Ciò chì si affina è ciò chì farà a Fed
Scopre affusolamentu. L'analisi da Althea Spinozzi, strategista senior di redditu fissu per BGSaxo
Cosa significa affinamentu?
Quandu i membri di a Riserva Federale parlanu di diminuzione, si riferiscenu à u rallentamentu graduale di l'acquisti di beni à grande scala. Dunque, si tratta di riduce u ritmu di espansione di u bilanciu di a Fed, cunnisciutu ancu cum'è Quantitative Easing (QE). U passu prossimu dopu a diminuzione di u ritardu hè di cunsiderà se reinvestisce i tituli maturati o riduce u so bilanciu. A banca centrale pò decide se riduce à pocu à pocu u so bilanciu lascendu "curre" i tituli maturati senza reinvestirli o se vende l'assi.
Chì hè l'Eserciziu Quantitativu (QE)?
QE si riferisce à i prugrammi di compra di l'assi di a banca centrale creati per stimulà l'ecunumia. Hè una forma di pulitica monetaria aduprata per aumentà l'offerta interna di soldi è stimulà l'attività ecunomica. E banche centrali ricorrenu à un allentamentu quantitativu quandu u tassi d'interessu à breve termine scende à zero, ma l'ecunumia hà sempre bisognu di supportu. L'idea daretu à QE hè chì aiuta l'ecunumia riducendu i tassi d'interessu è riducendu i prestiti è l'ipoteche d'imprese. Cumprendu u debitu di u guvernu è i Securities Backed Mortgage (MBS), e banche centrali riducenu l'offerta di questi strumenti in u mercatu. L'investitori chì decidenu tene sti strumenti anu da alzà e so offerte, spingendu cusì i rendimenti. Dopu à a pandemia di Covid, a Riserva Federale hà riduttu i tassi d'interessu à breve termine à zero in marzu 2020. A lugliu di u 2021, a Riserva Federale hà compru 80 miliardi di dollari di tesori americani è 40 miliardi di MBS per stimulà l'ecunumia è assicurà una rapida ripresa ecunomica.
QE hè differente oghje chè in altri tempi di a storia?
Attualmente, a Fed compra Tesori in una larga gamma di maturità per mitigà u shock COVID-19. In u passatu, tuttavia, QE era focalizatu guasgi solu in maturità à longu andà. Cusì a diminuzione di u ghjornu puderia avè un impattu diversu nantu à a curva di rendimentu.
Perchè a Riserva Federale prova à riduce u ritimu di l'acquistu di l'assi?
A risposta simplice à sta dumanda hè: perchè l'ecunumia ùn hà più bisognu di stimulazione. Si stima chì l'ecunumia di i Stati Uniti crescerà un 6% impressiunante quist'annu è 4% l'annu prossimu. In listessu tempu, e pressioni inflazionistiche è a presa eccessiva di rischi in i mercati anu acceleratu significativamente, rendendu a fine di QE una conseguenza naturale. Tuttavia, Jerome Powell hà precisatu recentemente chì "un ulteriore progressu sostanziale" hè necessariu per cumincià à diminuisce. Queste osservazioni ponu esse ligate à u scopu cumpletu d'impiegu. A Fed guarda u tassu di disoccupazione pre-COVID, chì era intornu à 3,5% è l'hà stabilitu cum'è mira, ma u risicu in questu casu hè chì l'ecunumia si surriscaldarà è u prugramma QE continuerà à stimulà a crescita. Di l'inflazione.
Cosa hè un "taper tantrum"?
"Taper tantrum" si riferisce à un incidente particulare accadutu in u 2013. Dopu trè turni di QE per stimulà l'ecunumia dopu à a crisa finanziaria glubale (GFC), u presidente di a Fed Ben Bernanke hà decisu di fà calà e compra in maghju di u 2013. U mesi dopu, un pianu pianu affinatu hè in corsu. I rendimenti sò passati da 2,2% à 3% annantu à l'estate, malgradu Bernanke è altri membri di a Fed sottolineanu chì ogni riduzzione seria graduale è micca ligata à alcuna alza di i tassi d'interessu.
A crescita improvvisa di i rendimenti di u tesoru americanu hà causatu afflussi di capitali è svalutazioni di valuta in i mercati emergenti cum'è u Brasile, l'India, a Turchia è u Sudafrica. Indipendentemente, e banche centrali anu cuminciatu à diminuisce in dicembre di u listessu annu, riducendu u ritmu di l'acquistu di l'assi di 10 miliardi di dollari à u mese da 85 miliardi di dollari. U prugramma di compra d'assi hà chjosu in uttrovi 2014. A Riserva Federale, guidata da Janet Yellen, hà iniziatu à riduce u stimulu un annu dopu.
A diminuzione di a capacità in u 2021 puderia pruvucà un altru "taper tantrum"?
Rispuntendu à u 2013, Jerome Powell hà pruvatu à scumpartà e trattative affusolate cù l'altezza di i tassi d'interessu. In fatti, hà fattu capisce chì u ritardamentu precederà ogni cunsiderazione di alza di i tassi. Inoltre, affinà ùn significa micca chì u bilanciu di a Fed si riduce prestu. Cuntinuerà à cresce (quantunque à un ritmu più lente) finu à chì a diminuzione finisce, continuendu cusì à furnisce un stimulu à l'ecunumia. Da questa perspettiva, affinamentu ùn deve micca esse un grande cambiamentu di ghjocu per u mercatu di bonu.
Tuttavia, a diminuzione dà un segnale nantu à l'intenzioni politiche future di a banca centrale, affettendu i tassi d'interessu à longu andà. L'aspettative di pulitiche menu accomodanti ponu stimulare una vendita à a fine di a curva di rendimentu prima chì a Riserva Federale principia ancu à cuntemplà a riduzzione di u so bilanciu.
Hè ancu impurtante di rimarcà chì a diminuzione di u ritardu puderia esse introdotta in l'ultimu trimestre di l'annu, quandu pudemu vede u cummerciu di riflazione ritornà à a vita mentre a crescita è l'inflazione continuanu à esse sustenute.
In cunclusione, ùn pudemu micca scuntrà in un furore taper, cum'è accadutu in 2013. Tuttavia, l'aumentu di i rendimenti puderia esse spiegatu da a situazione macroeconomica è accelerata da l'intenzioni di politica monetaria di a Fed.
Perchè a riduzzione di e dimensioni di u bilanciu di a Fed pò esse più problematica ch'è a diminuzione?
U mutivu si trova in u fattu chì l'aumentu di l'offerta di beni nantu à i mercati, di fronte à una dumanda chì ferma invariata, puderia causà un aumentu di i rendimenti, stringendu cusì e condizioni economiche. Dapoi a crisa finanziaria glubale, a Riserva Federale hà decisu di riduce pianu pianu u so bilanciu una sola volta da uttrovi 2017 à settembre 2019.
Tuttavia, ùn hè micca finita bè. A mità di settembre 2019, i tassi di u mercatu monetariu anu aumentatu à causa di a scadenza di l'impositu societariu è di l'offerta aumentata di tesoreri americani. A Riserva Federale hà da annunzià una operazione di riposu per a notte per aghjunghje riserve à u sistema. Un mese dopu, a Fed duvia reintroduce QE cumprendu bollette di u Tesoru à u ritmu di 60 miliardi di dollari à u mese. Hà continuatu à fà cusì finu à u secondu trimestre di u 2020, quandu Covid hè ghjuntu. Fattore chì hà obligatu a Fed à intensificà ulteriormente e misure di stimulu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tapering-che-cos-e/ u Sat, 11 Sep 2021 06:00:23 +0000.