Ciò chì indica a curva di rendimentu di u Treasury
L'inversione di a curva di rendiment suggerenu prudenza piuttostu cà recessione. L'analisi di Marc Seidner, CIO di Strategie Non Tradizionali di PIMCO
À a fine di ogni ciculu di l'affari, l'investituri turnanu a so attenzione à a curva di rendimentu di u Treasury, un indicatore di u mercatu di bonu vistu cum'è una anticipazione di a prospettiva ecunomica. A curva stessa hè un graficu di a relazione trà i rendimenti di u Treasury è u tempu di maturità. Di solitu s'inclina, da sinistra à diritta, per indicà chì l'investitori esigenu una remunerazione più alta per mantene e bonds à longu andà, per cumpensà u risicu chì a crescita ecunomica o l'inflazione pò accelerà cù u tempu.
L'inversione di a curva hè stata una presa di recessione in parechje occasioni passate, quandu i rendimenti più brevi superanu quelli più longu. Ultimamente, l'inversioni sò apparsu trà parechji punti longu di a curva, chì incita à l'investituri à dumandassi s'ellu si tratta di precursori di una recessione. Questa hè una quistione complicata in u ciculu cummerciale attuale, chì hà vistu una caduta brusca in u 2020 è un rapidu ripresa alimentatu da stimuli senza precedente da i banche cintrali. A Riserva Federale hà cuminciatu à riduzzione di stu stimulu in marzu cù u primu di una seria di aumenti di i tassi d'interessu previsti per ammansà l'inflazione. A retirazzione di u prugramma di compra di ubligatoriu di a Fed hè ancu prevista questu annu.
Una inversione di a curva di rendiment ùn deve mai esse ignorata solu perchè u cuntestu hà cambiatu. Dice questu, u signale di a curva pò esse menu chjaru chì in u passatu. L'appiccicazione di a curva spessu si trova più tardi in un ciculu quandu i banche cintrali elevanu i tassi di pulitica à cortu termine per cuntene a crescita è l'inflazione. I rendimenti à cortu-termu ponu aumentà per riflette questi rialzi, mentre chì i tassi à longu andà pò falà cum'è l'expectativa di inflazione è crescita moderata. Questa volta, u flattening hè accadutu rapidamente è bè prima di a prima caminata di a Fed. L'inflazione pò cuntinuà à superà l'expectativa, chì puderia spinghje a Fed per accelerà più i so alti.
In u nostru scopu, l'indicatori più longu, cum'è l'annu 2/10 è l'annu 5/30 curve di Treasury pò esse più preziosi di a curva di trè mesi / 10 anni assai seguita. U mutivu hè chì a Fed hà digià espunutu a prughjezzione di l'aumentu di u tassu in a trama di u puntu, è fighjendu i tassi di u mercatu nantu à un orizzonte di cortu termine pò esse menu utile chì cuncentrazione nantu à ciò chì a Fed dichjara chì vole à fà in u futuru.
A curva più impurtante da seguità hè probabilmente a curva avanti, un indicatore basatu in u mercatu chì incorpora i tassi esistenti – o spot – è ancu i tassi impliciti più tardi. Per esempiu, per paragunà un bonu chì matura in un annu cù quellu chì matura in dui anni, a curva di avanti piglia in contu u tassu d'interessu previstu da quì à un annu. Cumprendu a tarifa cumposta di ritornu necessaria per diferenzià ogni puntu nantu à a curva di rendiment, a curva avanti usa tutte l'infurmazioni cunnisciute è pò esse più pertinenti da una curva spot, chì ùn incorpora micca cambiamenti previsti in i tassi di cortu termine. A curva in avanti hè avà forte inversa.
Questu significa chì una recessione hè imminenti? No, ma hè un risicu per esse monitoratu. L'ecunumia glubale è i decisori pulitichi sò affruntati à un scossa di supply chì hè negativu per a crescita è tenderà à spinghje l'inflazione più altu. A maiò parte di i banche cintrali parenu decisu di sceglie di cummattiri l'inflazione invece di sustene a crescita. Questu aumenta u risicu di un sbarcu duru in u futuru.
Aspittemu una crescita più altu ch'è l'espertu è un alluntamentu graduali di e pressioni inflazionistiche da i cimi più alti in l'ecunumia di u mercatu sviluppatu. Tuttavia, i risichi di una inflazione più alta è una crescita più bassa anu aumentatu, cù u risicu di una recessione in 2023.
A forma attuale di a curva di rendiment sottulinea perchè l'investituri anu bisognu à esse flexible. A matematica simplice di u bonu – chì piglia in contu u prezzu, u rendimentu è u tassu di reinvestimentu – suggerisce chì l'investituri ùn sò micca cugliendu abbastanza rendimentu extra da l'acquistu di Treasuries di longa data. À i livelli attuali, ùn solu un Treasury di dui anni offre un rendimentu simile à quellu di un bonu di 30 anni, ma furnisce l'uppurtunità di fà una decisione di reinvestimentu di dui anni invece di aspittà per altri 28 anni.
Cù questu in mente, simu ligeramente underweight duration, o risicu di tassi d'interessu, cù a maiò parte di quellu underweight à a longa fine di a curva. Se l'inflazione persiste, puderia ferisce i bonds di 30 anni di più. Inoltre, cum'è a Fed passa da l'acquistu di bonds (quantitative easing) à a vendita di elli (quantitative tightening), questu puderia annullà certi fatturi chì sdrughjenu a prima di termini, o a diffarenza trà i rendimenti longu è cortu termini. Avemu vistu una pussibuli opportunità in i maturità più brevi di 2-5 anni. Semu cunvinti chì avemu avà bè avanzatu in u ciculu ecunomicu, cù u momentu di crescita sottostante sempre forte ma sempre più vulnerabile à u risicu di downside. Tendemu à enfatizà a necessità di mantene a liquidità per esse aduprata per prufittà di e dislocazioni chì nasceranu nantu à i mercati.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-indica-la-curva-dei-rendimenti-dei-treasury/ u Mon, 18 Apr 2022 05:40:54 +0000.