Chì succede à l’inflazione è l’ecunumia mundiale
E previsioni per l'ecunumia glubale sò sfarente da quelle di u ghjugnu passatu: in i dui lati di l'Atlanticu, l'aspettativi sò per una crescita moderata è una inflazione sottu cuntrullata. L'analisi di Marco Piersimoni, Senior Investment Manager di Pictet Asset Management
L'ombra scura di una pussibile recessione di u vaghjimu, chì finu à ghjugnu minacciava sopra l'ecunumia glubale, parenu esse sparite. E previsioni per u 2024 sò tutte in favore di un sbarcu suave, carattarizatu da una crescita ecunomica moderata è una inflazione sottu cuntrullata. Per i Stati Uniti, a Fed delinea una projezzione di crescita di u PIB di 1.5% è una rata di inflazione di + 2.5%, cù u cunsensu di l'analista ligeramente sottu à sti figuri (+ 1% a previsione di crescita di u PIB è + 2.7% a previsione di inflazione). In quantu à l'Europa, u BCE è l'analisti sò allinati cù queste aspettative, postu chì prevedenu una crescita moderata è una inflazione senza problema. In particulare, l'Eurotower stima chì u PIB cresce da 1%, l'inflazione à + 3,2% è u cunsensu à + 0,7% è + 2,7% rispettivamente.
U Fondu Monetariu Internaziunale, chì si riunì in Marrakech in uttrovi, hà cunfirmatu previsioni simili in a so ultima prospettiva di l'ecunumia glubale: in u 2024, u PIB di i Stati Uniti aumenterà da + 1,5% è l'Europeu da + 1,2%. Ma u fattu chì deve esse sottolineatu una volta hè chì, soprattuttu per i Stati Uniti, l'estimi suggerenu a crescita di u PIB accumpagnata da una diminuzione di l'inflazione, chì rapprisenta una di e megliu cumminazzioni pussibuli. Ancu in l'Eurozona, malgradu i ritardi di a fase cíclica è a nova crescita di i prezzi di l'energia, ci sò parechje indicazione chì suggerenu una tendenza deflazionista ancu in u Vechju Cuntinente : un scenariu chì principia à esse spartu ancu da l'economisti più falchi. .
Effettu Covid: a longa onda di a pandemia affetta sempre i mercati
E previsioni nantu à u retracement di l'inflazione sò ancu rinfurzate da l'osservazione di l'impattu chì COVID-19 hà avutu nantu à a dinamica di l'offerta è a dumanda. In altre parolle, postu chì l'inflazione deriva principalmente da l'avvenimenti straordinarii di u periodu pandemicu di dui anni, a so cunclusione deve esse ancu accumpagnata da una mitigazione di i prezzi. Durante a pandemia, infatti, a dumanda hè stata cumpressa da blocchi estesi, mentre chì l'offerta hè stata ridutta per via di interruzioni in e catene di supply. In risposta, e pulitiche ecunomiche ultra-accommodative sò state aduttate per elevà l'ecunumia, stimulendu una crescita splussiva è, in u risultatu, una inflazione più alta in 2021-2022.
In u 2022, e misure di stimulu sò state gradualmente ridotte è a dumanda normalizzata. À u mumentu si vede ancu una nurmalizazione di l'offerta, un sviluppu cumplettamente pusitivu perchè aiuta à cuntene l'inflazione senza compromette a crescita ecunomica. Attualmente, a maiò parte di l'articuli di spesa in a cesta di i cunsumatori di i Stati Uniti mostranu quantità crescente è prezzi stabili.
Certi elementi di incertezza persistenu per l'imprese, chì e so emissioni di costu zero scadranu in 2025
Ancu s'è u ritrattu generale hè abbastanza pusitivu, elementi di preoccupazione persistenu, per dui motivi. Prima, si crede chì a crescita ecunomica robusta conserva tracce residuali di l'eredità di a pandemia, vale à dì, pò esse in parte per via di l'eccessu di risparmiu accumulatu da e famiglie durante i blocchi è poi versatu massivamente in l'ecunumia à a fine di a pandemia. crisa. Ddu liquidità si secca dopu à l'arrivata di l'inflazione. Da u latu corporativu, però, assai di elli anu emessu bonds corporativi à tassi d'interessu assai bassu durante a longa fase di l'accunciamentu di e pulitiche monetarie. Issi obbligazioni matureranu è duverà esse rifinanziati à tassi più altu trà u 2025 è u 2026, cù un cunsequente aumentu di i costi per l'imprese, elementi chì puderanu cumprumette a crescita : ùn hè micca un casu chì l'attinzioni di u mercatu finanziariu si spostà da a paura di l'inflazione. a paura di una crescita economica insufficiente.
Induve andaranu i tassi di interessu ? U ciculu restrittivu pare avè ghjuntu à a fine
I tassi d'interessu sò un tema chjave in questu cuntestu. U BCE hà interrottu u ciculu di aumenti per a prima volta da 2022; a Fed pò avè spaziu per un aumentu finale in 2023, ma i dati utili è l'ultime cumunicazioni di Powell suggerenu chì u ciculu di l'aumentu hè finitu ancu in i Stati Uniti. Ci hè un misalignment in e previsioni nantu à a direzzione di a pulitica monetaria in i mesi chì venenu: in 2024, a Fed aspetta dui taglii è u mercatu stima più di trè; mentre chì da u 2025 a situazione hà da inverte cù u mercatu chì si mette à un livellu di tariffu più altu ch'è quellu di a Fed, chì hà digià guardatu à a tarifa terminal.
Cumu orientà sè stessu, allora? Una risposta pò esse truvata in curve di bond. I mercati di ubligatoriu anu passatu per un periodu di volatilità da a mità d'aostu, cù una crescita di i tassi è una currezzione simultanea di l'equità. Hè impurtante di capisce i mutivi di sta turbulenza. Cuntrariu di l'aspettattivi, a causa principale di sta situazione ùn hè micca l'inflazione, chì ferma à livelli più bassi chì à a fine di ghjugnu; à u cuntrariu, hè a curva di i tassi reale chì superava u 2,50% nantu à tutte e maturità. I tassi reali à longu andà dipendenu da considerazioni à longu andà: riflettenu a velocità di crociera di l'ecunumia, dipendenu di fatturi strutturali cum'è a demografia è a produtividade. Sò attualmente più di un puntu sopra à i valori di ghjugnu, malgradu a ricuperazione in i primi ghjorni di nuvembre. Hè difficiuli di truvà spiegazioni cunvince, ma hè impurtante à nutà chì una parte sustanziale di sti muvimenti hè duvuta à fattori tecnichi (issues, cumpurtamentu di istituzioni stranieri). Hè dunque legittimu d'aspittà una stabilizazione di u mercatu di ubligatoriu, in particulare in quantu à e maturità longu di a curva americana.
In u mediu termini, i stocks battenu i ligami
Per capiscenu cumu sta stampa macro influenzerà i mercati, avemu da principià da l'assunzione chì a cundizione di correlazione straordinaria trà l'azzioni è i bonds sperimentate in 2022 è in l'ultimi trè mesi di 2023 (aostu-ottobre) hè destinata à ùn esse ripetuta. U scenariu diventa gestibile in quantu à a custruzzione di a cartera quandu si passa da u timore di l'inflazione à a preoccupazione per u crescita ecunomica. L'investituri chì miranu a decorrelazione trà e diverse classi di attivu in u 2024 ponu truvà opportunità sia in i mercati di azioni sia in i mercati di ubligatoriu, tenendu in contu i diversi fattori di risicu è di ritornu.
Un paraguni di i ritorni previsti di l'azzioni è di i bonds mette in risaltu alcune considerazioni chjave. Attualmente, u rendimentu previstu nantu à l'azzioni, cù un rapportu di prezzu à earnings (P / E) di 20, hè di 5%, mentre chì u veru ritornu di i bonds hè di 2,3%. Questa differenza implica un rendimentu supplementu di 2.7% nantu à i bonds, chì hè u più bassu da u 2002 è vistu solu faria cumprà bonds più attrattivi cà l'azzioni. Questu hè veru s'ellu ci limitemu à u latu "a dumanda", vale à dì, paragunendu dinamicamente duie attività finanziarie cuncurrenti. In ogni casu, trascinendu à u latu di l'offerta, intervene un altru fattore : u numeru di azioni dispunibuli nantu à u mercatu in l'ultimi 20 anni hè paradossalmente ridutta, mentre chì u numeru di ligami sovrani, corporativi è finanziarii hà cuntinuatu à aumentà.
L'offerta stretta di azioni hè largamente attribuita à i prugrammi di compra di sparte realizati da grandi cumpagnie tecnologiche, farmaceutiche, bancarie è energetiche. Di i circa 2 trilioni di dollari in prufitti di e cumpagnie S&P 500, i buybacks rapprisentanu una figura uguale à a mità: pocu menu di un trilione di dollari di compra di azioni annu. Stu aspettu pò cambià a paraguni di u ritornu parente trà azzioni è bonds oghje cumparatu cù l'ultimi deci anni. In fatti, s'è guardemu à i multiplici di cumpagnie cum'è Google, chì attualmente opera cù un rapportu P/E previstu di 18 paragunatu à i guadagni 2024, o Meta (2024 P/E di 17) hè chjaru chì sò un pocu più caru. chè u mercatu in tuttu (à 14). Ma questu hè una sfarenza in ligna cù quella di l'ultimi deci anni. Estendendu u ragiunamentu à i cosiddetti "7 magnifichi" (Apple, Microsoft, Google, Meta, Nvidia, Amazon, Tesla), vedemu cumu, malgradu e valutazioni generose cum'è sò state in media, hè ottenuta una crescita di guadagnu assai superiore. .
À l'inverse, à l'égard des obligations, les rendements élevés comportent des risques supplémentaires, en particulier celui de volatilité, qui s'élevait autour de 10-15 % pour cette classe d'actifs, sans correspondre au profil de risque modéré de ceux qui achètent sur le marché obligataire. . In cunclusioni, hè impurtante di sminticà chì ci sò uccasioni sia nant'à u mercatu di azioni è di ubligatoriu : a pussibilità d'investisce in i dui attivi hè diventata sempre più concreta, postu chì un mondu di correlazione chì sò più utili per a custruzzione di cartera hè sempre più vicinu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/inflazione-cosa-succedera/ u Sun, 19 Nov 2023 06:18:09 +0000.