Ci vole à preoccupassi di l’aumentu di u debitu publicu ?
Chì ghjè a sustenibilità di u debitu publicu in i paesi sviluppati, cun focus in Francia, Giappone, Italia, Regnu Unitu è USA. L'analisi di Thomas Kasanin è Ivan Morozov da T. Rowe Price
I debiti assuciati per sustene l'economie durante a crisa finanziaria glubale è a pandemia anu spintu u rapportu di u debitu publicu à u pruduttu domesticu grossu (PIB) in i paesi sviluppati à i massimi storichi, chì attualmente hè in media di pocu più di 100%. Arcuni menu di l'asta di u Tesoru stellare è l'alizzioni in Francia, u Regnu Unitu è i Stati Uniti anu aumentatu l'attenzione à a sustenibilità di u debitu. I ricercatori anu pruvatu à identificà un sogliu di u debitu à u PIB chì portaria à a dominanza fiscale, u puntu à u quale u debitu è u deficit di un paese diventanu cusì grande chì impedisce a capacità di a pulitica monetaria di cuntrullà in modu efficace l'inflazione . L'Unione Europea hà stabilitu regule di bilanciu per i Stati membri chì necessitanu un rapportu di u debitu publicu à u PIB di menu di 60%. In cuntrastu, u Penn Wharton Budget Group hà stimatu chì u 200% hè u sogliu prubabile per i Stati Uniti.
I paesi più vulnerabili
Avemu analizatu a dinamica di u debitu di i paesi sviluppati in parechje manere per determinà quali paesi pareanu più in risicu. Dati nantu à u debitu publicu à u PIB furnisce una visione generale di quale ecunumia pò avè un debitu eccessivu. Parechji paesi sviluppati anu un rapportu di debitu à u PIB sopra u 100%, soprattuttu u Giappone, à più di 250%, u livellu più altu in u mondu. L'Italia, i Stati Uniti è a Francia anu ratios sopra 110%.
A relazione trà i tassi d'interessu reale è i tassi di crescita reale influenza a capacità di l'ecunumia di cuntene u debitu, basatu annantu à u equilibriu primariu di u paese. L'Italia pare chì hè sottu à a pressione più grande per cuntene u so equilibriu fiscale, datu u so tassu di crescita strutturalmente bassu è i tassi d'interessu di u mercatu più altu. U Regnu Unitu è a Francia anu ancu tassi d'interessu reali più altu ch'è i tassi di crescita reale, chì mette in risaltu unu di i risichi di u debitu crescente. In l'absenza di crescita di sustegnu è dinamica di i tassi d'interessu, i deficit fiscali aumenteranu i livelli di debitu. I Stati Uniti, u Giappone, l'Italia, a Francia è u Regnu Unitu registranu deficit fiscali significativi : u deficit di l'USA, pari à 8,8% di u PIB, guida u gruppu.
Spese di interessu in perspettiva
Avemu multiplicatu u rapportu di u debitu à u PIB di ogni paese da u rendimentu di u bonu di u guvernu di deci anni prevalenti, cum'è un proxy per l'effetti di u futuru gastru di interessu nantu à u debitu di u paese; questu assume chì tuttu u debitu pendente hè rimbursatu à a tarifa di u mercatu prevalente è chì u livellu di u debitu ùn cambia micca. Per questa metrica, i Stati Uniti, u Regnu Unitu è l'Italia seranu rallentati significativamente da a spesa di interessu.
L'ambiente di tassi d'interessu bassu chì hà prevalutu in l'ultima decada, inseme cù a longa maturità di u debitu emessu, hà assicuratu chì i guverni anu u tempu di trattà cù ratios di debitu publicu assai elevati. A sustenibilità di u debitu ùn hè dunque micca un prublema urgente à u mumentu, malgradu a nostra previsione di crescita di u debitu cuntinuatu.
Siccomu i guverni rifinanzianu u debitu maturu à tassi più alti, i spesi d'interessu aumenteranu. Questu ùn avarà micca un impattu immediatu, ma s'ellu ùn cambia nunda, i tassi d'interessu più altu è i deficit significativi s'accumuleranu. Stu impattu seria ancu più significativu se i tassi d'interessu reale anu da rializà. À a nostra vista, l'incertezza nantu à i tassi d'interessu futuri puderia purtà à una mancanza di prudenza fiscale, postu chì i paesi ùn sò micca pressati per affruntà i deficit fiscali elevati.
Cumu stabilizzà i rapporti di debitu / PIB
Ci sò dui scenarii più prubabile chì i guverni in i paesi sviluppati perseguite per affruntà u debitu publicu crescente: cunsulidazione fiscale, è una cumminazione di inflazione è ripressione finanziaria. A cunsulidazione fiscale, per via di riduzioni di spesa publica, aumentu di i tassi, o dui, puderia esse una opzione per questi paesi vulnerabili, postu chì l'aghjustamenti necessarii restanu modesti. Tuttavia, a consolidazione fiscale hè difficiule. Chì ci vole à fà per implementà cù successu? L'elettori anu da capisce chjaramente perchè e pulitiche fiscali prudenti sò impurtanti. Averemu ancu bisognu di un pianu à mediu termine, cù limiti vincolanti è altre regule fiscali, è piani specifichi per sorprese di crescita à l'upside è à u downside.
Quandu i sforzi di cunsulidazione fiscale ùn sò micca successu o fattibili, i guverni ponu ancu indirizzà u so debitu domesticu (moneta lucale) per via di l'inflazione è a ripressione finanziaria. Alti livelli d'inflazione reducennu u valore futuru di u debitu attuale, facendu u debitu più gestibile. Politiche cum'è l'allentamentu quantitatiu, u cuntrollu di a curva di rendimentu, riserve bancarie o esigenze di liquidità chì ponu indirettamente canali fondi à u guvernu (à tassi sottu à u mercatu) ponu aiutà i paesi à stabilizzà i livelli di u debitu.
Motivazione per agisce
Chì puderia spinghje i guverni à agisce? Se a pressione di u mercatu risultatu in un fallimentu di l'asta di u debitu publicu, o s'ellu ci hè una evaporazione di liquidità da i mercati secundarii o un allargamentu di i spreads di creditu sovranu, a probabilità chì un paese hà da piglià misure per stabilizà i so debiti aumenterà. In u nostru parè, hè prubabile chì, per u mumentu, i Stati Uniti, u Regnu Unitu è u Giappone cuntinueghjanu à perseguite e pulitiche fiscali solte, postu chì i risichi di sustenibilità di u so debitu ùn sò micca immediati.
A Francia è l'Italia sò i paesi chì più prubabilmente s'impegnanu à una riduzione graduale di u deficit, influenzatu da e regule fiscali di l'Eurozona è da a pulitica monetaria implementata à una scala paneuropea. In ogni casu, u novu elettu "Parlamentu suspendu" in Francia puderia fà e decisioni di u bilanciu più cuntruversu, mettendu una pulitica fiscale prudente in risicu. À u mediu termu, vedemu una probabilità maiò di spikes in l'inflazione è a ripressione finanziaria in i Stati Uniti, u Regnu Unitu è u Giappone cum'è i risichi di sustenibilità di u debitu aumentanu.
Implicazioni per l'investimenti
I livelli significativi di u debitu à u PIB di una selezzione di paesi sviluppati sò una preoccupazione crescente, ma ùn ci hè bisognu di affruntà u prublema immediatamente. Se i guverni anu da sceglie u cunsulidamentu fiscale, una implicazione chjara seria un frenu fiscale à a crescita per i prossimi anni, generendu pressione disinflazionistica. Questu permetterebbe di riduce i tassi è di creà opportunità in relazione à u debitu naziunale di un paese, postu chì queste pusizioni puderanu esse attraenti in un ambiente di rendimenti in calata. Per d 'altra banda, a munita di u paese puderia perde u valore.
Se i guverni sceglienu a ripressione finanziaria è l'inflazione, una risposta probabile seria una inflazione alta è volatile. Stu prucessu di affruntà a stabilità di u debitu si sviluppa in duie tappe: In a prima tappa, l'inflazione alta pruvucarà i tariffi à longu andà. In questu casu, circhemu l'uppurtunità di prufittà di a curva di rendimentu più ripida. I bonds ligati à l'inflazione puderanu ancu esse interessanti. In a seconda fase di sta strategia, per migliurà a sustenibilità di u debitu, l'aumentu di i tassi di u mercatu puderia incuragisce i funzionari à implementà e misure di ripressione finanziaria per riduce i tassi.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/sostenibilita-debito-pubblico-paesi-sviluppati/ u Sat, 31 Aug 2024 05:00:35 +0000.