Chjamendu u Bluff di a Fed: Tenenu una manu perdente

Via SchiffGold.com,

A Fed hà parlatu un grande ghjocu ultimamente. Parechje persone ( cumpresu à mè ) supponenu chì a Fed s'hè piegata assai tempu fà. Ci hè una ragione assai bona – a Fed sfracicà l'ecunumia è u Tesoru di i Stati Uniti cù tassi d'interessu più altu.

In a realità, a Fed tene una manu perde è prova di bluffà u so modu à a vittoria.

L'analisi seguente hè da l'analista di dati di SchiffGold.

Finu a ora, a Fed hà sfidatu i scettichi, appiccicatu à i so fucili, è pressu avanti. Malgradu a pusizione di falco, pudemu ancu esse sicuru chì a Fed bluffa.

Tuttu u mondu sapi chì à un certu puntu i tassi d'interessu più alti saranu catastròfichi . Metà una cronologia precisa hè difficiule, ma ancu micca impussibile. Qualchissia pò veramente eseguisce i numeri è vede quandu a Fed serà furzata à mustrà e so carte. Allora hè ciò chì aghju fattu.

Cumu?

Aghju cuminciatu cù e dati publicati da u Tesoru chì mostra u so schedariu di u debitu tutale ogni mese finu à u livellu Cusip . Mostra e date di maturità è i tassi di interessu. Prima, aghju currettu un mini-Monte-Carlo utilizendu diverse tariffi fissi per vede l'impattu generale. In seguitu, aghju cumminatu i dati di u Tesoru cù a propria previsione di a Fed . Quandu u debitu s'arricorda, aghju rimpiazzatu u debitu maturu cù u novu debitu à a tarifa prevista di a Fed.

Aghju fattu uni pochi supposizioni per simplicità:

• U calculu hè stata fatta solu nantu à u debitu Marketable, in particulare Bills, Notes è Bonds

• Aghju aghjustatu $ 100B à u mese in u novu debitu più a spesa di interessu supplementu

• Aghju applicatu a stessa tarifa à tutti i livelli di maturità (a curva di rendimentu hè attualmente invertita , ma ancu abbastanza piatta in relazione à a storia)

• Quandu u debitu sguassate, u rimpiazzà cù u listessu calendariu di maturità (per esempiu, note di 2 anni tornanu in note di 2 anni)

Cuminciamu cù u mini Monte Carlo cù diversi tassi d'interessu.

Figura: 1 Comparing Different Rates

Bam! Ancu u casu più cunsirvatore (3,5%) mostra chì u debitu hè inghjustu in fretta. Sutta stu scenariu, u tesoru paga $ 600B à l'annu in interessu da ghjennaghju 2024. Hè più di u doppiu di a spesa d'interessu finu à u ferraghju 2022. Iè, doppia ! È questu hè u scenariu se a Fed avia da congelate l'aumentu di i tassi avà!

Ma, nooooo. A Fed hà bisognu di dimustrà chì sò serii. Powell hè u novu Volker è hà da pruvà, o a Fed puderia perde tutta a credibilità. Allora, a settimana passata anu radduppiatu u so bluff. À a fine di l'annu, avà anticipanu i tassi à 4.4% chì aumenteranu à possibbilmente 5% l'annu prossimu.

OK bè, creemu in realtà stu scenariu esattu . 4% in nuvembre, 4,4% in dicembre, 5% in marzu 2023 per un annu sanu, è dopu à pocu à pocu à a mità di 2024 torna à 3% da 2025. Questa hè a previsione di a Fed.

Figura: 2 U Scenariu Fed attuale

Pigliate un minutu per digerirà u graficu sopra. Nota cumu si vedenu i prossimi mesi relative à l'ultimi 20 anni. Questu ùn hè micca solu un pocu sforzu extra à l'ecunumia. Da ghjennaghju 2024, u Tesoru hà da sanguinà $ 740B in interessu! Hè guasi $ 500B di più chè u Tesoru pagava in 2021. A mità di trilione di dollari à l'annu in più in interessu … in 15 mesi !! Ricurdativi di quandu a ghjente si spaventava di mandà à l'Ucraina $ 40B? Questu hè 12 volte più altu!

Questi ùn sò micca numeri inventati o un scenariu peghju. Questu hè aduprendu i dati attuali di u Tesoru contr'à u scenariu attuale di a basa di a Fed. Questu hè ciò chì succederà se a Fed ferma à u so pianu attuale. Ricurdativi in ​​2018 quandu a Fed avia da plegà perchè u mercatu hà tiratu un fit? Hè marcatu nantu à a trama sopra in casu chì vi scurdate. Ebbè, avemu ghjustu sopra quellu livellu in ghjugnu.

A Fed si move assai più veloce sta volta, ma i dati sò sempre in ritardu. Ci hà da piglià tempu per a Fed per avvistà quandu anu veramente rottu qualcosa. Vi lasceraghju in un sicretu però, anu digià rottu qualcosa … solu ùn l'anu micca cunnisciutu ancu (o forse sò – basta à fighjà i mercati di valuta). Si movenu più lentu in 2018, anu avutu u tempu di guardà e dati è vede quandu u mercatu hà cuminciatu à cunvulsa. Pigliò u tempu per u nivellu di interessu à u piccu è torna dopu à u pivot.

Quandu si capiscenu ciò chì anu fattu sta volta, serà probabilmente troppu tardu. Sutta stu scenariu di basa, u debitu aumenterà da un enorme $ 5T à a fine di u 2025. Hè menu di 40 mesi.

Figura: 3 A Previsione di u Debitu

Ma aspetta. In ogni reunione, a Fed hè diventata più falcata. E s'ellu marcanu e cose di novu? Sò andati solu "all-in" à a riunione di settembre. E s'è a so prossima mossa hè di caccià e so chjave di a vittura è abbandunà in a pignatta ?

Eseguimu questu cum'è un scenariu alternativu. Assumimu chì l'inflazione hè sempre alta in 12 mesi è i tassi di 5% ùn sò micca abbastanza. Invece di calà i tassi à 3%, anu da elevà à 6% annantu à l'annu dopu.

Questu ùn hè micca un scenariu di probabilità bassa. Questu hè un risicu assai reale. In questu scenariu, u Tesoru hè pagatu $ 1.17T per annu solu nantu à l'interessi da 2025. Iè, questu hè circa $ 900B à l'annu più di quellu chì pagavanu in 2021, o più di 4X più altu!

Questu hè un trenu di merci in fuga chì decimarà u bilanciu Federale, per ùn dì micca tutta l'ecunumia. Ma ùn vi preoccupate, a Fed hè impegnata è "fara tuttu ciò chì hè necessariu per ritruvà l'inflazione à 2%". Iè, d'accordu – daraghju un'occhiata più à u graficu sottu è chjameraghju quellu bluff ALL DAY LONG.

Figura: 4 A Previsione di Interessi – Scenariu Alternativu

So ciò chì pensate "Wow, questu hè un graficu bruttu!"

Oh, ma aspetta, peghju.

Ricurdativi chì stu calculu hè fattu solu nantu à Bills, Bonds, and Notes. Stu calculu era statu un bonu proxy per l'interessu tutale dovutu nantu à u debitu chì include ancu cose cum'è I-Bonds, Tips, Debt Non-marketable, etc. Questu pò esse vistu in u prossimu graficu quì sottu induve a linea nera seguita bè cù a barra. carta. A linea nera hè tirata direttamente da a Dichjarazione Mensile di u Treasury . Questu hè l'interessu propiu pagatu cumu informatu da u Tesoru.

Comu pudete vede, a linea nera s'hè alluntanata da l'interessu calculatu à partesi da Covid. U Tesoru paga assai più interessu in parechji strumenti diffirenti. Sfortunatamente, i dati furniti via l'API di u tesoru ùn sò micca abbastanza bè per eseguisce stu calculu nantu à l'altri strumenti.

U mo puntu hè chì i scenarii sopra sò sottostimati . Cunsidereghjanu solu una parte di u debitu, ancu s'ellu hè a più grande parte, ma l'interessu attuale cresce ancu più veloce!

Figura: 5 Net Interest Expense

Allora, chì hè u mo puntu?

Quandu site prufonda in un burato è e vostre carte sò terribili, avete duie scelte. Pudete plegà o bluffà. Se bluffate, duvete fà in modu abbastanza efficace chì spaventate tutti da a manu.

Sfurtunatamente per a Fed, anu ghjucatu a so manu sbagliata. Questu ùn hè più pre-Flop. Pre-flop, a Fed avia carte orribili ma chjamava. Andavanu cun "inflazione media di destinazione". Una volta chì sbulicò in faccia cun un flop brutale, anu verificatu di novu. Questa volta cù "l'inflazione hè transitoria". Ops.

Allora u Turnu hè ghjuntu è anu capitu chì ùn ponu micca solu cuntinuà à chjamà, in realtà anu bisognu di caccià tutti l'altri da a manu. Allora, anu bluffatu. Bluffavanu grossi ! Sfurtunatamente, hè troppu tardi. Tuttu u mondu s'impegna è U Fiume vene prestu ! Basta à guardà i grafici sopra. Fighjate à i bars rossi … questu ùn succede micca in 2-3 anni. Questu hè accadutu avà !

Non solu a spirale di u debitu hè attualmente in corso, ma l'ecunumia avà face una mansa di risichi:

• E se a caduta di liquidità in u mercatu di ubligatoriu crea un spike in i tassi?

• E se a recessione face caduta i rivenuti fiscali è u prestitu per aumentà?

• E se a recessione peghju?

• E se a Cina invadia Taiwan?

• E se un fallimentu di l'impresa crea un effettu domino ?

• E se u mercatu di l'immubiliare cade per via di i tassi di l'ipoteca?

• E se u cummerciu di dollari longu completamente sbilanciatu si sfondava?

• E se u cummerciu di dollari longu cuntinueghja è e valute straniere cumincianu à colapsà?

• E se l'inflazione ùn cala micca?

• E se i mercati finanziarii si congelanu perchè ci hè un avvenimentu di creditu in qualchì locu?

• E se u mercatu ùn pò micca assorbe tutte e nuove emissioni di u debitu è ​​i tassi crescenu ancu di più?

• E se u Cungressu risponde à qualsiasi di queste pussibulità cù più spesa?

• E se u novu debitu supera $ 1.2T annu?

Nisuna di queste ipotetiche ùn hè micca scontu. Diciaraghju chì ognunu hà una probabilità di ~ 50%. Chistu significa chì a probabilità di nunda di sti cose chì succede hè 0.02%. Dittu diversamente, ci hè una probabilità di 99,98% chì qualcosa in più di a spirale di u debitu sbatte ancu. Allora, quandu unu di questi avvenimenti accade , u scenariu alternativu in a Figura 4 diventa u scenariu megliu. Ricurdativi quellu? Induve u Tesoru spende più di $ 1T annu in interessu? Hè chjamatu Game Over .

Ùn ci hè assolutamente micca manera chì a Fed si senterà è cuntinuà à aumentà i tassi, ma di qualchì manera a Fed hà u mercatu cunvinta chì sò in cuntrollu è ùn pivotaranu micca troppu prestu. A Fed hà bluffatu quant'è pussibule. Hanu ghjittatu tuttu u mercatu di valuta in u caosu. Ancu s'ellu ùn anu micca cura di e valute straniere o di l'ecunumia, ùn ponu scappà di e lege di a matematica. Hanu menu di 6 mesi, 12 mesi cimi. O pivotanu o u Tesoru entra in una spirale di u debitu è ​​l'ecunumia seguitanu.

Aghju capitu chì l'Europa hè un disordine è u mercatu immubiliare di a Cina hè cascatu. A Libbra è Yen sò tramindui sfondate. Ma solu perchè tutte e barche intornu à voi affondanu più veloce di u vostru ùn significa micca chì site sicuru. Salite à bordu di un veru rifugiu sicuru cum'è l'oru o l'argentu.

U mercatu fisicu d'oru è d'argentu pò vede ciò chì vene. Hè per quessa chì e spedizioni aumentanu è u metale hè inundatu da e volte . U mercatu di carta pare depressu, ma u mercatu fisicu hè un pocu di passi avanti.

Ùn sonanu micca campane in cima o in fondu, ma avà a matematica sona a campana abbastanza forte. Stai attentu ?

I grafici è i grafici interattivi di u Debitu di i Stati Uniti ponu sempre esse truvati nantu à u dashboard di Exploring Finance : https://exploringfinance.shinyapps.io/USDebt/