Chì serà u futuru di u debitu americanu ?
A prospettiva generale hè prubabilmente statu quo: u deficit resta altu, u debitu cuntinueghja à cresce, è a dumanda di i Treasuries US ferma robusta. L'analisi di Peder Beck-Friis, economista di Pimco
À traversu i paesi di u mercatu sviluppatu, a prospettiva fiscale à longu andà cù u debitu altu è crescente hè comprensibilmente causa di preoccupazione, ma ùn deve micca allarme. Mentre a sustenibilità di u debitu hè aggravata, credemu chì u debitu resta largamente sustenibile.
I Stati Uniti sò un'eccezzioni, induve l'impetu per u cambiamentu duverebbe eventualmente risultà in qualchì aghjustamentu in a pulitica fiscale o a spesa suciale.
E pressioni fiscali anu revelatu
Cume u mondu emergeva da a pandemia, assai temevanu chì l'aumentu di i tassi d'interessu debilitassi u settore privatu. Queste preoccupazioni eranu largamente misplaced. I famiglii riducanu u prestitu è, ancu s'ellu ci hè una certa debulezza in u settore corporativu, u debitu generale di l'impresa hè cascatu. U settore publicu, in ogni modu, hà purtatu u pesu di a tensione finanziaria post-pandemica.
In i mercati sviluppati, a sustenibilità di u debitu publicu hè peghju. Prima, e enormi misure di stimulu implementate da u 2020 anu aumentatu significativamente u stock di u debitu publicu. U debitu publicu in proporzione di u PIB in i paesi avanzati ferma vicinu à i massimi storichi. Siconda, u flussu di prestiti publichi ferma altu. Terzu, i tassi d'interessu anu aumentatu, aggravendu u costu di serviziu di u debitu.
L'USA si distingue
Malgradu l'aggravamentu di a dinamica di u debitu, u debitu pare sustinibule sustinibule in a maiò parte di i paesi sviluppati, sempre chì un strettu fiscale hè previstu. L'eccezzioni hè i Stati Uniti, induve a prima vista a dinamica pare preoccupante. U stock di u debitu relative à u PIB hè paragunabile à quellu di parechji altri paesi avanzati. Ma u deficit budget – hè assai più grande.
Peor, pare chì ci hè pocu appetite per rinfurzà a pulitica fiscale, indipendentemente da u risultatu di l'alizzioni di nuvembre.
Tuttavia, un sguardu più prufonda à a situazione fiscale palesa un ritrattu menu sbulicatu. U debitu di u guvernu relative à a ricchezza naziunale netta hè in realtà diminuitu. I Stati Uniti affrontanu ancu restrizioni fiscali menu strette cà altri paesi.
I Stati Uniti, cum'è u fornitore di a valuta di riserva glubale è di l'assi sicuri, gode di una dumanda più alta di passività cà l'altri paesi. Inoltre, a carica fiscale di i Stati Uniti – circa 30% di u PIB – hè bassa. Questu significa chì i Stati Uniti hè improbabile di ghjunghje à e limitazioni fiscali sopra u limitu superiore. L'investituri sò dunque prubabilmente cuncede à i Stati Uniti una credibilità fiscale più grande di l'altri paesi.
U futuru di u debitu di i Stati Uniti
A prospettiva generale hè prubabilmente statu quo: u deficit resta altu, u debitu cuntinueghja à cresce, è a dumanda di i Treasuries US ferma robusta. A prima anticipata pò aumentà modestamente. Ma u ciculu macro hè ancu impurtante: aspittemu chì a Riserva Federale principia à riduce i tassi d'interessu prestu, prubabilmente in settembre. Se i tassi d'interessu neutrali restanu bassi, questu puderia migliurà a prospettiva fiscale di i Stati Uniti in una certa misura, ancu cù un modestu aumentu di i primi à termine.
Tuttavia, u debitu ùn pò micca cresce indefinitu. À un certu puntu, a pulitica o i prezzi seranu prubabilmente aghjustate. A suluzione più prubabile à longu andà hè una forma di cunsulidazione di u debitu attraversu riforme di spesa suciale o un aumentu di l'impositu. Mentre pare improbabile à u mumentu, l'attitudini puderanu cambià cù u tempu. Episodi precedenti in quale i pagamenti di l'interessu federale anu righjuntu livelli simili à i livelli d'oghje sò stati seguiti da a consolidazione fiscale: dopu a Siconda Guerra Munniali, sottu Reagan à a fini di l'anni 1980, è sottu Clinton in l'anni 1990.
Implicazioni per l'investimenti
Cù i mercati finanziarii diventanu più sensibili à i scossa fiscali è pulitichi, aspittemu una volatilità di u mercatu più grande. U spaziu fiscale più limitatu tenderà à limità e pulitiche fiscali in future recessioni. Accoppiatu cù un indebolimentu di l'effetti di Quantitative Easing (QE) in u tempu, aspittemu menu pulitiche di suppressione di volatilità in l'anni à vene, aghjunghjendu una prospettiva macro più volatile. Pudemu vede un aumentu graduali in u terminu premium, ma questu, in u nostru scopu, ùn saria micca un signu di diminuzione di a fiducia in a affidabilità di u guvernu di i Stati Uniti.
Aspittemu chì i tassi d'interessu di u mercatu sviluppatu diminuiscenu in l'orizzonte secular. In ogni casu, cù i deficit fiscali più elevati, a curva di rendimentu hè prubabile di stende, cù i tassi d'interessu à cortu termini chì cascanu più di quelli à longu andà.
E diverse dinamiche fiscali di diversi paesi creanu ancu opportunità di valore relative. Cridemu chì i mercati di redditu fissu sò pronti à generà rendimenti competitivi è risicu più bassu cà l'altri classi di attivu. À i livelli attuali è datu a prospettiva sottostante, credemu chì hè utile per diversificà una cartera di bonu oltre a durazione di i Stati Uniti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quale-sara-il-futuro-del-debito-americano/ u Sun, 08 Sep 2024 04:26:06 +0000.