Chì farà u BCE cù u guvernu Meloni ?
U travagliu di u BCE trà i numeri ufficiali nantu à a compra di tituli è strategii opachi. L'analisi di Giuseppe Liturri
Dapoi a settimana scorsa sapemu una cosa di più è ùn sapemu ancu assai altre cose. A cosa chì sapemu hè chì in uttrovi u BCE hà risuscitatu una barrera protettiva eccezziunale in favore di i BTP è, in ultimamente, di u guvernu novu di Giorgia Meloni . Dopu ci sò e cose (assai) chì ùn sapemu micca: cù quale metudu si move u BCE è, soprattuttu, chì e contraparti Meloni hà prubabilmente furnitu. Allora ci sarianu e cose chì ùn sapemu chì ùn sapemu micca – citendu l'ex secretariu di a Difesa di i Stati Uniti Donald Rumsfeld – per quale ùn ci hè micca rimediu.
U fattu certu – l'esistenza di quale era digià cuncepibile osservendu a tendenza di a diffusione è di tutta a curva di rendimentu di i nostri BTP in u mese d'ottobre – hè chì u 31 d'ottobre u BCE hà aumentatu l'azzioni di i valori italiani da 5,5 miliardi. sottu u prugramma di compra PSPP. A Germania hà ancu benefiziu di acquisti supplementari per 3,2 miliardi. Mentre a Spagna è a Francia anu vistu menu acquisti per 3,6 è 5,6 miliardi rispettivamente. Stu prugramma principiatu in u 2015 sottu à a presidenza di Mario Draghi è – cù qualchì interruzzione – cuntinueghja finu à ghjugnu scorsu. Da tandu, u BCE s’hè limitatu à reinvestisce i proventi di i tituli chì maturanu à pocu à pocu, attività chì duverebbe durà « per un periudu prolongatu dopu à a crescita di i tassi ». Ùn sapemu micca i cambiamenti – publicati solu bimestrali – riguardanti u prugramma Pepp "pandemia", ma avemu evidenza chì sustene in favore di reinvestimenti chì superanu i rimborsi.
In ogni casu, in generale, i tituli di u BCE ùn ponu aumentà è per quessa, i reinvestimenti maiori di i valori di un paese devenu necessariamente currisponde à i reinvestimenti più bassi di i tituli di un altru paese.
Hè ovvi chì, ogni mese, u flussu di redenzioni è reinvestments ùn pò micca coincide à u centesimu è per quessa pò esse ligeramente misaligned, generendu aumenti fisiologichi o diminuite in i quantità netti di i valori italiani o di quelli di altri paesi in a cartera di u BCE.
Ma quì simu in a prisenza di variazioni macroscòpichi chì sò u risultatu di una vulintà assai precisa di sustene u mercatu di i valori talianu. Hè altrettantu evidenti chì nantu à e periodi più longu, sti sviamenti devenu sparisce, perchè a BCE deve rispettà una proporzione precisa trà i diversi Stati membri chì currisponde à a participazione in u capitale di a banca (17% per l'Italia). Ma hè un fattu innegabile chì in i mesi chì u BCE overbalances, in una direzzione o l'altru, dirige inequivocamente l'altri investitori. Indipendentemente da i volumi di grande compra o redenzioni. Nisun investitore scommette contr'à u BCE, ma seguita.
Hè ugualmente ughjettivu chì da u 2015, l'unichi mesi in quale qualcunu hà alzatu a manu da u teclatu in l'uffizii di l'Eurotower sò stati quelli d'ottobre-nuvembre 2018 (à l'occasione di u famosu deficit di 2,04% / PIB di u guvernu Conte 1). ) è a primavera 2019 (quandu a Lega hà cullatu cunsensu à i Campionati Europei). Infine, una deviazione negativa assai sostanziale hè accaduta precisamente in l'aostu è in settembre, quandu in piena campagna elettorale, ogni ghjornu i media internaziunali, sapientemente preparati da fonti taliane, gridavanu à u periculu di u ritornu di l'estrema diritta inclinata à scontru cù l'istituzioni europee. In quellu periodu di dui mesi, l'acquisti minori ammontavanu à un totale di 8,2 miliardi. Un signalu troppu grande per esse l'effettu di una coincidenza è, senza sorpresa, a diffusione in l'ultime settimane di settembre hà righjuntu circa 250 punti basi.
Allora hè accadutu qualcosa chì pudemu solu speculà. In u triangulu Bruxelles-Berlin-Francoforte duveranu avè capitu chì dannà l'Italia ùn hè in l'interessu di nimu. Meloni pò avè intrutu in un pattu di non-aggressione è hà datu rassicurazioni sufficienti nantu à a vulintà di ùn alimenta micca alcun cunflittu , basta chì l'Italia ùn hè micca regularmente umiliata nantu à tutti i dossier, cum'è sfurtunatamenti accadutu in 10 di l'ultimi 11 anni in u quali u Democraticu. U partitu era in u guvernu. Un signu tangibile di sta "appaciazione" hè u livellu di deficit / PIB per u 2023 uguali à 4,5%, à u centru di u corridore di discesa digià delineatu da u guvernu Draghi, ma chì sfrutta tuttu u spaziu dispunibile da a Cummissione, senza attivà micca. lotta.
In breve, hè ragiunate per suppone chì ci era un "do ut des". Chì hè digià un bonu risultatu, cunziddi chì in u passatu avemu spessu ricivutu pats in u spinu è prumessi mai tenuti.
Va bè, allora? Manca appena. Meloni, malgradu avè ottinutu un risultatu impurtante, ùn hà fattu chè uni pochi di mesi di tregua. Infatti, hè u metudu chì hè tossicu. Ùn importa pocu chì, in questa situazione particulari, l'Italia hà benefiziu di l'azzione di u BCE è u guvernu Conte 1, per micca di parlà di u guvernu Berlusconi in 2011, hà invece "alimentatu" à i mercati.
Ciò chì deve spaventà è alerte hè u fattu chì tuttu questu hè fattu in a più totale mancanza di trasparenza è trionfu di discrezione. È, cum'è s'ellu ùn bastassi, questu hè u travagliu di una istituzione chì ùn hè micca puliticamente rispunsabile è priva di legittimità demucratica diretta.
Questa discrezione ùn hè micca mantene oculata. In l'ultimi comunicati di stampa, u BCE hà dichjaratu chjaramente chì pensa à fà deviazioni in buybacks, basatu annantu à e valutazioni di a "merita" di i fundamenti ecunomichi di u statu membru.
Cunsiderendu chì in l'ultimi sette anni, Francoforte hà compru ancu più di i prublemi netti di u Tesoru, duminendu u mercatu, Christine Lagarde è u so cumitatu esecutivu anu attribuitu di facto à elli u putere di emette una sentenza finale nantu à a pulitica ecunomica di l'Italia, dirigendu. ancu i mercati.
Timaeus danaos et dona ferentes , si leghje in l'Eneide. In listessu modu, ci vole à teme i "rigali" di u BCE, soprattuttu quandu ùn sò micca rigali ma simplici contraparti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/cosa-fara-la-bce-con-il-governo-meloni/ u Fri, 18 Nov 2022 06:12:07 +0000.