CIO di Hedge Fund: “L’illiquidità hè a nova leva è i flussi sò più impurtanti chè i fundamentali”

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

La Haine

"L'illiquidità hè u novu leverage è i flussi sò più impurtanti cà i fundamenti", disse u CIO, unu di i grandi pensatori di a nostra industria. "Questu hè statu u nostru quadru per cunsiderà e vulnerabilità in u mondu post-2008", disse. "In seguitu à u GFC. , una cunsequenza intesa di turni successivi di allentamentu quantitatiu era un cambiamentu di risicu sistemicu da i banche à l'industria di a gestione di l'assi ", spiegò, u bilanciu di $ 9trln di a Fed hè avà gonfiatu oltre a comprensione, accelerazione quantitativa ristretta, i tassi crescenu à un ritmu senza precedente.

"I gestori di l'attivu ùn anu micca bilanci flessibili – cumprà l'attivu quandu ricevenu flussi è vendenu l'attivu quandu anu uscite", cuntinuò u CIO, sedendu in cima à una pila prodigiosa, accumulata à traversu decennii di navigazione di mali monetari, crisi finanziarie, toro. mercati, orsi. "Durante più di una dicada, i bilanci di bilanciu allargati di QE è i gestori di l'assi anu solu sperimentatu flussi. In cuntrastu, i banche – s'ellu anu un capitale abbastanza – ponu piglià u risicu quandu l'altri vendenu l'attivu. Puderanu sceglie di flexionà i so bilanci ".

"Questu cambiamentu di fragilità da a leva in i banche à a liquidità in i gestori di l'assi hè accadutu in tandem cù una mossa à l'allocazioni più elevate à l'assi risicatu per via di i tassi d'interessu assai bassi, o negativi", hà cuntinuatu u CIO. "Avà, i banche cintrali cumbattenu un prublema di inflazione chì anu sottovalutatu. Sò furzati à rinfurzà assai a pulitica monetaria è anu bisognu di rinfurzà e cundizioni finanziarii in a forma di caduta di i prezzi di l'assi. A chjave hè chì u prucessu sia urdinatu, chì hè statu finu à avà. Nisuna dislocazione ancora. Finu à avà, cusì bè ".

"A prima mità di u 2022 hè stata una scossa di tassi di scontu" , disse. "Da quì, cum'è i tassi brevi marchjanu più alti, l'investitori s'allontananu da l'assi risicatu è in l'assi senza risicu". L'outflows espone a discrepanza di liquidità trà i termini di liquidità offerti à l'investitore è a liquidità attuale di l'investimenti sottostanti. "L'autorità è i mercati assumenu implicitamente chì a liquidità hè abbundante è u cumpurtamentu di u mercatu resterà ordinatu. Avemu interrugatu sta supposizione è esaminendu ciò chì puderia causà una liquidazione disordinata?

"Pensu chì vedemu a risposta", disse u CIO in risposta à a so propria dumanda. "A liquidità dispunibile per i mercati finanziarii hè struitu trà e forze di:

1. a facilità di Reverse Repo Facility (RRP) di a Riserva Federale, a so interazzione cù e riserve di u bancu cintrali è u livellu di i tassi d'interessu,
2. a necessità di l'economia nominali inflating per più di u bilanciu aggregatu di i banche cummerciale, è
3. a reticenza di i banche cummirciali à espansione i so bilanci per via di a pressione regulatoria per elli per esse a prova di crisa in fronte di un uraganu chì vene ".

"E sti pressioni di liquidità sò armate da un scarsu rendimentu di cartera di 6 mesi è l'aumentu di i tassi reali, creendu una vera minaccia chì pudemu esse à l'orlu di a Grande Liquidazione", spiegò u CIO.

"La Haine hè un filmu francese", disse, traducendu un passaghju per u so amicu americanu pocu sofisticatu. "In questu, un omu casca da un edifiziu di 50 piani. U tippu, mentre cascà, ripete qualcosa à sè stessu constantemente per rassicurazione: "Finu tantu bè … Finu cusì bellu … Finu cusì bè". Ma l'impurtante ùn hè micca a caduta. Hè l'atterrissimu ".