"Ci hè qualcosa chì si chjina per perforà u mercatu in bocca"

Da Mark Orsley, capu di Macro Strategy in PrismFP

• Costanza di nuvembre – i mercati entranu in un risicu di avvenimentu maiò pienu di speranze di riflessione

• L'indicatori tecnichi lampanu signali d'avvertimentu chì una bona bona nutizia hè necessaria per evità una correzione acuta

• Chì puderia esse i mutori di una currezzione di l'assi di risicu – i risultati crescenti rinviviscenu u nostru puntu di parlà di u ciculu di u debitu

• E banche centrali entreranu cù piani d'acquistu aggiornati in Dicembre per stabilizà u mercatu di i tassi, l'assi di risicu – puderebbenu significà un dolore sustanziale per u cummerciu di riflazione in u Nov.

I lettori regulari saperanu à a fine di l'annu chì femu una lingua in guancia, chjappu à a ricerca di strada in u nostru pezzu di l'annu "Costanza". Hè destinatu à spinghje torna à u cunsensu è storicamente l'attività di Costanza hà avutu un rapportu di successu superiore à 70%.

U pezzu d'oghje ùn suppone micca esse lingua in guancia ma serve da avvertimentu chì u mercatu hè forse troppu cunsensu per andà in un fragile periodu fundamentale è tecnicu per i mercati.

Per dilla succintamente, u mercatu hè in una pusizione precaria induve u minimu ritmu di cambiamentu di e cattivi nutizie puderia significà una correzione sustanziale per a riflessione. In altre parolle, ci hè megliu esse una bona nutizia RAPIDA.

Speremu chì avete vistu chì simu stati un primu appellu à a riflazione, sia u prezzu di l'assi sia ecunomicu, chì esce da u spaventu iniziale COVID. Avà vedemu quella narrazione chì avemu tenutu per parechji mesi cum'è troppu cunsensu in i rischi di l'eventi chì puderebbenu derailà temporaneamente a riflessione.

A "pusizione precaria" principia cù u pusizionamentu induve i participanti à u mercatu sò cumpritamente cumprati in una o più di l'idee seguenti:

• L '"onda turchina" hè riflessiunaria

• Ci hè statu un fallimentu fiscale, ma venerà eventualmente

• E nutizie di i vaccini ponu esse solu pusitivi

• COVID hè u prublema di l'Europa

• U forte ribombu ecunomicu in i Stati Uniti chì esce da a primavera continuerà senza calà

Cusì, u mercatu si hè accatastatu in cumercii di riflazione è cuntinueghjanu à teneli, in certi casi finu à l'estremi storichi:

Posizionamentu VIX Spec / Interessu Apertu Aggregatu – u capitale di capitale cortu hè vicinu à l'estremi 10yr …

In listessu modu, u posizionamentu "spec" S&P entra in u periodu fragile di Novembre à 1yr massimi per longs è custruisce …

A speculazione netta $ pusizionamentu annantu à l'ottu futuri di muneta i più liquidi hè sempre vicinu à i shorts di 5 anni …

Di luntanu u trade du jour d'ottobre, in corta a lunga fine di a curva di i tassi di i Stati Uniti, s'hè integratu in un pusizionamentu cortu storicu …

(Sapemu chì i dati COT sò pochi ghjorni è avemu vistu in Redditu Fissu per esempiu, u ghjornu più grande di risicu di copertura corta dapoi marzu è u ghjornu più grande di longu distendu u venneri. Dunque, u pusizionamentu forse un pocu più pulitu ma micca basta à cambià u quadru generale.)

U fondu, ancu s'ellu ùn hè micca cusì estremu in certi casi cum'è u pusizionamentu di riflissione di ferraghju, u mercatu hè assai chjaramente inclinatu da un latu di a barca di riflessione pruverbiale. I participanti aspettanu azzioni più alti, tassi più alti, $ inferiori, vol inferiori è vol inferiori di vol.

Combinatu cù un sentimentu largu, u mercatu crede chì sia (a) ci hè una tonnellata di notizie positive chì vene, è / o (b) seremu in gradu di guardà per tutte e nutizie negative à pocu pressu.

A dinamica di pusizionamentu è di sentimentu sopra pò ancu esse nutata in u paisaghju gamma di equità. Avemu fattu di questu un puntu di discussione maiò in l'ultime settimane chì hà fattu un travagliu impressionante predichendu a direzzione di u mercatu à breve termine.

U puntu principale da cunsiderà hè u muru di e chjame à 3500. Hè un altru esempiu di pusizionamentu riflazionariu estremu chì agisce cum'è un livellu di resistenza à u mercatu . U significatu, una bona nutizia serà limitata quandu i hedgers delta vendenu in u rallye. A quantità di chjamate à 3500 hè estrema paragunata à qualsiasi altra greva, sia chjamate sia messe.

A bona nutizia per u mercatu di capitale hè chì, cum'è a Renda Fissa, ci era qualchì pusizione quadrata venneri. Hè propiu, i messi trà 3250-3500 sò stati chjusi cum'è u mercatu vendutu a settimana scorsa. Chì caccia un pocu di a pressione di vendita delta di u foru gamma di cui avemu parlatu longu à pocu tempu fà . In termini geek d'opzione, u disparatore vol hè passatu da sopra à u mercatu à sottu à u mercatu (da 3370 à 3265). Cusì, u mercatu hè neutru quì in termini di gamma.

Linea di fondu nantu à l'equità gamma, u foru gamma ùn serà micca un risicu maiò per l'elezzioni (salvo un novu pusizionamentu sustanziale oghje), ma un risultatu pusitiv
u di u mercatu serà tappatu da u Nazare Portugallu cum'è (per voi amanti di u surf) muru di chjamate (significatu , ci hè una onda di 100ft di chjamate davanti à noi).

Queste chjamate accumpagnate da un altru pusizionamentu rende sempre più difficiule di prufittà di a riflessione.

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Passendu à i tecnichi, simpliciamente dettu, i grafichi sò l'indicazione più chjara è u segnu d'avvertimentu chì un singhjottu di riflessione pò accade se (a) una bona nutizia diventa neutra, o (b) si sviluppa una cattiva notizia. I grafichi prevedenu chì e bone nutizie venenu megliu prestu.

Semiconduttori – tendenza ascendente rotta, impetu in traccia di ribaltà negativu, è u pussibule sviluppu di u mudellu più classicu di capu è di spalla chì pudete truvà. Un scenariu hè percepitu chì u risultatu elettorale pusitivu forma a spalla diritta, è poi e nutizie negative in pusizionamentu affollatu causanu u flush più bassu. Una configurazione sorprendentemente simile à Marzu …

John Deere – innò questu ùn hè micca un grafico tecnologicu; si tratta di una sucietà di attrezzature per a custruzzioni fundata in u 1837 chì hà un multiplu di PE di 23. Cum'è i grafichi tecnulugichi, Deere (cum'è una lettura à "valore") hà rottu a so tendenza ascendente, putenzialmente formendu una cima classica di testa è spalla, cù impulsu circa per vultà negativu (storicamente, Deere ùn tene micca> 20 PE per assai tempu) …

Trasporti – U Teorichistu di Dow duveria esse preoccupatu da a ripartizione di tendenza ascendente è da un altru mudellu potenziale di capu è spalla …

L'alloghju – a cara di l'ecunumia di i Stati Uniti è u nostru indicatore di punta torna in a primavera di a riflessione. Un'altra tendenza rotta è u top potenziale di a testa è di e spalle cù perdita di impulsu. U graficu ci dice chì a bona nutizia in l'alloghju hè oramai à pienu prezzu finu à chì ci sia un novu cunduttore …

Momentum (pensate à Tesla) – doppia cima, tendenza rotta, è MACD in traccia di lampassi negativu. 140 DEVE mantene o azzioni di momentum si romperanu. Hà u sensu chì queste azzioni alimentate da liquidità anu persu u so ventu di coda fiscale ch'elli "jones" per …

Fighjate, pudemu passà per 100 più grafichi cum'è questi, ma u puntu hè chì ci hè una segnalazione coordinata in tutti i settori di i mudelli potenziali di cima chì si sviluppanu.

Linea di fondu nantu à i grafichi: tutte e tendenze ascendenti di riflessione sò finite. Ciò significa chì e narrazioni fundamentali precedenti ùn guidanu micca l'azione di i prezzi in avanti. Ci vole à esse nuvelle nutizie pusitive, o altrimente a minima percentuale di cambiamentu versu e nutizie negative significa chì i tecnichi bearish si svolgenu rapidi è forti, soprattuttu quandu accumpagnati da indicatori di pusizionamentu.

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A dumanda evidente diventa, chì sò i risultati negativi potenziali o una notizia menu positiva chì puderebbenu causà u posizionamentu chì si riempie di i tecnichi negativi sopra? Oltre à l'incunnisciuti chì ùn pudemu micca prevede, saranu cose cum'è:

• Mentre Biden hà vintu a presidenza pò purtà à un stimulu fiscale in u 2021, u mercatu duveria stà à pusà per un periodu dolorosu di (i negozii di pod cù gestori di rischi chì guardanu sopra e spalle si tenenu tantu?) …

  • 1) Nisun fiscale in a sessione di u canardu zoppu – a fase 4 di u fallimentu fiscale serà un sbagliu puliticu maiò

  • 2) Potenziale per a perdita di l'impositi vendendu finu à a fine di l'annu, in particulare di stock tecnulugichi chì sò significativamente in YTD è di fronte à un cuntrollu regulatoriu aumentatu. Ancu se pensate chì Biden ritardi l'aumentu di l'impositu, a probabilità di tasse più elevate in u 2021 ùn hè nulla è cusì l'investitori puderanu allentà u pusiziunamentu alcista in dicembre.

• Senatu Biden + GOP – u peghju risultatu eletturale per l'assi di risicu . U GOP blocca u stimulu micca solu in l'anatra zoppa ma in u 2021.

• A nutizia di i vaccini chì vene prestu serà ritardata è / o negativa (senza successu).

• COVID (vera) onda 2 colpisce i Stati Uniti causendu un spike in ospedalizazioni è forze fermate cume si vede in tutta l'Europa (Spagna, Portugallu, Grecia, Austria, Germania) è u Regnu Unitu – un'eventualità in a nostra stima chì i dati sò dighjà suggerendu l'onda 2 si custruisce in i Stati Uniti.

  • A debbulezza WTI signaleghja chì u risicu COVID cresce

  • Questu seria u tassu di cambiamentu culpitu à a crescita chì durria u pusizionamentu di a riflessione

• PIÙ IMPORTANTE – I RENDIMENTI VANNU TROPPU ALTU

  • I fondi di Parità di Risicu puderebbenu de-risicà se l'azzioni ùn aumentanu micca simultaneamente (ricordate l'azione di u prezzu di a settimana scorsa)

  • Un rendimentu ipotecariu più elevatu accumpagnatu da un aumentu di i prezzi di e case per via di una dumanda più elevata + costi d'ingressu ghjunghjeranu à u mercatu di l'immubiliare (u primu mutore di a crescita di i Stati Uniti) – qualcosa di legnu ci segna

  • I ciculi ecunomichi sò stati rimpiazzati da un ciclu di debitu – un grande puntu di discussione quì, quandu i rendimenti nominali aumentanu sopra u livellu di crescita; crea una volatilità di l'assi di risicu. Tutti. Unicu. Tempu.

Più nantu à questu ultimu puntu …

Quandu i pagamenti di interessi UST + i diritti diventanu più grande di e ricette fiscali, a situazione ponzi fiscale di i Stati Uniti diventa insostenibile. U livellu di crescita avà (lisciu YoY micca QoQ) hè scunnisciutu ma u fiascu di a fase fiscale 4 crea un ambiente di crescita più bassu per almenu u prossimu trimestre à dui trimestri.

Dunque, se i prezzi di u mercatu in una Onda Blu chì impone una liquidazione di a Parità di Risicu, per esempiu, i rendime
nti puderebbenu cullà troppu in u prossimu mumentu postu chì ci hè un liquidità annullata avà cù a Fed à fiancu finu à Dicembre è senza fiscale finu à Marzu 2021 à u più prestu chì mette e stime di crescita più bassu per avà.

Ramintemu i nostri "cicli ecunomichi sò stati rimpiazzati da un ciclu di debitu" chì ghjova à aiutà à guidà noi in i vari regimi. Avà, simu esciuti da "Fed neutru", COVID risicheghja di cresce (cum'è di marzu), ciò chì hà tramutatu u mondu in u regime "Dinamica di u debitu negativu". U prossimu passu evidenti hè chì a Fed piglii un allentamentu à u prossimu livellu (aumentà e compra è allargà WAM).

Cusì, nuvembre puderia esse estremamente poveru per a prestazione di l'assi di risicu se i rendimenti scalanu troppu altu. Saria simile à ghjinnaghju 2018 (a riflessione rompe i corti di volatilità di l'equità) è Dicembre 2018 (Fed aumentate rompe l'equità).

Dopu credemu chì e nuove azzioni di a BCE + Fed stabilizzeranu i mercati di dicembre. Ciò significa chì duvemu avè indicazioni di vene politiche di allentamentu da i funzionari di a Fed pochi settimane prima di u periodu di blackout, probabilmente reagendo à rendimenti più alti.

Mettendu tuttu què inseme …

• U pusizionamentu, u sintimu, e tecniche sò tutte di primura cù l'idea chì u mercatu hè più suscettibile à u flussu di nutizie negativu / flussu di nutizie menu pusitivu, o un cambiamentu di regime. A vechja narrazione ùn serà micca un mutore per rendimenti supplementari di l'attività di risicu pusitivu.

• Avemu messu in evidenza parechji scenarii fundamentali ragionevuli chì puderebbenu causà una correzione di riflessione significativa. I principali sò chì u fiscale hè avà rinviatu più longu di quantu a maiò parte pò tene u pusizionamentu per, è e prospettive di rendimenti più alti chì anu storicamente causatu a volatilità di l'equità (chì pusizionamentu hà righjuntu livelli storichi di shorts).

• A nova nutizia pusitiva deve vene prestu chì i grafichi sò pusati nantu à a scogliera pruverbiale. Una vittoria sorpresa di Trump

• puderia esse u salvatore per u mercatu cume chì portanu avanti prospettive fiscali, è micca tasse o regolamenti novi.

• U pusizionamentu anti-cunsensu avà ghjustificatu sia cum'è cumercii stand-alone o hedge (pezzu di idea cummerciale chì vene dumane)

• Ùn pensemu micca chì questu sia di marzu 2.0. Ogni currezzione serà più prufonda postu chì u pusizionamentu hè un pocu menu estremu (VIX hè 35 avà vs. 15 in Feb.), e banche centrali sò pronte à agisce, è u mondu hè megliu postu per trattà COVID.

Puderete pruvà à tene nantu à u pusizionamentu di riflissione annantu à l'elezzioni è in u 2021 finu à l'arrivu fiscale. Pare un pianu prudente.

Tuttavia, cum'è u grande Mike Tyson hà dettu una volta, " ognunu hà un pianu finu à chì siate pugnatu in bocca".

Ci hè qualcosa di liquidazione per punch u mercatu in bocca. Speremu chì sta nota serve per aiutà à anatra, schivà, è sia pronta à lancià u pugnu contrariu. Ci hè una bona messa in opera di riflessione chì si sviluppa, ùn pò micca esse quì.

Più da vene dumane ….