfrescante relative à stampe recenti, cù l'IPC di u capu di 8.1% oya in settembre. Cridemu chì l'inflazione di u prezzu di l'alimentu hè stata forte in settembre, ma aspittemu un pocu sbulicatu in quantu à i ricenti guadagni cù l'IPC di l'alimentariu in 0.7% in settembre. Luntanu da l'alimentariu è l'energia, avemu previstu un'altra stampa solida per l'indice CPI core (0,5%), cù questa misura di 6,5% oya in settembre (da 6,4% in Aostu).

Per l'indici core, pensemu chì u cambiamentu mensile di settembre serà ghjustu nantu à u cusp trà rounding à 0.4% è 0.5% cù una lettura di 0.45% prevista. Pensemu chì a fermezza in questu indice continuerà à esse ligata à a forza di e misure di l'affittu, è avemu previstu chì l'affittu di l'inquilini hà aumentatu di 0,72% in settembre, mentre chì a lucazione equivalente di i pruprietarii hà aumentatu di 0,69%. Ma aspittemu a diminuzione di i prezzi per uni pochi di altre categurie per aiutà à u cambiamentu mensile in l'inflazione di core per rinfriscà trà Aostu è Settembre. I dati di l'industria si rinfriscanu in i prezzi di i veiculi è avemu previstu chì i prezzi di i veiculi novi anu calatu di 0,1% in settembre, mentre chì i prezzi di i veiculi usati cadunu 1,2%. Cerchemu ancu una calata di 0.7% in i prezzi di l'alloghji, postu chì u saltu di i prezzi rappurtati prima di l'annu cuntinueghja à esse annullatu. I prezzi di a cumunicazione sò stati in tendenza più bassu ultimamente è avemu previstu una diminuzione di 0.1% per questa misura CPI per settembre.

L'affittu ùn hè micca l'unicu spaziu per quale aspittemu fermezza in settembre è stimu chì i prezzi di l'assistenza medica in l'IPC anu aumentatu di 0,5%, cuntinuendu a so solida tendenza à l'alza . Cridemu ancu chì i prezzi di u trasportu publicu anu aumentatu di 0,8% in settembre, annullendu una parte di a caduta di 3,2% rapportata per Aostu ".

E Goldman? Ebbè, cum'è u bancu scrive in a so nota di preview CPI (dispunibule à pro subs quì ), Goldman aspetta un incrementu di 0.41% in u core CPI in settembre (appena sottu à quellu di JPM), chì currisponde à un incrementu di 0.2% in l'annu. -annata à 6,50% (in linea cù u cunsensu), è aspetta un incrementu di 0,26% in l'IPC di u capu, chì currisponde à una diminuzione di 0,2% in a tarifa annu à 8,10%, ancu in cima di l'aspettattivi.

I ricercatori di vendita di u bancu cercanu forza in i prezzi di i novi caru è l'inflazione di i servizii (per via di pressioni salariali, carenza di travagliu, è elevate aspettative d'inflazione à cortu termine). In particulare, cercanu ancu un inseme forte di letture di refuggiu (affittu + 0.70% è OER + 0.64%), un 2% rebound in airfares, è un 0.5% aumentu di i prezzi di l'educazione; aspettanu ancu più guadagni in a categuria di l'assicuranza di l'auto, postu chì i trasportatori spinghjanu l'aumentu di i prezzi per cumpensà i costi di riparazione è di rimpiazzamentu più altu. U bancu mette in risaltu trè tendenzi chjave à livellu di cumpunenti stu mese.

1. I dati di l'asta puntuale suggerenu chì i prezzi di e vitture usate sò prubabilmente cadutu di circa 2,5% in settembre, mentre chì l'incentivi ridotti di i concessionarii suggerenu chì i prezzi di e vitture novi prubabilmente anu aumentatu circa 1%.
2. I prezzi di l'educazione sò previsti per aumentà 0.5% stu mese, postu chì e scole passanu per i costi più alti à i prezzi di i cunsumatori à u principiu di u novu annu scolasticu.
3. L'inflazione di l'affittu aumenterà di 0.7% mentre l'indici ufficiale cuntinueghja à ghjunghje à i livelli di prezzi implicati da e misure alternative basate in u web di dumandà affitti nantu à novi affitti.

Curiosamente, cuntrariu di u cunsensu prevalente, Goldman nota chì " i sussurri sò per una stampa più dolce di u cunsensu, dunque una certa asimmetria à u scontu per i stock".

Infine, in a nota di u mercatu di ieri da Goldman's John Flood (disponibile ancu per abbonati prufessiunali ), stabilisce a so propria matrice di reazione di u mercatu chì ùn hè micca cusì luntanu da ciò chì JPMorgan aspetta: quì hè u so quadru:

• Sopra 8,2%, S&P perde 3+%
• 8 – 8,2%, S&P perde 1 – 2%
• 7.8 – 7.9%, S&P guadagna 1 – 2%
• Sottu à 7,8%, S&P guadagna 3+% (chì deve esse sbulicatu cum'è l'alimentazione hè andata à 75bps in nuvembre indipendentemente)

Un'altra presa un po 'alcista vene da u trader di flussu Goldman, Nohshad Shah:

I MERCATI SONT IN UNA JUNCTURE PIVOTAL … se CPI manca, allora pudemu facilmente piglià una crescita di tariffu da i prezzi di 2023 … è u FOMC pò esse più inclinatu à signalà a fine hè in vista . L'azzioni si riuniscenu duramente quandu avemu avvicinatu à u piccu di u ciculu, è avemu vistu una caduta in vols impliciti à traversu i tassi, fx è cumplessu equity. Se passemu in un mondu "post-peak-hawkishness" in u quale a Fed furnisce l'avanti, ma ùn cuntinueghja micca à superà u mercatu , allora pensu chì duie cose chjave succedenu à i tassi … prima, u front-end si ferma. è u 10y porta u muvimentu in ogni direzzione. Questu hè un cambiamentu marcatu da a dinamica di l'annu finu à a data per quale a curva hà cummercializatu cù una beta inversa à u livellu di u tassu … in relazione, se i banche cintrali signalanu veramente a fine di u ciculu di caminata in Q1 23, allora u mercatu si move à u cummerciu ". a toleranza di l'inflazione" – l'idea chì un livellu un pocu più altu di inflazione hè accettatu . Questu significa curve di tassi più ripide è breakevens di inflazione più altu. TUTTAVIA… un grande battitu in l'inflazione di core hà da esse liberatu di novu u mercatu … è unu deve esse preparatu à ritruvà in i temi dominanti di u mercatu di questu annu: tassi più alti di i Stati Uniti, $ più forti, stocks più bassi…

Infine, forse a più adovata vene da l'economista di JPM Michael Hanson chì dice chì l'inflazione (luntanu da l'Europa) pare avè u piccu:

Da una perspettiva glubale, l' inflazione generale pare avè cullatu fora di l'Europa è avà rallenta cum'è avemu anticipatu . Prevemu ancu una decelerazione graduale di l'inflazione core, ancu s'è e versioni di settembre finu à avà parenu esse ligeramente sopra l'aspettattivi nantu à a reta. Basatu nantu à una cumminazione di e dati CPI di settembre dispunibuli è e nostre previsioni, u tassu di % 3m in l'inflazione di u core glubale tick up à un 4.9% ar in settembre da un 4.8%ar in Aostu. I guadagni mensili in i prezzi core sò sempre forti da i normi storichi è sò previsti di mantene sopra à e zone di cunfortu di u bancu cintrali à principiu di l'annu prossimu.