CPI Preview: L’inflazione hè rinfrescante, ma serà abbastanza

Comu discutitu prima, a maiò parte di i banche accunsenu chì mentre i midterms sò impurtanti nantu à u mediu è longu, a stampa CPI di u ghjovi serà u fattore più impurtante per furmà l'aspettattivi per u FOMC di dicembre è a reazione di u mercatu à pocu pressu. Eccu, cortesia di Newsquawk , hè ciò chì cercate.

• L'analisti aspettanu chì i prezzi di u cunsumu di u cunsumu aumenteranu da 0.6% M / M in uttrovi, accelerà da a tarifa 0.4% M / M in settembre, mentre chì a misura di u core hè vistu rinfriscà à 0.5% M / M, più bassu di u 0.6% M / M. in settembre, ma un livellu sempre elevatu versus livelli storichi.
• Nant'à una basa annuale, l'IPC di u capu hè previstu di aumentà 7.9%, da 8.2% u mese passatu; core CPI sill ancu lentu à 6.5% da 6.6%.
• I dati seranu framed in u cuntestu di quantu prugressu chì a Fed face versu a diminuzione di l'inflazione. Dopu à a riunione di u FOMC di nuvembre, u presidente di a Fed Powell hà dettu chì era "assai prematuru" per cunsiderà a pausa o a fine di u ciculu di l'altitudine di i tassi, nutendu chì l'inflazione resta assai sopra à l'ugettivi più longu di a Fed, cù pressioni di prezzu evidenti in i beni è servizii. Ancu l'expectativa d'inflazione à longu andà pareanu sempre bè ancorate, a Fed vole vede l'inflazione scende in modu decisivu, è hè preparatu per stà u cursu finu à chì u travagliu hè fattu.

Per ricurdà, u missaghju di Powell a semana passata era chì a Fed hè fermamente impegnata à u so scopu di inflazione di 2%. Powell hà, però, allusionu à un ritmu potenzalmentu più lento di l'aumentu di i tassi in dicembre – a dichjarazione hà dettu chì a Fed hà da cunsiderà "u strettu cumulativu di a pulitica monetaria, i ritardi cù quale a pulitica monetaria afecta l'attività ecunomica è l'inflazione, è i sviluppi ecunomichi è finanziarii". quandu si determinà u ritmu di a tarifa futura aumenta. L'analisti raziunalizeghjanu chì cù i tassi in u territoriu restrittivu, a Fed pò scaccià à un ritmu più lento di nurmalizazione per valutà l'impattu di u valore di 375bps di ristrizzione di i tassi liberatu da marzu.

Attualmente, u mercatu hè spartutu in i so punti di vista nantu à se a Fed implementerà una crescita di 50bps o 75bps in dicembre.

In cunsiquenza, u mercatu pare esse di vista chì, se e metriche di l'inflazione si movenu più bassu (è i cummircianti mantenenu un ochju nantu à e dati di inflazione aggregata, cumpresi CPI, PCE, metriche di salari in dati di l'impieghi, aspettative di inflazione di i cunsumatori via sondaggi, etc.), questu dà a cuperta Fed per downshift à l'incrementu più bassu. In ogni casu, se i dati di l'inflazione ùn cooperà micca, allora a Fed preferirà l'altitudine più grande, è potenzalmentu un tassu terminale ancu più altu (Powell hà suggeritu chì l'eventual piccu Target Funds Fed Rate hè sopra à u 4.6% penciled in i prughjetti di settembre; i mercati di soldi vedenu u piccu à 5.00-5.25% in Q2 2023).

Alluntanendu da u cunsensu, ci concentremu dopu nantu à ciò chì l'economisti di Goldman aspettanu da a stampa di dumane. Cum'è discutitu in l'anteprima da Jan Hatzius ( dispunibule à pro subs ), Goldman aspetta un incrementu di 0.44% in u CPI core in uttrovi (vs. 0.5% cunsensu è 0.6% prima), chì avaristi abbassà l'annu annu. rate à 6,46% (vs. 6,5% cunsensu è 6,6% prima).

U bancu aspetta un aumentu moderatu di i prezzi di l'alimentu è di l'energia per elevà l'IPC di 0,49% (vs. 0,6% di cunsensu è 0,4% prima), chì abbassà a tarifa annu à 7,8% (vs. 7,9% di cunsensu è 0,4%). 8,2% prima).

A squadra di ricerca di u bancu mette ancu in risaltu 3 tendenzi chjave à livellu di cumpunenti stu mese:

1) Aspettate chì u CPI hà utilizatu i prezzi di e vitture per catturà (-2,5% in uttrovi) à i dati di u prezzu di l'asta, chì sò avà sbulicati sustancialmente da u so piccu, è sò cascati à u 3u ritmu più veloce in u record.

2) U picculu ma volatile cumpunente di l'assicuranza di salute duveria infine oscillari da furnisce un grande impulso in l'ultimi dodici mesi à furnisce un grande trascinamentu annantu à i prossimi dodici mesi (-3% in uttrovi) cù l'incorporazione di novi dati nantu à i marghjini di prufittu di l'assicuranza di salute. . U mutivu hè chì u CPI incorpora dati fonte nantu à a prufittuità di l'assicuranza di salute una volta à l'annu è li alimenta per i dodici mesi dopu. L'annu passatu, i primi quasi stabili accumpagnati cù un usu ridottu di l'assistenza sanitaria in mezzo à i timori di Covid anu causatu l'aumentu di i margini di prufittu, purtendu à un annu di inflazione assai forte di l'assicuranza sanitaria (+ 2,1% in settembre; + 28,2% annu annu). Avà, u rimborsu in l'usu di l'assistenza sanitaria hà causatu a caduta di i marghjini di prufittu, chì duverebbe purtà à un annu di inflazione assai negativa di l'assicuranza di salute (-3% in uttrovi; -28% dopu dodici mesi). Chì pruvucarà a cuntribuzione à u core da stu picculu cumpunente per fallu da 65bp annantu à l'annu dopu.

3) Goldman aspetta ancu chì l'inflazione di l'abitazione sia calda (affittu + 0,78%, OER + 0,75%), ancu s'è cum'è avemu discututu largamente, e misure alternative in tempu reale basate in u web di a crescita di l'affittu di l'inquilini sò rallentate, perchè i livelli di affittu cuntinuu di l'inquilini. anu ancu una longa strada per ritruvà i novi tassi di u mercatu di l'inquilini. In altri palori, l'inflazione di l'affittu continuarà à vene in calore ancu quandu i prezzi si calanu fora di i mudelli excel.

In altrò, Goldman aspetta ancu un pullback di 2% in i prezzi aerei basatu nantu à dati puntuali è aspetta ancu un altru grande aumentu in a categuria di l'assicuranza di l'auto (+1.6%), postu chì i trasportatori spinghjanu l'aumentu di i prezzi per cumpensà i costi di riparazione è di rimpiazzamentu più altu.

In u futuru, u bancu aspetta chì l'inflazione CPI mensili di core per stà in u 0.3-0.4% range per i prossimi dui mesi prima di scende à 0.2-0.3% l'annu prossimu. Goldman s'aspittava l'inflazione di u core CPI annu di 6.2% in dicembre 2022, 3.3% in dicembre 2023, è 2.7% in dicembre 2024. A decelerazione chì aspittemu in 2023 hè guidata più da e categurie di merchenzie chè di servizii. Di sicuru, una forte recessione scatenà a deflazione assai prima.

Passendu da Goldman à JPM, questu hè ciò chì u so economista capu Mike Feroli hà dettu in a so preview:

Stimu chì l'indici di i prezzi di u cunsumu (CPI) hà aumentatu 0,6% in uttrovi. Ancu cun questu forte aumentu previstu per u mese, pensemu chì l'inflazione di l'annu fa si moderate, da 8.2% in settembre à un 7.9% ancora robustu in uttrovi. A forza di u titulu duveria vene in parte da i prezzi di l'energia, per quale avemu previstu un saltu in uttrovi dopu à una corsa di trè cali mensili. Pensemu chì i prezzi di l'alimentariu cuntinueghjanu à cullà in uttrovi, ma aspittemu una moderazione supplementaria in questu aggregatu CPI (dopu à una corsa assai forte), cù u CPI di l'alimentariu in 0.6% in u mese. Luntanu da l'alimentu è l'energia, prevemu chì l'IPC core hà aumentatu 0,38% in uttrovi, cù sta misura chì vene in 6,4% oya (da 6,6% in settembre).

Pensemu chì a fermezza cuntinuata in e misure di l'affittu di u CPI guidà u guadagnu previstu in l'agregatu core in uttrovi. Mentre pensemu chì l'inflazione di l'affittu si moderarà eventualmente, ùn vedemu micca chì questu succede à questu puntu in u tempu, è avemu previstu chì l'affittu di l'inquilini hà aumentatu di 0,83% in uttrovi, mentre chì l'affittu equivalente di i pruprietarii hà aumentatu di 0,76%. cà i cambiamenti riportati di settembre, ma sempre abbastanza fermu.

Luntanu da l'affittu, aspittemu cambiamenti più dolci in parechji di l'altri cumpunenti CPI principali. I figuri di l'industria di l'auto indicanu i recenti cali di i prezzi cunnessi (in particulare per i veiculi usati) è circhemu chì i prezzi di i veiculi novi sò calati 0,1% in u CPI d'ottobre, mentre chì i prezzi di i veiculi usati cadenu 2,2%. Pensemu ancu chì i prezzi di l'aerei anu diminuitu in uttrovi, chì aiutaria à spinghje l'indici di prezzi di trasportu publicu più largu di 2.2%. I prezzi di i vestiti sò calati un pocu in settembre è avemu previstu un altru modestu calatu in uttrovi, cù i prezzi in 0,2%. Pensemu ancu chì i prezzi di a cumunicazione mantenenu a tendenza più bassu, cù un 0,1% di mossa per l'ottobre.

Aspittemu ancu un notevole downshift in l'inflazione di l'assistenza medica in u CPI, cù u BLS stabilitu per incorpore una aghjurnazione annuale à e dati fonte utilizati per stimà i prezzi di l'assicuranza di salute. Pensemu chì i prezzi di l'assistenza medica generale anu cresciutu solu di 0.1% in uttrovi, cù una caduta di quasi 4% in i prezzi di l'assicuranza di salute chì hè stata compensata da guadagnà in altri prezzi ligati in rete. Questu rapprisenta un grande cambiamentu da l'ultimi 12 mesi, chì anu avutu guadagnà mensili in i prezzi di l'assistenza medica in media di 0.5% cù i prezzi di l'assicuranza di salute à circa 2% per mese. Cerchemu ancu un guadagnu abbastanza modestu in i prezzi di l'alloghju in uttrovi, cù un aumentu di 0.3% previstu per cumpensà una parte di a diminuzione di 1.0% di settembre.

Riguardu à u mercatu, in quantu à a funzione di reazione di S&P à a stampa di u CPI YoY, quì hè u framework chì John Flood di Goldman usa utilizendu:

• > 8,2% S&P perde 3+%
• 8 – 8,2% S&P perde 1-2%
• 7,8 – 7,9% S&P guadagna 0 – 1%
• <7,8% S&P guadagna 2+%

Infine, cum'è discutitu prima, JPM era assai più iperbolicu in u so analisi di u scenariu di u mercatu CPI:

• CPI 8.4% o più altu: questu seria un muvimentu di ritornu à i livelli di l'inflazione di lugliu, chì pudemu vede nantu à una basa di MoM, ma pensate chì l'investitori di Equity importanu più di u livellu di u Titulu YoY. Questu rapprisenta u più grande differenziale trà reali è stimati in stu ciculu. SPX scenderà 4,5% – 6%. Prubabilità 5%
• 8.1% – 8.3%: ci sò stati 4x miss di 20bps o più è u SPX hè cascatu 1.6%, 2.9%, 40bps, è 4.3% chì hè una media di 2.3%. L'outlier 40bps hè ghjuntu quandu u SPX era ~ 3820 u ghjornu prima di a stampa. In l'altri casi 3, u SPX era trà 3930 è 4000. SPX abbandunà 2% – 3%. Probabilità 30%
• 7,9% – 8,0%: Pensu chì i bonds, è cusì i stocks, piglianu questu cum'è un picculu pusitivu postu chì risponde à l'aspettattivi è ùn ripristà micca i rendimenti più altu. Dapoi chì simu in u fondu di a gamma di a squadra di Cash Trading di JPM (3700 – 3900), pudemu vede qualchì copertura chì porta à un aumentu di i stock. SPX risusciteghja 1% – 1.5%. Probabilità 40%
• 7.7% – 7.9%: questu puderia esse simile à a stampa di u 10 d'Aostu chì hà avutu un battutu di 20bps è hà attivatu un rally di 2.1% in SPX, 2.8% in NDX, è 2.9% in RTY. Cyclicals, Value Shorts, Momentum Shorts, è ARKK i più performanti quellu ghjornu. Data l'aumentu bearishness, a magnitudine di u muvimentu puderia esse più grande. SPX più altu 2,5% – 3,5%. Probabilità 20%
• 7,6% o sottu: una diminuzione di l'inflazione di questa magnitude prubabilmente tira u rendimentu 10Y sottu à 4% (attualmente 4,158%) è attiva un forte rally in stocks. Questu pò ancu resettate a curva di rendimentu più bassu cù l'aspettattivi di u tassu di terminali sottu à 5%. SPX più altu 5% – 6%. Probabilità 5%.

Fighjendu i dati storichi l'annu passatu hà vistu una reazione decisamente negativa à l'IPC in u ghjornu di u rapportu, in ogni modu, quandu u CPI hè ghjuntu sottu à l'aspettattivi, u SPX hè sopra 0,8%, ma hè diminuitu -1,2% quandu u CPI vene in più caldu di l'espertu. .

E mentre chì ci sò stati decisamente pochi miss CPI in l'annu passatu, ogni volta chì succedenu portanu à un putente rallye di 5 ghjorni, certamente più putente ch'è a goccia quandu CPI vene in calore.

Cum'è sempre , tutti i rapporti cumpleti discututi sopra sò dispunibuli per i pro subs .