Chì seranu e bussole di u BCE ?
Perchè u BCE diminuisce l'altitudine di crociera. Analisi da Konstantin Veit, Portfolio Manager di Pimco
U BCE hà tagliatu i tassi d'interessu di 25 punti basi à a so riunione di ghjugnu, u primu tagliu di tassi in quasi cinque anni, ma ùn hà micca datu una guida ferma nantu à cumu u ciculu di i tassi puderia procederà da quì in avanti. U Cunsigliu di Guvernu hà riduciutu un pocu a quota di cruciera, ma u flussu di dati in i mesi chì venenu deciderà a rapidità cù quale u BCE ritirarà più a stretta. Intantu, aspittemu chì a pulitica monetaria resta restrittiva è e decisioni sò pigliate nantu à una basa di riunione per riunione: u BCE hè improbabile di impegnà à un percorsu di tariffu particulari.
In cunfurmità cù u primu tagliu di ghjugnu, chì hà purtatu a tarifa di depositu à 3,75%, credemu chì u BCE continuarà à prucede cun prudenza cù movimenti cunvinziunali di 25 punti basi. In vista di a funzione di reazione di u BCE (chì hè basatu annantu à a prospettiva di l'inflazione, a dinamica di l'inflazione sottostante è a trasmissione di a pulitica monetaria), aspittemu chì u BCE hà da cuntinuà à previsione i taglii di i tassi in riunioni nantu à l'estimi di i so sperti, mentre chì in riunioni induve ùn ci hè micca aghjurnamentu nantu à questi. stimi hè previstu, i cambiamenti in a pulitica monetaria sò menu prubabile di accade. In settembre, ci sarà a prossima opportunità per rivalutà holisticamente u prucessu di disinflazione, mentre chì in dicembre l'ultima riunione nantu à l'estimi di l'esperti di l'Eurosistema per u 2024 serà tenuta.
U mercatu avà aspetta un altru 35 punti di basa di i tassi di tassi di u BCE quist'annu è un tassu chjave di 2,8% à a fine di u 2025. A tarifa di terminal hè valutata à circa 2,5% – assai sopra a maiò parte di l'estimi di una tarifa neutra per u a zona di l'euro – indica chì l'investituri anu forti preoccupazioni annantu à l'"ultimu chilometru" di l'inflazione. In cuntrastu à l'iniziu di l'annu, stu valore pare avà ragiunate è hè largamente in linea cù a nostra previsione di basa longa di trè taglii per u 2024, cù un tagliu in ognuna di e duie riunioni rimanenti nantu à l'estimi di l'esperti di l'industria.
I risichi sò orientati versu menu taglii, soprattuttu per via di l'inflazione di i servizii chì ferma appiccicosa, a resilienza di u mercatu di u travagliu, l'allentamentu di e cundizioni finanziarie è e considerazioni di gestione di risichi di u BCE. In a seconda mità di l'annu, u focu prubabilmente restarà nantu à e tendenze di i salarii è l'inflazione di i servizii, soprattuttu à a luce di un tassu di disoccupazione à un minimu storicu di 6.4% è un numeru sempre elevatu di posti vacanti.
In generale, e valutazioni attuali ci lascianu largamente neutrali nantu à a durata europea. Esperemu chì i tassi d'interessu si movenu sempre in un intervallu raghjone limitatu è preferimu stà tatticu in piglià u risicu di durata. Da una perspettiva strutturale, cuntinuemu à aspittà chì a fine di a cuda di e curve di i tassi d'interessu sottumette i maturità più brevi, basata principalmente nantu à una ricustruzzione di i primi di u termine à u tempu (vede a nostra recente Secular Outlook per più infurmazione nantu à questu tema).
U BCE hà rinnuvatu a fiducia in i so mudelli
Invece di fucalizza quasi esclusivamente in l'estimi macroeconomichi di i so sperti, in l'ultimi anni, u BCE hà custruitu a so funzione di reazione basatu annantu à trè criterii: a prospettiva di l'inflazione, a dinamica di l'inflazione sottostante è a forza di a trasmissione di a pulitica monetaria. Cù a maiò parte di l'aghjustamentu di l'inflazione daretu à noi è cù stimi una volta più precisi, u BCE pare chì ricuperà gradualmente a fiducia in i so mudelli.
Ancu se l'inflazione hè stata rivista à pocu pressu, l'estimi di ghjugnu di l'esperti indicanu sempre chì l'inflazione cunverge versu a mira à a fine di l'annu prossimu. U BCE prevede chì l'inflazione generale serà in media di 2,2% in 2025 è 1,9% in 2026, mentre chì l'inflazione core hè prevista per una media di 2,2% in 2025 è 2,0% in 2026. Per quessa, u Cunsigliu di Guvernazione cerca di equilibrà i benefici di i criteri basati nantu à a previsione ( chì puderia sustene una riduzzione di tariffu prima) cù criterii dipendente di dati (chì puderia sustene un approcciu più graduale è sequenziale). Questu riflette l'incertezza chì resta in quantu à u gradu di persistenza di a dinamica di l'inflazione.
In generale, l'estimi cunfirmanu a narrativa di una ecunumia in ricuperazione è l'inflazione torna cunvergenti versu u mira. Ancu s'è a data preliminare di l'inflazione di maghju hè ghjunta troppu tardi per esse incorporata in e prughjezzione, i dati di cunsensu più forte sò stati inclusi in a discussione di u Cunsigliu di Governu. U più impurtante, in a cesta di u core, l'inflazione di i servizii hà aumentatu da 0.4% à 4.1% annu annu in maghju. L'inflazione di i servizii stubborn è u forte crescita di u salariu prubabilmente mantene a pulitica monetaria restrittiva per un periudu di tempu.
I COSTI DI LAVORO REMANU FUNDAMENTAL
I novi prughjetti di u BCE vedenu a crescita di u salariu per l'impiegati chì cascanu da 5,2% in 2023 à 4,8% in 2024, seguita da 3,5% in 2025 è 3,2% in 2026. L'accordi contractuali di crescita di u salariu in a zona euro aumentanu da 1,4% in 2021 à 4%. in u 2023, cù a ricuperazione di l'inflazione cum'è u mutivu cintrali in i negoziati salarii. L'ultima publicazione vede ancu un aumentu in u primu trimestre di u 2024, à 4,7%, principalmente per via di pagamenti una tantum in u settore publicu tedescu.
Fighjendu una gamma più larga di dati di salari, a direzzione generale indica una decelerazione. Sicondu u BCE, tutti i dati (cumpresu, frà altri, dati da u tracker di u salariu di u BCE, u tracker di u salariu di Indeed basatu annantu à l'annunzii di travagliu in linea è l'indagine di u BCE nantu à l'accessu à i finanzii per l'imprese) suggerenu chì e pressioni nantu à i salarii negoziati sò moderate un pocu. In u risultatu, u BCE aspetta chì a crescita di i salarii rallenta gradualmente da u so piccu in 2023 è si normalizza cumplettamente in 2026.
Tuttavia, oltre i salarii, ci hè incertezza annantu à a trajectoria di i marghjini di prufittu è a produtividade di l'imprese. I prughjetti di ghjugnu suggerenu chì a crescita di u prufittu unità serà essenzialmente stagnante in u 2024, chì implica chì i profitti assorberanu l'aumentu di i costi di u travagliu. Quandu l'ecunumia si ricupera, l'imprese puderanu ripiglià u so putere di prezzu più forte. Inoltre, u BCE aspetta chì l'aumentu di a dumanda stimularà a crescita di a produtividade; in ogni modu, e perdite di produtividade per l'imprese europee ponu esse più persistenti di l'aspittà.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quali-saranno-le-bussole-della-bce/ u Sun, 16 Jun 2024 05:47:17 +0000.