CPI Preview: “Ottimisimu per una stampa bassa”

Se maghju era un mesi chì ci hà purtatu assai più vicinu à l'atterrissimu dolce di a Fed, induve l'impieghi scendenu è l'IPC sò stati ligeramente sottu à l'estimazioni (cum'è avemu previstu ), ghjugnu hè statu un specchiu cù u rapportu di paghe di a settimana passata chì vene in rossu. caldu (se unu pò dichjarà chì una caduta di 600K + in i travaglii à tempu pienu hè un rossu caldu), è cusì tutti l'ochji seranu nantu à a stampa CPI di dumane à 8:30 am ET per u votu di rupture di u tie-break, micca menu di tuttu perchè vene. pocu ore prima di a decisione di 2pm ET di a Fed (per ricurdà, i membri di u FOMC anu digià u rapportu CPI in manu, è sò incuraghjiti à aghjurnà e so previsioni finu à a mità / a fine di a matina). In altre parolle, a stampa CPI serà assai impurtante.

Chì aspetta Wall Street?

• L'IPC di u capu hè previstu di aumentà solu 0.1% MoM in maghju, da u 0.3% in April grazia à una calata di i prezzi di gas / petroliu, cù a gamma di previsioni di l'analista trà solu 0.1-0.2%. U Y / Y hè previstu di mantene u ritmu di u mese precedente à 3.4%, cù previsioni trà 3.3-3.5%.
• L'IPC Core hè previstu per currisponde à u ritmu di 0.3% d'aprile, cù e previsioni di l'analista chì varieghja trà 0.1-0.3%. U Y / Y hè previstu à 3.5%, da u 3.6% in April, cù previsioni trà 3.4-3.6%.

• Vale a pena nutà chì ci hè una distribuzione bimodale per u CPI core di dumane cù a maiò parte di l'economisti (57 fora di 69) chì aspettanu una stampa di 0.3% cù solu 12 economisti chì anu in una previsione di 0.2%, è nimu chì prevede un aumentu di 0.4% MoM. Inutili, una stampa CPI di core sottu stimata di 0.1% – distintamente pussibule se l'OER vene in assai debule – è simu partiti à e razzii è probabilmente un tagliu di lugliu.

Dopu una serie di rapporti di inflazione calda in Q1 quandu tutte e letture di l'IPC core sò ghjunte più forte di l'aspittatu, u mese scorsu, l'IPC d'aprile, hè statu u primu à dimustrà qualchì ritornu di u prugressu di l'inflazione in 2024, qualcosa chì i funzionari di a Fed anu ricunnisciutu, ma anu avvistatu chì ùn sò micca. ancora quì. Waller di a Fed hà nutatu dopu à i dati chì suggerisce chì u prugressu versu u scopu di 2% hà prubabilmente ripresu, ma hà ammissu chì u prugressu era modestu. Queste dati seranu utilizati per aiutà à cunfirmà se quellu prugressu cuntinueghja, è à quale ritmu, o forse stalling, o ancu inversione.

I rapporti di l'inflazione calda à l'iniziu di l'annu dumandavanu se a Fed hà fattu abbastanza per rinvià l'inflazione à destinazione. A Fed hà largamente toccu a linea chì mantenenu i tassi à u nivellu "restrittu" attuale per un periudu di tempu più longu, è chì l'aumentu di i tassi ùn era micca u casu di basa. Tuttavia, alcuni avianu optatu di lascià l'opzioni di l'aumentu di i tassi nantu à a tavula in casu chì l'inflazione riaccelerà. Nanzu à a settimana passata, i mercati di soldi eranu cumpletamente i prezzi in dui taglii di tassi di 25bp da questu annu, in ogni modu, u caldu rapportu NFP di maghju hà vistu queste aspettative facilità cù avà solu un tagliu di tassi cumpletamente prezzu. I dati di l'IPC aiutanu à cimentà l'aspettattivi di u mercatu per un tagliu di tariffu, o s'ellu vene in u latu dolce, prubabilmente vede chì i mercati cumincianu à prezzu in dui taglii di tariffu cun più cunvinzione.

I dati anu ancu implicazioni per a decisione di a tarifa FOMC duvuta dopu u mercuri (previewed prima), chì libera ancu i so Dot Plots aghjurnati. U presidente di a Fed Powell in dicembre hà nutatu chì "i participanti sò permessi, incuraghjiti à aghjurnà a so previsione SEP finu à probabilmente a mità di matina oghje", per quessa, alcuni puderanu riviseghjà i so punti in u ghjornu di u FOMC dopu avè vistu i dati CPI.

Turnendu à i specifichi di u rapportu, in a so nota di previsione CPI (dispunibule per abbonati pro in u locu abituale ) l'economisti di Goldman aspettanu un incrementu di 0.25% in u core di maghju CPI (vs. 0.3% consensus), chì currisponde à un annu annu annu. rate of 3.50% (stessa cum'è 3.5% consensus). A previsione hè coherente cù un aumentu di 0.20% in i servizii di core CPI escludendu l'affittu è l'affittu equivalente di i pruprietarii è cun un aumentu di 0.19% in u core PCE in maghju.

Goldman mette in risaltu trè tendenzi chjave à livellu di cumpunenti chì aspetta di vede in u rapportu di questu mese.

• Un ritmu più lento di l'inflazione in l'elettronica di u cunsumu, l'assistenza persunale è altri prudutti di u cunsumu, chì riflette a calata di i prezzi in u dataset Adobe è coherente cù i taglii di prezzu annunziati da i grandi rivenditori .

I prezzi di l'assicuranza di l'automobile continuanu à cresce, ma u ritmu di l'aumentu rallenta: Goldman prevede un aumentu di l'1% in u cumpunente di l'assicuranza di l'auto, paragunatu à 1,8% in aprile è 2,6% in marzu.

• L'inflazione di l'affittu è l'OER resteranu stabile à 0,35% è 0,42%, rispettivamente, riflettendu una normalizazione in u ritmu di a crescita di l'affittu di l'affittu novu è un gap più grande trà l'affittu di l'affittu novu è esistenti trà e unità unifamiliari, chì sò più ponderati. pesantemente in OER, chè in u mercatu generale di affittu. In u futuru, Goldman crede chì una crescita più forte di l'affittu per e case unifamiliari prubabilmente portarà l'OER à cuntinuà à superà l'affittu in l'IPC, è aspetta chì l'inflazione generale di l'abitazioni sia in ritmu mensile di circa 0,34% da dicembre 2024 (riflettendu un 0,26). ritmu % per l'affittu è un ritmu di 0,37% per OER), chì implica un ritmu annu di 4,9%.

In altrò in u rapportu, Goldman aspetta un ritimu di 3% in i prezzi di l'aerei, chì riflette i prezzi più bassi di u carburante di l'aviazione è i prezzi in calata in a so misura in tempu reale di e tariffu aerei. U bancu aspetta ancu un aumentu di 1.1% in i prezzi di l'auto usate, riflettendu i prezzi di l'asta più altu in maghju

In u futuru, Goldman aspetta chì l'inflazione mensile di u core CPI resterà in u intervallu di 0.2-0.3% per i prossimi mesi prima di stabilisce circa 0.2% à a fine di u 2024. I banchieri vedenu più disinflazione in u pipeline in 2024 da u riequilibriu in l'auto, l'affittu di l'alloghju è i mercati di u travagliu, anche se aspettanu compensazioni da l'inflazione di catch-up in l'assistenza sanitaria è l'assicuranza di l'auto è da a crescita di l'affittu unifamiliare chì continua à superà a crescita di l'affittu multifamiliare. Goldman prevede l'inflazione di u core CPI annu à l'annu di 3.5% è l'inflazione core PCE di 2.8% in dicembre 2024.

In quantu à a funzione di reazione di u mercatu, u trader Goldman Lee Coppersmith hè fora cun una nota ( disponibile ancu per i pro subs ) in quale face a seguente predizione di reazione di u mercatu:

A mossa implicitata per dumane hè 1.00, modestamente da l'aspettazione di u mese passatu di un muvimentu di 0.95% è notevolmente più altu da u muvimentu di 0.70% di ghjennaghju in u ghjornu CPI; questu hè ancu u più altu da nuvembre, ma in generale in u latu bassu in l'ultimi dui anni.

Fighjendu qualchì pensamentu supplementu da intornu à u desk di cummercializazione Goldman, u cunsensu hè "prudentemente ottimistu" ancu quandu u bancu li piace " sustituì a durata di l'equità cù spreads di chjama".

• Dom Wilson (Senior Markets Advisor): A combinazione di una liberazione CPI è un FOMC cù un SEP frescu hè ovviamente un risicu di l'avvenimentu chjave è crea ancu u putenziale per una quantità decente di muvimentu intra-ghjornu. E nostre previsioni di basa (0.25% nantu à u CPI core cun un ochju in un 0.19% in core PCE è un puntu medianu 2-cut per 2024) sò prubabilmente una fonte di almenu modestu sollievu, è a nutizia da u FOMC di maghju suggerisce chì U presidente Powell ùn deve micca sona troppu sfarente da l'ultima cunferenza di stampa. U mercatu hè sempre preoccupatu di l'estensione di u prugressu nantu à u latu di l'inflazione è pensu chì ci sò parechje persone chì aspettanu un puntu Fed 1-cut , cusì evitendu quelli risultati più hawkish duverebbe furnisce un pocu upside à l'assi di risicu. Avete ancu un prufilu di vol un pocu più altu per u ghjornu chì in certi mesi precedenti, chì suggerisce più focus / nervosità nantu à questi avvenimenti. Pensu chì avete bisognu di una lettura di l'inflazione core sopra u 0.3% per creà una vera sfida, è un puntu 2024 1-cut – ancu s'ellu ùn serà micca veramente inesperu – prubabilmente ancu creà una pressione rinnuvata à l'alza nantu à i rendimenti è un downside per l'azioni. A nostra vista di u core hè stata pusitiva nantu à i stock di i Stati Uniti, mentre chì utilizendu l'opzionalità più economica per prutegge contra u risicu di l'avvenimentu, cusì a strategia basica ùn hè micca cambiata. Ùn ci hè micca una opportunità cusì chjara quì cum'è avemu qualchì volta vede, ma pensu chì l' attuale set-up favurizeghja chjamate o call spreads . Cù assai vicinu à u vol elevatu pò esse sensu per evitari tenori assai curtu, chì anu spessu vistu particularmente attrattiva per questi avvenimenti. È avemu ancu cuminciatu à pensà à più opportunità di prutezzione à mediu termine cum'è l'elezzione di i Stati Uniti vene più fermamente in focus. Pensu chì una parte di a sfida hè chì u calendariu oltre quì ùn crea micca una pista ovvia per un sollievu allargatu, in particulare cù u rumore puliticu europeu . Avete ancu u BOJ daretu à questu è oltre chì l'attenzione si rivolge à u primu dibattitu presidenziale – in generale ci hè piaciutu aduprà u recente indebolimentu di u USD per stabilisce una certa esposizione in USD à mediu termine per u mesi chì vene, anche se u E sorprese di l'elezzioni europee anu significatu chì i punti di ingressu in spot è vol ùn sò micca guasi cum'è a settimana passata.
• Joe Clyne (US Index Vol Trading): Dirigenti in FOMC / CPI, i volumi di brevi datati anu ritruvatu versu i minimi di l'annu (escludendu a fine di maghju). S & P 1 mese 25 delta call vols sò cummercializazioni nantu à un manicu di vol unicu cifru chì hè più di un vol sottu a so media di un annu. Curiosamente, avemu sempre vistu una inversione di volu sustanziale trà ghjugnu è lugliu cù u calendariu di avvenimenti riccu annantu à i prossimi ghjorni. A cumminazzioni di l'inversione di u vol, u vol bassu più fora di a curva, è a pusizioni larga gamma di dealer sustanziali porta à noi chì piacenu i cummerci long vol più megliu cà i cummerci di gamma longu in u corsu di sta settimana. U straddle per CPI / FOMC stessu pare di esce attornu à l'1% chì certamente ùn hè micca egregious, ma avete bisognu di i dui avvenimenti per sorprenderà in a listessa direzzione per rializà sostanzialmente quellu straddle. In u spaziu curtu-datatu, ci piace SPY July call spreads to play for more upside and, in the belly of the curve, pensemu chì 4 month SPY vol hè l'area più attrattiva per andà ghjustu longu vol chì si avvicina à i minimi post-2017. .
• Shawn Tuteja (Macro EQ Vol Trading): U nostru sensu da e conversazioni di i clienti hè chì ci hè ottimisimu per una stampa di CPI bassa, è pensemu chì hà aiutatu à furnisce un supportu per azioni più larghe (escludendu RTY / cyclicals / banche) in questa tappa più recente più alta in rendimenti di u bonu. Fighjemu se i clienti utilizanu una stampa CPI bassa cum'è un modu per riduce u risicu di cartera generale. GS PB mostra reti in u percentile 99 avà nantu à una sguardu 1y (70th nantu à una prospettiva di 5 anni), cù grossi à i massimi storici, ma i clienti cuntinueghjanu à mantene aquità custruttivi à a luce di un cumitatu FOMC amichevule è dati misti finu à avà. Mentre chì assai hè statu fattu di a volatilità implicata SPX chì righjunghji novi minimi, sta pressione di u vol hè sparghje in altri assi è temi. Pensemu chì ci sò l'uppurtunità di cumprà a volatilità implicita nantu à i cíclichi è i nomi di l'EQ à elevata leva chì ùn anu micca u prezzu cumplettamente in l'effetti di i tagli d'assicuranza chì esce da a curva di i tassi. A nostra vista hè chì dopu à u CPI / FOMC, i clienti cumincianu à turnà u so focus à l'elezzioni, chì anu storicu purtatu à a riduzione di risichi. In u 2016, SPX hà currettu quasi 9% da u principiu di settembre à a fine di uttrovi (è quasi 5% annantu à u listessu tempu in u 2016), è e duie elezzioni precedenti anu vistu vol squeeze in elli. U nostru mudellu internu mostra un muvimentu implicitu di 2,74% (1,9% di quale hè una varianza "extra") digià per l'elezzione, è u primu dibattitu hè u 27 di ghjugnu.

Un sguardu rapidu à JPMorgan trova u più grande bancu di i Stati Uniti un pocu à u latu falu: l'economistu capu di u bancu, Michael Feroli, vede u titulu di stampa MoM CPI + 0.2%, sopra à u 0.1% di Street, è vede Core MoM stampa + 0.33%, sopra u Street's + Stima di 0.3% (i fixings di u mercatu implicanu ~ 0.26% di crescita). Nant'à una basa YoY, vede l'inflazione di u titulu di 3.4% (vs. 3.4% in stampa precedente), allinata cù u Street, è vede l'inflazione core di 3.6% (vs. the Street à 3.5% è 3.6% in a stampa precedente). ) .

U desk intellettuale di u mercatu di JPM hè ancu prontu cù a so propria analisi ( link here for subs pro), è vede ancu u core CPI cum'è a variabile chjave per i movimenti SPX di 1 ghjornu. Dice questu, cù CPI è Fed in u stessu ghjornu, ci hè a pussibilità di un risultatu CPI invertitu da a cunferenza di stampa di Powell.

• Sopra à 0,4%. U primu scenariu di u risicu di coda, stu risultatu hè prubabilmente ottenutu da un aumentu di i Beni Core è di i Servizii Core, cù i Beni Core chì passanu da MoM deflazioni à inflazioni. In u core Services, avaristi prubabilmente vede cresce l'inflazione di refuggiu. A reazione di u mercatu di ubligatoriu prubabilmente serà un aumentu di 12-15bps cum'è parte di un appiattimentu di l'orsu. L'equities reagiscenu negativamente à questa repricing. In vista di l'accelerazione più altu di l'inflazione, e scumesse di cut cut per u 2024 s'evaporanu è vedemu u ritornu di vista di una crescita di i tassi. Questu seria aggravatu da qualsiasi cumenti da Powell chì suggerisce chì i tassi ùn sò micca abbastanza restrittivi. Probabilità 5%, SPX casca 1.5% à 2.5%.
• Trà 0,35% – 0,40%. Stu risultatu hè prubabilmente ottenutu da un impulsu disinflazionisticu più chjucu di l'aspittatu da Core Goods cù Shelter chì resta pianu. I Bonds reagiscenu negativamente cum'è a vista di cut rate di settembre / nuvembre diminuite. Cù u prezzu di fissazione di u mercatu in ~ 0.26% per Core MoM, a reazione di u mercatu di ubligatoriu puderia esse più grande di l'aspittatu cù parechji Investitori Equity focalizati nantu à u numeru sondatu di 0.3%. Probabilità 15%, SPX casca 1% à 1,25%.
• Trà 0,30% – 0,35%. Stu scenariu hà a più larga gamma di risultati postu chì a fine bassa di a gamma sustene a tendenza disinflazionistica è l'estremità più alta di a gamma l'argumentu di l'inflazione più appiccicosa. A previsione di Feroli per u 0,33% mantene u numeru YoY flat da a stampa di u mese passatu. I mutori più grande sò debbuli disinflazione in rifugiu, aumenti di i prezzi di i veiculi, medichi è cumunicazioni. In vista di a mossa in i rendimenti di ligami u venneri (+ 14.6bps à 4.43%), ci hè prubabilmente una risposta più silenziu à una stampa più calda. Riferendu ancu u venneri, hè stata surprisa di vede l'azzioni sguassate da u muvimentu di u mercatu di ubligatoriu cù u SPX falendu solu 11bps invece di 1% + cum'è avemu vistu in l'ultimi dui anni in risposta à movimenti significativi è bruschi in i rendimenti di ligami. Probabilità 40%, SPX perde 0,75% per guadagnà 0,75%.
• Trà 0,25% – 0,30%. Cumu l'hà dettu, a fissazione di u mercatu implica una lettura di core di 0,26% è u muvimentu in i rendimenti pò esse micca cusì forte cum'è si s'aspittava in un ritmu induve l'aspittà un muvimentu di ~ 15bps in u rendimentu 10Y, ma questu hè un risultatu pusitivu per l'assi di risicu cum'è sta stampa prubabilmente riavvia a narrativa di Goldilocks cù e dati 24Q1 esse vistu cum'è una anomalia. Probabilità 25%, SPX guadagna 0,75% à 1,25%.
• Trà 0,20% – 0,25%. A reazione immediata seria una crescita di l'aspettattivi di tassi di settembre cù qualchì prubabilmente indicatu à lugliu per una sorpresa, tagliata d'assicuranza datu a mossa da u BCE. Mentri lugliu vede assai improbabile, rimette sittembri nantu à a tavula seria vista favurevuli da l'assi di risicu è pudemu vede una curva di rendimentu chì si stende per aiutà u cummerciu Cyclicals / Value. Probabilità 12,5%, SPX guadagna 1,25% à 1,75%.
• Sottu à 0,20%. Un altru scenariu di risicu di coda, prubabilmente alimentatu da una diminuzione materiale di l'inflazione di refuggiu cù a disinflazione di e merchenzie chì sustene a stampa. Cercate un colapsu in i rendimenti, un aumentu materiale in u lugliu tagliate l'aspettattivi, è un rally in tutti l'assi di risicu ex-commodities. In Equities, questu pare un "tuttu rallye" cù NDX è RTY superendu u SPX. Stu risultatu, s'ellu hè cunfirmatu in a stampa di lugliu, pruvucarà un reset in u pensamentu di quale tappa di u ciculu ecunomicu risiedemu attualmente, è di discussioni di a Fed chì hà ottenutu un scenariu No Landing / Soft Landing. Probabilità 2,5%, SPX guadagna 1,75% à 2,50%.

Cuncludemu cù a vista da a squadra di l'intelligenza di u mercatu di JPM, chì hè ancu più "tattilmente rialzista" cà u desk di cummerciale Goldman (è cusì, ancu più oppostu à u pessimisimu chì Marko Kolanovic di JPM cuntinueghja à vende settimana dopu settimana da a fine di u 2022).

• Taticamente bullish. Pensemu chì u scenariu 0.3% – 0.35% hè ciò chì si sviluppa. Mentre cuntinuemu à aspittà una "catch down" trà i prezzi ufficiali di l'abitazione è l'indicatori in tempu reale, vedemu chì altri elementi aumentanu u so impulsu inflazionisticu cum'è i servizii medichi è i prezzi di i veiculi. Quist'annu, i stampi core anu surprised hawkishly (3 di 5 stampi) o sò stati in linea cù l'indagine (2 di 5 stampi). A cumminazzioni di sta stampa cù una cunferenza di stampa neutrale / dovish Powell significa chì avemu da cumprà qualsiasi dip creatu da questu avvenimentu . A nostra vista alcista (à / sopra a tendenza PIB + crescita di i guadagni pusitivi + Fed in pausa) resta intacta è u casu di u toru riceve supportu supplementu da u tema AI chì hà dui punti di dati più sta settimana in AAPL è AVGO. Cù 2 vacanze in i Stati Uniti in e prossime 4 settimane, pudemu vede chì i cali di u voluminu portanu à muvimenti più grandi di quelli previsti malgradu un vacu d'infurmazioni dopu à sta settimana.
• Menù di monetizazione : A tecnulugia hè stata l'unicu settore maiò chì hà superatu nantu à una basa di 1 settimana è di 1 mese, mettendu in risaltu a larghezza ristretta. Pensu chì avemu bisognu di vede un pullback o un cambiamentu in cumu u mercatu vede i fundamenti ecunomichi per vede u ritornu di a larghezza di u mercatu. Per quessa accade cù l'avvenimenti di sta settimana, avemu bisognu di una stampa CPI dovish è un Powell dovish chì mette in risaltu una larga forza ecunomica chì accelerà, per esempiu, a crescita senza inflazione. MegaCap Tech resta u "più sicuru" longu, ma tene un ochju nantu à l'assistenza sanitaria è a discrezione di u cunsumu cum'è l'altri ghjoculi longu se ùn avemu micca vede un cambiamentu narrativu. In un scenariu di allargamentu di u mercatu, l'Energia, i Finanziari è l'Industriali sò i ghjoculi longu chì aghju aghjustatu.

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