Cina per salvarà 1 trilione di yuan in u debitu LGFV “hidden” trasfirendulu à e pruvince

Era solu u luni quandu avemu informatu chì a Cina era affruntata da una nova crisa di u debitu postu chì un numeru record di veiculi di finanziamentu di u guvernu lucale (o LGFVs cunzidiratu ancu a forma più aggressiva di i banche ombre cinesi ), avia mancatu i pagamenti di u debitu di carta cummerciale:

Un totale di 48 LGFV sò stati scaduti nantu à carta cummerciale, chì tipicamente porta una maturità di menu di un annu, da 29 in ghjugnu, secondu un rapportu di Huaan Securities chì cita dati da u Shanghai Commercial Paper Exchange. I so pagamenti mancati ammontavanu à 1,86 miliardi di yuan (259 milioni di $), più di u doppiu di i 780 milioni di yuan in ghjugnu.

È cù Pechino chì si trova subitu nantu à a difesa in ogni locu, in mezzu à l'esportazioni in colapsu, a deflazione CPI, u record di disoccupazione di i ghjovani è a mancanza di crescita di creditu, a dirigenza di a Cina da a notte hà decisu di fà infine alcuni passi proattivi invece di parlà senza fine, è cum'è Bloomberg hà dettu , a Cina hà da fà. permette à i guverni à livellu pruvinciale di cullà circa 1 trilione di yuan ($ 139 miliardi) per via di vendita di obbligazioni per rimborsà u debitu di i veiculi di finanziamentu di u guvernu lucale è altri emittenti fora di bilanciu, un picculu passu versu affruntà ciò chì chjamava "una di e più grande minacce". à l'ecunumia di a nazione è a stabilità finanziaria ".

U Ministeru di e Finanze hà infurmatu à l'autorità pertinenti nantu à u prugramma di "ligami di rifinanziamentu", dicenu e persone cun cunniscenza di a materia, dumandendu di ùn esse identificati perchè ùn sò micca autorizati à discutiri u prugramma. A quota hè stata stabilita per ogni regione, hà dettu una di e persone, senza furnisce più dettagli nantu à a dimensione.

U rapportu nota chì tutti i guverni à livellu pruvinciale, ma Pechino, Shanghai, Guangdong è Tibet, puderanu aduprà i bonds per rimborsà i passivi fora di bilanciu, cunnisciutu com'è debitu "hidden" in Cina, postu chì hè tenutu fora di i bilanci di u bilanciu l'autorità lucali, ma hè largamente cunsideratu in i mercati finanziarii per purtà una garanzia implicita di u guvernu di rimborsu. L'autorità anu identificatu ancu 12 pruvince è cità cum'è zone "altu risicu" induve più sustegnu serà furnitu, cumprese e pruvince di Guizhou, Hunan, Jilin è Anhui, è ancu a cità di Tianjin. Una fonte di Bloomberg familiarizata cù l'ultimu pianu ùn hà micca spiegatu perchè Pechino, Shanghai, Guangdong è Tibet eranu stati esclusi da u novu prugramma di scambiu di debitu, quelli quattru lochi o ùn anu micca debitu "hidden" o anu assai pocu.

In effetti, ciò chì a Cina face hè di saltà l'emittenti più debuli cumpresi LGFV, è invece di trasfurmà u pesu di u debitu à i guverni pruvinciali.

U debitu suscitatu hè tenutu fora di i bilanci di l'autorità lucali, ma hè largamente cunsideratu in i mercati finanziarii per purtà una garanzia implicita di u guvernu di rimborsu.

U prublema però, cum'è Goldman nota sta mattina, hè chì hè chjucu in u cuntestu di u prublema:

"A quantità coperta da u prugramma di scambiu di u debitu, però, hè una goccia in u bucket paragunatu à i 66 trilioni di yuan chì u Fondu Monetariu Internaziunale stima chì i veiculi di finanziamentu di u guvernu lucale deteneranu à a fine di questu annu. Hè ancu assai più chjucu in quantu à una iniziativa simile lanciata da u guvernu in 2015 ".

À quellu tempu, a Cina hà implementatu un accordu di scambiu di debitu massivu per un valore di 12,2 trilioni di yuan per uni pochi anni in un tentativu di calà a quantità di u debitu fora di bilanciu purtatu da i guverni lucali. Avà largamente chjamatu u debitu "hidden", u terminu si riferisce à i fondi raccolti da entità ligate à u guvernu – cum'è LGFV – chì piglianu in prestito da i banche è i mercati di bonu per finanzià a spesa infrastrutturale è altri prughjetti publichi.

U presidente Xi Jinping avia precedentemente qualificatu u prublema di u debitu oculatu cum'è unu di i "rischi ecunomichi è finanziarii maiò" chì affruntà a Cina. U guvernu hà iniziatu una volta di ispezioni in tuttu u paese per stabilisce quanti soldi duvevanu i guverni lucali, un altru signu di cumu l'autorità travagliavanu per affruntà i risichi finanziari, Bloomberg News hà dettu in ghjugnu.

U prugramma suggerisce chì "A Cina riduce a carica di u debitu nantu à e plataforme di finanziamentu di u guvernu lucale per rinfurzà a so capacità di serve cum'è canale per stimuli futuri", piuttostu cà stimulu in a seconda mità di l'annu, hà dettu Duncan Wrigley, ecunomista capu di u Pantheon. Macroeconomics Ltd.

Hà aghjustatu chì i "compratori principali" di i bonds di rifinanziamentu sò prubabilmente esse banche domestiche è gestori di asset, cum'è fondi di gestione di ricchezza, assicuratori è fondi di pensione.

A dimensione modesta di u salvamentu hè solu un prublema; l'altru hè chì ùn face micca veramente nunda in più di cambià u debitu: infatti, cum'è Bloomberg nota, u prugramma 2015 di a Cina ùn hà micca fattu assai per risolve veramente u prublema di u debitu. Intantu, i costi di serviziu di u debitu sò aumentati in l'ultimi anni, creendu un trascinamentu di a spesa fiscale cinese. À u listessu tempu, parechji guverni lucali anu vistu u so redditu calà per via di una caduta di u mercatu immubiliare di dui anni è di dui anni di spesa di succorsu pandemicu . Questu hà risuscitatu u risicu chì i LGFV fallenu u so debitu, chì puderia destabilizzà u sistema finanziariu di a Cina.

Ancu cusì, u prugramma di scambiu sta volta – chì hè solu un altru eserciziu di cantu – pò aiutà à disattivà i risichi di predefinitu affrontati in e regioni induve hè implementatu. Pò ancu riduce i costi di finanziamentu nantu à i debiti nascosti, dà à i guverni lucali più tempu per rimborsà, è migliurà e cundizioni di finanziamentu in quelli lochi. Una persona hà dettu chì l'emissione serà pianificata in lotti.

A cuntrariu di una cancellazione, però, u debitu duverà ancu esse servitu – stringhjendu a stanza chì i guverni lucali digià caricati di debitu anu da vende più obbligazioni per finanzià l'investimentu in infrastruttura è stimulà a crescita ecunomica.

Pechino hà pruvatu uni pochi altri modi per risolve i prublemi di u debitu in l'ultimi anni. In u 2019, certi cunti in regioni menu sviluppate sò stati scelti da u guvernu per rimpiazzà u so debitu oculatu cù obbligazioni in un prugramma di prova per migliurà a so capacità di finanziamentu.

À a fine di u 2020, sò stati introdotti obbligazioni lucali speciali per scopi di rifinanziamentu – prima cum'è un modu per e regioni debuli per riduce i so passivi fora di bilanciu, è dopu cum'è una strategia per i lochi ricchi cumpresi Pechino, Shanghai è Guangdong in u sudu di a Cina per sguassà u debitu nascostu. . Guangdong in u 2021 hè diventatu u primu à dichjarà chì avia eliminatu cun successu tali debitu.

Sfortunatamente per a Cina, ùn ci hè solu una bacchetta magica chì pò agisce è vede u so debitu record sparisce. Intantu, ùn importa cumu u classificà, u rimescola o si sparghje in u circondu…

… u tutale hà da cuntinuà à aumentà, dendu à Pechino una sola opzione: per scaccià a canna, duverà trasfirià più à u cumpratore d'ultimu ricorsu, u PBOC, qualcosa chì u mondu "sviluppatu" hà scupertu in u 2008.