Chì ghjè a vera relazione trà l’inflazione è i tassi
L'impattu di a "regurgitazione inflazionistica" di a mità di a mità: u cummentariu di Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte
U mese di ghjennaghju hà prisentatu l'abituale correlazione positiva di bonu / borsa chì avemu vistu negativamente in 2022 è in a direzzione opposta in u primu mese di l'annu (prezzi di l'azzioni è di i boni in crescita).
U mese di ferraghju hà prisentatu una doppia faccia in quantu à sta correlazione: a prima parte in quale a borsa si mantene bè mentre i tassi cuminciaru à risaltà di novu.
Pruvemu di dà voce à u mercatu in questa fase: se l'ecunumia mantene in generale è i banche cintrali ùn anu micca u curagiu di fà assai di più, allora u scenariu ottimale.
Siconda parte di u mese in u quale, invece, l'accentuazione di a crescita di i tassi hà cuminciatu à impactà soprattuttu nantu à e liste di azioni più orientate à a crescita, vale à dì cù una ponderazione più grande di a componente tecnologica cum'è l'indice Nasdaq è S&P chì perde. terra soprattuttu paragunatu à i mercati borsisti europei, induve tipicamente u pesu di i settori più tradiziunali (così-chiamatu valore) hè prevalenti.
Pruvemu di novu à dà voce à u mercatu in questa seconda fasa : se i dati cuntinueghjanu à sorprenderà à u latu (vendita di vendita, ISM, PME, etc.) allora i banche cintrali seranu custretti à reagisce. Allora i tassi aumenteranu più è questu ùn hè più un scenariu rosatu cum'è in a prima parte di ferraghju.
In riassuntu: a tendenza di i tassi da u principiu di l'annu si cunfirmeghja cum'è a variàbile indipindente da quale a tendenza di i prezzi di l'azzioni dopu deriva.
L'inflazione hè sempre l'osservazione speciale è i primi dati preliminari da Francia è Spagna in u frivaru cunfirmanu a pussibilità di una "regurgitazione inflazionistica" trà u primu è u sicondu trimestre, cum'è per alarmà i banche cintrali è furzà à fà qualcosa di più in termini di aumenti di i tassi è cunsiderà una pausa sussegwenti di uni pochi di quarti invece di uni pochi di mesi.
Questu spiega perchè pocu à pocu u ritmu di sbarcu previstu (a chjamata tarifa terminale) si move in su, avà vicinu à 4% per u BCE è 5,5% per a Fed.
Riturnendu à u tema di l'inflazione, u più surprisante da u principiu di l'annu hè stata l'inflazione spagnola in particulare, postu chì in questu paese sò state implementate misure per cuntene l'aumentu di i prezzi in u settore di u trasportu cù una marcata diminuzione di l'IVA in u settore. settore di l'alimentu, in più di cuntene l'aumentu di l'energia, benefiziu di un particulare mecanismu di u prezzu di u gasu chì hè stata cuncessa da a UE solu à Spagna è Portugallu.
I sforzi di u Primu Ministru Sanchez per cuntene l'inflazione in un annu elettorale impurtante per a Spagna (elezzioni regiunale è elezzione generale di u 10 di dicembre) sò sempre dimustrati micca cumplettamente efficaci.
Se u prublema di l'inflazione resta centrale, hè gradualmente unitu da un altru fattore potenzalmentu più formidable, à dì a scala di l'injections di liquidità, chì in certi spazii hè digià cunvertisce in drenaje.
Questu hè u casu di l'USA, induve a dinamica annuale di l'agregatu monetariu M2 hè digià negativu, mentre chì a crescita di l'agregati di l'area di l'euro è u Giappone si rallenta rapidamente. In a direzzione cuntraria, a Cina hè affruntata cù un tentativu di rinviviscia a crescita.
Autre élément à considérer est que la forte hausse des taux à laquelle nous assistons écrase de plus en plus les primes de risque offertes par la bourse (dans le graphique, celle relative à l'indice S&P calculé à partir des bénéfices estimés par le consensus BBG), una cunvenzione relativa di tendenza di i bonds paragunatu à l'equità, soprattuttu u segmentu in 5 anni chì permette di sfruttà e pendenze piatte o ancu invertite di e curve di i tassi d'interessu in diverse zone di u mondu.
IN SINTESI
À u cortu termini, trà u primu è u sicondu trimestre, a pussibuli "regurgitazione inflazionistica" attivata da fatturi cuntingenti (resilienza di u settore di i servizii, impattu di riapertura cinese, etc.) pò rallentà temporaneamente u ritmu di calata di l'inflazione, in particulare core. .
Questu pò guidà i banche cintrali à esse prudentemente più aggressivi nantu à a tarifa di sbarcu alzendula, cum'è digià accadutu almenu in l'aspettattivi di u mercatu.
Tuttu chistu mentri u cuntestu di liquidità tende à sminuisce per via di u drenaje di i Stati Uniti è prestu ancu l'Euro in vista di l'iniziu di u QT in marzu è a scadenza di i TLTRO in u ghjugnu.
Data l'impurtanza di u fattore di liquidità è di i tassi d'interessu, sti cunsiderazioni ponenu a pussibilità di prufittu temporale nantu à l'equità trà u primu è u sicondu trimestre à u cortu termini, cuncintrati soprattuttu in indici cù una cuncentrazione più alta di crescita.
In questa fase, u valore pò piglià temporaneamente una funzione difensiva. 
Allargendu l'orizzonte à tuttu l'annu, l'expectativa restanu di una recessione tecnica in i Stati Uniti durante a seconda mità di u 2023 (terzu o quartu trimestre) ancu per via di l'effettu ritardatu potenziale nantu à u cunsumu di e misure restrittive di a Fed, soprattuttu se forma più accentuata. in a prima mità (alias rate terminal più altu) per cuntene l'arrestu temporale / riduzzione di a caduta di l'inflazione.
Stu scenariu porta à l'ipotesi di una riduzzione di i tassi durante a seconda mità di l'annu chì puderia avè i primi segni à a fine di l'attuale periodu di sei mesi, cù u cunsequente benefiziu soprattuttu di a parte di u patrimoniu di crescita.
Nant'à i pendii di e curve, a forte accentuazione di l'inversione signala chì l'ipotesi recessiva di i Stati Uniti hè sempre à pocu mesi. Più vicinu à u tempu di a recessione, a curva, cum'è spessu in u passatu, puderia cumincià à ripiglià di novu. 
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/qual-e-il-vero-rapporto-tra-inflazione-e-tassi/ u Sat, 04 Mar 2023 06:26:00 +0000.