Ciò chì a Fed vede è ciò chì u mercatu vede sò assai diffirenti

Scrittu da Simon White via Bloomberg,

A Fed è u mercatu pareanu avè una vista assai diffirenti nantu à quantu simu vicinu à a fine di u ciculu di strince.

Hè una stallazione per una grande delusione.

L'aspittà hè finita, cù u discorsu di Powell à Jackson Hole dopu chì porta è finisce à u suspense. L' aspettativa generale hè ch'ellu rinnuveghja i voti falchi di a Fed, ma di sicuru nimu ùn sà di sicuru ciò chì dirà.

Allora cuncentratemu nantu à ciò chì sapemu.

Questu hè statu un ciculu di stringhje unicu. Allora pocu dopu chì a Fed hà cuminciatu à caminari, raramente i tassi longu chì parevanu picchi. Raramente a curva di rendiment hè appiattata cusì aggressivamente. Raramente u terminu premium hà cuminciatu à calà.

Inoltre, u piccu reale di i fondi Fed Funds hè sempre menu di cero, chì hè stupente quandu avete cunsideratu chì l'inflazione hè à u so livellu più altu in quaranta anni. In l'ultimu ciculu di strettu in 2015-2019, u piccu di u tassu reale hà cullatu à circa + 2%, quandu l'inflazione ùn hè micca più altu di 3%.

Ùn sapemu micca di sicuru ciò chì succede, ma quì hè una supposizione.

Forsi a Fed vive in un mondu aritmeticu è u mercatu in un geomitricu. In u casu di a Fed, questu significaria chì i tassi sò aumentati di 225 bps, ma, cumparatu cù i cicli di strettu precedenti, puderia ancu andà assai più luntanu.

Ma u mercatu hè abituatu bè à vede e cose geomètricamenti. (Tutti quelli anni chì trattanu di interessu cumpostu!)

In questa basa, i tassi aumentanu 10x da quandu a Fed hà iniziatu a caminata, mentre chì in i tassi di u ciculu di stringimentu medianu à pocu pressu doppia. In un mondu geomitricu, ci hè digià statu un strettu massivu.

Allora chì importa più, magnitudini o cambiamenti?

Finu a ora l'inflazione hè sempre alta è e cundizioni finanziarii ùn sò micca eccessivamente strette, chì ùn si adatta micca veramente à u 10x strettu di u mondu geomètric.

U mercatu pari chì assume chì a Fed hà digià strettu assai, è solu deve fà un pocu più per pacificà l'inflazione. A crescita rinfriscà, esigendu taglii di i tassi da u prossimu maghju.

U mercatu hè sempre in Kansas, ma ùn simu più quì – chì lascia assai spaziu per a delusione o oghje, o assai prestu.