Ciò chì (ùn hè micca) ghjustu in l’UE. Parla Panetta (Banca d’Italia)
In quale tappa hè u cumpletu di a guvernanza ecunomica europea. Extrait des considérations finales du gouverneur de la Banque d'Italie, Fabio Panetta, tenues aujourd'hui lors de l'assemblée des actionnaires
L'architettura ecunomica europea manca dui elementi essenziali : una pulitica di bilanciu cumuna è un mercatu di capitali integratu. A struttura di l'Unione Bancaria resta incompleta. Sans isse lacune, l'Europe aurait pu mieux répondre aux crises de quinze ans. U bisognu di riempilli hè pressante in vista di l'instabilità di u cuntestu geopuliticu è di l'investimenti enormi chì l'Europa deve fà.
I NOVU REGULI DI BUDGETA
In una unione monetaria, un bilanciu cintrali hà duie funzioni principali: finanzià i beni publichi cumuni è risponde à e fluttuazioni cicliche, sia per liscia u so impattu in u tempu – un compitu chì in una certa misura pò ancu esse realizatu à u livellu naziunale – è cumpensendu trà paesi l'effetti di scossa asimmetrica. Un bilanciu aurupeu permetterebbe di definisce l’orientazione fiscale generale micca più cum’è a somma di e pulitiche naziunali, ma basatu nantu à i bisogni di l’ecunumia di u spaziu ; ci permetteria di trattà in modu efficace cù scossa cumuni forti è prolongati, cum'è a pandemia o a crisa energetica, prumove a coerenza trà a pulitica di bilanciu è a pulitica monetaria.
A riforma recente di i meccanismi di guvernanza ecunomica europea ùn hà micca marcatu un prugressu particulari in queste direzzione, cum'è ùn hà micca introduttu a simplificazione necessaria di e regule. In mancanza di prugressu versu una pulitica di bilanciu cumuna, ogni riforma chì intervene solu nantu à e pulitiche naziunali risicate di fà chì e regule europee parenu sbilanciate versu u rigore è micca attente à i bisogni di u sviluppu. I novi regule cuntenenu però aspetti innovatori cunsistenti cù a crescita. Si focalizeghjanu nantu à a sustenibilità à mediu termu di u debitu publicu, piuttostu chè nantu à a calibrazione precisa è cuntinua di a pulitica fiscale ; questu duverebbe permette una pianificazione à più longu andà è percorsi realistichi di cunsulidazione fiscale. Ricunnoscenu dinù u rapportu trà e duie leve necessarie per rinfurzà a sustenibilità di e finanze pubbliche : a pulitica di u bilanciu, da una banda, è e riforme è l’investimenti necessarii à u sviluppu da l’altra.
L'effetti di u novu sistema di regulazione dependeranu di a manera di l'applicazione : puderà rinvigurà l'ecunumia auropea s'ellu permette di cunghjuntà a disciplina fiscale necessaria cù u scopu ultimu di prumove a crescita. Sè e novi regule si dimostranu, cù u tempu si rafforzerà a cullaburazione trà i Stati Membri è a fiducia chì i citadini ponenu in l'istituzioni europee è infine in l'avvene di l'Unione. Questu permetterebbe u prugressu versu una vera unione fiscale, chì opera cù risorse proprie adatte è capace di emette u debitu.
A COSTRUZIONE DI UN MARCHU DI CAPITALI EUROPEU
Saria illusori pinsà à finanzà u voluminu tamantu d’investimenti necessarii à a cumpetitività di l’ecunumia aurupea senza una cuntribuzione preponderante da u risparmiu privatu è senza a prufessiunalità di l’intermediarii. A creazione di un mercatu di capitali europeu hè dunque essenziale.
A zona di l'euro hà avutu un surplus di contu currente per anni. Hè dunque genera un risparmiu chì supera a quantità di investimenti è chì hè in parte utilizatu à l'esteru. Per mantene u risparmiu domesticu è attruverà risorse internaziunali, hè necessariu un mercatu di capitali europeu integratu, efficiente, liquidu, tecnologicamente avanzatu, capace di attribuisce u risparmiu in e mani di l'imprenditori più capaci.
Un mercatu unicu di capitali aumenterebbe i flussi d'investimentu trà i paesi è offre à e famiglie, à l'imprese è à l'intermediarii megliu opportunità per diversificà i risichi, mitigendu l'impattu di i fluttuazioni ciclichi. Hè stimatu chì oghje in a zona di l'euro solu un quartu di i scossa lucali sò assorbiti per i canali bancari è finanziarii, cumparatu cù trè quarti in i Stati Uniti. Quessi sò i scopi di u prughjettu di l'Unione di u Mercatu di Capitale rilanciatu parechje volte da a Cummissione Europea in l'ultima dicada.
Tuttavia, i mercati di capitali europei restanu sottosviluppati è frammentati, malgradu i sforzi d'integrazione fatti per via di a legislazione di l'Unione. In a zona di l'euro, u valore in relazione à u PIB di i bonds emessi da e cumpagnie hè un terzu di quellu in i Stati Uniti; Inoltre, ancu s'è u capitale di venture rapprisenta a principale fonte di finanziamentu in i dui spazii, l'azzioni sò principarmenti micca cotate, mentre chì in i Stati Uniti sò largamente scambiati in borsa, chì permettenu à e cumpagnie di sfruttà un grande pool di investitori. In Auropa, ci sò 59 borse regulate, attribuibili à più di 30 gruppi di pruprietà5; trà l'infrastrutture di borsa ci sò 27 depositarii cintrali è 10 cuntraparti cintrali. Ci sò 24 mercati di borsa chì operanu in i Stati Uniti, soprattuttu chì appartenenu à 4 gruppi, un depositariu cintrali è una contraparte cintrali. Credu chì i svantaghji chì a nostra struttura frammentata genera in termini di funziunalità è di liquidità è e barriere à l'ingressu per i risparmiatori è l'imprese sò evidenti.
Per avanzà versu un unicu mercatu di capitali aurupeu, duveranu esse risolti dui prublemi fundamentali. U primu hè a mancanza di un bonu publicu europeu senza risicu. Una securità cumuna senza risichi facilità a valutazione di i prudutti finanziarii, cum'è i bonds corporativi è i derivati, stimulendu a so espansione; offre una forma di collaterale chì pò esse usata in tutti i segmenti di u mercatu, ancu per i cumerci transfrontieri; formarà a basa di e riserve in euro di i banche cintrali stranieri, rinfurzendu u rolu internaziunale di a nostra valuta6. I tituli offerti sottu u prugramma Next Generation EU vanu in questa direzzione. Ma i piazzamenti episodichi ùn rapprisentanu micca un puntu di svolta: a bassa liquidità scoraghja l'inclusione di prestiti in indici di riferimentu è impedisce l'intruduzioni di cuntratti derivati per a gestione di risichi. U sicondu ostaculu à a creazione di un mercatu di capitale europeu hè l'incompletezza di l'Unione Bancaria.
L'istituzione di u Meccanismu Unicu di Surveglianza è di u Meccanismu di Risoluzione Unicu rapprisentanu un prugressu impurtante, ma ùn era micca abbastanza per creà un mercatu bancariu europeu cumplettamente integratu. U settore di u creditu ferma frammentatu nantu à e linee naziunali: un fondu europeu di garanzia di depositu manca, u sistema di gestione di a crisa bancaria hè incompleta è restanu ostaculi à u trasferimentu di capitale è di liquidità di i gruppi bancari trà i paesi. Data u rolu cintrali di i banche in tutti i segmenti di u mercatu di capitali, hè difficiule d'imaginà un mercatu integratu s'ellu ùn ponu operà in modu efficace in tutta a zona euro.
L'intruduzioni di una sicurità europea senza risicu è a cumpiimentu di l'Unione Bancaria sò i precondizioni per a creazione di un mercatu di capitale unicu, ma ùn sò micca l'unicu tematiche pertinenti. Ùn deve esse scurdatu di l'impurtanza di definisce un Attu Finanziariu Europeu Cunsulidatu, di rinfurzà a tutela centralizata è di standardizà i meccanismi di gestione di e crisi corporative.
In vista di i prublemi ch'e aghju descrittu, vogliu sottolineare u prugressu chì u Bancu d'Italia è l'Eurosistema facenu per equipà u mercatu europeu cù infrastrutture di cunfini in u campu di i pagamenti, u cummerciu di securities è u collateral. L'obiettivu hè di guarantisce a sicurità è l'efficienza per mezu di l'usu di u sistema TARGET è, in u futuru, cù l'euro digitale è cù una gestione di collateral cumuna in tutta l'Unione Monetaria.
(Estrattu da e Considerazioni Finali; testu cumpletu quì )
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/cosa-non-va-nellue-parla-panetta-banca-ditalia/ u Fri, 31 May 2024 10:03:52 +0000.