Ciò chì dicenu è pensanu à a cima di u BCE
Tesi è scenarii di l'economistu capu di u BCE, l'irlandese Philip Lane. L'analisi di Giuseppe Liturri
In un 2023 duminatu da l'incertezza nantu à u futuru di l'ecunumia, una cosa pare relativamente certa: i banche cintrali determinaranu, per ciò chì facenu è per ciò chì facenu, a direzzione è a rapidità di u prugressu.
Tutti l'ochji sò nantu à e decisioni di a Fed è di u BCE, chì digià in 2022 hà causatu l'aumentu di i tassi d'interessu – ancu s'ellu à varii gradi – cù una vitezza chì hà pocu precedenti storichi.
À u sughjettu, u presidente di u BCE ùn hà certamente brillatu per a chiarezza finu à avà Christine Lagarde chì, ricurdemu, ùn hè micca un ecunomista, è cusì ci vole à appughjà nantu à e parolle di l'economista capu di u BCE, l'irlandese Philip Lane. chì sà di ciò chì parla è hè u principale inspiratore di e mosse di u Cunsigliu di Amministrazione di l'Eurotower.
WHAT LANE (ECB) DITTA À U FINANCIAL TIMES
U marti 17 di ghjennaghju, Lane hà datu à u Financial Times una longa è interessante intervista – assai bè argumentata ma ignorata da i ghjurnali taliani, tuttu intesu à rilancià e proclamazioni viote di Lagarde da Davos – in a quale hà datu una lettura interessante è autoritaria di l'avvenimenti chì sò accaduti dopu. quì è, soprattuttu, e prospettive per l'azzioni futuri da u BCE è e cunsequenze relative per l'ecunumia di a zona euro in i mesi à vene.
Prima di riportà i passaghji più significati, l'impressione generale chì si riceve hè quella di una prudenza generalizata è di menu assertività cumparatu cù l'ultimi dichjarazioni verbali piuttostu "musculari" di Lagarde. A sfarenza trà quale ammaistrà u sughjettu è quale hà da ghjucà u rolu puliticu di abbaia à a luna, ghjustu o sbagliatu.
Lane principia per smantellà u stancu dibattitu trà l' inflazione guidata da a dumanda è l'offerta, à quale rimpiazza un ragiunamentu più raffinatu chì ùn si ferma micca à osservà i squilibri glubale, ma entra in dettagliu per osservà i squilibri individuali à u livellu di u settore. Hè innegabile chì ci hè statu un scossa di supply in u settore di l'energia, ma hè ancu veru chì in u settore di e merchenzie ci hè statu un scossa di dumanda post-Covid chì hà generatu colli di bottiglia chjaru in e catene di supply international. Questa scossa hè stata seguita da una scossa di dumanda in u settore di i servizii, chì coincide cù e riapertura.
Il rejette ensuite l'accusation selon laquelle l'inflation actuelle a été causée par la politique monétaire excessivement expansionniste des dernières années, tout en soulignant que, si le BCE n'avait pas abandonné rapidement à partir de juin 2022, ce niveau de taux d'intérêt et de liquidité aurait anu ancu alimentatu l'inflazione attivata da i squilibri in l'ecunumia reale.
INFLAZIONE E RISCHI DI RISING TASSE
Face à u risicu chì u BCE faci troppu pocu per frenà l'inflazione o faci troppu, elevendu i tassi oltre ciò chì hè necessariu, Lane era assai chjaru. Questu ùn hè micca un risicu di i mesi à vene, ma di l'anni chì venenu. U nivellu attuale di i tassi d'interessu ùn hè ancu quellu in quale ci hè un risicu simmetricu di fà troppu o fà troppu pocu. Oghje, u BCE risicate ancu assai di più di ùn rialzà i tassi chè di crià.
In ogni casu – è questu hè induve a prudenza di Lane emerge – u BCE valuta a situazione ogni sei settimane è una rivalutazione adatta di i risichi assuciati à l'aumentu di i tassi hè sempre pussibule. Ciò chì importa ùn hè micca tantu di fà sbagli, ma di fà per un periudu troppu longu. Dunque, a flessibilità è l'aghjustamentu puntuale guidanu e decisioni di u BCE.
In quantu à e sfarenze trà l'ecunumia di i Stati Uniti è quella di l'eurozona, Lane rimarca chì – hè vera chì l'inflazione in l'eurozona hè principalmente causata da un scossa di i prezzi di l'energia – ma ciò chì u BCE deve contru à u cusì chjamatu di secondu impattu ", chì porta ancu pressioni inflazionisti nantu à i salarii è i prezzi in tutti l'altri settori di l'ecunumia. Ma e differenze cù l'USA esistenu è facenu necessariu di aumentà i tassi in l'Eurozona à una scala decisamente più chjuca di quella chì si svolge oltremare. È questu hè un signalu assai impurtante per capisce chì u livellu di i tassi d'interessu in Europa si ferma à un livellu più bassu di quellu di l'USA. Inoltre, i risichi citati da Lane, soprattuttu in Italia, parenu limitati, postu chì u mercatu di u travagliu ùn pare micca cusì tensu, à u puntu di permette u successu di e dumande salariale temutu da Lane.
Davanti à a quistione di ciò chì puderia esse un livellu di equilibriu o di tariffu neutru, Lane sustene chì avemu definitivamente abbandunatu a situazione d'inflazione bassu di l'ultima dicada è i tassi nominali piglianu in contu stu novu scenariu. Avemu di fronte à cambiamenti strutturali di e forze chì in u passatu aiutavanu à mantene l'inflazione bassa : a globalizazione, a ricuperazione da l'eccessu di u debitu privatu è publicu è u rigore di u bilanciu publicu ùn sò più à u travagliu, almenu in parte. Infatti, da avà, i risparmiatori è l'investituri piglianu in contu una prima di inflazione in i so valutazioni d'investimentu è di risparmiu. U risultatu finali di sta ricumposizione di e forze hè sottumessu à una alta incertezza, ma cuntaranu sempre più determinanti liati à l'economie individuali chè à a globalizazione. Malgradu avè l'anni di bassa inflazione pre-lockdown daretu à noi, u livellu attuale di i tassi ùn hè ancu quellu necessariu per rinvià l'inflazione à u 2%, ma i bilanci publichi sò ancu in una fase espansiva è devenu vultà à a normale, abbandunendu u stimuli fiscali in l'ultimi anni per Covid è avà per a crisa energetica.
U puntu di stopping di nurmalizazione ùn hè micca definitu per via di l'incertezze, Lane cuntinua. Basta à pensà à a caduta brusca di u prezzu di l'energia in l'ultimi 40 ghjorni. À u mumentu, a decisione di elevà i tassi più in più hè sana è raghjone, ma l'ultimu chilometru – purtendu l'inflazione à 2%, partendu da una previsione di dicembre 2023 di 3,6% – hè u più difficiule. Soprattuttu perchè – è quì Lane simina un dubbitu enormu cù una grande onestà intellettuale – i miccanismi da quale l'aumentu di i tassi in realtà affettanu l'inflazione sò ancu sottumessi à una incertezza considerableu. È dunque a mossa più curretta hè ancu d'aspittà è di osservà l'effetti di l'aumentu di i tassi digià realizatu nantu à e famiglie è l'imprese, prima di passà più.
UNA NOVA CRISI SPREAD?
In quantu à u risicu di una crisa ripetuta di a diffusione cum'è quella di u 2011-2012, Lane fa nota chì e divergenze larga chì carattirizzatu l'ecunumia di i paesi di l'eurozona à l'epica sò avà guasi completamente sparite. In più, ci hè u strumentu di procurement (TPI) chì hè prontu à aduprà "ex ante". Cusì i risichi di inestabilità finanziaria sò ridotti è Lane si dichjara prudentemente ottimista in quantu à a capacità di u BCE à gestisce a transizione da "tassi longhi bassi" à una nova normale. Ogni recessione serà ligera è di corta durata.
Nantu à a pulitica di bilanciu di i Stati Membri – una questione sensibile per l'Italia – Lane parla una volta di più di a sustenibilità di u debitu è di a necessità di vultà à a normalità evitendu stimuli fiscali eccessivi è austerità chì rallenta l'ecunumia. Lane ùn manca micca l'abituale tirata contr'à i paesi cù u debitu eccessivu, per quale deve esse un quadru di regule capace di guidà i guverni in a riduzzione cuntinua è custante di u rapportu debitu / PIB, per avè spaziu dispunibule in occasione di scossa esterni. .
Nantu à l'euro digitale, Lane parla in favore di u prugettu, in particulare quellu di l'euro digitale furnitu da i Stati, ancu s'ellu ùn hà micca intenzione di fà u strumentu duminante per fà pagamentu.
So far Lane è a so visione di u statu è e prospettive di l'ecunumia. Sarà ovviamente pussibule di disaccordu o d'accordu in quantu à analisi è valutazioni specifiche. Comu diciatu à u principiu, pigliamu un trattu più prudente in quantu à i slogans di Lagarde è à a "furia verbale" cù quale s'hè espressa in i so ultimi rilasci.
Lane sapi chì decide di accelerà cunfidendu e boni cundizioni stradali visibili da u retrovisore hè una operazione chì pò prisentà risichi. Ùn hè micca sàviu di vede à un angulu o davanti à un muru à alta velocità.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bce-philip-lane/ u Mon, 23 Jan 2023 06:25:16 +0000.