Chì serà u prossimu scossa finanziaria
Ùn simu micca in u 2008 : i banche sò megliu regulati è megliu capitalizati. Tuttavia, u stress in u settore bancariu hè prubabilmente forzà elli à riduce a presa di risichi per salvaguardà i bilanci. L'analisi di Ritu Vohora, Investment Specialist, Capital markets, T. Rowe Price
Stòricamente, ogni volta chì a Fed frena, qualcosa smashes the windshield. Una triste analogia, ma chì hè stata vera. Se u 2022 era l'annu di l'inflazione chì hà furzatu i banche cintrali glubali à elevà i tassi à u ritmu più veloce in decennii, u 2023 era l'annu chì aspittavamu à sente i so effetti ecunomichi. A recessione più telegrafata in a storia pareva inevitabbile: u prublema era u timing.
Riflettendu nantu à u primu trimestre di u 2023, hè stata una muntagna russa, cù a narrativa di u mercatu chì oscilla trà supposizioni bullish è bearish. Malgradu l'emozionanti giri, l'indice MSCI AC World è u S&P 500 anu finitu u trimestre in crescita di 7,4% è 7,5% rispettivamente. In u marzu, u mercatu di u Tesoru di i Stati Uniti hà riunitu u più forte in a storia è a volatilità di i tassi hè ghjunta à u so livellu più altu da a crisa finanziaria glubale (chì hà dettu chì i bonds sò annoiati!) – cù u rendimentu di dui anni chì hè cascatu finitu u trimestre in 40 punti basi. L'annu hà cuminciatu in u spiritu di ottimisimu: a Cina hà riapertura di e so porte è l'inguernu dolce in Europa hà purtatu à una ricuperazione di l'attività. Questu hà alimentatu a speranza di un scenariu senza sbarcu, in mezzu di dati ecunomichi solidi è di una tendenza disinflazionistica risurgente. I mercati anu cuminciatu à i prezzi in un tagliu di tariffu è l'equità anu sperimentatu una crescita di l'euforia. Paria prematuru, è daveru s'hè risultatu prematuru, cum'è dati assai pusitivi di l'IPC di ferraghju è dati assai forti di u mercatu di u travagliu sfidau a narrativa bullish. I mercati cuminciaru à rivalutà l'aspettattivi per una crescita di a tarifa di a Fed – più strette è una tarifa finale più altu – cum'è l'inflazione "sticky" risicheghjanu di sferisce.
Una settimana hè assai tempu in i mercati finanziarii. Cum'è Lenin hà dettu, "ci sò decennii in cui nunda ùn succede è settimane in quali decennii succede". Aspittavamu qualcosa per rumpia è u rapidu ritmu di l'aumentu di i tassi hà finalmente espostu i ligami dèbuli in l'ecunumia. U fallimentu di u Silicon Valley Bank è a fusione di UBS è Credit Suisse hà mandatu l'onda di scossa in l'economia glubale in marzu. In solu dece ghjorni, l'aspettattivi di tariffu anu cambiatu dramaticamente. Una settimana storica per u Regnu Unitu, cù u "mini budget" chì scuzzulò i mercati di ligami è di valuta è mette in crisa e strategie LDI. Forse era u primu scossa in una seria di scossa futuri. Mentre i banche cintrali anu stabilizatu l'agitazione bancaria agiscenu rapidamente è sfruttendu l'attrezzi à a so disposizione dapoi a crisa finanziaria, da rinfurzà i dipositi à furnisce un finanziamentu d'emergenza, ùn simu ancu fora di u boscu. Ùn sapemu micca quale impattu avarà a turbulenza nantu à l'ecunumia reale. Seremu prubabilmente in u limbu ecunomicu finu à chì l'effetti cumincianu à vede in i dati ufficiali, chì generalmente lag significativamente da uni pochi di quarti.
Ùn simu micca in u 2008 : i banche sò megliu regulati è megliu capitalizati. Tuttavia, u stress di u settore bancariu hè prubabile di furzà i banche à riduce a presa di risichi per salvaguardà i bilanci. Si parla assai di regulazione aumentata, esigenze di capitale è liquidità più elevate, è di l'aumentu di i costi di finanziamentu. I banche sò un cunduttu chjave per l'economia più larga, è u strettu di i normi di prestitu resultarà in cundizioni più strette, cum'è l'aumentu di i costi di prestitu per l'imprese, mettendu più pressione nantu à i guadagni. A ricerca suggerisce chì a stretta di creditu pò esse un trascinamentu di a crescita cù u tempu è a prospettiva hè deteriorata.
A liquidità hè diminuita drasticamente per via di a diminuzione di i bilanci di u bancu cintrali è di u strettu di a pulitica. Mentre u QE hà servitu u so scopu di riduce a volatilità è i ritorni à longu andà, avemu avà prubabilmente di truvà in un ambiente più strettu, chì significa chì duvemu aspittà una volatilità più altu ch'è avemu avutu in l'ultima decada. A Fed cammina in una corda stretta trà i risichi persistenti d'inflazione è a stabilità finanziaria. Hà u so pede nantu à u frenu (aumentu di a tarifa) è l'acceleratore (injezione di liquidità). Mentre chì l'urganizazione recente di e cundizioni di creditu hà fattu un pocu di u travagliu, i mercati aspettanu taglii in a seconda mità di l'annu. A storia avvirta contru à una facilità troppu anticipata. Cundizioni di creditu più strette anu prubabilmente acceleratu una recessione è i banche cintrali puderanu vulè chì l'armi ghjusti per agisce in un periodu di rallentamentu. Quandu a Fed, l'ECB è a BoE anu aumentatu i tassi in marzu per dimustrà u so impegnu à a stabilità di i prezzi, ponu pause è cuntinuà à fucalizza nantu à a fiducia di e dati. L'inflazione ùn hè micca magicamente sparita. I tariffi seranu prubabilmente "più alti per più longu", anche se cun un piccu più bassu.
Mentre i mercati di l'equità sò partiti à un principiu di volu, cù u risicu di stabilità finanziaria apparentemente evitata, ùn hè micca ora di esse cumpiacente. I mercati bearsi sò tipicamenti in trè tappe: prima, un scossa di tassi (i mercati anu largamente riprisciutu annantu à questu), secondu, un scossa di guadagnu o crescita (avemu anticipatu questu, è ancu s'ellu hè statu troppu ottimistu, sò cuminciati à cuntratte) è infine. un scossa di liquidità (ùn avemu micca capitu ancu). Cù u S&P500 cummercializatu à 18x nantu à una basa di u prezzu di u guadagnu, l'azzioni ùn sò micca boni è prubabilmente risicu di recessione di prezzu troppu pocu. A prima di risicu di l'equità hà ancu diminuitu, chì rende a stampa di risicu / ricumpensa menu attrattiva. Tuttavia, fora di i Stati Uniti, i mercati emergenti è u Giappone offrenu cuscini di valutazione più ragiunate. I mercati di ubligatoriu anu una vista più bearish è a curva di rendiment cuntinueghja à esse invertita (differenza trà i rendimenti di u Treasury di dui anni è deci anni). Stòricamente, questu hè statu un signu ominous è hà precedutu ogni recessione. Mentre chì i rendimenti sò luntanu da i picchi, i bonds presentanu sempre una opportunità attraente per l'ingudu è a diversificazione in casu di una calata.
U 2022 hè un annu chì parechji volenu scurdà, in u quale sia i bonds sia l'azzioni sò cascati inseme. Mentre a correlazione hè inestabile cù u tempu, episodii di volatilità è illiquidità sò prubabilmente persiste. A diversificazione, un focusu nantu à a qualità è i fundamenti seranu impurtanti in a navigazione di i swings di u mercatu è sfruttà e dislocazioni. Gestisce u risicu di downside evitendu i perdenti serà impurtante quant'è sustene i vincitori.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quale-sara-il-prossimo-choc-finanziario/ u Tue, 25 Apr 2023 05:25:20 +0000.