Chì cosa salvatica è pazza chì nimu ùn s’aspittava avarà in Q2?

Di Peter Tchir di Accademia Securities

La Fortune a favorisé les audacieux

Cù l'azzioni in più di 3% a settimana passata, a fortuna hà chjaramente favuritu l'audacia. U cumplessu di mercurie hà fattu bè in tuttu u bordu, cù u WTI chì guidava a strada, quasi 10%! Puderia avè intitulatu stu rapportu, Essendu prudente ùn hà micca pagatu i bills a settimana passata , ma chì ùn face micca ghjustizia à a forza chì avemu vistu à a fine di a settimana passata è per tuttu u trimestre per alcuni di i segmenti più risicatu di i mercati di capitali. . ARKK hè in crescita di 29% annantu à l'annu è u Bitcoin di Matt Damon hè più di 70% da u principiu di l'annu è 40% da u principiu di marzu, quandu i timori di i banche anu prima ghjuntu à i mercati. In ogni modu ùn avemu micca statu prudente in tuttu u trimestre, ma avemu entratu a settimana passata cunsigliendu prudenza è duvemu decide s'ellu hè quì chì vulemu sempre appiccà u nostru cappellu.

Mentre speru veramente chì ùn aghju micca bisognu di una nova serie di Matt Damon è "Fortune Favors the Bold" cummirciali , aghju da dà un capu à quelli chì anu dettu di cumprà bitcoin perchè i banche ùn eranu micca sicuri. Ùn l'aghju mai cridutu è ùn l'aghju micca sempre (cum'è depositante), ma hà ghjucatu bè in e social media è ùn pare micca cusì luntanu oghje cum'è in ferraghju.

L'Indice MOVE (una misura di a volatilità implicita di u mercatu di tesoru) hè cascatu da un altu di quasi 200 u 15 di marzu à 135 (128 hè a media di l'annu 1) cum'è una semblanza di normalità tornata à u mercatu di tesoru. Pudete alzà è piglià una tazza di caffè è ùn avè micca u muvimentu di 2 anni 20 bps mentre erate brevemente fora di u desk,

A forza di l'equità hè stata prubabilmente datu un impulso cum'è avemu avutu a compra di a fine di u mese è di u quartu, chì coincide bè cù a settimana è una mansa di scadenze di l'opzioni di ogni ghjornu.

Banche

Mentre hè u tempu di Move Beyond Banks (induve mettemu in risaltu spedizioni, inventarii è delinquenze, è ancu e stagioni di guadagnà prossime) avemu da principià cù i banche.

Ancu dopu à una settimana pusitiva di 3% per i stock, nimu di i prublemi in I Know What You Did Last Winter sò stati risolti.

L'unicu prublema chì aghju fighjulatu più attentamente cumu l'imprese, i banche è l'individui rispundenu à a divergenza in i tassi di cortu termine (qualsiasi cosa da SOFR à 4,82% à T-Bills intornu à 4,5% à i dipositi bancari sempre in media sottu à 1%, à Bitcoin è muniti stabile à 0%).

Questu ùn hè micca un prublema "'urgente", ma ùn hè nè glacier-like in u so ritmu, chì pò spiegà perchè KRE (SPDR Regional Banking ETF) à pocu pressu in una settimana di risichi altrimenti. Sè avè à cumpete nantu à i tassi di accontu diventa un prublema (è ùn pudia micca), saria un trascinamentu di i banche, grande, chjuca è mediu.

Hè impressiunanti chì u mercatu largu hà sbulicatu i prublemi di risichi in corso à i banche di taglia media (basatu nantu à u muvimentu KRE), ma i risichi citati a settimana passata, chì affettanu assai più cà i banche chjuchi è medii restanu in sfondate è sospettate chì anu una chance raghjone. di esse purtatu à u primu pianu di novu.

Inflazione

Ùn sò micca preoccupatu per un ritornu à i timori di l'inflazione. U deflatore di u PCE hè ghjuntu sottu à l'aspettattivi (0,3%) è u mese passatu hè statu rivisatu in calata (0,5% invece di 0,6%). Iè, andemu da u Chair Powell discutendu i risichi di disinflazione in eh a prima riunione di u FOMC di l'annu, à più preoccupazioni, ma stanu in u campu chì a maiò parte di e pressioni inflazionistiche anu calatu. Chì a Fed hè digià andata troppu luntanu. I dati di l'inflazione duveranu aiutà u mercatu di bonu.

Impieghi

I dati ecunomichi più consistenti di ogni tipu sò stati i dati di l'impieghi. Mentre chì altri dati anu insinuatu à rallentamenti, ma dopu à rimbalzi, etc., i dati di l'impieghi sò stati abbastanza fermi.

Persu in u shuffle in marzu, soprattuttu per via di l'attenzione à u Silicon Valley Bank (chì hà iniziatu tutti i timori bancari), paremu avè scurdatu chì e pressioni salariali parevanu diminuite in i dati di ferraghju .

U mese passatu, piuttostu cà a nostra reazione immediata à NFP, avemu avutu a pubblicà NFP, Debt Ceiling & Bank FUD perchè ancu u ghjornu ch'elli sò stati publicati, i dati di l'impieghi pigliavanu un postu in daretu.

L'impieghi totali (cercu a delusione) è e pressioni di i salarii (aspettu un migliuramentu cuntinuatu) moveranu i mercati è i dui pezzi di dati cumminati determinaranu a direzzione di u mercatu è ci hè una larga gamma di risultati pussibuli (sò in u campu chì impieghi seranu abbastanza chjuchi chì ignite teme di recessione, ma puderia facilmente vede un tipu di stampa "goldilocks", chì hè una gamma cusì larga, per ùn esse assai utile à nimu. Fortunatamente, averemu più chiarezza prima di u venneri cum'è JOLT è ADP esce.

A Fed

A Fed hè guasi finita di caminata (ùn duveranu micca andatu u mese passatu datu a mo vista nantu à l'inflazione (digià in calata) è e preoccupazioni per l'effetti di ritardo di l'altitudine precedente s (hanu spintu chjaramente alcune cose / entità à u puntu di rottura)).

Spergu chì a Fed duverà cuntinuà à missaghju chì ùn anu micca tagliatu i tassi prestu (aghju avutu accunsentutu cù quellu missaghju prima di l'annu, ma cum'è cuntinueghjanu à caminari, parenu chì creanu e cundizioni chì puderianu invià. corsu contru à a so messageria).

Azioni cum'è un Asset Redux "Long Duration"?

Puderaghju vede induve l'assi risicatu ricevenu una offerta. A tesi d'investimentu chì i stocks sò un attivu di longa durata è farà incredibilmente bè chì a Fed finisce u so ciculu di caminata hè simplice, hà una storia recente da u so latu, chì a rende convincente. Quale ùn vole micca vede alcune di queste cumpagnie tornanu à a so gloria antica ?

Ùn pensu micca solu chì e cundizioni sò ghjusti per stu tipu di spike:

• I tassi à 4% sò assai diffirenti da i tassi à 0%.

• Gobs è gobs di soldi gratuiti ùn sò micca pagati à i citadini o cumpagnie à u cuntrariu di u COVID.

• Mentre chì u bilanciu di a Fed hà crisciutu di novu (cum'è avianu da prestà soldi à i banche), l'acquistu di l'assi à grande scala, sughjendu constantemente l'assi investibili fora di u mercatu, hè statu rimpiazzatu da un pianu per riduce lentamente u bilanciu.

• A crescita avia pigliatu una vita propria. U "più grande è megliu" a storia di crescita, u megliu. I mercati puderanu esse un pocu più stanchi sta volta.

Bottom Line

Picculu preghjudiziu pusitivu per i ligami. I dati duveranu cuntinuà à sustene u mercatu di ubligatoriu, anche se l'impieghi restanu un wildcard in quellu fronte.

Spreads di creditu da neutru à ligeramente bearish. I spreads di creditu tendenu à esse ligati à u costu di i fondi bancari è à u mumentu, vecu chì a tendenza più altu. In modu simile, pudemu vede qualchì emissione pesante mentre e cumpagnie aumentanu a vendita di obbligazioni mentre i tassi sò bassi, i spreads sò decenti è u Debitu Ceiling è l'estiu si avvicinanu rapidamente.

Da ligeramente prudente à mediu bearsu nantu à l'azzioni. Puderaghju sia decide ch'e aghju sbagliatu per esse un pocu prudente nantu à l'equità a settimana passata è cullà nantu à u trenu di "ruzzione à novi livelli". Questa vista hà assai per sustene. Or, possu fade a mossa cum'è discutitu ghjovi nantu à Bloomberg TV, è vogliu esse più cunservatore (crescendu una pusizione corta) in azioni quì cum'è a stretta stretta (VIX spiking era un'indicazione chì i veri hedges sò stati messi, piuttostu cà. solu investitori chì spuntanu è fora di l'opzioni 0DTE (chì ùn contanu micca in i calculi VIX) è l'acquistu di u quartu di u quartu allargavanu a bona nutizia chì ci era per i stock.

Allora chì cosa salvatica è pazza chì nimu ùn s'aspittava succederà in Q2 2023 ? S'è tù m'avete dettu ch'e aghju aduprà Banks and Crisis in una frase in Q1 u 1 di ghjennaghju, probabilmente averia risu, è ancu quì hè quì chì avemu ghjuntu.

Bona furtuna è s'è avete mancatu l'Around the World di a settimana passata, vi cunsigliu assai di ricunnosce, postu chì i prublemi geopulitichi è i risichi ùn si ne vanu.