Chì farà u Bank of Japan
U Bancu di u Giappone hà annunziatu cambiamenti chì puderanu permette di sguassà u so prugramma di cuntrollu di a curva di rendimentu se e cundizioni ecunomiche sò favurevuli. L'analisi di Tomoya Masanao, capu di PIMCO Japan è co-capu di gestione di cartera di a regione Asia-Pacificu
A riunione di pulitica monetaria di lugliu puderia esse ricurdata cum'è u mumentu chì u Bancu di u Giappone (BOJ) hà cuminciatu à sguassate u so prugramma di cuntrollu di curve di rendiment (YCC) di sette anni, o almenu hà fattu un passu impurtante versu a so eventuale uscita da a scena. In u nostru scopu, i cambiamenti à l'YCC puderanu aiutà à sguassate u prugramma cum'è e cundizioni chì anu purtatu à a so creazione (inflazione bassu persistente è crescita bassu) facilità, senza pruvucà una crescita disruptive in i rendimenti. Ùn aspittemu ancu un impattu negativu significativu nantu à i mercati finanziarii mundiali da i cambiamenti à u prugramma YCC. U BOJ hà dettu chì renderà l'YCC più flexible mentre mantene u livellu di rendimentu di destinazione 0% per i bonds di u guvernu giapponese di 10 anni (JGB). Unu di i cambiamenti principali di pulitica hè chì i punti percentuali più è minus 0,5 intornu à u cero ùn saranu più "limiti duri" ma "benchmarks" in l'operazioni di u mercatu di u bancu. U bancu hà ancu elevatu u so livellu di mira per e transazzione di compra JGB à tariffu fissu ogni ghjornu di affari da 0.5% à 1.0%.
Per a completezza, u YCC hè statu introduttu in settembre di u 2016, ottu mesi dopu chì l'istituzione hà sorpresu i mercati abbassendu a so tarifa chjave di cortu termine à -0,1%. Dopu, in lugliu 2018, u bancu hà definitu più è minus 0,2% cum'è i limiti per i rendimenti JGB di 10 anni. Per perseguite a flessibilità è a sustenibilità di u YCC, ulteriori cambiamenti sò stati fatti à a banda di rendimentu di destinazione: più è minus 0.25% in marzu 2021 è più è minus 0.5% in dicembre 2022.
A FASE LUNTANATA DA U YCC AIUTARIA A MITIGARE I SO PROBLEMI INHERENT
U YCC hà avutu i vantaghji è i svantaghji. L'unicu strumentu di pulitica monetaria di u BOJ hà dimustratu efficace per aiutà à suppressione i tassi di u mercatu reale à longu andà assai sottu à i tassi reali neutri, cuntribuiscenu à a deprezzazione di u yen, à l'allentamentu di e cundizioni finanziarie in generale è cusì stimulà a dumanda ecunomica generale.
Tuttavia, un prublema strutturale cù u YCC hè chì puderia diventà troppu stimulu una volta chì l'obiettivo di inflazione di u 2% di u BOJ hè effettivamente cumpletu: i tassi reali tendenu à calà ancu di più cù i rendimenti nominali di 10 anni limitati è l'aspettattivi d'inflazione crescente, chì suggerenu. quella pulitica deve esse aghjustata per esse menu stimulanti, micca più. Questa "prociclicità" hè un prublema inherente di u YCC, è a dichjarazione di u BOJ di lugliu suggerisce chì a mitigazione di stu prublema hè a raghjone primariu per a decisione di u bancu:
"I tassi d'inflazione recenti di u Giappone … sò più alti di ciò chì s'aspittava in u rapportu di Outlook 2023 d'aprile, è a crescita di i salarii hà cullatu … Se i movimenti di i prezzi à l'alza continuanu, l'effetti di l'allentamentu monetariu si rafforzeranu per una caduta di i tassi d'interessu reali … ".
Quandu u tempu passa è e circustanze cambianu, e pulitiche chì una volta parevanu adatte spessu anu bisognu di adattà. Ciò chì l'economisti chjamanu "incoerenza di u tempu" pò esse destabilizzante per i mercati è l'ecunumia, è potenzialmente dannu a credibilità di u bancu cintrali. U guvernatore di u BOJ Kazuo Ueda hà dettu questu prima di diventà capu di u bancu cintrali in April, è hà risuscitatu una volta i prublemi potenziali ligati à a prociclicità di YCC in a cunferenza di stampa dopu à a riunione di lugliu.
A valutazione di u risicu di u BOJ è e so previsioni d'inflazione sustenenu i cambiamenti à u prugramma YCC. In u so rapportu di prospettiva di lugliu 2023, anche se a previsione di u bancu per l'inflazione di l'indice di i prezzi di u cunsumu (CPI), escludendu l'alimentu frescu, hè stata ligeramente abbassata à 1.9% annu per annu per u 2024 fiscali è si mantene invariata à 1.6% per u 2025 fiscali, u bancu hà identificatu un risicu per l'inflazione di u 2024 è hà eliminatu u risicu di downside da a so previsione 2025.
UNA ELIMINAZIONE PROGRESSIVA ELEGANTLY DESIGNED
In a nostra vista, a retenzioni di u target 0% per 10-year JGBs cù più è minus 0.5% benchmarks (micca più limiti duri) è u novu 1% limitu superiore rapprisentanu una eliminazione elegante per u YCC.
A storia limitata di i banche cintrali chì abbandunonu e pulitiche di tassi di tassi suggerisce chì sta mossa pò esse destabilizzante. U guvernatore Ueda hà ricurdatu l'esempii di a Riserva Federale di i Stati Uniti (Fed) in u 1951 è a Banca di Riserva d'Australia (RBA) in u 2021.
A nova struttura apparentemente cumplicata di YCC pò esse assai menu disruptive; cridemu chì u BOJ puderia avè affruntatu u prublema di prociclicità prima ch'ellu divente inmanageable. U BOJ permetterà (o ancu accolta) un aumentu di i rendimenti JGB di 10 anni sopra à 0,5%, sempre chì l'aumentu di u rendiment nominale hè dovutu à un aumentu di l'aspettattivi di inflazione coherente cù l'obiettivu di l'inflazione di 2% è / o un sanu. aumentu di i tassi reali chì riflette una crescita economica più forte. In queste cundizioni, u YCC puderia esse eliminatu automaticamente cù pocu ripercussioni nantu à i mercati è l'ecunumia reale. O, in un scenariu ecunomicu sfavorevule induve i tassi d'inflazione cadenu è ùn tornanu micca à l'obiettivu di 2%, u YCC puderia simpliciamente cuntinuà è suppressione i rendimenti in calata se necessariu.
In essenza, cù l'annunziu di lugliu credemu chì u BOJ hà prubabilmente riesciutu à limità u risicu di a so pulitica esse pro-ciclica è destabilizzante in un scenariu d'inflazione di successu, mentre mantene un putente strumentu di facilità cù u listessu scopu di u rendiment per un scenariu indesideratu. di un ritornu à a deflazione.
TARIFU DI RIFERENZA A CORTU TERMINE Immubiliata
U Bancu di u Giappone hà mantinutu u so tassu di riferimentu à cortu termine invariatu à -0.1%. U bancu prubabilmente hà bisognu di più dati per esse sicuru chì u so target d'inflazione di 2% hè statu sustinibili è stabile (una cundizione di a so guida avanti) prima di cunsiderà un cambiamentu. In ogni casu, u mercatu pò prestu prestu à pruvà à u BOJ nantu à a tarifa di pulitica di cortu termini. A dinamica di l'inflazione pare esse cambiante, ancu in u Giappone.
IN CONCLUSIONE
E decisioni di lugliu di u BOJ puderianu prubabilmente risultà in una sguassazione graduale di u YCC. U bancu permetterà à i rendimenti di JGB di aumentà, se graduali è coherente cù a crescita è l'inflazione, cù un novu capu à 1.0%. U timore hè chì i rendimenti di JGB puderanu chjappà 1% troppu prestu, cù l'impulsu per cresce più. Pensemu chì i rendimenti di JGB sò prubabilmente di stà sottumessi: Se i rendimenti anu da cresce vicinu à 1%, aspittemu chì una forte dumanda interna per a durazione giapponese hè abbastanza per mantene i rendimenti quì per avà, almenu finu à chì l'obiettivu di l'inflazione di u 2% di u BOJ finirà. ùn esse scuntratu.
Ùn aspittemu micca ancu chì i cambiamenti di u BOJ à l'YCC anu spillovers negativi significativi à i mercati finanziarii mundiali. Parechji investituri giapponesi anu digià scaricatu una grande quantità di bonds stranieri, postu chì i so costi di copertura di valuta anu aumentatu cum'è a Fed è l'altri banche cintrali aumentanu i tassi d'interessu. Questu duverebbe aiutà à limità l'appetite ulteriore di l'investituri domestici per vende bonds stranieri per cumprà bonds giapponese.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/cosa-fara-la-banca-del-giappone/ u Sun, 06 Aug 2023 05:38:01 +0000.