Ci và l’Obiettivu di Inflazione di a Fed: Goldman vede u Tassu Terminal 100bps più altu à 3.5%

Dui anni fà, avemu dettu prima chì hè solu questione di tempu prima chì a Fed ammette chì ùn hè micca capace di risolve u chjamatu "ultimu chilometru" di l'inflazione è chì in u risultatu, l'antica mira di inflazione di 2% ùn hè più viable. .

À un certu puntu, a Fed cuncederà chì ùn hà micca cuntrollu di l'offerta. Hè quandu avemu da cumincià à ottene filtrazioni di aumentà u target d'inflazione

– zerohedge (@zerohedge) 21 di ghjugnu 2022

Allora un annu fà, avemu dettu currettamente chì, mentri tutti stavanu attenti in altrò, l'ughjettu di l'inflazione era digià statu rializatu à 2,8% … in a strada per ancu più aumenti.

A nova mira di inflazione hè stata stabilita à 2.8%. U restu hè solu riempimentu narrativu per i prossimi 2 anni. https://t.co/X1xYkecyPy

– zerohedge (@zerohedge) 21 di ferraghju 2023

E mentri a Fed sempre pretende ch'ellu pò un ghjornu abbassà l'inflazione à 2% ancu quandu si prepara à cutà i tassi appena ghjugnu, un mumentu fà Goldman hà publicatu una nota da a so squadra di l'ecunumia chì hà avutu à ballà per chjamà infine una spade una spade, è cunclusu chì – cum'è partitu di u prossimu grande dibattitu di a Fed, vale à dì, ripensendu a tarifa Neutral – sia u tassu neutru è terminale, un eufemismu educatu per u mira di l'inflazione, sò assai più altu ch'è a saviezza cunvinziunali crede, è chì in u risultatu Goldman hè " Penciling in una tarifa terminale di 3.25-3.5% stu ciclu, 100bp sopra u piccu righjuntu l'ultimu ciclu ".

Ci hè più in a nota completa di Goldman, ma quì sottu estrattemu i frammenti chjave:

Avemu sustinutu l'ultimu ciculu chì a tarifa neutrale à longu andà ùn era micca cusì bassu quantu pensava, forse più vicinu à 3-3.5% in termini nominali chè à 2-2.5%. Avemu ancu sustinutu stu ciculu chì u tassu neutralu à cortu termini puderia esse ancu più altu perchè u deficit fiscale hè assai più grande di u solitu – in fattu, stimi di l'elasticità di u tassu neutralu à u deficit suggerenu chì u deficit più largu puderia spinta u cortu. -term neutral rate da 1-1.5%. L'economisti di a Fed anu ancu offrittu un altru mutivu perchè a tarifa neutrale à cortu termine puderia esse elevata, vale à dì chì e cundizioni finanziarii largu ùn anu micca strettu in proporzione à l'aumentu di a tarifa di fondi, limitendu a trasmissione à l'ecunumia.

In l'annu à vene, i funzionari di a Fed sò prubabilmente dibattiti se a tarifa neutrale hè sempre bassa quant'è l'assumiglianu l'ultimu ciclu è cum'è a trama di punti implica ….

… Traduzzione: l'elevazione di l'estimazione di u tassu neutru hè ancu u primu passu per ammette chì u tradiziunale target d'inflazione di 2% hè più altu ch'è previstu prima. È una volta chì a Fed attraversa ufficialmente quellu Rubiconu particulare, tutte e scumesse sò disattivate.

… U so pensamentu hè prubabile di esse influinzatu da i tassi di u mercatu di l'avanti distanti, chì anu risuscitatu 1-2pp da l'anni pre-pandemic à circa 4%; da stimi di mudellu-basatu di neutru, chì i valori di prima in tempu reale sò stati rivisitati da circa 0.5pp in media à circa 3.5% nominali è chì i so ultimi valori sò pocu cambiatu; è da a so percepzione di quantu l'ecunumia funziona à u livellu attuale di a tarifa di fondi.

A cunclusione di u bancu:

Aspittemu chì i funzionari di a Fed aumenteranu a so stima di neutru à u tempu, sia alzendu un pocu i punti di u tassu neutrali à longu andà sia cuncludendu chì u neutralu di cortu-cortu hè attualmente più altu ch'è u neutralu à longu andà. Mentre simu abbastanza cunfidenti chì i funzionari di a Fed ùn saranu micca còmode di lascià u tassu di fondi sopra u 5% indefinitu una volta chì l'inflazione si avvicina à u 2% è ch'elli ùn torneranu micca à u 2,5% puramente in nome di a nurmalizazione, simu abbastanza incerti. induve in mezu si sbarcaranu infine.

Perchè l'ecunumia ùn hè micca abbastanza sensibile à i picculi cambiamenti in a tarifa di fondi per fà ch'ella sia evidenti quandu u neutralu hè stata righjunta, a tarifa terminale o di equilibriu induve u FOMC decide di lascià a tarifa di fondi hè in parte una questione di a tarifa vera neutrale è in parte. una materia di u tassu neutru percepitu. Per avà, simu penciling in una tarifa terminale di 3.25-3.5% stu ciclu, 100bps sopra à u piccu righjuntu l'ultimu ciclu. Questu riflette sia a nostra vista chì neutrale hè più altu ch'è pensanu i funzionari di a Fed è a nostra aspettazione chì u so pensamentu evoluzione.

Ùn hè micca chì questu deve esse una sorpresa: cum'è un ricordu, cù i Stati Uniti avà $ 35,5 trilioni di debitu è ​​chì cresce da $ 1 trilioni ogni 100 ghjorni, ci avvicinamu rapidamente à u Momentu Minsky, chì significa chì i Stati Uniti anu solu una manciata di opzioni rimaste: pirdennu u statutu di munita di riserva, QEing u deficit è ogni novu dollaru in u debitu, o – l'unica alternativa viable – inflating it all away. L'unica quistione chì avemu avutu prima hè quandu l'economisti "serii" facenu a listessa ammissione.

Intantu, nunda cambia: u debitu tutale di i Stati Uniti salta $ 57BN u 15 di marzu, à un record di $ 34,543 trilioni.

Trè manere di questu finisci: gonfiate, QE tuttu, o colapsu di u statutu di riserva

– zerohedge (@zerohedge) 19 di marzu di u 2024

Anu avà, è micca solu Goldman: prima oghje, Torsten Slok di Apollo hà ammissu u so ultimu graficu "Daily Spark" chì "l'inflazione hè avà appiccicosa à 3%".

U scopu di l'inflazione di a Fed hè di 2%, è u fondu di a discussione di l'inflazione hè chì l'inflazione hà cuminciatu à spustà lateralmente à u 3%, è questu hè un prublema per a Fed, vede u graficu sottu.

E mentre avemu discututu e cunsequenze sbalorditive di aumentà u target d'inflazione da solu 1% da 2% à 3% in tuttu, da i mercati, à u crescita ecunomica ( invece di radduppià ogni 35 anni à u 2% target d'inflazione, i prezzi duppianu ogni 23 anni). à 3% ), è a cuesione suciale, avemu da ritruvà prestu l'analisi di novu postu chì l'implicazioni sò prufonde. Per avà tuttu ciò chì avete bisognu di sapè hè chì cù i Stati Uniti circa à chjappà implicitamente l'overdrive di a devaluazione di u dollaru, tuttu ciò chì ùn hè micca fiat serà assai più preferibile à l'alternative fiat.

Moltu più in a nota Goldman cumpleta dispunibule per i subs pro in u locu di solitu.