“Ci hè troppu debitu”: Questu hè avà u più grande mercatu di l’orsu di ligami in a storia

Ci era un graficu rimarchevule in l' ultima nota di Flow Show da l'orsu residente di BofA Michael Hartnett: dopu à u piccu in lugliu 2020 è in i 28 mesi successivi scendendu da un record di 25%, questu hè avà u più grande mercatu di obbligazioni unicu di tutti i tempi!

Cunsiderendu chì i dati storici di BofA remontanu 236 anni finu à a fundazione di a repubblica, questa hè una statistica discordante, è un ricordu poignante di a magnitudine di u dulore chì si stende à traversu u mondu finanziariu dopu à una scossa inflazionistica è interessu. L'aumentu di i tassi chì pochi anu vistu vene … un scossa chì Deutsche Bank hà quantificatu a settimana passata cum'è un $ 70 trilioni Mark to Market hà colpitu à i portafogli di durata (mentre alcuni ponu pretendenu chì ùn hè micca una perdita, salvu chì ùn vende micca veramente u bonu, a verità hè chì ogni ligame). chì hè prumessu cum'è collateral in i mercati repo o in altrò hè valutatu ogni ghjornu, è u haircut cumulativu assumendu chì tutta a durata eligibile hè stata prumessa hè, drumroll, $ 70 trilioni).

Peggiu, u mercatu storicu di l'orsi di ubligatoriu mette in risaltu ancu l'angoscia crescente in certi angoli di Wall Street per u statu sempre più sfurtunatu di e finanze di u guvernu americanu. Comu riferimentu, u guvernu di i Stati Uniti hà pigliatu solu 18 ghjorni per aghjunghje più di $ 500 miliardi di dollari in u debitu dopu a so crescita sopra à $ 33 trilioni per a prima volta: una corsa di $ 1 trilione in novu debitu in menu di 2 mesi. Inoltre, hà pigliatu i Stati Uniti finu à marzu 1975 per accumulà i so primi $ 500 miliardi. Hè fattu u listessu in 18 ghjorni .

È solu 18 ghjorni dopu simu à $ 33,513 trilioni. Hè $ 28,5 miliardi in novu debitu per ghjornu, è in ritmu per aghjunghje un altru trilione in 1,5 mesi. https://t.co/tOrhqmldNj

– zerohedge (@zerohedge) 6 ottobre 2023

Cum'è u ghjurnalista di Bloomberg Markets Live Ye Xie scrive, i deficit massicci finu à chì l'ochju pò vede parevanu bè quandu a Riserva Federale avia i tassi d'interessu fissati à zero è monetizava decine di miliardi di dollari di Treasuries ogni settimana. I soldi gratuiti ponu maschera assai prublemi.

Ma à u tassu di 5% d'oghje, però, a matematica diventa complicata. A tabulazione di u guvernu, è, in cunsiquenza, l'offerta di bonds chì deve vende, aghjunghje cusì veloce chì pò sopravvive ciò chì era longu cunsideratu cum'è una dumanda insaziabile per l'investimentu più sicuru di u mondu.

"Ci hè troppu debitu", dice Ed Yardeni, fundatore di Yardeni Research. È cusì, Xie cuntinueghja, u prezzu di u bonu di u Treasury di 10 anni hè cascatu, purtendu u so rendimentu à u più altu livellu in 16 anni. L'investituri, in altri palori, esigenu un scontu per cumprà u debitu, una dinamica chì hè magnificata da l'uscita brusca di a Fed da u mercatu. A facilità quantitativa, cum'è u prugramma di compra di ubligatoriu di a Fed era cunnisciutu, hè diventatu insostenibile una volta chì i pulitici anu cunsideratu chì l'inflazione era Enemy No 1; hà solu pompatu troppu soldi in una ecunumia digià surriscaldata. I banche cintrali in u Brasile, a Cina, u Giappone, l'Arabia Saudita è in altrò anu ancu cessatu a so compra di obbligazioni di i Stati Uniti. In certi casi, anu pigliatu a vendita diretta.

U vacuum creatu da a partenza di i banche cintrali torna à renforzà e forze tradiziunali in a finanza : banche, hedge funds, assicuratori. Yardeni si riferisce à stu gruppu cum'è i bond vigilantes, un termu chì hà inventatu prima in l'anni 1980. Avà, dice, sò tornati à fà e so cose, spinghjendu i prezzi di i bonu è i renditi, è mandendu un avvisu à Washington per frenà u deficit è l'inflazione.

Il ne s'agit pas de l'insolvabilité des États-Unis sur leurs dettes. L'histrioni periodichi chì circundanu u tettu di u debitu è ​​i termini di finanziamentu di u guvernu sò, per avà almenu, solu questu. A vera preoccupazione hè chì perseguendu una pulitica fiscale chì aumenta i rendimenti tantu, Washington mette a pressione nantu à e cumpagnie è i cunsumatori in tutta l'America. Push yields troppu altu, troppu veloce è qualcosa in l'ecunumia si romperà, qualcosa chì JPMorgan è Goldman sò d'accordu (vede " Goldman, JPMorgan Pull The Alarm: As Yields Soar "I Rischi Crescenu di Un Loop di Feedback Sharp, Impulsive, Negativu.. . Ci sarà un accidente finanziariu " .)

U marzu scorsu, hè accadutu cù SVB, è mentre nunda era riparatu, u prublema di perdite massive di marca à i mercati hè stata mascherata per cortesia di a facilità BTFP di a Fed chì hà ghjuntu novi record record ogni settimana da u so principiu (a facilità hè supposta di finisce u prossimu marzu. ; invece sarà assai allargatu). Yardeni si preoccupa chì succederà di novu avà, è potenzialmente trascina l'ecunumia in una recessione dolorosa in u prucessu.

"Avemu quasi vicinu à u livellu induve qualcosa puderia rompe", dice. Un livellu chjave per ellu: 5% nantu à u bonu di 10 anni. Supera quellu, dice, è e probabilità di una recessione veramente s'arrizzanu. U rendimentu hè stata finu à 4.89% a semana passata. Solu dui mesi nanzu, stava circa 4%. Durante a pandemia, era bassu à 0,3%.

Intantu, Xie punta à l'ultime note Hartnett è ricurdeghja à i lettori chì i superlativi chì quantificanu a rottura di ligami sò infiniti. Un paragone chì hè fattu hè à a cancellazione di i stock durante u bust di dot-com (in i dui casi, i perditi anu righjuntu 50%).

Un altru riferimentu stupente hè chì in un puntu di l'ultimu trimestre u piccu di i rendimenti era u più grande da l'aumentu chì hà prucedutu à u crash di a borsa di u 1987. U dulore hà cuminciatu à sparghje in azioni sta volta ancu, ancu s'ellu hè assai più menu. I bonds corporativi anu ancu calatu mentre u dollaru s'hè riunitu contr'à a maiò parte di l'altri muniti. Ancu l'oliu, chì era largamente impermeable à e forze ecunomiche più larghe in tuttu l'estiu, hè statu succhiatu in u vortice di u mercatu di ubligatoriu a settimana passata, affissendu perdite chì anu fattu un rally di mesi.

Ciò chì rende stu mumentu u più scandalizante per i veterani di Wall Street hè chì hà disturbatu anni di stabilità orchestrata da a Fed in u mercatu di bonu. Ddu statu comatoso, in u quali i rendimenti di riferimentu si aggiravanu intornu à 2% ghjornu dopu ghjornu, annu dopu annu, era diventatu cunnisciutu cum'è a nova normale. I Stati Uniti – è a maiò parte di u restu di u mondu – avianu intrutu in una era di crescita bassu è inflazione bassu dopu à a crisa finanziaria di u 2008, cusì i tassi di roccia-fondu avianu sensu.

Pochi in Wall Street anu vistu assai chì puderia cambià questu, mancu quandu a pandemia hà liberatu un torrente di spesa di u guvernu. Avà chì u cambiamentu hè quì à un ritmu cusì radicale, assai di i migliori è più brillanti di a finanza citannu di colpu ogni tipu di forze ecunomiche chì puderanu mantene i rendimenti elevati per anni: u riscaldamentu glubale, a transizione à l'energia verde, a deglobalisazione, i cambiamenti demugrafici è, sicuru. , l'offerta sempre crescente di obligazioni di u guvernu. "Semu in un mondu cun un costu di capitale permanentemente più altu, è questu hà cunsequenze", dice Torsten Slok, economista capu di Apollo Global Management.

L'anni da 2008 à 2020 eranu anormali, ancu s'ellu à un certu puntu si sentenu normali, dice Slok. I strateghi di u Bancu di l'America anu scavatu un'altra pepita storica per enfatizà u puntu: i tassi d'interessu glubale durante stu periodu eranu i più bassi in 5 000 anni. "U novu mondu in quale campemu", dice Slok, "hè veramente u mondu normale in quale eramu".

Hè un mondu in u quali i vigilanti di Yardeni, i cummircianti di bonds, anu una voce assai più grande, a Fed hà una più chjuca, è i cunsumatori, i dirigenti di l'imprese è i legislatori di Washington anu da affruntà una dura realità: l'esperimentu di soldi gratuiti di l'America hè finitu.

E mentre hè certamente admirable chì i banche cintrali sò, almenu superficialmente, cercanu un ritornu à u vechju normale, u prublema hè chì, se a Fed spera veramente di mette l'anni QE daretu, hè megliu esse preparatu per sguassà ancu circa 80. % di i guadagni di a borsa dapoi u 2009.

Di sicuru, questu ùn succederà mai, postu chì l'alternativa seria a più grande depressione in a storia glubale, una chì muta prontamente in disordini suciale è guerra civile è glubale. Hè per quessa chì hè divertente per vede a Fed ghjucà u pollulu in dui fronti: l'inflazione nantu à unu, è a minaccia di i mercati di capitali senza precedente colapsanu da l'altru.

Divertente, perchè à a fine ognunu sapi quale alternativa a Fed – una entità privata inaccountable, posseduta da i banche privati ​​​​è l'interessi finanziari di l'America …

Classificazione di i banche cintrali per pruprietà

Fonte: Bank of England

… sceglierà, è hè ancu per quessa chì simu cumpletamente sicuri chì in pochi anni u novu mira di inflazione in i Stati Uniti serà 3%, se micca assai più altu.