CIO di Hedge Fund: Vendite Novi Alti Perchè A Storia di a quale parleremu prestu hè a recessione

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

"U grande cosa di l'azioni hè chì ùn sò micca obbligazioni", hà dettu Biggie Too, stratega in capu globale per unu di l'affari troppu grande per fallu di Wall Street.

"U megliu di i stock di i Stati Uniti hè chì ùn sò micca azioni europee o asiatiche o emergenti", abbaiò Biggie.

"A cosa fantastica di l'azioni hè chì sò nominali", hà dettu Too, ripetendu e parole chì i cummercianti cantanu mentre i stock aumentanu in sfida à u ciculu di caminata inflazionistica di l'oghje.

"Hè induve simu avà", disse Biggie.

"U mercatu hè cummercializatu cum'è duvemu succhialli tutti, forse pop à novi massimi di tutti i tempi".

È Biggie chjusu l'ochji, surridendu, un sorrisu d'oru .

"Vendite novi alti, perchè a storia di quale parleremu prestu hè a recessione".

I mercati finanziari anu devaluatu l'industriali è inflate u disignu industriale. Cunsiderate Taiwan Semi, un impurtante fabricatore di idee di Apple. I mercati anu premiatu brevemente l'industriali dopu u svinimentu di a pandemia di marzu 2020. U prezzu di l'azzioni di Taiwan Semi hà aumentatu. A cumpagnia hà rispostu cun un pianu di spesa di capitale di $ 100 miliardi, equivalente à a decada precedente d'investimentu. U prezzu di l'azzioni di Apple hè quasi 40% in l'ultimi 12mths, Taiwan Semi hè cascatu quasi 20%. Questu hè un microcosmu di i nostri attuali macro frictions. Taiwan Semi hè incaricatu di fà i telefoni più veloci è più efficienti di l'energia, micca Apple. È ùn sò micca ricumpinsati. A degradazione di l'industriali misaligns l'incentivi d'investimentu, purtendu à carenze chì ristabilisce l'equilibriu per mezu di una nave perniciosa – inflazione.

Nisuna capacità:

L'ecunumia glubale face limitazioni di capacità. In ogni locu. Ogni industria coperta in a sonda ISM hà descrittu a mancanza di capacità per risponde à a dumanda u mese passatu. A "catena di furnimentu hè sempre inestabile" in metalli primari. Ùn ci hè "ancora un letup in i sfidi di a supply chain" in l'elettronica. A "situazione di furnimentu peghju" in a fabricazione generale. L'imaghjina macro risultante hè completamente scunnisciuta. A dumanda si debilita drasticamente cù l'inflazione chì hè calda; i novi ordini sò cascati in marzu mentre l'inventariu, i tempi di consegna di i fornitori è i prezzi eranu vicinu à i massimi record . L'aumentu risultatu in i profitti industriali portanu à un investimentu fissu più forte. Ma datu u disprezzu versu l'industriali, pò piglià un periudu assai più longu o un sustegnu puliticu per l'industriali per esse cunvinta. Basta à dumandà à Taiwan Semi.

Cumu l'ecunumie rispondenu à e limitazioni di capacità? Si recessanu per forza, per necessità, per matematica. A pulitica monetaria hè una nota in piè di pagina. E restrizioni fisiche à a produzzione sò sbulicate cù i prezzi più alti di a dumanda di racionamentu. A Fed hè trascinata senza sapè in a nova realità, dopu avè riduciutu assai e so estimazioni di u PIB reale per u 2022 cù una inflazione più alta è praticamente nisuna variazione di e proiezioni di PIB nominali . Questu significa chì una parte più grande di a torta d'ingudu hè migratu à un gruppu ristrettu di pruduttori di merchenzie. I segni sò in ogni locu – aerei, treni, automobili. A produzzione glubale di veiculi ligeri era unità di 81 mm l'annu passatu, solu 5% più altu di 2020 è sempre 10% più bassu di 2019. S&P Global Mobility hà riduciutu appena l'estimazioni di produzzione per 2022 per esse apprussimatamente invariate da l'annu passatu per via di limitazioni di supply. Hè tuttu di furnisce.

I dettagli importanu. U palladiu hè utilizatu quasi solu per i vitture, cù u 85% di i pruvisti chì sò l'input chjave per i cunvertitori chì limitanu i contaminanti da u gasu. U più grande pruduttore di u mondu, Norilsk, hè in Russia, è u so valore di l'impresa hè vaporizatu. A pruduzzione di palladiu stagnata per a dicada chì porta à a guerra – u cunflittu espone i difetti di a globalizazione. I cablaggi ucraini sò un input chjave di l'automobile – disturbatu. Cina pruduce 85% di magnesiu glubale – hè in un deficit di pruduzzione è impedisce a pruduzzioni d'aluminiu. L'inputs limitati à l'offerta vanu à u più altu offerente. Hè una patata calda da u latu di l'offerta – e limitazioni di capacità spinghjanu u pesu à i più vulnerabili, i più debuli di l'ecunumia. A carenza in a pruduzzione di i veiculi sò sintomatichi di una sfida di fornitura più larga, da l'alimentariu à i frisbees.

I risultati sgradevoli seguitanu. Prezzi più alti è menu dumanda. Hè digià chjaru in a vendita di vitture di i Stati Uniti. I prezzi di i cunsumatori di i veiculi novi anu aumentatu à una inflazione annuale di 18%. Dapoi u 1955, l'inflazione di i veiculi ùn hè mai stata sopra 8%. A situazione d'oghje hè oltre un outlier. Hè un novu ordine, è esige un pensamentu frescu, analisi alternative. È e vendite totali di veiculi anu calatu severamente à una tarifa annualizzata di unità di 14,5 mm. Questu era u voluminu di vendite in trè di l'ultimi quattru recessioni – l'eccezzioni hè a calata di u 2001 quandu e vendite eranu sustancialmente più forte ch'è avà.

Cura di Rand

Ùn ci hè dubbitu in u putere di e forze di u mercatu per aghjustà l'incentivi per risolve questi prublemi. Ugualmente, i cunsumatori è i guverni seranu custretti à cambiamenti duri in u cumpurtamentu. L'austerità ùn pò esse più accolta in i circoli pulitichi d'elite. Ma l'ortodossia hè ancu imposta da e forze di u mercatu.