Ciò chì 1930 hà pensatu à 1929

Da Nicholas Colas di DataTrek Research

Recentemente avemu pigliatu una copia originale di u rapportu 1930 di u presidente di u NYSE Edward Simmons nantu à u crash di u mercatu di u 1929. In ricunniscenza di u prossimu anniversariu di quellu avvenimentu, avemu un riassuntu di l'osservazioni principali di Simmons. I paragoni à u 2020 sò rimarchevuli, chì varieghjanu da incertezza nantu à cumu a tecnulugia puderia cambià l'affari, à e dumande in quantu à i guadagni corporativi sustenibili, è ancu una corsa improvvisa di investitori retail.

Vulemu presentavvi à Edward Henry Harriman Simmons. Natu in u 1876, era u nipote è omonimu di u famosu magnatu di e ferrovie americane. Si hè furmatu per esse duttore à l'Università Columbia, ma hà cambiatu da l'arti curative à u finanziamentu in u 1900. Simmons hè diventatu membru di a Borsa di New York in quellu annu è hè statu chjamatu presidente di l'istituzione in u 1924.

U mutivu di sta introduzione hè chì avemu acquistatu di recente una copia di u rapportu annuale di Simmons di maghju 1930 à u Cumitatu di Direzzione di a NYSE, chì include a so analisi dettagliata di u crash di u mercatu di borsa d'ottobre 1929. Postu chì simu ghjunti à u 91esimu anniversariu di l'evenimentu a settimana prossima, a storia di sta settimana hè a so rivista quasi cuntempuranea di quellu avvenimentu.

Cum'è un puntu di partenza, eccu una breve descrizione di chì tippu di cumpagnie sò state elencate nantu à a NYSE à u mumentu di u Crash d'ottobre 1929, cum'è listatu in l'Appendice à u rapportu di Simmons. À l'epica ci era 821 cumpagnie in u Big Board, cù 1.261 numeri (cumuni, preferiti, ecc.) Trà elle.

A metà di tutte l'azzioni NYSE eranu in ottu settori industriali intensivi di capitale:

• Ferrovie: 11,1 per centu di tutte e cumpagnie elencate
• Autos: 7.1 pcct
• Macchinari è metalli: 6,9 pc
• Alimenti: 6,3 PCT
• Chimichi: 6,0 PCT
• Petroliu: 5,8 PCT
• Mineria: 5.0 PCT
• Acciaiu è Ferru: 4,1 pc

Malgradu a reputazione di Roaring 20 per u consumismu rampante, i prufitti di Wall Street supranati, è a crescita di tecnulugie innuvative cum'è a telefonia è a radio di u mercatu di massa, l'industrie relative à queste tendenze ùn eranu micca assai riprisentate in NYSE:

• Magazzini a catena / grandi magazzini: 6,7 per centu cumbinatu di tutti i listini
• Finanza: 2,9 pct
• Cavu, Telegrafu, Telefunu è Radio: 1.1 pc

Questu ci porta à a nostra prima osservazione: à u cuntrariu di u mondu oghje, a borsa di u 1929 ùn era micca solu "l'ecunumia"; rapresentava u più altu costu fissu, e parti più sfruttate di manera operativa di a pruduzzione economica di l'America, impiegendu milioni di travagliadori.

Passendu à i penseri di Simmons nantu à u Crash di u 1929, 3 citazioni da u so raportu è i nostri penseri.

Pagine 3 è 4, induve elabureghja a so analisi di ciò chì hè accadutu appena in i mercati di capitali americani:

"… hè particularmente difficiule di tirà cunclusioni cumplette è à u listessu tempu pusitive nantu à l'evoluzione cummerciale è finanziaria di u 1929, per u fattu stessu chì u periodu in a storia ecunomica americana dapoi u 1924 o u 1925 hè cusì largamente statu unu di cambiamenti guasi universali è flussu. "

«In u campu di a fabricazione, l'installazione costante di a pruduzzione di quantità è di i metudi di standardizazione avianu fattu in l'ultimi anni una trasfurmazione in u putere di guadagnu industriale chì hà maravigliatu l'ecunumisti è l'omi d'affari di u mondu sanu; in listessu tempu, i prudutti novi inventati anu rimpiazzatu quelli vechji cusì rapidamente da fà una stima precisa di u putere di guadagnà di l'azienda altamente speculativa ".

"Alcuni studienti, sconcertati da questi è altri cambiamenti novi in ​​l'affari, anu dichjaratu chì campavamu in una" nova era ". Sta frasa … hè stata assai ridiculizata dopu à u crollu di u mercatu di i valori di u 1929 … Tuttavia … hè un errore altrettantu seriu di ignurà sti cambiamenti impurtanti accaduti in a vita cummerciale è ecunomica americana ".

U nostru scopu: i paragoni à oghje sò chjaru. Cum'è avà, l'anni 1920 anu vistu avanzamenti drammatichi in l'usu di a tecnulugia. Ciò chì Simmons ùn hà micca apprezzatu in quella frase finale ottimista hè chì una cuntrazione economica severa puderia, è hà fattu, riversà i tassi di adozione per e tecnulugie cum'è u telefunu è l'imprese pudianu, è anu fattu, taglià a so forza di travagliu in risposta à e cundizioni ecunomiche indipendentemente da l'avanzamentu tecnologicu. Grazie à u stimulu fiscale è monetariu, a recessione 2020 ùn hà micca creatu u listessu ciclu di feedback negativu.

Pagina 21, induve Simmons discute valutazioni di u mercatu di i Stati Uniti attraversu a lente di pagamenti di dividendi:

"Mentre pare apparente chì i bassi rendimenti in l'estate di u 1929 anu custituitu un mutivu impurtan
te per u riajustamentu di i prezzi di l'azzioni u vaghjimu dopu, in listessu tempu ùn hè micca altrettantu sicuru ciò chì duverebbe esse cunsideratu u rendimentu di l'azzioni nurmale, particularmente in e circustanze assai cumplicate di quellu straordinariu esercitu finanziariu ".

"Mentre i cumpratori di securità devenu senza dubbitu cunsiderà stu fattore di rendimenti più attentamente in u futuru, à u listessu tempu e formule dogmatiche à stu riguardu sò ancu capaci di pruduce assai malintesi."

Questa hè a carta di fronte à a pagina induve vene u testu:

U nostru scopu: i rapporti di guadagnu di u prezzu è altri approcci di valutazione più muderni ùn facenu micca apparizione in l'analisi di pagine 112 di Simmons, ma i so penseri nantu à i pagamenti di dividendi catturanu u missaghju currettu. U 1929/1930 hà vistu una grande dislocazione in l'ecunumia di i Stati Uniti, è hà avutu a ragiò di dumandà a validità di l'usu di l'analisi storica di u rendimentu perchè ùn capisce micca l'incertezza nantu à i flussi di cassa futuri. Ci hè assai u listessu dibattitu nantu à i guadagni 2021 in u mumentu, benintesa.

Pagina 52, induve Simmons descrive una spiegazione per quessa chì u publicu americanu abbracciava di colpu l'investimentu in stock in i 1920, chì era statu cunsideratu prima un ghjocu di persona ricca:

"A vasta diffusione di l'investimenti in securità in questu paese chì hà seguitu i giganti Prestiti Libertà hà cambiatu in fondu sta situazione. Induve prima i cumpratori di securità americani eranu stati pochi è – presumibilmente almenu – abbastanza bè postu cum'è una classa in quantu à a tecnica di a Borsa, ora milioni di investitori chjuchi è spessu abbastanza sperimentati apparsu cum'è un fattore permanente cù u quale a finanza americana è u mercatu americanu di sicurezza deve cuntà ".

Spiegazione / U nostru scopu: i SU anu emessu 4 tranche di Liberty Bonds in 1917/1918 per finanzà a Prima Guerra Mundiale, è i primi 3 sò stati parzialmente / interamente rimborsati in i 1920. Si trattava di numeri assai impurtanti, i primi 3 ammontavanu à 92 $ / persona per ogni citatinu americanu, o 1.585 $ in dollari d'oghje. U puntu di Simmons hè chì era questu capitale, spessu tenutu in conti di intermediazione, chì quandu riscattatu per contanti hà accendutu l'interessu publicu per l'investimentu in capitale. E similitudine cù i cuntrolli di stimulu di 2020 è a recente crescita di l'investimenti al dettaglio sò, inutile dì, strana.

In riassuntu: ogni volta chì femu una di queste retrospettive storiche, ùn pudemu aiutà, ma pensemu chì ùn ci sia letteralmente nunda di novu sottu u sole è i decisori pulitichi guardanu ancu in parechji modi u Crash di u 1929 è a Grande Depressione cum'è u so "ùn fate micca questu" libru di ghjocu. Simmons, cum'è membru di una famiglia putente è presidente di a NYSE, puderia è duverebbe sunà a campana di sveglia in a so rivista di u 1930, ma u so raportu ùn hè altru cà una recitazione dettagliata di fatti è di figure. Ùn hà micca vistu u 1929 cum'è un puntu di svolta storicu. Mentre u so nome hè perde principalmente per a storia avà, nisun decisore politicu vole riplicà u so errore. Puderanu finisce per fà troppu (videremu se questu serà u casu in 2020), ma ùn volenu mai chì a storia li ghjudichi cum'è chì facenu troppu pocu.